馮豔成

　　4月份，焦煤、焦炭期價呈低位反彈走勢
，修複3月份的跌幅。“五一”假期結束後，“雙焦”期價衝高後呈現震蕩回落走勢，截至5月13日收盤，焦炭主力合約收盤價約為2260元/噸，較高點下跌168元/噸；焦煤主力合約收盤價約為1740元/噸附近
，較高點下跌149元/噸。

　　現貨方麵，焦炭價格自4月份以來開啟提漲周期，目前連續4輪提漲已順利落地，漲幅為400元/噸～440元/噸，第5輪提漲尚在博弈過程中。煉焦煤價格同步上漲，前期漲幅較大、節奏較快，後期上漲節奏逐步放緩，整體漲幅小於焦價，為焦企創造了一定的盈利空間。截至5月12日，煉焦煤現貨價格指數較4月低點上漲約230元/噸。

　　從運行邏輯來看，前期受需求低迷等因素影響

，“雙焦”供應端持續呈現收縮態勢，為價格反彈創造了條件；隨著實際需求的回升，此前的需求負反饋壓力逐步轉為正反饋動力，“雙焦”價格得以反彈。5月份“雙焦”jiagehuitiao
，shouxiangongxumianzanweichuxianjiaomingxiandemaodun，xuqiubaochihuishengqushi，gongyinggensuizengjia，danweiyinqixianzhudeleiku，jiagehuitiaogengduoshishichangduiyuweilaixuqiunengfouchixuhuishengdedanyou。yuanliaojiagelianxushangzhang，gangqilirunzaicishoudaochengbendeqinshi，gaolutichanjiangshoudaokaoyan。tongshiyouyuqianqiqijiadeshangzhangjiezoujiaoxianhuojiagekuai

，yiduchuxianjiaodadeshengshuikongjian，yinciqijiahuitiaoyeshoudaojichaxiufudeyingxiang。duanqilaikan，“雙焦”實際需求保持回升趨勢，價格持續下跌的邏輯暫不明顯，但由於“雙焦”期貨持倉量、日成交量均小於板塊內其他品種

，這也賦予了“雙焦”價格波動性更強的特點，需注意持倉風險。

　　具體來看，當前鋼企即期利潤尚可、高爐處於逐步提產的過程中
，仍對“雙焦”等原料價格存在支撐作用
；焦炭供應跟隨需求回升，但煉焦煤供應因受監管政策製約，回升暫不明顯
；“雙焦”庫存保持偏低水平，且維持上遊庫存逐步向下遊轉移的態勢。

　　國內煤炭供應暫保持偏低水平

　　關注煤礦複產情況

　　2024年國內煤炭保供政策導向由“增產保供”轉為“穩產保供”
，gengqiangtiaomeikuanganquanshengchan
，youqishimeitanzhuchanqushanxisheng。ciqianshichangyouxiaoxichengshanxishengmeikuangzhuanxiangzhengzhigongzuoshijianyanchangzhijinniandi，yejiuyiweizhejianguanjiangguanchuanquannian
，qianghualeguoneimeigongyingshoujindeyuqi。

　　第1季度數據顯示
，山西省原煤累計產量為27161.7萬噸，同比下降6155萬噸
，降幅為18.5%。另外，2024年山西省要求原煤總產量目標為13億噸，折算日均產量為356.2萬噸
，按照3月份數據測算，日均原煤產量為304.3萬噸，低於目標值。在穩產穩供的政策基調下，後期山西省煤礦存在複產空間。“五一”期qi間jian

，山shan西xi省sheng發fa布bu了le穩wen產chan穩wen供gong的de相xiang關guan政zheng策ce
，也ye引yin起qi市shi場chang對dui於yu後hou期qi煤mei礦kuang複fu產chan的de擔dan憂you，對dui煤mei炭tan價jia格ge形xing成cheng壓ya力li。不bu過guo從cong數shu據ju來lai看kan，煤mei礦kuang複fu產chan動dong作zuo暫zan不bu明ming顯xian，其qi中zhong煉lian焦jiao煤mei樣yang本ben礦kuang山shan日ri均jun焦jiao精jing煤mei產chan量liang維wei持chi在zai75萬噸左右
，同比下降約13萬噸。

　　煉焦煤進口保持高位

　　煤炭進口保持較快的同比增速，彌補部分國內煤供應減量缺口。海關總署數據顯示
，4月份我國進口煤及褐煤4525.2萬噸
，環比增長9.4%，同比增長11.2%。1月—4月份累計進口煤及褐煤16115.4萬噸，較去年同期增加1866.8萬噸，同比增長13.1%。

　　根據以往進口比例測算，預計4月份進口煉焦煤1000萬噸左右，處於較高水平。短期來看
，5月份蒙古國煤炭通關量回升至高位，甘其毛都口岸日通關量增至1200車左右
，持續為國內煉焦煤市場提供增量。但總體來看
，煉焦煤進口增量暫無法彌補國內端減量
，因此總供應保持收緊態勢。

　　焦炭供需雙增

　　庫存維持低位

　　隨著焦價的連續提漲，噸焦利潤由虧轉盈，5月10日調研數據顯示，獨立焦企平均噸焦盈利84元，是近兩年來的最好利潤水平。在盈利情況好轉的刺激下，疊加下遊需求回升
，焦企提產積極性快速釋放，產能利用率升至70%以上
，日均焦炭產量增至65萬wan噸dun以yi上shang，較jiao前qian期qi低di點dian顯xian著zhu回hui升sheng，符fu合he此ci前qian預yu期qi。焦jiao炭tan產chan量liang增zeng加jia則ze意yi味wei著zhe焦jiao煤mei需xu求qiu增zeng加jia，可ke以yi看kan到dao近jin期qi焦jiao企qi對dui焦jiao煤mei存cun在zai補bu庫ku動dong作zuo。短duan期qi來lai看kan，在zai煤mei礦kuang複fu產chan邏luo輯ji的de擾rao動dong下xia，焦jiao煤mei漲zhang幅fu不bu及ji焦jiao炭tan，焦jiao企qi盈ying利li狀zhuang態tai有you望wang維wei持chi，焦jiao炭tan供gong應ying仍reng有you增zeng量liang空kong間jian。

　　進一步來看，鋼企端盈利情況也有明顯好轉
，目前盈利麵在50%以上，高爐提產逐步加速，日均鐵水產量增至235萬噸左右，較前期低點回升14萬噸，同比下降4.7萬(wan)噸(dun)。當(dang)前(qian)鋼(gang)材(cai)保(bao)持(chi)較(jiao)好(hao)的(de)去(qu)庫(ku)存(cun)趨(qu)勢(shi)，高(gao)爐(lu)提(ti)產(chan)的(de)壓(ya)力(li)暫(zan)時(shi)不(bu)大(da)，但(dan)需(xu)注(zhu)意(yi)，隨(sui)著(zhe)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，鋼(gang)企(qi)盈(ying)利(li)麵(mian)回(hui)升(sheng)的(de)節(jie)奏(zou)明(ming)顯(xian)放(fang)緩(huan)，後(hou)期(qi)需(xu)關(guan)注(zhu)鋼(gang)材(cai)供(gong)需(xu)形(xing)勢(shi)的(de)變(bian)化(hua)。

　　目前“雙焦”整體庫存水平保持相對低位。截至5月10日
，焦炭總庫存為857.2萬噸，同比下降81萬噸
；焦煤總庫存為2312萬噸
，同比微增51.5萬噸。從結構上來看，隨著下遊鋼企高爐的提產，上遊庫存正逐步向下遊轉移。

　　zhengtilaikan
，duanqijiaogangqiyeyingliqingkuangshangke，jiaotangongxuchengxianshuangzengtaishi
，lianjiaomeigongyingzengjiazanbumingxian。qizhongshijixuqiuhuishengshijiagefandandeguanjianyinsu，dansuizhexuqiuzengchangyuqizhubuduixian，jiagexiangshangdequdongliyousuojianruo，shichangduiyu“雙焦”供應快速修複進而導致供過於求的擔憂增加
，“雙焦”價格承壓運行。不過
，價格進一步下跌則需要看到實際需求再次出現下降的跡象。短期“雙焦”盤麵波動加劇，可適當觀望。

　　《中國冶金報》（2024年05月16日 03版三版）