央行官網昨日發布題為《人民銀行進一步增加流動性投放，市場流動性合理充裕》的不足百字公告，文中表示，昨日通過央行公開市場逆回購操作投放流動性600億元，本周以來已累計投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體係流動性總量上升，市場利率走勢平穩
，昨日DR007加權平均利率為2.67%，比前一日下降2個基點。

　　早在同一日上午，央行就按慣例

，在公開市場業務交易公告中宣布當天以利率招標方式開展了600億元逆回購操作，其中，7天期逆回購中標量400億元
，中標利率仍維持2.55%；14天期逆回購中標量200億元，中標利率維持在2.7%。

　　央yang行xing一yi日ri內nei兩liang度du就jiu流liu動dong性xing投tou放fang發fa布bu公gong告gao並bing不bu多duo見jian
，一yi反fan常chang態tai的de背bei後hou也ye引yin來lai市shi場chang無wu數shu遐xia想xiang。有you觀guan點dian將jiang其qi解jie讀du為wei穩wen定ding股gu市shi信xin心xin，也ye有you分fen析xi認ren為wei是shi釋shi放fang資zi金jin麵mian不bu會hui再zai進jin一yi步bu寬kuan鬆song的de信xin號hao。但dan不bu論lun有you何he用yong意yi，又you至zhi年nian底di資zi金jin需xu求qiu高gao峰feng，業ye內nei普pu遍bian認ren為wei，央yang行xing近jin期qi貨huo幣bi政zheng策ce的de重zhong點dian仍reng會hui是shi為wei跨kua年nian資zi金jin需xu求qiu提ti供gong流liu動dong性xing保bao障zhang，預yu計ji後hou續xu將jiang適shi當dang拉la長chang資zi金jin投tou放fang的de期qi限xian。

　　公告背後的用意猜想

　　“央行19日關於流動性的聲明確實一反常態
，尤其是在最近股市疲軟
、市場情緒低迷的背景下。”一資深貨幣政策分析人士對證券時報記者表示，這個聲明強調市場流動性合理充裕、銀行體係流動性總量上升，可能是在表達流動性狀況與金融市場表現的一種關係。

　　中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)副(fu)所(suo)長(chang)明(ming)明(ming)也(ye)表(biao)示(shi)，近(jin)期(qi)股(gu)票(piao)市(shi)場(chang)波(bo)動(dong)較(jiao)大(da)，反(fan)映(ying)出(chu)市(shi)場(chang)的(de)預(yu)期(qi)有(you)所(suo)變(bian)化(hua)。同(tong)時(shi)，之(zhi)前(qian)央(yang)行(xing)長(chang)期(qi)流(liu)動(dong)性(xing)投(tou)放(fang)保(bao)持(chi)靜(jing)默(mo)狀(zhuang)態(tai)，以(yi)及(ji)資(zi)金(jin)麵(mian)在(zai)月(yue)中(zhong)和(he)年(nian)底(di)因(yin)素(su)綜(zong)合(he)作(zuo)用(yong)下(xia)有(you)所(suo)收(shou)緊(jin)、資金利率有所上行，市場對貨幣政策轉向存在擔憂。為此，央行連續3日開展大額流動性淨投放緩釋資金麵收緊壓力，並通過公開市場業務公告和新聞通知的方式向市場傳達維持流動性合理充裕
、貨幣政策取向不變的信號

，穩定市場信心。

　　對於此次央行一反常態的表態
，分析師們的觀點有所不同，盡管有的將此舉解讀為政策關注市場波動

，穩定市場信心；但也有人認為央行是向市場傳遞資金麵不會更進一步寬鬆的信號。

　　聯訊證券首席宏觀研究員李奇霖對證券時報記者表示
，央行在新聞稿中提示“市場流動性合理充裕”

、“銀行體係流動性總量上升”deqiantaici
，shirenweidangqianshichangliudongxingyichongyu
，houxubuhuizaishifanggengduokuansongxinhao。jiazhimeilianchuyujijijiangzaicijiaxi，ruguozhongmeiliangguoduanduanlilvchixudaoguayehuiduihuilvxingchengyali，suoyizijinmianbaochidangqianshuipingjike
，buhuizaijinyibukuansong。

　　跨年資金依舊緊張

　　從資金交易員的感受看，又至年末
，市場資金需求持續攀升，盡管本周以來央行已重啟逆回購投放，但資金麵依舊重現結構性緊張。

　　“現在是不跨年的資金麵寬鬆
，但跨年資金的價格還是很貴。目前跨年資金的價格普遍在6%左右，而上周資金麵充裕的時候，跨年資金價格能在4.5%以內。”上海一銀行資金交易員表示。

　　國債逆回購市場的各期限利率走勢表現，也反映出跨年資金更緊缺。14天期和28天期品種持續走強。其中，14天期國債逆回購昨日報價繼續維持在5%以上，價格已經連漲4個交易日。

　　李(li)奇(qi)霖(lin)也(ye)表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)的(de)資(zi)金(jin)麵(mian)是(shi)短(duan)端(duan)充(chong)裕(yu)，但(dan)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)相(xiang)對(dui)偏(pian)緊(jin)
，預(yu)計(ji)下(xia)一(yi)步(bu)央(yang)行(xing)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)的(de)策(ce)略(lve)會(hui)是(shi)拉(la)長(chang)所(suo)投(tou)放(fang)資(zi)金(jin)的(de)期(qi)限(xian)，重(zhong)點(dian)在(zai)保(bao)障(zhang)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)的(de)需(xu)求(qiu)；但與此同時
，逆回購餘額也會逐步收縮。

　　資金麵季節性緊張如何緩解？

　　不過，即便央行通過多開展14天(tian)期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)等(deng)拉(la)長(chang)資(zi)金(jin)期(qi)限(xian)的(de)方(fang)式(shi)，滿(man)足(zu)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)需(xu)求(qiu)，但(dan)跨(kua)年(nian)資(zi)金(jin)價(jia)格(ge)就(jiu)一(yi)定(ding)會(hui)顯(xian)著(zhu)下(xia)降(jiang)嗎(ma)？在(zai)光(guang)大(da)證(zheng)券(quan)首(shou)席(xi)固(gu)收(shou)分(fen)析(xi)師(shi)張(zhang)旭(xu)看(kan)來(lai)，受(shou)製(zhi)於(yu)流(liu)動(dong)性(xing)監(jian)管(guan)指(zhi)標(biao)的(de)考(kao)核(he)
，央(yang)行(xing)在(zai)流(liu)動(dong)性(xing)傳(chuan)導(dao)過(guo)程(cheng)中(zhong)遇(yu)到(dao)障(zhang)礙(ai)

，使(shi)得(de)季(ji)度(du)末(mo)資(zi)金(jin)結(jie)構(gou)性(xing)緊(jin)張(zhang)的(de)問(wen)題(ti)無(wu)法(fa)避(bi)免(mian)。

　　“最近3年每逢年末，資金麵都會出現年內資金不緊但跨年資金緊張，大行資金麵不緊但非銀機構資金麵緊張的問題。”zhangxucheng，meizhinianmo，yangxingdezijingonggeiyiyuandouxiangduijiaoqiang，yijijiaoyishangsuodedaodeliudongxingchongyu，danshixiayoujigouchuxianlemingxiandezijinjinzhang。xianran，zijinjinzhangdejumianbingfeiyangxingzhudongshousuosuozhi，ershiliudongxingzaichuandaoguochengzhongyudaolezhangai。

　　那na究jiu竟jing該gai如ru何he順shun暢chang資zi金jin傳chuan導dao機ji製zhi？張zhang旭xu認ren為wei，現xian行xing的de監jian管guan政zheng策ce和he對dui商shang業ye銀yin行xing的de考kao核he指zhi標biao是shi基ji於yu經jing濟ji上shang行xing周zhou期qi的de，而er且qie相xiang當dang一yi部bu分fen指zhi標biao嚴yan於yu國guo際ji水shui平ping，甚shen至zhi部bu分fen指zhi標biao是shi我wo國guo特te有you的de。目mu前qian經jing濟ji下xia行xing壓ya力li加jia大da
、信用出現了結構性收緊

，因此有必要係統性地梳理這些指標，讓一些指標回歸中性，將一些重複監管的指標剔除。

　　此外，興業銀行研究團隊還認為，在流動性監管趨嚴的背景下
，MLF、逆回購等有期限的流動性投放方式難以滿足商業銀行對中長期資金的需求；逆ni回hui購gou頻pin繁fan暫zan停ting使shi短duan端duan利li率lv波bo動dong加jia大da，一yi定ding程cheng度du上shang影ying響xiang了le利li率lv的de傳chuan導dao。因yin此ci公gong開kai市shi場chang操cao作zuo餘yu額e有you下xia降jiang的de空kong間jian

，未wei來lai央yang行xing可ke進jin一yi步bu通tong過guo降jiang準zhun置zhi換huanMLF等方式釋放中長期資金
，緩和短期利率波動。根據測算，逆回購與MLF餘額隻需降到1萬億左右便足以滿足流動性削峰填穀的需求，對應的降準空間在3個百分點以上。