劉慧峰

　　春節長假之後，螺紋鋼期貨盤麵價格連續兩個交易日大幅下跌

，之後兩天雖有所反彈
，但總體以弱勢為主。截至2月23日當周（2月19日—23日），螺紋鋼主力合約收盤價為3790元/噸
，相較春節前最後一個交易日（2月8日）下跌64元/噸，跌幅為1.66%。未來2周～3周，螺紋鋼價格走勢將如何呈現？本文將從宏觀和產業的角度進行簡要分析。

　　本輪螺紋鋼價格下跌原因分析

　　要分析未來2周～3周螺紋鋼期貨價格走勢，需要先來分析一下春節假期後首周價格下跌的主要原因。

　　第一，從曆年情況來看，春節後的2周～3周現貨市場成交基本都處於停滯狀態，春節過後全國大範圍雨雪天氣進一步加劇了市場對於需求走弱的預期。

　　第二
，春節長假過後，鋼企的焦炭
、jiaomeikucunxiaohaomingxiandiyuyuqi
，qiechunjieqijiandetiekuangshifahuoliangshujumingxiangaoyuyuqi。zhedaozhiyuanliaojiagedekuaisuxiadie，dakaileluowengangjinyibuxiadiedekongjian。

　　第三，此前網傳雲南暫停部分基建項目建設的消息也在一定程度上降低了市場對於政策的預期。

　　第四，從海外方麵看，1月份美國CPI（消費者物價指數）數(shu)據(ju)超(chao)預(yu)期(qi)，結(jie)合(he)美(mei)聯(lian)儲(chu)近(jin)期(qi)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)
，降(jiang)息(xi)時(shi)間(jian)節(jie)點(dian)或(huo)進(jin)一(yi)步(bu)延(yan)後(hou)。這(zhe)導(dao)致(zhi)美(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)，進(jin)一(yi)步(bu)壓(ya)製(zhi)了(le)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)整(zheng)體(ti)走(zou)勢(shi)。

　　市場對於政策加碼仍有期待

　　春節長假結束之後，2月下旬到3月上旬為旺季需求到來前的真空期，加上3yuechuyaozhaokaiquanguolianghui，suoyizheyijieduanzhengceyuqiduijiagedeyingxiangyirancunzai。congchangjiaqianzuihouyizhoukaishi
，guojiayijingchutaileyixiliewendinggushidezhengce，baokuozhenduirongquanyewudejianguanzhengceshoujin、彙金增持ETF（交易型開放式指數基金）以及強調要提升上市公司投資價值等，市場恐慌情緒明顯緩解。春節後上證指數持續反彈
，並在上周末重回3000dian。chunjiehoushouzhou
，zhongyangcaijingweiyuanhuidisicihuiyiyouqiangtiaoleyaotuidongxinyilundaguimoshebeigengxinhexiaofeipinyijiuhuanxin
，qiejinqiduiyufangdichandezhichizhengceyezaichixuchutai。

　　另外，春節長假期間公布的金融數據也呈現出一些利好的跡象，一方麵
，反映資金供需相對強弱指標的社融、M2（廣義貨幣）增速差在1月份首度轉正，為0.8%；另一方麵，1月份M1（狹義貨幣）增速同比增長了5.9%
，增速較2023年12月份回升了4.6個百分點
，盡管有春節錯位因素影響

，但剔除這一因素後M1增速依然是改善的。M1、M2增速差也持續回升。從曆史數據上看
，疫情之前社融、M2增速差與M1、M2增速差兩個指標與國內大宗商品價格指數走勢均有較強的相關性。

　　利好的政策和金融數據，疊加春節後市場對於全國兩會政策的期待，所以未來1周～2周國內宏觀環境對於黑色係期貨的影響是偏利多的。

　　產業鏈短期不具備

　　持續負反饋的邏輯

　　1月份之後，得益於環保壓力的減輕和鋼企利潤的階段性好轉，長流程鋼企產量逐步回升。截至春節前最後一周（2月5日—9日），全國247家鋼企高爐日均鐵水產量連續5周回升，累計回升5.91萬噸。上周（2月19日—23日）則因鋼材價格下跌，鋼企檢修範圍階段性擴大，日均鐵水產量出現了1.04萬噸的回落。另外
，因電爐鋼利潤尚可，盡管1月份之後短流程螺紋鋼產量呈現季節性回落趨勢，但回落幅度明顯小於往年同期。春節後第一周（2月19日—23日），短流程螺紋鋼產量為2.15萬噸，同比（陰曆）增加了0.25萬噸。

　　短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)
，春(chun)節(jie)後(hou)首(shou)周(zhou)因(yin)鋼(gang)價(jia)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)
，鋼(gang)企(qi)複(fu)產(chan)預(yu)期(qi)減(jian)弱(ruo)，產(chan)業(ye)鏈(lian)出(chu)現(xian)了(le)一(yi)輪(lun)階(jie)段(duan)性(xing)負(fu)反(fan)饋(kui)。不(bu)過(guo)，筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，當(dang)下(xia)市(shi)場(chang)不(bu)具(ju)備(bei)持(chi)續(xu)的(de)負(fu)反(fan)饋(kui)調(tiao)節(jie)動(dong)力(li)。

　　一方麵，螺紋鋼主力合約盤麵價格最低已跌至電爐鋼穀電成本（3734元/噸）
，且未來1周～2周
，市場對於政策加碼仍有一定期待。另一方麵，近期山西地區密集出台了煤炭的限產政策，“雙焦”panmianjiagedafufandan。yujiquanguolianghuiqianhoumeitanxianchanzhengcefangsongdegailvbuda。qiechunjiechangjiaqijiangangqiyijibenxiaohaolechunjieqiandetiekuangshibuku

，houqiyicunzaiyidingdebukuxuqiu。tongshi
，jingguoshangyizhoudejieduanxingfufankui，gangqilirunqingkuangmingxianhaozhuan，changliuchenggangqiyijingzhonghuiyinglizhuangtai。jiehezhiqiandejijiexingshujulaikan，gangqifuchandequshiyujihuiyanxu。yinci
，yidanhongguanyuqichuxianhaozhuandehua，chanyeliandagailvhuizhonghuizhengfankuiluoji。

　　3月中旬後

　　關注需求及政策落地情況

　　chunjiehoushouzhouzhudaoshichangjiaoyideluojizhuyaoshixuqiuyuqipianruohechengbenzhichengxiayi。jieheqianwenfenxi，bizherenwei，zaimeiyoujiaodalikongyingxiangdeqingkuangxia
，duanqineiluowengangpanmianjiagediepodianluganggudianchengbendekenengxingbuda。

　　但進入3yuefenzhihou，shichangjianggengduoguanzhuxuqiujizhengceluodiqingkuang。xuqiuqingkuangzuizhiguandeguanchazhibiaojiushikucunshuju
，xuyaoguanzhukucundedingdianheshichuxianjizhihoudequkucunsudu。chunjiehoudediyizhou，luowengangkucunhuishengzhi1180萬噸，這一庫存水平處於曆史同期相對高位。結合當下弱需求的現實情況

，筆者認為，3月(yue)上(shang)旬(xun)庫(ku)存(cun)超(chao)預(yu)期(qi)累(lei)積(ji)的(de)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)。若(ruo)這(zhe)一(yi)預(yu)期(qi)兌(dui)現(xian)
，屆(jie)時(shi)將(jiang)對(dui)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)產(chan)生(sheng)較(jiao)大(da)影(ying)響(xiang)。至(zhi)於(yu)政(zheng)策(ce)層(ceng)麵(mian)
，則(ze)主(zhu)要(yao)關(guan)注(zhu)全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)期(qi)間(jian)對(dui)於(yu)重(zhong)要(yao)經(jing)濟(ji)指(zhi)標(biao)的(de)定(ding)調(tiao)及(ji)可(ke)能(neng)出(chu)台(tai)的(de)政(zheng)策(ce)，如(ru)GDP增長目標、財政赤字率、房地產政策等。

　　zongshangsuoshu，jingguochunjiehoushouzhoudedafuxiadie，zaimeiyouxindelikongyingxiangdeqingkuangxia
，luowengangjiagezanshibujubeijixudafuxiadiededongli，yujiduanqineiluowengangjiagedeyunxingqujianwei3730元/噸～3950元/噸。3月中旬之後
，則需重點關注需求及政策落地情況。

　　《中國冶金報》（2024年02月29日 03版三版）