交通銀行首席經濟學家在接受中國證券報記者專訪時表示
，2019年貨幣政策將繼續在穩健的大框架下靈活適度調節，保持流動性合理充裕。“定向鬆動”可能是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，定向降準+貨幣市場工具調整將是基本工具組合。2019年存準率仍有進一步下調可能，存貸款基準利率下調的可能性較小。

　　明年政策重心是解決流動性的流向結構問題

　　中國證券報：明年流動性將呈怎樣的態勢？

　　連平：2018年(nian)二(er)季(ji)度(du)後(hou)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)即(ji)開(kai)始(shi)在(zai)穩(wen)健(jian)的(de)基(ji)調(tiao)下(xia)向(xiang)偏(pian)鬆(song)方(fang)向(xiang)調(tiao)整(zheng)，市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)狀(zhuang)態(tai)的(de)目(mu)標(biao)為(wei)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)，同(tong)時(shi)運(yun)用(yong)各(ge)類(lei)政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)進(jin)行(xing)有(you)針(zhen)對(dui)性(xing)調(tiao)節(jie)
，包(bao)括(kuo)從(cong)年(nian)初(chu)開(kai)始(shi)共(gong)進(jin)行(xing)了(le)四(si)次(ci)定(ding)向(xiang)降(jiang)準(zhun)。二(er)季(ji)度(du)後(hou)，市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)已(yi)呈(cheng)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)狀(zhuang)態(tai)，貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)明(ming)顯(xian)下(xia)降(jiang)。

　　2019年美歐經濟增長大概率放緩
，世界經濟增長速度會相應走低。美聯儲貨幣政策可能出現明顯改變
，加息接近尾聲，但2015年開始至2019年初的貨幣政策正常化的邊際效應仍不能低估。受外部需求走弱和美國加征關稅的後續影響，2019年nian我wo國guo出chu口kou增zeng速su可ke能neng有you所suo放fang緩huan。基ji建jian投tou資zi雖sui會hui有you較jiao大da幅fu度du回hui升sheng，但dan房fang地di產chan投tou資zi和he製zhi造zao業ye投tou資zi增zeng速su會hui有you所suo下xia降jiang，固gu定ding資zi產chan投tou資zi增zeng速su難nan以yi明ming顯xian回hui升sheng。受shou房fang地di產chan成cheng交jiao放fang緩huan、汽車銷售處在較低水平和房價高企時消費的擠出效應影響，2019年消費增速可能繼續有所走低。

　　總體來看

，2019年(nian)內(nei)外(wai)需(xu)求(qiu)都(dou)可(ke)能(neng)走(zou)弱(ruo)。但(dan)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)尤(you)其(qi)是(shi)民(min)營(ying)經(jing)濟(ji)和(he)小(xiao)微(wei)企(qi)業(ye)仍(reng)十(shi)分(fen)需(xu)要(yao)充(chong)裕(yu)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)給(gei)予(yu)支(zhi)持(chi)。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)形(xing)下(xia)，我(wo)國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)將(jiang)繼(ji)續(xu)進(jin)行(xing)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)，在(zai)穩(wen)健(jian)的(de)大(da)框(kuang)架(jia)下(xia)靈(ling)活(huo)適(shi)度(du)調(tiao)節(jie)，保(bao)持(chi)流(liu)動(dong)性(xing)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)。

　　在這方麵，貨幣當局具有充足的手段。經過2017-2018年的調整
，去杠杆已取得階段性成效
，穩杠杆格局初步形成。受需求走弱影響，2019年(nian)物(wu)價(jia)小(xiao)幅(fu)走(zou)低(di)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)較(jiao)大(da)，為(wei)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)保(bao)持(chi)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)提(ti)供(gong)了(le)良(liang)好(hao)條(tiao)件(jian)。事(shi)實(shi)上(shang)，從(cong)今(jin)年(nian)二(er)季(ji)度(du)到(dao)三(san)季(ji)度(du)
，流(liu)動(dong)性(xing)合(he)理(li)充(chong)裕(yu)的(de)目(mu)標(biao)已(yi)經(jing)實(shi)現(xian)
，之(zhi)後(hou)主(zhu)要(yao)的(de)問(wen)題(ti)已(yi)轉(zhuan)向(xiang)解(jie)決(jue)流(liu)動(dong)性(xing)的(de)流(liu)向(xiang)結(jie)構(gou)問(wen)題(ti)，2019年的政策重心仍在於此。

　　“定向鬆動”或為政策工具操作方向

　　中國證券報：明年貨幣政策工具可能呈現哪些組合和特點？

　　連平：在(zai)經(jing)濟(ji)存(cun)在(zai)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)和(he)物(wu)價(jia)繼(ji)續(xu)走(zou)低(di)的(de)環(huan)境(jing)下(xia)
，為(wei)更(geng)為(wei)有(you)效(xiao)支(zhi)持(chi)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)，尤(you)其(qi)是(shi)民(min)營(ying)經(jing)濟(ji)和(he)小(xiao)微(wei)企(qi)業(ye)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)運(yun)用(yong)必(bi)然(ran)會(hui)圍(wei)繞(rao)降(jiang)低(di)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)和(he)提(ti)升(sheng)民(min)營(ying)經(jing)濟(ji)及(ji)小(xiao)微(wei)企(qi)業(ye)的(de)融(rong)資(zi)可(ke)獲(huo)得(de)性(xing)目(mu)標(biao)展(zhan)開(kai)。

　　未來貨幣當局將繼續運用各種工具引導流動性流向的配置和期限配置等方麵，運用常規政策工具與結構性流動性管理工具進行組合。“定向鬆動”可能是2019年貨幣政策工具組合的操作方向
，而定向降準+貨幣市場工具調整將是基本的工具組合。通過定向降準
，支持和鼓勵金融機構增加對國家戰略項目、民min營ying經jing濟ji和he小xiao微wei企qi業ye的de融rong資zi支zhi持chi，並bing控kong製zhi和he降jiang低di融rong資zi成cheng本ben。通tong過guo一yi係xi列lie貨huo幣bi市shi場chang工gong具ju的de運yun用yong
，保bao障zhang市shi場chang流liu動dong性xing處chu在zai合he理li充chong裕yu水shui平ping
，促cu進jin非fei信xin貸dai融rong資zi平ping穩wen發fa展zhan
，平ping衡heng市shi場chang流liu動dong性xing波bo動dong，支zhi持chi市shi場chang機ji構gou做zuo好hao流liu動dong性xing期qi限xian匹pi配pei，適shi度du降jiang低di貨huo幣bi市shi場chang利li率lv水shui平ping，有you效xiao控kong製zhi流liu動dong性xing風feng險xian。

　　中國證券報：對明年降準和降息的預期如何？

　　連平：2019年存準率仍有進一步下調的可能
，但幅度和頻率會小於2018年(nian)。存(cun)準(zhun)率(lv)繼(ji)續(xu)下(xia)調(tiao)的(de)理(li)由(you)包(bao)括(kuo)
，一(yi)是(shi)經(jing)濟(ji)仍(reng)有(you)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)
，需(xu)要(yao)金(jin)融(rong)加(jia)大(da)力(li)度(du)給(gei)予(yu)支(zhi)持(chi)，尤(you)其(qi)是(shi)在(zai)非(fei)信(xin)貸(dai)融(rong)資(zi)推(tui)進(jin)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)瓶(ping)頸(jing)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，信(xin)貸(dai)適(shi)度(du)加(jia)快(kuai)投(tou)放(fang)步(bu)伐(fa)可(ke)能(neng)性(xing)較(jiao)大(da)，2019年信貸增速有可能達13%以上。而目前銀行存款增速仍明顯低於貸款增速約4-5個百分點，

　　進一步降準有助於增強銀行支持實體經濟的能力。二是2019年外彙占款可能處在較低水平
，由於出口增速放緩而進口增長加快
，2019年國際收支順差很可能大幅減少，需要通過降低存準率來適度增加市場流動性。不過
，為避免“大水漫灌”，在流動性已基本達成合理充裕的條件下，存準率不可能持續大幅下調。

　　盡管實體經濟存在進一步降低融資成本的需求

，2019年存貸款基準下調的可能性依然較小。從大環境看
，中美兩國貨幣政策正處於相反方向運作狀態。自2015年開始的美聯儲貨幣政策的正常化已對我國經濟帶來不小壓力。主要表現在人民幣彙率貶值和資本流出兩個方麵。

　　在美聯儲2019年仍有可能加息兩次、外wai圍wei經jing濟ji矛mao盾dun猶you存cun等deng情qing況kuang下xia
，人ren民min幣bi彙hui率lv和he資zi本ben流liu動dong性xing仍reng有you可ke能neng承cheng受shou壓ya力li，此ci時shi降jiang息xi有you可ke能neng增zeng大da這zhe種zhong壓ya力li。因yin為wei基ji準zhun利li率lv不bu同tong於yu貨huo幣bi市shi場chang利li率lv，市shi場chang影ying響xiang較jiao大da。在zai一yi個ge時shi期qi以yi來lai保bao持chi穩wen定ding的de情qing況kuang下xia突tu然ran調tiao整zheng，容rong易yi被bei誤wu讀du為wei有you進jin一yi步bu降jiang息xi的de趨qu勢shi，從cong而er影ying響xiang市shi場chang預yu期qi。從cong中zhong美mei利li差cha看kan，一yi年nian期qi國guo債zhai收shou益yi率lv已yi經jing倒dao掛gua，即ji使shi不bu降jiang息xi，其qi他ta利li率lv也ye可ke能neng走zou向xiang倒dao掛gua。若ruo再zai降jiang息xi則ze可ke能neng會hui進jin一yi步bu推tui波bo助zhu瀾lan，增zeng加jia壓ya力li。

　　明年貨幣政策首要目標是穩增長

　　中國證券報：近期央行逆回購連停創下紀錄，是否意味著貨幣政策轉向？

　　連平：baochishichangliudongxinghelichongyushidangqianheweilaiyigejieduanhuobizhengcedejidingmubiao。jinqihuobidangjuzantingnihuigou
，kenengzhuyaoshiyinweilinjinniandi

，caizhengcunkuandaliangcongyangxingxiafangjinrushangyeyinxingtixi，daozhiyinxingjianshichangliudongxingmingxianzengjia。zhezhongqingkuangxiazaizuogengduonihuigou，youkenengdaozhishichangliudongxingguoyuchongyu，pianlihuobizhengcemubiao。shishishangzhezhongjijiexingxianxiangmeiniandouchuxian，zhishichengdubutongeryi。youyujinniancaizhengzhichubufajiaoman，keneng12月會有比以往多的存款進入銀行體係，因此貨幣當局需要未雨綢繆。

　　中國證券報：明年貨幣政策如何與財政政策和產業政策協同發力？

　　連平：我國貨幣政策通常包括四個目標：經濟增長、充分就業
、幣值穩定和國際收支平衡。在負外部性突顯和經濟存在下行壓力的情況下，2019nianhuobizhengceshouyaomubiaoyinggaishiwenzengchang。huobizhengceyinggaiyizongliangjiajiegoudefangshiyoulizhichishitijingjiwenjianzengchang，baochijiuyechuzailianghaodezhuangtai。zaifuwaibuxingdoushengdeyanjunhuanjingxia，shenhuagaigekaifangyuyouxiaowajueneixuyingfangzaitongdengzhongyaodeweizhishang。huobizhengcedeciyaomubiaozeshibaochiguojishouzhijibenpingheng，bimianzibendaguimoliuchu
，baochirenminbizaihelijunhengshuipingshangdequjianbodong。

　　2019年財政政策將更加積極，赤字率可能恢複至3%。通過進一步減稅降費，加快財政支持進度，盤活財政存量資金，提高資金使用效率

，改善基建投資資金來源

，發揮好促增長、調結構、補短板的作用。當前我國產業政策主要是支持具有較大市場需求、發展前景廣闊、有較高技術含量、有利於節約資源和改善生態環境的產業發展。概括地說，2019年宏觀政策將顯現寬財政、穩貨幣
、增信用、促投資的特點。