應對經濟下行改革優先

　　保六之爭背後反映的是政策與市場之間的預期差。2018年國內經濟增速較上年回落0.2個百分點，中國央行頂住美聯儲四次加息的壓力，全年三次普遍降準累計達2.5個百分點
，到2018年底中美國債收益率差大幅收斂甚至倒掛。2019年前三季度中國經濟增速同比回落0.5個百分點，且第三季度經濟增速已降至6%
，中國央行在美聯儲三次降息並重啟擴表情況下，卻僅僅兩次普遍降準累計達1.5個百分點（1月份為一次宣布
、分兩次實施）
，現在中美國債收益率差在上百個基點以上。過去一年來
，關於降息降準的市場傳聞總是不絕於耳。

　　從日前召開的中央經濟工作會議精神看，2020nianrengjiangshijianchiwenzhongqiujingongzuozongjitiao，jianchixinfazhanlinian
，jianchiyigonggeicejiegouxinggaigeweizhuxian
，jianchiyigaigekaifangweidongli，tuidonggaozhiliangfazhan
，jiakuaijianshexiandaihuajingjitixi，jianjuedayingsandagongjianzhan
，quanmianzuohao“六穩”工作，確保全麵建成小康社會和“十三五”規劃圓滿收官。

　　之所以2020年經濟工作依然保持改革比刺激重要的戰略定力
，主要是因為政府認識到，中國正處在轉變發展方式
、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期
，結構性、體製性、周期性問題相互交織，“三期疊加”（即經濟增長速度換擋期
、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期同時集中出現）影響持續深化。經濟下行壓力加大有其必然性、合理性。

　　為此，中央經濟工作會議總結了對經濟工作的四個重要認識：一是必須科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度，增強微觀主體活力，把供給側結構性改革主線貫穿於宏觀調控全過程；二是必須從係統論出發優化經濟治理方式
，加強全局觀念，在多重目標中尋求動態平衡；三是必須善於通過改革破除發展麵臨的體製機製障礙，激活蟄伏的發展潛能
；四是必須強化風險意識，牢牢守住不發生係統性風險的底線。

　　同時，前期穩增長采取的宏觀調控措施效果正在逐步顯現。如隨著基建投資發力，2019年前三季度投資對經濟增長的拉動作用較第一季度提高了0.43個百分點。再如，去年11月份經濟運行出現了“兩加快”（工業服務業增長加快
、市場銷售加快）
、“兩穩定”（就業形勢穩定、外貿外資形勢穩定）、“兩改善”（經濟結構改善、市場預期改善）的積極變化。

　　此外，保不保六或許本身就不是問題。受益於全球貿易局勢緩和、貨幣政策重回寬鬆、世界經濟企穩甚至回暖


，2020年外部環境於我相對有利，這有助於減輕對刺激政策的依賴。在假定沒有額外刺激的情形下
，市場普遍預測2020年中國經濟增長在5.7%到6.2%區間。最近
，國際貨幣基金組織（IMF）表示
，2020年1月份的世界經濟展望中
，有意將中國經濟增長的預測值從5.8%提高到6.0%。

　　潛在產出是理解當前穩增長選擇的出發點

　　2019年9月份
，李克強總理訪俄前夕接受媒體采訪
，在回答中國政府有沒有GDP增速的紅線問題時指出：“zhongguozhengfushizhongbawenjiuyebaizaituchuweizhi，womenwenzengchangzhuyaoshiweibaojiuye。zhiyaojiuyebijiaochongfen，shouruchixuzengjia
，huanjingzhiliangbuduangaishan
，zengsugaoyidiandiyidiandoushikeyijieshoude。”12月份，易綱行長在闡述穩健貨幣政策的具體內涵時表示，所謂總量適度
，就是要“保持貨幣條件與潛在產出和物價穩定的要求相匹配”。

　　qianzaichanchu
，jiushishengchanziyuandedaochongfenliyongshidejingjichanchushuiping。qizhongyigexianxingdehengliangzhibiaoshi
，chongfenjiuyetiaojianxiasuoshixiandejingjichanchuhuozengchangshuiping。dangran
，zheshiyigelilundegainian，dingxingyi、定ding量liang難nan。不bu同tong的de研yan究jiu方fang法fa或huo前qian提ti假jia設she，會hui得de出chu大da相xiang徑jing庭ting的de結jie論lun。但dan實shi際ji增zeng長chang不bu能neng偏pian離li潛qian在zai增zeng長chang太tai多duo，否fou則ze就jiu可ke能neng產chan生sheng經jing濟ji的de周zhou期qi性xing波bo動dong
，這zhe仍reng是shi基ji本ben經jing濟ji規gui律lv。

　　正zheng如ru大da家jia對dui於yu均jun衡heng彙hui率lv的de具ju體ti水shui平ping各ge執zhi一yi詞ci，但dan均jun衡heng彙hui率lv決jue定ding市shi場chang彙hui率lv，同tong時shi市shi場chang彙hui率lv又you是shi圍wei繞rao均jun衡heng彙hui率lv上shang下xia波bo動dong，仍reng是shi外wai彙hui市shi場chang的de價jia值zhi規gui律lv體ti現xian。如ru果guo政zheng策ce上shang采cai取qu了le穩wen彙hui率lv操cao作zuo，並bing最zui終zhong取qu得de成cheng功gong
，就jiu一yi定ding說shuo明ming當dang時shi的de市shi場chang彙hui率lv接jie近jin合he理li均jun衡heng的de水shui平ping
，哪na怕pa這zhe一yi判pan斷duan曾zeng經jing備bei受shou市shi場chang質zhi疑yi。否fou則ze，即ji便bian美mei國guo上shang世shi紀ji六liu七qi十shi年nian代dai經jing濟ji體ti量liang第di一yi
、黃金儲備第一，也不得不因美元危機不斷
，而放棄了“雙掛鉤”的布雷頓森林體係。

　　由於人均收入提高
、資本形成增多、技術進步放緩和人口結構變化等原因，中國潛在增長下行是大多數人的共識。這是中國經濟邁入“新常態”，從高速增長轉向高質量發展的題中應有之義。然而，因為2008年金融危機應對造成“三期疊加”的影響尚未消除，一定程度上製約了現在的宏觀調控空間，或者說透支了現在的經濟增長潛力。

　　2009至2018年中國經濟年均增長8.6%。如果不是2009至2011年每年10%以上的高速增長
，那麼今天達到目前的經濟實力

，經濟增速仍將維持在8%以上。有鑒於此
，在潛在產出的分析框架下
，當前宏觀調控“托而不舉”也就不難理解了。

　　穩信心恐不在於短期穩增速

　　主張保六的理由之一是
，如果經濟增速破六，有可能惡化經濟下行的預期，進一步打擊投資者、消費者的信心。顯然
，這隻是一部分人，而不代表所有人的看法。因為對於微觀主體來講
，無論在怎樣的增速下，都是機會有好有壞、投資有賺有賠。即便現在主張保六，未來情緒轉向樂觀時

，也可能認為6%左右的增長是好事，因為這減輕了當前資源錯配的壓力
，中長期看有助於中國經濟可持續發展。

　　jishiyaobaozhumougezengchanghongxian
，bizhedaoshigengjiaqingxiangyujiyukexueyanjindefenxi
，erbushipainaodaipaichuyigezhengshuguankou。bifangshuo
，weileweichimougexinzengjiuyeshuiping
，shijijingjizengsubudediyuduoshao；為了維持某個宏觀杠杆率水平
，名義經濟增速不得低於多少
，等等。因為從2019年人民幣彙率破七的經驗看，整數位很可能就是一個心理關口，破了也就破了。糾結於某個整數關口

，很可能是自己嚇自己。

　　筆者相信，即便沒有額外刺激，2020年中國經濟在外部環境改善、增長動力轉換的情況下，有望實現6%左右的增長。穩預期的關鍵不在於保住某個經濟增長數值，而在於市場化的改革和高標準的開放進一步推進。這才是民心所向。

　　我(wo)們(men)經(jing)常(chang)講(jiang)，彙(hui)率(lv)改(gai)革(ge)，機(ji)製(zhi)比(bi)水(shui)平(ping)重(zhong)要(yao)。通(tong)常(chang)
，表(biao)麵(mian)看(kan)到(dao)的(de)人(ren)民(min)幣(bi)破(po)七(qi)
，是(shi)彙(hui)率(lv)貶(bian)值(zhi)。但(dan)更(geng)深(shen)層(ceng)次(ci)的(de)是(shi)
，破(po)七(qi)之(zhi)後(hou)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)的(de)上(shang)下(xia)空(kong)間(jian)打(da)開(kai)，彙(hui)率(lv)市(shi)場(chang)化(hua)程(cheng)度(du)進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)高(gao)。所(suo)以(yi)，境(jing)外(wai)投(tou)資(zi)者(zhe)並(bing)未(wei)因(yin)為(wei)破(po)七(qi)而(er)緊(jin)張(zhang)

，反(fan)而(er)更(geng)加(jia)放(fang)心(xin)地(di)買(mai)入(ru)人(ren)民(min)幣(bi)金(jin)融(rong)資(zi)產(chan)，因(yin)為(wei)增(zeng)加(jia)彙(hui)率(lv)彈(dan)性(xing)與(yu)擴(kuo)大(da)金(jin)融(rong)開(kai)放(fang)具(ju)有(you)內(nei)在(zai)的(de)邏(luo)輯(ji)一(yi)致(zhi)性(xing)。

　　製度是長期的、穩定的，政策是短期的、易變的。近年來對企業家信心影響較大的
，更多是因為政策的左右搖擺、忽冷忽熱。2019年，政府在完善市場準入（包括外商投資企業市場準入）負麵清單管理、頒布優化營商環境條例
、完善市場主體退出機製改革方案、改革完善知識產權保護體係、頒布新的外商投資法
、加快推進修訂證券法、深化利率和彙率市場化改革、建設全國統一開放且競爭有序的商品和要素市場
、實(shi)現(xian)養(yang)老(lao)保(bao)險(xian)全(quan)國(guo)統(tong)籌(chou)等(deng)方(fang)麵(mian)采(cai)取(qu)或(huo)研(yan)究(jiu)采(cai)取(qu)一(yi)係(xi)列(lie)措(cuo)施(shi)。這(zhe)些(xie)措(cuo)施(shi)短(duan)期(qi)內(nei)對(dui)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)沒(mei)有(you)直(zhi)接(jie)效(xiao)果(guo)，但(dan)長(chang)遠(yuan)看(kan)有(you)助(zhu)於(yu)落(luo)實(shi)十(shi)八(ba)屆(jie)三(san)中(zhong)全(quan)會(hui)精(jing)神(shen)，推(tui)進(jin)中(zhong)國(guo)現(xian)代(dai)經(jing)濟(ji)體(ti)係(xi)和(he)國(guo)家(jia)治(zhi)理(li)能(neng)力(li)現(xian)代(dai)化(hua)建(jian)設(she)。這(zhe)些(xie)舉(ju)措(cuo)才(cai)有(you)助(zhu)於(yu)從(cong)源(yuan)頭(tou)提(ti)振(zhen)市(shi)場(chang)包(bao)括(kuo)外(wai)國(guo)投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)信(xin)心(xin)。

　　而er且qie，潛qian在zai產chan出chu和he增zeng長chang是shi動dong態tai而er非fei靜jing態tai的de。這zhe次ci中zhong央yang經jing濟ji工gong作zuo會hui議yi強qiang調tiao
，推tui進jin高gao質zhi量liang發fa展zhan和he高gao水shui平ping開kai放fang，加jia快kuai高gao標biao準zhun市shi場chang體ti係xi建jian設she等deng
，才cai是shi更geng為wei根gen本ben和he長chang遠yuan的de
，才cai能neng真zhen正zheng減jian緩huan中zhong國guo潛qian在zai增zeng長chang下xia行xing速su度du，甚shen至zhi還hai可ke能neng推tui高gao潛qian在zai增zeng長chang，使shi得de中zhong國guo經jing濟ji能neng夠gou維wei持chi更geng長chang時shi期qi的de中zhong高gao速su增zeng長chang的de戰zhan略lve機ji遇yu期qi。

　　dangran，renhezhengcexuanzedoushipaitade
，doushiyouliyoubide。duici
，zhongyangjingjigongzuohuiyi，yifangmianyaoqiuzunxunkeguanguilv，zhongdazhengcechutaihetiaozhengyaojinxingzongheyingxiangpinggu，jianjuedujuexingxingsesedexingshizhuyi、官僚主義
；另一方麵強調全球動蕩源和風險點顯著增多，要做好工作預案
，在多重目標中尋求動態平衡。

　　（作者管濤係武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授）