程鵬

　　國際宏觀方麵
，美國5月份通脹數據低於預期
，但美聯儲降息預期偏弱。6月11日
，美國5月份CPI（消費者物價指數）同比增長2.4%

，整體依然弱於預期。CPI非季調同比增速從4月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要機構的預測。剔除能源和食品的核心CPI同比增速維持2.8%，略低於2.9%的機構預期。雖然第2季度通脹數據較為平穩

，但下半年關稅導致的漲價進而引發通脹上行的概率依然較大
，美聯儲短期也傾向於保持觀望。CME（芝加哥商品交易所）的數據顯示聯邦基金利率期貨交易者維持年內降息2次的判斷

，預計降息在9月份和12月份發生，9月份降息的押注增加。

　　關稅方麵，鋼鐵關稅再升級，間接出口影響加劇。當地時間6月12日，美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼製家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。我wo國guo直zhi接jie出chu口kou至zhi美mei國guo鋼gang鐵tie產chan品pin的de量liang級ji較jiao小xiao，此ci次ci關guan稅shui調tiao整zheng影ying響xiang主zhu要yao在zai間jian接jie出chu口kou端duan。據ju初chu步bu預yu測ce，現xian有you美mei國guo高gao關guan稅shui水shui平ping疊die加jia其qi他ta國guo家jia相xiang關guan貿mao易yi壁bi壘lei，2025年或影響我國鋼鐵產品直接、間接出口2000萬噸以上，其中大部分為高端鋼材。

　　中東衝突升級主要影響原油、黃金
，對鐵礦石出口影響相對偏弱。近期，以色列和伊朗兩國衝突進一步惡化
，導致原油價格暴漲，黃金價格大幅上行。2024年，我國自伊朗進口鐵礦石931.36萬噸，占非主流礦進口量的比例為4.21%，占中國鐵礦石進口總量的0.75%。2025年1月—4月份，我國鐵礦石進口量為175.48萬噸，同比下降271.27萬噸
，降幅為60.72%
，月均鐵礦石進口量為43.9萬噸。伊朗出口至我國的鐵礦石量占比整體較小，疊加2025nianyilaitiekuangshijiageyunxingchixupianruo
，yilangchukouzhiwoguotiekuangshishuliangyijingchuxianjiaodachengduxiahua，jiashediyuanzhengzhidaozhiqichukouwanquanshouzu，naduiwoguotiekuangshigongyingdeyingxiangyepianruo。

　　供應方麵，海外礦發運整體處於季節性增量周期
，澳大利亞及巴西鐵礦石發運量持續走高，供給端支撐力度邊際減小。6月份是海外礦發運旺季，疊加澳大利亞必和必拓
、福德士河（FMG）礦山財年衝量，預計海外礦發運保持平穩回升態勢。

　　需求方麵

，國內鐵礦石需求自高位回落但仍處於較高水平，日均鐵水產量連續5周回落後略有回升。但當前鋼廠盈利水平較高且高爐利潤水平相對可觀，疊加短流程全麵深度虧損，國內鐵礦石需求韌性偏強。預期6月份日均鐵水產量仍將整體保持相對高位水平
，高需求對價格形成一定支撐作用。

　　kucunfangmian
，duanqihaipiaofayunlianghuisheng
，rihaochixuxiahua，gangchangduanjinkoukuangkucunhuanbishangsheng，youyushichangduixuqiuyuqijiaoruo，bukuyuqipianruo。suizhedaoganglianghuishengjishugangliangchixuxiahua，gangkoukucunchuxiandanzhouleiji
，yuji6月份港口庫存趨於累積。

　　綜上所述，筆者認為，美國加征鋼鐵衍生品關稅
，加大出口端壓力。短期國內宏觀政策增量預期偏弱，下一次政策增量或在7yuedidezhonggongzhongyangzhengzhijuhuiyizhaokaiqijianchuxian。gangcaiduangongxushuangruodedanjitezhengmingxian，gangcaiduanbaochidiweiqukucun
，danhouqixuguanzhumeiguojiazhengjiadianguanshuiduibancaixuqiuyingxiang。

　　tiekuangshigonggeiduanbaochijijiexingzengliangtezheng，tanyuansubuduanrangliyutieyuansu，gaolulirunbingweiyinjiagexiadieerchuxianlirundafuyasuodexianxiang，guoneitiekuangshixuqiuchixuweifuxiahuadanbaochixiangduigaowei。shichangjiaotouzhongxinhuiguiqiangxianshiheruoyuqideruoshigeju
，yujiduanqitiekuangshijiagezhendangpianruoyunxing。

　　預測短期鐵礦石I2509合約價格區間為680元/噸～710元/噸，外盤FE07合約價格區間為92美元/噸～95美元/噸。建議後期以逢高做空為主，或賣出看漲期權。

　　《中國冶金報》（2025年06月26日 03版三版）