“過去，A股經曆了長達3年的熊市。現在市場已轉好，未來3年
，我認為也會有較好的行情表現。”對投資者當下最關心的牛熊之辨


，中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷昨日在接受上證報采訪時，明確表示看多A股。

　　對於最熱門的科創板話題，他說：“必須從更高的視角看科創板的意義。”對於投資
，他認為要抓主流
、抓趨勢，“你要分清楚所擔心的問題是今天的、明天的，還是後天的。”

　　看好未來三年行情

　　3月4日，上證綜指站上3000點
，滬深兩市成交額放大到萬億元以上。李迅雷樂觀直言：“A股經曆了長達3年的下跌，我認為，未來應會有3年較好的行情。”

　　“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。”“經濟興
，金融興；經濟強，金融強。”李迅雷認為，這些話體現了高層對包括資本市場在內的金融體係的定位。

　　不過，看好未來3年的行情
，不代表看高指數。他認為
，未來市場活躍度將有明顯提升
，但指數高點不會超過5000點，A股市場將迎來分化，更多的是結構性機會。“隨著機構投資者占比提升，再加上經曆過2015年市場的大起大落
，本輪行情會比較理性。這一輪牛市將使資本市場融資功能得到發揮，市場交易量、活躍度得到提升，估值得到修複。A股市場過去熱衷於炒短炒小、炒概念炒題材，炒的是不確定性；但未來

，市場會給不確定性更多折價，給確定性更多溢價。”

　　為何不認為指數有很大的上升空間？李迅雷表示，當前A股市場整體估值水平並沒有“過低”。“去年A股跌到了曆史估值低點
，但估值低點和估值水平低是兩回事。”李迅雷說道，“整體上A股(gu)市(shi)場(chang)的(de)估(gu)值(zhi)還(hai)有(you)一(yi)定(ding)的(de)扭(niu)曲(qu)，有(you)一(yi)大(da)批(pi)股(gu)票(piao)的(de)估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)已(yi)經(jing)到(dao)了(le)低(di)點(dian)，但(dan)還(hai)有(you)相(xiang)當(dang)一(yi)部(bu)分(fen)股(gu)票(piao)的(de)估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)依(yi)然(ran)偏(pian)高(gao)。未(wei)來(lai)，後(hou)一(yi)部(bu)分(fen)股(gu)票(piao)在(zai)估(gu)值(zhi)修(xiu)複(fu)過(guo)程(cheng)中(zhong)會(hui)麵(mian)臨(lin)調(tiao)整(zheng)壓(ya)力(li)，從(cong)而(er)影(ying)響(xiang)到(dao)指(zhi)數(shu)。因(yin)此(ci)
，結(jie)構(gou)性(xing)機(ji)會(hui)存(cun)在(zai)於(yu)目(mu)前(qian)被(bei)低(di)估(gu)的(de)標(biao)的(de)中(zhong)。”

　　李迅雷還表示，我國經濟長期向好
，其中一個佐證便是外資不斷進入
，這將成為今年市場的主要亮點。“從經濟體量考慮，外資對中國權益資產的配置規模應該要超過日本。但目前，外資對日股的配置量較大，對A股配置規模仍然較小
，與中國的經濟體量不匹配，未來上升空間還很大

，這也是外資未來還將持續加倉的邏輯所在。”

　　從更高視角看科創板影響

　　在李迅雷看來
，科創板的影響並不僅僅局限於資本市場
，其對經濟的高質量發展也有著重要的推進作用。

　　該怎麼理解設立科創板並試點注冊製的意義呢？李迅雷認為視角要高。主要看三個方麵：第一，試點注冊製是資本市場的重大改革

，是對過去28nianzibenshichangcunzaidezhuduowentidexiufuhexiaozheng，congzhegeyiyishanglaijiang，shidianzhucezhiqueshibutongfanxiang。dier，congjingjizhuanxingdejiaodukan
，shelikechuangbanshijinyibuxiangkejizhuanxing，jinyibushixianchanyeshengjidezhongyaobiaozhi。disan
，tongguozibenshichangzhijierongzilaigeikejixingminyingqiyeyouxianrongzi，shifuhemuqianzhengcezhongdianhejingjifazhanfangxiangde。

　　李迅雷特別提到，科創板的特點之一是退市製度的嚴格執行。過去A股市場熊長牛短，其中一個主要原因是退市製度沒有很好執行。2014至2018年
，A股市場的退市企業僅19家，同期美股、港股分別退市1863家和644家。A股市場如果嚴格執行退市製度
，未來發展空間和前景會更樂觀。“僵屍企業的出清，也會改善指數構成。”

　　“設立科創板將是我國資本市場發展的一個裏程碑，標誌著資本市場基礎性製度改革有了實質性進展。”李迅雷認為
，今後，以科創板帶動注冊製試點可能會推廣到創業板
、中小板，最終向整個主板推廣。

　　這zhe使shi得de資zi本ben市shi場chang融rong資zi效xiao率lv和he規gui模mo得de到dao進jin一yi步bu增zeng大da
，優you勝sheng劣lie汰tai功gong能neng得de到dao進jin一yi步bu發fa揮hui

，資zi本ben市shi場chang的de開kai放fang度du也ye會hui進jin一yi步bu提ti高gao，境jing外wai投tou資zi機ji構gou和he境jing內nei機ji構gou投tou資zi者zhe的de持chi股gu比bi重zhong也ye會hui不bu斷duan上shang升sheng。為wei此ci，“我們有更充分的理由看好資本市場的明天。”

　　應重點把握主流趨勢

　　近期A股市場行情活躍，機構投資者之間的交流也十分頻繁，李迅雷透露，機構目前也還有各種擔憂，但他建議要看主流、看大勢。

　　李迅雷表示，機構擔憂的都還是基本麵問題，如經濟下行壓力、民企融資難
、上市公司盈利增速下滑……在他看來，在行情演進的過程中，有所擔憂是正常的，但應該重點把握主流趨勢。是擔心今天、明天的問題
，還是擔心後天的問題
？事實上
，市場下跌的最後一個階段
，往往就是在擔心後天的問題。

　　“對於後天的問題，隨著外部環境的改善，政策導向的進一步明朗，市場預期已經改變。但今天
、明天的問題是始終存在的
，有待改善和努力。長期看，隨著改革開放的深入，後天的問題解決了
，其實也就奠定了市場的基礎。”

　　李迅雷特別提到金融供給側結構性改革，“worenweizhemingquelejingjihejinrongdebianzhengguanxi

，ruzhichujinrongshiguojiazhongyaodehexinjingzhengli

，jinronganquanshiguojiaanquandezhongyaozuchengbufen，jinrongzhidushijingjishehuifazhanzhongzhongyaodejichuxingzhidu。”

　　“過去
，我們講得比較多的是實體做大
，經濟做實，金融要做小
，金融隻是起到服務實體經濟的功能。這次講的不一樣，高層提出了‘金融活，經濟活；金融穩，經濟穩’。這zhe一yi提ti法fa意yi味wei著zhe金jin融rong作zuo為wei核he心xin競jing爭zheng力li之zhi一yi，需xu發fa揮hui其qi應ying有you的de作zuo用yong。尤you其qi是shi證zheng券quan
，證zheng券quan主zhu要yao是shi推tui動dong直zhi接jie融rong資zi。做zuo大da證zheng券quan行xing業ye
，實shi際ji上shang就jiu是shi金jin融rong改gai革ge
，即ji發fa揮hui資zi本ben市shi場chang直zhi接jie融rong資zi的de功gong能neng，從cong而er提ti高gao直zhi接jie融rong資zi比bi重zhong。這zhe有you利li於yu民min營ying企qi業ye降jiang低di融rong資zi難nan度du和he融rong資zi成cheng本ben。”

　　過去，提高直接融資的問題長期得不到解決主要有兩方麵原因：“一是我國金融業以銀行為主，銀行主導了龐大的融資體係
，導致我們的間接融資比例比德國、日本還要高。二是過去的‘金融抑製’導致直接融資比重過小。銀行、地方、國企都處在融資閉環中
，民企要通過市場化融資，主要靠非銀金融機構，如民間理財機構、擔保公司、互(hu)聯(lian)網(wang)金(jin)融(rong)等(deng)獲(huo)得(de)融(rong)資(zi)。今(jin)後(hou)，在(zai)金(jin)融(rong)供(gong)給(gei)側(ce)結(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革(ge)的(de)大(da)背(bei)景(jing)下(xia)，券(quan)商(shang)在(zai)直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)中(zhong)將(jiang)發(fa)揮(hui)更(geng)大(da)作(zuo)用(yong)，這(zhe)是(shi)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)非(fei)常(chang)值(zhi)得(de)看(kan)好(hao)的(de)重(zhong)要(yao)因(yin)素(su)。”