近期
，由於全球不確定性持續增加，金融市場波動增大，人民幣兌美元市場彙率出現寬幅震蕩
，市場上對人民幣彙率“破7”的憂慮再起，這種短時間內戲劇性的預期變化
，使人民幣彙率問題成為牽動公眾情緒和社會心理的焦點話題。

　　此前離岸人民幣對美元1年期平價期權的隱含波動率躥升
，期權波動率曲麵愈發陡峭，表明市場已經開始湧現大量美元看漲期權買盤
、人(ren)民(min)幣(bi)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)賣(mai)盤(pan)的(de)交(jiao)易(yi)。可(ke)以(yi)說(shuo)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)主(zhu)導(dao)了(le)此(ci)輪(lun)人(ren)民(min)幣(bi)兌(dui)美(mei)元(yuan)彙(hui)率(lv)貶(bian)值(zhi)，屬(shu)於(yu)事(shi)件(jian)驅(qu)動(dong)型(xing)的(de)短(duan)期(qi)超(chao)預(yu)期(qi)貶(bian)值(zhi)。因(yin)此(ci)，此(ci)輪(lun)人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)雖(sui)然(ran)說(shuo)是(shi)彙(hui)率(lv)的(de)短(duan)期(qi)超(chao)調(tiao)，不(bu)具(ju)備(bei)可(ke)持(chi)續(xu)性(xing)。

　　zaizheyangfengyunbianhuandebeijingxia，wenhuilvchengweiyingduiwaibutiaozhandezhongyaorenwu。weilebimianrenminbiduimeiyuanhuilvchuxiangengdafududedanbianchixubianzhi

，yangxingguoduancaiqusanfangmiancuoshiyiwendinghuilv：　　

　　第一

，在香港離岸市場上連續發行央行票據以收回人民幣流動性
，提高離岸人民幣利率
，增加人民幣的做空成本;第二，在人民幣中間價定價中加大逆周期因子的作用，央行通過實行“前日收盤價+CFETS籃子彙率+逆周期調節因子”的三因子彙率中間價定價模式確定彙率

，從市場表現來看，5月中旬以來逆周期因子令人民幣中間價較隔夜夜盤收盤價平均高出逾200個基點;第三，幹預離岸市場利率遠期彙率掉期交易，壓低遠期彙率貶值預期
，遏製空頭。

　　時shi下xia，人ren民min幣bi彙hui率lv市shi場chang預yu期qi相xiang對dui緩huan和he，從cong中zhong長chang期qi角jiao度du來lai看kan，需xu理li性xing應ying對dui市shi場chang短duan期qi波bo動dong與yu不bu確que定ding性xing因yin素su。目mu前qian
，彙hui率lv的de形xing成cheng主zhu要yao受shou到dao市shi場chang供gong需xu的de影ying響xiang，而er人ren民min幣bi的de供gong需xu主zhu要yao由you對dui外wai貿mao易yi和he投tou資zi產chan生sheng，雖sui然ran經jing常chang賬zhang戶hu進jin出chu口kou增zeng速su下xia滑hua，但dan整zheng體ti我wo國guo貿mao易yi仍reng持chi續xu處chu於yu順shun差cha，順shun差cha收shou窄zhai但dan幅fu度du不bu大da
，金jin融rong賬zhang戶hu資zi本ben流liu入ru增zeng多duo，國guo際ji收shou支zhi不bu會hui出chu現xian嚴yan重zhong失shi衡heng，人ren民min幣bi不bu存cun在zai大da幅fu度du貶bian值zhi的de基ji礎chu。

　　suizheguoneijingjihejinronggaigedekaizhan，jingjizengchangxianggaozhiliangzhuanbian，jingjijibenmianzhubuhaozhuan，weirenminbihuilvweichijibenwending
，tigonglezhongyaobaozhang。zaicijichushang，yexujinyibuwanshanrenminbihuilvxingchengjizhiyindaoshehuixinliduihongguanzhengcehuanjingdeliangxingyuqi，bimianyibiandaodegongzhongqingxujihuaxianxiangzaixian
，rangshichangzaikeguan、理性的基礎上合理配置資源。

(作者是中國人民大學重陽金融研究院學者)