最近一段時間

，市場對人民幣貶值的預期較強

，宏觀經濟持續下行，貿易摩擦前景不明，關於人民幣對美元彙率會否破“7”
，也再度被熱議，而成為重要的心理關口。上海市人民政府參事
、中國人民銀行調查統計司原司長盛鬆成認為，人民幣的關鍵關口“7”henzhongyao
，ruguodiepoleguanjiandianwei
，wendinghuilvfuchudedaijiahuigengda，yebuliyumuqianguoneiwaitiaojianxia，woguojingjiwendinghefazhan。muqian
，wuluncongduanqineiwoguojingjijinrongsuomianlindegexiangyueshukan，haishicongzhongguojingjichangqipingwenjiankangfazhankaolv
，baochirenminbihuilvzaihelijunhengshuipingshangdejibenwendingdoushifenzhongyao，huilvwendingdeshouyishiyuanyuandayuqichengbende。

　　以下為盛鬆成參加華爾街見聞和中歐國際工商學院主辦的“Alpha峰會”演講實錄：

　　人民幣彙率是一個比較敏感的問題，也是與中國未來經濟走勢

、經濟發展關係密切的問題。

　　實踐已經初步證明，近年來，我國彙率調控的總體思路和政策措施是成功的，既維持了彙率的基本穩定
，也沒有使外彙儲備過度減少。12月13日召開的中央政治局會議再一次強調了“六穩”
，其中之一是“穩金融”
，我的理解包括保持人民幣彙率的基本穩定。

　　首先

，人民幣彙率的走勢和人們的預期是密切相關的。預期的自我實現和加強會使彙率超調。讓我們看一下過往經驗
，也就是2015年“8?11”彙改，離現在已經3年多了。

　　“8?11”彙改時人民幣一次性貶值1.86%，當日人民對美元的離岸彙率貶值3.02%。可能會有人問，為什麼要做這個幅度的貶值？這個貶值一開始的時候實際上是在掌控之內的。因為“8?11”彙改主要做了兩件事情，第一件是彙率中間價形成機製的改革，第二件事情就是一次性貶值2%-3%。為什麼貶值2%-3%、不貶值1%或者是6%？因為人民幣彙率有貶值壓力是從2014年下半年開始的。我國在2014年6月30日外彙儲備最高的時候達到3.99萬wan億yi美mei元yuan，但dan是shi以yi後hou彙hui率lv就jiu有you貶bian值zhi的de壓ya力li，同tong時shi外wai彙hui儲chu備bei逐zhu漸jian地di減jian少shao。但dan是shi由you於yu我wo國guo使shi用yong的de是shi有you管guan理li的de浮fu動dong彙hui率lv製zhi度du

，所suo以yi沒mei有you允yun許xu彙hui率lv完wan全quan按an照zhao市shi場chang，想xiang怎zen麼me貶bian就jiu怎zen麼me貶bian。從cong2014年的6月底到“8?11”彙改是1年多一點的時間，不管是中央銀行還是學術界，一般都認為一年多來積累了4%左右的貶值壓力。那麼一次性釋放2%-3%
，隨後通過市場調節再貶1%zuoyou。zheyangbushihenhaoma
？jigaigelehuilvxingchengjizhi
，youkeyibaochihuilvdejibenwending。danshi
，shichangkebuzhemerenwei。shichanghuirenwei，zhongyangyinxingyuanlaishibuyunxubianzhide
，xianzaiyunxubianzhile
，hao，najiudengyu“潘多拉盒子”打da開kai了le。所suo以yi無wu論lun是shi在zai岸an人ren民min幣bi彙hui率lv還hai是shi離li岸an人ren民min幣bi彙hui率lv都dou承cheng受shou了le較jiao大da的de貶bian值zhi壓ya力li，尤you其qi在zai離li岸an市shi場chang上shang做zuo空kong人ren民min幣bi的de比bi較jiao多duo，這zhe就jiu是shi所suo謂wei的de預yu期qi導dao致zhi的de彙hui率lv超chao調tiao。

　　在這樣的情況下怎麼辦？三條路
，第一條路是回到原來的老路

，還是不允許人民幣貶值；第二條路，隨便市場怎麼貶
，貶多少就多少
；第(di)三(san)條(tiao)路(lu)是(shi)用(yong)有(you)管(guan)理(li)的(de)浮(fu)動(dong)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)
，允(yun)許(xu)一(yi)定(ding)幅(fu)度(du)的(de)貶(bian)值(zhi)

，但(dan)是(shi)央(yang)行(xing)還(hai)是(shi)要(yao)通(tong)過(guo)市(shi)場(chang)化(hua)的(de)手(shou)段(duan)來(lai)引(yin)導(dao)大(da)家(jia)的(de)預(yu)期(qi)。這(zhe)三(san)種(zhong)方(fang)法(fa)人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)最(zui)後(hou)是(shi)選(xuan)了(le)第(di)三(san)種(zhong)

，也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)，人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)沒(mei)有(you)讓(rang)市(shi)場(chang)隨(sui)意(yi)地(di)超(chao)調(tiao)，而(er)是(shi)在(zai)整(zheng)個(ge)過(guo)程(cheng)當(dang)中(zhong)，通(tong)過(guo)一(yi)係(xi)列(lie)的(de)方(fang)法(fa)
，其(qi)中(zhong)也(ye)包(bao)括(kuo)通(tong)過(guo)賣(mai)出(chu)美(mei)元(yuan)來(lai)穩(wen)住(zhu)彙(hui)率(lv)。

　　所以
，所謂的“購買力平價”，所謂的一次性到位
，一次性釋放人民幣累積的貶值壓力達到均衡彙率
，這些都是理論上的。從“8?11”彙改就看得出，真正的短期的外彙市場的調節
、waihuishichangdebiandongbushigenjuzhexielilunlaide，shichangzaiduanqineibingbuhuizidongdihuiguijibenmian。youyuyuqideziwoshixianhejiaqiangjizhi
，danbiandeyuqiwangwangshihuilvchaotiao——大(da)家(jia)一(yi)定(ding)記(ji)得(de)兩(liang)年(nian)前(qian)，保(bao)儲(chu)備(bei)和(he)保(bao)彙(hui)率(lv)討(tao)論(lun)得(de)非(fei)常(chang)熱(re)烈(lie)，要(yao)麼(me)保(bao)儲(chu)備(bei)，要(yao)麼(me)保(bao)彙(hui)率(lv)。實(shi)際(ji)上(shang)

，保(bao)儲(chu)備(bei)和(he)保(bao)彙(hui)率(lv)是(shi)不(bu)矛(mao)盾(dun)的(de)，如(ru)果(guo)彙(hui)率(lv)保(bao)不(bu)住(zhu)，那(na)麼(me)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)也(ye)別(bie)想(xiang)保(bao)住(zhu)，為(wei)什(shen)麼(me)呢(ne)？因(yin)為(wei)如(ru)果(guo)整(zheng)個(ge)市(shi)場(chang)都(dou)預(yu)測(ce)人(ren)民(min)幣(bi)會(hui)迅(xun)速(su)貶(bian)值(zhi)
，儲(chu)備(bei)還(hai)保(bao)得(de)住(zhu)嗎(ma)

？大(da)家(jia)都(dou)會(hui)買(mai)美(mei)元(yuan)，都(dou)會(hui)拋(pao)人(ren)民(min)幣(bi)，或(huo)做(zuo)空(kong)人(ren)民(min)幣(bi)。我(wo)們(men)不(bu)是(shi)國(guo)內(nei)每(mei)個(ge)人(ren)有(you)5萬美元的購彙額度嗎？我們股民有多少？9000多萬！如果大家都買5萬wan美mei元yuan，我wo們men的de外wai彙hui儲chu備bei還hai有you嗎ma？沒mei有you了le。所suo以yi保bao儲chu備bei和he保bao彙hui率lv是shi不bu矛mao盾dun的de
，如ru果guo我wo們men付fu出chu一yi定ding的de成cheng本ben保bao住zhu了le彙hui率lv，實shi際ji上shang也ye保bao住zhu了le儲chu備bei。

　　關鍵點位很重要，人民幣貶值的外部壓力下降

　　大家一定記得2年前，差不多也是這個時候，彙率貶值的壓力很大，離岸人民幣兌美元彙率已經突破了6.9，當時我在財新峰會上發表了演講，題目是《目前是穩定彙率的最佳時機》。2017年人民幣彙率是升值的

，2018年先升後貶

，現在幾乎回到了2年前的狀況
，又在6.9左右波動。

　　我最近也在媒體發表了一篇文章《目前我國“穩彙率”比“彙改”更重要》，我提出了人民幣彙率“7”是重要的心理關口。為什麼我這個時候發表這篇文章？因為這個時候差不多就一個月前，大家知道人民幣兌美元彙率已經貶值到6.95、6.97、6.98了，這個時候又有不少議論
，覺得保“7” 不保“7”不重要，重要的是人民幣彙率形成機製。但是我的想法和他們相反，我覺得人民幣彙率“7”是一個重要的心理關口。

　　6.7~6.8
、6.8~6.9和6.9~7.0是不同的，盡管都是貶值1000個BP
，但是破“7”對人們心理預期的衝擊是非常大的，彙率跌破關鍵關口會引發大麵積止損性的交易，人為地“製造”彙率貶值，導致彙率超調。因為做外彙的人都在看
，也在看中央銀行的決心，一看原來可以不保“7”，那我就去做空，本來不做空的現在也做空了，本來做多的現在也不做多了。這個時候你以為到了7就止住了？止不住的
，7.1、7.2
、7.3都會來的。有人說沒有關係的

，放開吧，不會到8的，總會回來的。這種做法實際上是行不通的。就好像房價

，放開吧，15萬一平米也可以
，20萬一平米也可以
，反正會回來的！能這樣嗎
？這樣對經濟的負麵影響非常大，這個波動我們很難承受。

　　所以在關鍵點位我們要非常的慎重。如果跌破了關鍵點位
，我們要穩定彙率付出的代價會更大。如果在6.7~6.8的時候穩住彙率需要付出的成本
，可能隻損失100億美元的外彙儲備，但是如果跌破了7.0
，還想再穩
，那就不是100億了，可能是200億
、300億了，做空的人更多了。這就是關鍵點位重要性的問題
，有不少人並沒有意識到。

　　接著我們看明年，大家知道美聯儲今年已加息三次，可能還要加第四次，但是美聯儲加息的力度在減弱，以前有預測明年會加息3次，現在有不少人預測隻有1次，到2020年nian也ye有you可ke能neng降jiang息xi，人ren民min幣bi貶bian值zhi的de外wai部bu壓ya力li會hui下xia降jiang。貨huo幣bi政zheng策ce就jiu是shi這zhe樣yang的de，彙hui率lv政zheng策ce也ye是shi貨huo幣bi政zheng策ce之zhi一yi
，都dou是shi走zou一yi步bu看kan一yi步bu的de
，和he財cai政zheng政zheng策ce不bu同tong
，財cai政zheng政zheng策ce基ji本ben上shang每mei年nian都dou比bi較jiao確que定ding，尤you其qi是shi財cai政zheng赤chi字zi率lv。貨huo幣bi政zheng策ce是shi短duan期qi調tiao控kong的de有you效xiao手shou段duan，一yi定ding是shi走zou一yi步bu看kan一yi步bu的de
，因yin為wei要yao根gen據ju各ge方fang麵mian的de情qing況kuang變bian化hua來lai決jue定ding，包bao括kuo美mei聯lian儲chu也ye是shi這zhe樣yang的de。美mei聯lian儲chu現xian在zai就jiu覺jiao得de，因yin為wei經jing濟ji已yi經jing到dao了le頂ding峰feng階jie段duan了le
，所suo以yi現xian在zai加jia息xi會hui比bi較jiao小xiao心xin，所suo以yi我wo們men外wai部bu的de壓ya力li會hui下xia降jiang。

　　我國國情決定了彙率製度選擇的複雜性

　　接jie著zhe讓rang我wo們men來lai看kan，沒mei有you一yi種zhong彙hui率lv製zhi度du適shi合he所suo有you國guo家jia以yi及ji一yi個ge國guo家jia的de所suo有you時shi期qi。中zhong國guo的de國guo情qing決jue定ding了le我wo們men彙hui率lv製zhi度du選xuan擇ze的de複fu雜za性xing。對dui彙hui率lv浮fu動dong進jin行xing一yi定ding管guan理li，是shi我wo國guo目mu前qian發fa展zhan階jie段duan的de現xian實shi需xu要yao。我wo國guo目mu前qian實shi行xing的de是shi以yi市shi場chang供gong求qiu為wei基ji礎chu、參考一籃子貨幣進行調節
、有管理的浮動彙率製度。我們是有管理的，而不是全部放開的。今年8月份，人民銀行先後采取了兩個管理措施
，這個時候彙率的壓力是比較大的。一個是將遠期售彙業務的外彙風險準備金率從0調整到20%，什麼意思呢？你不是買美元嗎
？做空人民幣，可以，你來買，你買100美元就必須把20美mei元yuan作zuo為wei風feng險xian準zhun備bei金jin交jiao到dao人ren民min銀yin行xing，而er且qie交jiao到dao人ren民min銀yin行xing是shi不bu給gei你ni利li息xi的de。這zhe麼me一yi來lai你ni做zuo遠yuan期qi的de售shou彙hui業ye務wu，你ni的de成cheng本ben就jiu上shang升sheng了le。第di二er個ge是shi再zai次ci引yin入ru了le逆ni周zhou期qi調tiao節jie因yin子zi，以yi前qian也ye用yong過guo
，後hou來lai隨sui著zhe2017年人民幣的升值
，就暫停了
，但是今年8月份又重新引入了。什麼是逆周期調節因子呢
？就是人民幣彙率是每天早上9點鍾13家報價行向中央銀行報，你說今天的中間價，你覺得應該多少？比如說1美元換6.7元人民幣
，13家報上來，人民銀行去掉一個最高價，去掉一個最低價，加起來一平均

，然後9點15分宣布一個中間價，9點30分開始交易
，這個中間價就是這麼出來的。但是順周期的時候，在這13家報價行報價的基礎上
，再加一個人民銀行的逆周期調節因子。

　　我舉個例子，今天上午中間價是6.7，比如說晚上貶到6.8了，第二天在順周期的情況下
，中間價可能會到6.85，這zhe個ge時shi候hou怎zen麼me辦ban？人ren民min銀yin行xing會hui加jia一yi個ge逆ni周zhou期qi調tiao節jie因yin子zi
，使shi得de順shun周zhou期qi的de羊yang群qun效xiao應ying受shou到dao一yi點dian製zhi約yue。好hao像xiang我wo們men在zai結jie冰bing的de路lu上shang走zou路lu很hen容rong易yi打da滑hua怎zen麼me辦ban？有you人ren說shuo不bu管guan，自zi然ran的de現xian象xiang打da滑hua就jiu打da滑hua，摔shuai跤jiao就jiu摔shuai跤jiao，行xing嗎ma？不bu行xing，我wo們men摻chan點dian沙sha子zi，這zhe個ge時shi候hou就jiu增zeng加jia了le人ren在zai上shang麵mian走zou路lu的de摩mo擦ca力li，我wo們men打da滑hua的de概gai率lv就jiu少shao了le
，我wo們men摔shuai跤jiao的de概gai率lv就jiu少shao了le，你ni們men覺jiao得de應ying該gai嗎ma

？我wo覺jiao得de是shi應ying該gai的de
，這zhe個ge就jiu是shi逆ni周zhou期qi調tiao節jie因yin子zi。

　　當然，不在順周期或者是羊群效應很強的時候，一般不輕易用
，今年8月份這兩個措施都再次啟動，說明了什麼？說明這是有管理的浮動彙率製度。

　　zhongyangyinxingdelingdao，baokuoxingchangdouduocitandaowomenshiyouguanlidefudonghuilvzhidu
，zuoshichangderenyehao


，lilunyanjiuderenyehao，yinggaizhidao，zhegeshiwoguodezhiduanpai。

　　我們再來看，國際貨幣基金組織的100多(duo)個(ge)成(cheng)員(yuan)國(guo)有(you)各(ge)種(zhong)各(ge)樣(yang)的(de)製(zhi)度(du)安(an)排(pai)，有(you)固(gu)定(ding)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)的(de)，有(you)浮(fu)動(dong)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)的(de)
，也(ye)有(you)中(zhong)間(jian)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)的(de)。硬(ying)盯(ding)住(zhu)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)基(ji)本(ben)上(shang)就(jiu)是(shi)固(gu)定(ding)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)

，從(cong)2009年到2017年年，我發現使用硬盯住彙率製度的國家占比是在上升的
，這說明浮動彙率製度不一定被大家接受。

　　軟盯住彙率製度占比的變化也是很大的，這8年從34.6%一直增加到42.2%，說明軟盯住彙率製度這個占比是在增加的。我們國家是什麼彙率製度？根據IMF的定義，我國目前是屬於軟盯住彙率製度中的穩定化安排一類。穩定化安排製度2009年占比隻有6.9%
，現在是12.5%，也就是說和我國采取基本差不多的彙率製度的國家占比最近8年來幾乎翻了一倍，這說明大家還是覺得這種製度安排是比較有利的。而浮動彙率製度反而在減少——浮動彙率製度占比從42%下降到35.9%。

　　我說這個數據是什麼意思呢？這個是IMF公(gong)布(bu)的(de)
，說(shuo)明(ming)大(da)家(jia)也(ye)意(yi)識(shi)到(dao)了(le)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)的(de)選(xuan)擇(ze)需(xu)要(yao)根(gen)據(ju)一(yi)個(ge)國(guo)家(jia)的(de)國(guo)情(qing)
，並(bing)不(bu)是(shi)說(shuo)浮(fu)動(dong)彙(hui)率(lv)製(zhi)度(du)是(shi)最(zui)好(hao)的(de)選(xuan)擇(ze)。不(bu)然(ran)為(wei)什(shen)麼(me)那(na)麼(me)多(duo)的(de)國(guo)家(jia)都(dou)使(shi)用(yong)穩(wen)定(ding)化(hua)安(an)排(pai)？

　　現xian在zai非fei常chang簡jian單dan地di回hui顧gu一yi下xia曆li史shi。我wo們men現xian在zai是shi彙hui率lv貶bian值zhi的de壓ya力li
，但dan是shi長chang期qi以yi來lai，實shi際ji上shang人ren民min幣bi麵mian臨lin升sheng值zhi壓ya力li的de時shi間jian段duan，遠yuan遠yuan超chao過guo貶bian值zhi壓ya力li的de時shi間jian段duan。大da家jia一yi定ding記ji憶yi猶you新xin
，最zui近jin20nianlai
，womenmianlindeshishengzhideyali，ruguomeiyouzhezhongyalidehua，womendewaihuichubeinalaizhemeduo？dangshizairenminbishengzhiyalijiaodadeshihou，yeyourenshuo，rangtaqushengba，rangshichangtiaojie。xingma
？buxing。yinweibenzhishiwaihuizhengcefuwuyuguojiajingjifazhandezhengtizhanlve。shenmeyisine？dangshirenminyinxingtongguogoumaiwaihui，tongguogoumaimeiyuan，baochilerenminbihuilvdewending。womenrenminbihuilvzuigaodeshihouzengjingdadaoguo6.1，我記得是2013年的時候漲到過6.1左右
，如果當時不買進美元的話，人民幣彙率很可能破6，甚至到5，這樣對我國經濟的打擊會是非常大的。

　　yinweihenchangshijianyilai，womenshiwaixiangxingjingji，yilaichukou
，ruguowomendehuilvdaliangshengzhi，duanqidaliangdeshengzhi，nihaichushenmekou
？danshiwomenxuanzelezhengquedehuilvzhidu。xianzaiwomenyijingchengleshijiezuidadehuowumaoyidejinchukouguo，womendechukoushijiediyi，jinkoushijiedier
，meiguoshidaoguolaide
，meiguoshijinkoushijiediyi，chukoushijiedier。danshijiazaiyiqiwomenhaishidiyi。womenweishenmezaiduanduandejishinianshijianneinenggouzuodaozhedian？gaigekaifangchuqi，zhongguozaiquanshijiedewaimaozhanbihaibudao1%
，現在是多少呢？現在全世界的外貿加起來，我國占了11%，靠kao的de是shi什shen麼me呢ne？當dang然ran很hen多duo因yin素su
，主zhu要yao是shi中zhong國guo的de經jing濟ji發fa展zhan，也ye有you我wo們men正zheng確que的de彙hui率lv製zhi度du的de選xuan擇ze

，沒mei有you放fang任ren它ta想xiang怎zen麼me升sheng就jiu怎zen麼me升sheng。如ru果guo當dang時shi人ren民min幣bi兌dui美mei元yuan彙hui率lv升sheng值zhi到dao5，我們還有那麼多的出口
，還有那麼多的世界市場份額嗎？沒有了。所以我們買進美元以後

，外彙儲備就很多
，最多的時候是多少？是2014年6月30號，我國外彙儲備達到了3.99萬億美元。全世界的外彙儲備是多少？是11.5萬億美元，我們當時占了4萬億美元，占比超過30%，實際上還不止——因為你們在座各位可能也有美元，這個不算外彙儲備身上的。

　　還有比如說當時大家非常擔心的是外彙儲備太多，和現在相反

，全世界才11.5萬億，你一個國家4wanyi
，nayiweizheshenme
？dajiabudingzhenima？suoyirenminyinxingyezuoleyixiejishuchuli，biruyaoqiushangyeyinxingyongwaihuijiaobufenrenminbicunkuanzhunbeijin。shenmeyisine？anlishuoshangyeyinxingderenminbicunkuanyinggaiyongrenminbijiaozhunbeijin，danshirenminyinxingyaoqiuyibufenshangyeyinxingyongwaihuilaijiaorenminbidecunkuanzhunbeijin，shangyeyinxingjiuxuyaoxiangrenminyinxingmaiwaihui，zheyangwaihuichubeihewaihuizhankuanjiuxiajiangle。zhegeyongwaihuishangjiaodecunkuanzhunbeijinshishangyeyinxingdeerbushizhongyangyinxingde，suoyishijishangdangshiwomenzhenzhengdewaihuichubeichaoguo4萬億美元。我國現在的外彙儲備是3.01萬億美元，占比也超過25%。

　　我們中國外彙儲備從2007年的1.53萬億美元，到2017年的3.16萬億美元。第二個國家占比多少？是日本。日本才多少？1.23萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)，是(shi)我(wo)們(men)的(de)兩(liang)分(fen)之(zhi)一(yi)都(dou)不(bu)到(dao)，我(wo)國(guo)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)最(zui)高(gao)的(de)時(shi)候(hou)

，日(ri)本(ben)幾(ji)乎(hu)是(shi)我(wo)國(guo)的(de)三(san)分(fen)之(zhi)一(yi)都(dou)不(bu)到(dao)。再(zai)看(kan)看(kan)美(mei)國(guo)，美(mei)國(guo)的(de)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)折(zhe)成(cheng)美(mei)元(yuan)隻(zhi)有(you)1000多(duo)億(yi)。美(mei)國(guo)為(wei)什(shen)麼(me)不(bu)需(xu)要(yao)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)
？因(yin)為(wei)它(ta)本(ben)身(shen)就(jiu)是(shi)國(guo)際(ji)貨(huo)幣(bi)，需(xu)要(yao)時(shi)就(jiu)自(zi)己(ji)印(yin)美(mei)元(yuan)
，就(jiu)成(cheng)了(le)人(ren)家(jia)的(de)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)了(le)，當(dang)然(ran)事(shi)情(qing)沒(mei)有(you)那(na)麼(me)簡(jian)單(dan)，別(bie)的(de)國(guo)家(jia)為(wei)什(shen)麼(me)願(yuan)意(yi)接(jie)受(shou)美(mei)元(yuan)
？因(yin)為(wei)美(mei)元(yuan)是(shi)世(shi)界(jie)貨(huo)幣(bi)
，這(zhe)裏(li)麵(mian)有(you)許(xu)許(xu)多(duo)多(duo)的(de)經(jing)濟(ji)
、科技、軍事方麵的原因，這個就不談了。

　　衡(heng)量(liang)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)合(he)理(li)規(gui)模(mo)，國(guo)際(ji)上(shang)一(yi)般(ban)有(you)兩(liang)個(ge)標(biao)準(zhun)
，一(yi)個(ge)是(shi)進(jin)口(kou)支(zhi)付(fu)能(neng)力(li)，一(yi)個(ge)是(shi)短(duan)期(qi)債(zhai)務(wu)的(de)償(chang)還(hai)能(neng)力(li)。從(cong)進(jin)口(kou)支(zhi)付(fu)能(neng)力(li)看(kan)，我(wo)們(men)國(guo)家(jia)目(mu)前(qian)的(de)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)可(ke)以(yi)支(zhi)持(chi)17個月的進口

，而國際的警戒標準是3-4個月，我們有17個月，還怕什麼？那麼多
，好幾倍了。第二個標準是短期債務的償還。我國目前外彙儲備是短期外債的2.8倍，國際的警戒標準為不低於1倍，所以我們的外彙儲備足夠多
，遠遠超過國際一般標準。

　　要預防貿易摩擦演變為金融摩擦

　　接著我要講預防中美貿易摩擦演變為金融摩擦。彙率大幅度貶值很容易引起爭端，事實上中美都不希望人民幣大幅度貶值。美國財政部10月18日發布報告，未將中國列為彙率操縱國。我在今年的4月9號發表過文章《中美不能從貿易戰打到金融戰》，weishenmezhemeshuo
？yinweidajiazhidao
，zhecijinchukouwentiwomenbushizhudongfang，womenxiwangwentijiangjierbushishengji，xianzaihaishizaimaoyilingyunei。yourenshuowomenkeyitongguobianzhidixiaomeiguodejiazhengguanshui。qianwanbunengzheyanggan，yinweitelangpukebushishagua，tayiyanjiukanchulaile，tajiudadaojinrongzhanle，tahuibazhongguolieweihuilvcaozongguo，zhehenmafan，youhuichuxianyixiliewenti，suoyizhongmeishuangfangdoubuxiwangrenminbidafubianzhi。

　　woguoxianjieduanruguotongguobianzhicujinchukoujiangshidebuchangshide
，duanqineiyoukenenghuodejiageyoushi，danshibuliyutigaoqiyedechanpinzhiliang，tishenghexinjingzhengli。shenmeyisine？shouhuilvbianzhiyingxiangzuidadehaishizhongdidangdechanpin。gaokejidechanpinjiubupabianzhishengzhi
，yinweitakeyitongguojiagedebianhualaidixiaohuilvdebiandong。erdidangdechanpinshifeichangpahuilvdebodongde，ruguohuilvshengzhileyihoujiushoubulele，chukoujiumeiyoule，suoyicaixiwangbianzhi。yinciwoshuobianzhiduanqineikenenghuodejiageyoushi，danshizaichangqineishibuliyutigaohexinjingzhenglide。woguozhengshichuyuzheyangdejieduan

，shiyouliangdaozhidezhuanbianjieduan。

　　youyushijianguanxi，zhinengjiangzhexie，zuihouzongjieyijuhua，muqianwendingrenminbidehuilvhenzhongyao，guanxidaowoguojingjidewendinghefazhan。woshuodewen，bingbushiwanquandewending

，ershibuyaotaidadebodong。xianzaiwomenzhongyaodeshiwenhuilv，erbushihuilvgaige
、人民幣國際化，這些都是條件成熟的時候、宏觀經濟比較穩定的時候可以一步一步地推進
，我並不是說彙率製度不要改革了
，而是說目前我國穩彙率比彙率製度改革更重要。