近期
，市場對降準與否的關注度陡然升溫，上周五（3月29日），市場上甚至出現了“降準”的假消息，日前央行已對此辟謠。同時，3月PMI（製造業采購經理指數）遠超市場預期
，達到50.5

，半年後重回榮枯線以上。這令降準與否更為撲朔迷離。

　　對此
，央行原調統司司長、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長盛鬆成在4月2日接受第一財經記者采訪時表示，PMI數據往往具有前瞻性，從其細分指標看
，生產、新訂單、原材料庫存等都較2月份明顯提高，二季度經濟企穩的可能性更大了。“jiangzhunyufoushouxianyaokanyijidugexiangjingjishuju
，ruguogexiangshujubiaomingjingjiyijingqiwenhuohenkuaiqiwen，zejiangzhundebiyaoxingjiumeinameda。eryijidujingjishujuhaiweiquanmianchulu
，muqianbushijuedingshifoujiangzhundezuihaoshiji，shifoujiangzhunrengyoudaiguancha。qici
，shifoujiangzhunhaiyaokanmuqiandehuobishichangliudongxingzhuangkuanghelilvshuiping。shujuxianshi
，muqianhuobishichangliudongxinghelichongyu。”

　　jinniannianchu，shengsongchengjiufawencheng
，zhongguojingjiyizaidibuqujianyunxing
，suizhemaoyimocahuanhe，touzikenengjiakuai，xiaofeiyeyouwanghuisheng。jinguancicizhichizhengcechuandaozhishitijingjideshizhibiguoquchang
，dansuizhegexiangzhengcedeluoshiheshichangxinxindezhujianhuifu
，jingjierjiduyouwangqiwen。

　　二季度經濟企穩態勢明顯

　　中國3月官方製造業PMI錄得50.5%
，高於預期的49.6%
，較2月份的49.2%明顯回升，創5個月新高。製造業PMI在連續3個(ge)月(yue)低(di)於(yu)臨(lin)界(jie)點(dian)後(hou)重(zhong)返(fan)擴(kuo)張(zhang)區(qu)間(jian)，反(fan)映(ying)經(jing)濟(ji)整(zheng)體(ti)景(jing)氣(qi)度(du)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)。伴(ban)隨(sui)著(zhe)節(jie)後(hou)開(kai)工(gong)，同(tong)時(shi)國(guo)家(jia)支(zhi)持(chi)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)的(de)減(jian)稅(shui)降(jiang)費(fei)等(deng)措(cuo)施(shi)逐(zhu)步(bu)落(luo)地(di)
，供(gong)需(xu)兩(liang)端(duan)都(dou)有(you)所(suo)回(hui)暖(nuan)。而(er)我(wo)國(guo)非(fei)製(zhi)造(zao)業(ye)PMI也維持在較高景氣區間，3月份為54.8%，高於預期的54.4%，前值54.3%。

　　盛鬆成對記者表示，製造業PMI五大分項指數都有不同程度上升
，其中新訂單指數已連續兩月好轉，為51.6%
，比上個月上升1個百分點

，是近半年高點
，表明市場需求出現改善；生產指數則大幅上升3.2個百分點至52.7%，是五大分項指數中上升幅度最大的
，這與春節過後企業集中開工、製造業生產活動明顯加快有關。值得一提的是
，在手訂單、進口、采購量等細分指數也全麵回升。

　　3月以來流通領域中主要生產資料價格上漲的種類增多、漲幅加大，近期PPI（生產者價格指數）可能止跌回升。製造業供需兩端產品價格上漲表明經營活動加快。PMI細分指數中
，生產經營活動預期指數上升至56.8%，較上月提高0.6個百分點。供應商配送時間指數也回到榮枯線以上
，為50.2%
，比上個月上升0.4個百分點。此外
，新出口訂單指數與進口指數均顯著改善，在貿易環境好轉的背景下
，需求在逐步回暖。

　　目前PMIshujuchubuzuozhenglejinniannianchushengsongchengduijingjiyouwangzaierjiduqiwendeguandian。shengsongchengdangshitichu，jijiantouzifandandequedingxingjiaoqiang，zhejiangdaidongtouzizengsuhuisheng。

　　固定資產投資分為基礎設施投資、製造業投資和房地產投資。長期以來，投資主要靠基建拉動，基建投資增速一度超過25%，但最近一年多基礎設施投資增速快速下降，2018年僅3.8%
，而2017年為19%，增速回落15.2個百分點。

　　他表示，基建投資大部分由地方政府實施。2018年nian地di方fang政zheng府fu債zhai務wu清qing理li和he去qu杠gang杆gan導dao致zhi地di方fang政zheng府fu資zi金jin緊jin缺que
，從cong而er拖tuo累lei了le基ji建jian投tou資zi增zeng速su。考kao慮lv到dao全quan國guo人ren大da常chang委wei會hui授shou權quan國guo務wu院yuan提ti前qian下xia達da今jin年nian地di方fang政zheng府fu新xin增zeng債zhai務wu限xian額e1.39萬億元，且2018年基數較低
，2019年基建投資反彈的確定性較強。3月份全國地方債發行規模達6245.13億元（2月份為3641.72億元），創2018年10月以來單月發行規模新高。

　　此外

，他也預計今年房地產投資不會大幅下降。房地產投資2018年增速是9.5%
，而2017年是7.5%，提高了2個百分點，盡管房地產這麼嚴厲地調控
，但房地產投資還在增加。今年1~2月，房地產投資累計同比增速為11.6%

，比固定資產投資總體增速（6.1%）高5.5個百分點
，增速較去年全年提高2.1個百分點。

　　降準仍待觀察
，降息可能性較小

　　是否降準需要考察經濟數據以及金融市場流動性狀況。就經濟數據而言
，PMI超預期反彈，不過由於一季度數據尚未出全
，因此盛鬆成也表示，是否降準仍待觀察。

　　此外
，另一項觀察是否需要降準的指標則較為直觀——數據顯示
，目前貨幣市場流動性合理充裕，利率也比去年下降較多。3月，我國同業拆借加權平均利率為2.4%，比去年同期低0.32個百分點；質押式回購加權平均利率為2.47%，比去年同期低0.43個百分點。目前我國十年期國債到期收益率為3.06%，比去年同期低近0.7個百分點。盡管3月份貨幣市場加權平均利率較2月份有所上行
，但從各期限品種的利率看，仍持平甚至略低於今年1月份的水平。

　　盛鬆成表示

，當經濟企穩時再降準，容易推高通脹
，也容易引發資金大量流向房地產。“降(jiang)準(zhun)的(de)意(yi)義(yi)是(shi)為(wei)了(le)解(jie)決(jue)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)融(rong)資(zi)難(nan)融(rong)資(zi)貴(gui)。如(ru)果(guo)降(jiang)準(zhun)後(hou)，資(zi)金(jin)仍(reng)然(ran)留(liu)在(zai)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)，而(er)沒(mei)有(you)流(liu)向(xiang)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)尤(you)其(qi)是(shi)中(zhong)小(xiao)微(wei)企(qi)業(ye)
，反(fan)而(er)有(you)可(ke)能(neng)助(zhu)推(tui)金(jin)融(rong)脫(tuo)實(shi)向(xiang)虛(xu)。”

　　盛(sheng)鬆(song)成(cheng)同(tong)時(shi)表(biao)示(shi)
，今(jin)年(nian)降(jiang)息(xi)可(ke)能(neng)性(xing)較(jiao)小(xiao)。他(ta)指(zhi)出(chu)，中(zhong)國(guo)的(de)利(li)率(lv)體(ti)係(xi)非(fei)常(chang)複(fu)雜(za)
，按(an)照(zhao)從(cong)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)調(tiao)控(kong)傳(chuan)導(dao)至(zhi)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)貸(dai)款(kuan)的(de)秩(zhi)序(xu)來(lai)劃(hua)分(fen)
，大(da)致(zhi)可(ke)分(fen)為(wei)四(si)層(ceng)，第(di)一(yi)層(ceng)是(shi)央(yang)行(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)操(cao)作(zuo)利(li)率(lv)，例(li)如(ru)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)的(de)正(zheng)
、逆回購利率，再貸款、再貼現利率，MLF（中期借貸便利）等新型貨幣政策工具的操作利率等
；第二層是貨幣市場利率，如同業拆借利率和質押式回購利率等
，目前已經實現了市場化；第三層是央行規定的存貸款基準利率
，2015年10月調整後至今未變
；第四層是信貸市場利率
，也就是商業銀行向企業和個人等實體發放貸款的利率。

　　“tongchangsuoshuodejiangxishizhixiatiaocundaikuanjizhunlilv
，jidisancenglilv。muqiankanlai，jiangxikenengxingbuda，yishiyinweizheyuwoguolilvshichanghuadezhengtigaigefangxiangbeidaoerchi，ershiyinweimuqianjizhunlilvshuipingbingbugao。lingwai，shichangshangyejingchangtaolundiyicenglilv
，jiyangxinghuobizhengcecaozuolilvshifouhuixiatiao。worenweiduanqineixiatiaodekenengxingyebuda，yinweidiyicenglilvdexiatiaonengyindaodiercengdehuobishichanglilvxiajiang
，danshimuqianjiaonanchuandaozhixindaishichanglilvdexiajiang。”盛鬆成說。此外，他表示
，目前討論的“兩軌並一軌”的利率市場化改革
，其現實目的也是解決實體經濟融資難融資貴問題。