程鵬

　　上周（5月29日—6月2日）黑色係期貨品種整體呈觸底反彈走勢，鐵礦石盤麵反彈幅度居前，上行驅動一方麵來自宏觀政策增量預期和房地產行業寬鬆政策“傳聞”刺激；另一方麵是鋼材表觀需求數據環比改善、去(qu)庫(ku)存(cun)加(jia)速(su)提(ti)振(zhen)黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)盤(pan)麵(mian)價(jia)格(ge)跟(gen)隨(sui)上(shang)行(xing)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)韌(ren)性(xing)較(jiao)強(qiang)
，疊(die)加(jia)碳(tan)元(yuan)素(su)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)幅(fu)度(du)更(geng)大(da)使(shi)得(de)鋼(gang)廠(chang)即(ji)期(qi)利(li)潤(run)有(you)所(suo)好(hao)轉(zhuan)、負反饋影響延後。

　　zhengtilaikan
，heisexiqihuozaijinglijiagedafuxiadiehou
，zuokongdonglishuaijie
，zaiduanqiqingxuhuinuandeyindaoxiachuxianfandanxingqing。gangcaiduanweichijijiexingzouruotezheng，fangdichanhejijianxianshixuqiurengpianruo，tiekuangshigongyingduanwenbuhuisheng
，duanqigaoxuqiuhuozaitangshandiquxianchanzhengshiqidonghouzaicizhuanruxiajiangtongdao
，diejiahouxucugangpingkongzhengceyuqi，ruohongguanmianhouqishizhixingcijizhengceluokonghuodiyuyuqi，zetiekuangshijiagezhongqirengjiangpianruoyunxing。

　　供應增量仍然存在

　　支撐作用持續邊際減弱

　　短期全球鐵礦石發運量維持高位，6月份主流礦山供應環比仍有增量。一方麵是力拓當前鐵礦石發運量遠低於正常水平
，後期存在補量預期
；另一方麵是澳大利亞必和必拓財年季末衝量約780萬噸。國產鐵礦石供應量保持穩中有增勢頭
，非主流礦供應收縮壓力尚不顯著，但後期需注意減量風險。

　　4月份鐵礦石進口量環比出現季節性下滑，同比仍保持增加。1月—4月份
，鐵礦石累計進口量同比增幅顯著，主要貢獻來自澳大利亞和非主流礦山方麵
，巴西方麵基本持平。海關總署數據顯示，4月份，我國進口鐵礦石9044萬噸，環比減少978.9萬噸
，同比增加438.4萬噸。1月—4月份
，我國累計進口鐵礦石38486.7萬噸
，同比增加3044.4萬噸，其中自澳大利亞、巴西
、非主流國家進口鐵礦石量同比分別增加1437.6萬噸、144.0萬噸、1462.9萬噸。

　　非fei主zhu流liu礦kuang方fang麵mian，國guo外wai經jing濟ji複fu蘇su緩huan慢man導dao致zhi鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu偏pian弱ruo，國guo內nei需xu求qiu旺wang盛sheng且qie鋼gang廠chang在zai低di利li潤run水shui平ping下xia增zeng加jia非fei主zhu流liu礦kuang入ru爐lu配pei比bi。非fei主zhu流liu礦kuang發fa運yun量liang穩wen中zhong有you增zeng，這zhe主zhu要yao得de益yi於yu自zi印yin度du、加拿大、伊朗等國家進口鐵礦石持續放量，鐵礦石累計進口量同比分別增加665.5萬噸、210.46萬噸
、210.4萬噸。當前普氏鐵礦石價格指數月均值仍維持在100美元/噸以上
，價格下跌對非主流礦供給收縮的影響尚不顯著
，預計6月份非主流礦方麵將保持當前高供應狀態。

　　國產礦方麵
，在“基石計劃”政(zheng)策(ce)引(yin)導(dao)和(he)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)保(bao)持(chi)高(gao)位(wei)的(de)共(gong)同(tong)作(zuo)用(yong)下(xia)，國(guo)產(chan)礦(kuang)價(jia)格(ge)自(zi)低(di)位(wei)回(hui)升(sheng)。但(dan)受(shou)製(zhi)於(yu)礦(kuang)價(jia)相(xiang)對(dui)低(di)迷(mi)和(he)粗(cu)鋼(gang)壓(ya)減(jian)政(zheng)策(ce)帶(dai)來(lai)的(de)市(shi)場(chang)對(dui)需(xu)求(qiu)的(de)擔(dan)憂(you)

，國(guo)產(chan)礦(kuang)開(kai)工(gong)率(lv)增(zeng)速(su)緩(huan)慢(man)，目(mu)前(qian)已(yi)經(jing)接(jie)近(jin)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)。國(guo)家(jia)統(tong)計(ji)局(ju)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，4月份原礦石產量為7509.6萬噸，環比下降13.1%。1月—4月份原礦石產量為31185.3萬噸，同比下降5.70%。截至6月2日，全國266家礦山企業產能利用率為62.11%，較4月份提高1.2個百分點，同比基本持平。當前國內需求維持高位且安全限產政策進一步放鬆，預計6月份國產礦將延續5月份的高產量且國產礦供應環比仍有增量空間。

　　主流礦方麵，第二季度是澳大利亞力拓和巴西淡水河穀的季節性高發運期，同時是澳大利亞必和必拓和FMG財年季末衝量期。綜合分析礦山年度目標
、第一季度產銷數據可知，4月、5月份澳大利亞、巴西鐵礦石發運增量不及預期，其中巴西淡水河穀鐵礦石發運量基本符合增長預期
，力拓鐵礦石發運量逆周期下滑；澳大利亞必和必拓和FMG的鐵礦石發運量與第一季度基本持平
，其中FMG保持當前發運水平、完成財年發運計劃的難度較低，必和必拓若要完成財年目標中值，則其6月份的鐵礦石發運量需要環比增加780萬噸。

　　短期反彈後

　　礦價將回歸偏弱態勢

　　當(dang)前(qian)由(you)於(yu)原(yuan)材(cai)料(liao)碳(tan)元(yuan)素(su)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)幅(fu)度(du)較(jiao)大(da)，長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)即(ji)期(qi)利(li)潤(run)相(xiang)對(dui)較(jiao)好(hao)，部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)計(ji)劃(hua)複(fu)產(chan)或(huo)提(ti)前(qian)結(jie)束(shu)檢(jian)修(xiu)，短(duan)期(qi)需(xu)求(qiu)下(xia)滑(hua)速(su)度(du)有(you)所(suo)放(fang)緩(huan)。中(zhong)期(qi)來(lai)看(kan)，粗(cu)鋼(gang)平(ping)控(kong)政(zheng)策(ce)將(jiang)導(dao)致(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)量(liang)顯(xian)著(zhu)下(xia)降(jiang)，遠(yuan)期(qi)需(xu)求(qiu)仍(reng)較(jiao)為(wei)悲(bei)觀(guan)。短(duan)期(qi)鋼(gang)廠(chang)盈(ying)利(li)麵(mian)階(jie)段(duan)性(xing)連(lian)續(xu)擴(kuo)大(da)，鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)，但(dan)鋼(gang)廠(chang)端(duan)維(wei)持(chi)低(di)庫(ku)存(cun)結(jie)構(gou)，麵(mian)對(dui)即(ji)將(jiang)到(dao)來(lai)的(de)需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)，鋼(gang)廠(chang)采(cai)購(gou)態(tai)度(du)趨(qu)於(yu)謹(jin)慎(shen)，更(geng)多(duo)采(cai)取(qu)按(an)需(xu)補(bu)庫(ku)策(ce)略(lve)。

　　從目前房地產
、基ji建jian等deng鋼gang鐵tie需xu求qiu側ce環huan比bi數shu據ju來lai看kan，淡dan季ji終zhong端duan需xu求qiu邊bian際ji好hao轉zhuan概gai率lv較jiao低di，短duan期qi鐵tie礦kuang石shi價jia格ge向xiang上shang驅qu動dong力li偏pian弱ruo。中zhong期qi來lai看kan
，粗cu鋼gang產chan量liang同tong比bi大da幅fu增zeng加jia，按an平ping控kong基ji準zhun估gu算suan
，後hou期qi鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu同tong比bi將jiang出chu現xian顯xian著zhu下xia降jiang。若ruo考kao慮lv廢fei鋼gang供gong應ying量liang回hui升sheng對dui生sheng鐵tie產chan量liang的de替ti代dai作zuo用yong，則ze鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu下xia滑hua將jiang更geng為wei顯xian著zhu
，利li空kong遠yuan月yue需xu求qiu。若ruo該gai政zheng策ce擴kuo大da至zhi全quan國guo範fan圍wei，則ze鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu環huan比bi降jiang幅fu同tong樣yang顯xian著zhu。筆bi者zhe預yu估gu，5月—12月份日均鐵水產量或下降至226.7萬噸（鋼聯口徑）。截至6月1日，日均鐵水產量為240.81萬噸，預計後市下降幅度為14.11萬噸。

　　

　　綜合來看，鐵礦石供應端邊際改善且供應量維持高位
，6月份仍存在供給增量，供應端支撐作用邊際減弱；需求端高位見頂後邊際減弱，受鋼廠即期利潤偏高影響，短期需求韌性仍強，但在終端需求偏弱、產業鏈估值重心下移
、粗鋼平控政策預期的共同作用下
，鐵礦石中期需求下滑的概率較大。6月份鐵礦石呈現供強需弱格局
，供需關係將更為寬鬆。另外
，鐵礦石自身價格麵臨持續性管控壓力，也將限製鐵礦石價格反彈的高度。

　　zaicaozuocelvefangmian，dangqiantiekuangshijibenmianpianqiang，tieshuichanliangyiranweichigaowei，diejiakucunweichixiangduidiweijijinqirenminbidafubianzhidengyinsu，tiekuangshijiagedanxingjiaoda。danjiyutiekuangshizhongqigongxujiegouquyukuansongqieduanqixuqiugaoweijiandinghuiluo，xiangxiaqudonglijiaoqiang，yujitiekuangshijiagezaiduanqifandanhourengjianghuiguipianruotaishi。bizhejianyifenggaomaichukanzhangqiquan，weichikankongdiwei。

　　《中國冶金報》（2023年06月08日 03版三版）