夏學釗

　　最近兩周，螺紋鋼期貨合約價格持續走弱，RB2301合約上周跌破9月yue份fen以yi來lai的de震zhen蕩dang區qu間jian下xia沿yan。但dan筆bi者zhe認ren為wei，螺luo紋wen鋼gang市shi場chang供gong需xu格ge局ju或huo將jiang出chu現xian積ji極ji變bian化hua，利li多duo因yin素su或huo將jiang壓ya製zhi利li空kong因yin素su占zhan據ju主zhu導dao，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge有you望wang出chu現xian反fan彈dan。

　　受(shou)我(wo)國(guo)氣(qi)候(hou)條(tiao)件(jian)影(ying)響(xiang)
，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)需(xu)求(qiu)呈(cheng)現(xian)出(chu)明(ming)顯(xian)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)特(te)點(dian)，而(er)當(dang)前(qian)正(zheng)處(chu)於(yu)今(jin)年(nian)初(chu)以(yi)來(lai)的(de)第(di)二(er)個(ge)需(xu)求(qiu)旺(wang)季(ji)，旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)也(ye)已(yi)經(jing)有(you)所(suo)顯(xian)現(xian)。我(wo)們(men)可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)成(cheng)交(jiao)數(shu)據(ju)來(lai)跟(gen)蹤(zong)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求(qiu)變(bian)化(hua)。參(can)考(kao)往(wang)年(nian)情(qing)況(kuang)，旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)或(huo)能(neng)持(chi)續(xu)到(dao)11月份，這將構成螺紋鋼價格反彈的關鍵支撐。

　　從更長遠的視角來看，基建投資也是支撐螺紋鋼需求的重要因素。2022年1月—9月份，我國基建投資同比增長11.2%，增速較2021年大幅度回升，宏觀政策是增加基建投資的最重要推手。《政府工作報告》設定的2022年GDP增長目標是5.5%，在(zai)該(gai)目(mu)標(biao)的(de)指(zhi)引(yin)下(xia)，預(yu)計(ji)後(hou)期(qi)政(zheng)府(fu)扶(fu)持(chi)經(jing)濟(ji)的(de)政(zheng)策(ce)力(li)度(du)可(ke)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)大(da)。此(ci)外(wai)，雖(sui)然(ran)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)各(ge)項(xiang)指(zhi)標(biao)依(yi)然(ran)在(zai)下(xia)滑(hua)，但(dan)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)的(de)政(zheng)策(ce)也(ye)在(zai)調(tiao)整(zheng)，政(zheng)策(ce)效(xiao)果(guo)在(zai)後(hou)期(qi)有(you)望(wang)逐(zhu)步(bu)顯(xian)現(xian)。

　　故而，筆者判斷，四季度仍將有提振經濟的政策出台，這有助於提振螺紋鋼需求，而需求季節性的變化也將繼續支撐螺紋鋼需求增長。

　　從中長周期來看，“碳達峰、碳中和”是shi中zhong國guo的de頂ding層ceng設she計ji目mu標biao，是shi中zhong國guo對dui全quan世shi界jie做zuo出chu的de莊zhuang嚴yan承cheng諾nuo，是shi一yi個ge必bi須xu完wan成cheng的de任ren務wu。鋼gang鐵tie行xing業ye作zuo為wei主zhu要yao的de碳tan排pai放fang行xing業ye之zhi一yi，有you著zhe自zi身shen必bi須xu肩jian負fu的de使shi命ming。2022年4月19日
，國家發展改革委首次提及實現2022年全國粗鋼產量同比下降的目標。數據顯示，今年1月—9月份全國粗鋼產量為78083萬噸，而去年全年的粗鋼產量為103279萬噸。也就是說，要實現全年粗鋼產量同比下降的目標，今年10月—12月份的粗鋼產量必須低於25196萬噸，換算成日產量大概為274萬噸，而9月份的粗鋼日產水平在290萬噸左右。這意味著
，後期鋼廠必須在當前產量的基礎上重啟減產措施，否則就無法達到全年粗鋼產量同比下降的目標。

　　從短期來看
，9月末螺紋鋼供應量回升至今年初以來的高峰水平，這意味著後期麵臨的減產壓力會更大。實際上
，最近一周（10月17日—23日）的數據顯示，螺紋鋼產量為299.19萬噸，較9月下旬的309.75萬噸已經明顯減少。10月22日，某鋼廠發布減產倡議書，此舉引發市場關注，這代表鋼廠主動減產的意願增強。

　　總zong之zhi，全quan年nian粗cu鋼gang產chan量liang同tong比bi下xia降jiang的de目mu標biao將jiang是shi影ying響xiang供gong應ying量liang的de關guan鍵jian變bian量liang。實shi現xian這zhe一yi目mu標biao必bi須xu依yi靠kao更geng大da力li度du的de減jian產chan，這zhe是shi重zhong要yao的de鋼gang價jia潛qian在zai利li多duo因yin素su。我wo們men可ke以yi通tong過guo螺luo紋wen鋼gang周zhou產chan量liang和he高gao爐lu產chan能neng利li用yong率lv跟gen蹤zong供gong應ying量liang的de變bian化hua。

　　庫存數據可以作為供需麵變化的佐證。截至10月20日，螺紋鋼鋼廠庫存為205.57萬噸，社會庫存為433.95萬噸，庫存總量為639.52萬噸
，同比下降21.87%（見表1）。從絕對數量來看，當前螺紋鋼庫存處於曆史同期低位（見圖1）
；從變化來看
，9月中旬以後，螺紋鋼市場重新進入庫存消耗周期，證明了即期供應低於即期需求。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，當(dang)前(qian)的(de)低(di)庫(ku)存(cun)格(ge)局(ju)有(you)利(li)於(yu)多(duo)頭(tou)環(huan)境(jing)的(de)塑(su)造(zao)
，一(yi)旦(dan)前(qian)文(wen)所(suo)述(shu)的(de)減(jian)產(chan)壓(ya)力(li)疊(die)加(jia)需(xu)求(qiu)擴(kuo)張(zhang)的(de)邏(luo)輯(ji)得(de)到(dao)證(zheng)實(shi)，低(di)庫(ku)存(cun)環(huan)境(jing)將(jiang)助(zhu)力(li)市(shi)場(chang)的(de)上(shang)漲(zhang)行(xing)情(qing)。

　　從絕對價格來看
，當前螺紋鋼現貨報價在3800元/噸左右，期貨價格在3700元/噸左右，均處於近3年的較低水平。從利潤來看
，當前長流程鋼廠利潤處於低位，短流程鋼廠處於虧損邊緣。從相對價格來看，當前螺紋鋼期貨RB2301合約較現貨價格仍存在較大幅度的貼水。這意味著
，相對現貨價格而言，期貨價格的估值更低一些。

　　綜zong上shang所suo述shu，筆bi者zhe基ji於yu供gong需xu格ge局ju的de分fen析xi判pan斷duan
，後hou期qi螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge具ju備bei向xiang上shang的de驅qu動dong力li
，而er通tong過guo對dui估gu值zhi因yin素su的de分fen析xi判pan斷duan螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge或huo被bei低di估gu，因yin此ci，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge後hou市shi出chu現xian反fan彈dan的de概gai率lv較jiao大da。　　

　　《中國冶金報》（2022年10月27日 03版三版）