趙毅

　　鋼材的高庫存，尤其是螺紋鋼的高庫存，一直是今年上半年備受市場關注的焦點。今年上半年，螺紋鋼的庫存高點出現在3月中旬，達到天量的2176.89萬噸。隨後經曆了3個月的快速去庫存階段

，從3月中旬至6月中旬，平均每周去庫存87萬噸。而2018年和2019年同期，去庫存速度分別為59萬噸/周和36萬噸/周
，僅為今年的68%和41%，可見今年第二季度需求較好。

　　從6yuexiaxunkaishi，bansuizhegaowenduoyutianqidedaolai，guoneigongdishigongjindufanghuan，qiejinniannanfangduoshengfenyichuxianhonglaozaihai
，duishigongdeyingxianghuochaoguowangnian。muqianlaikan，shichangweiyinglaidanjibudandejumian
，luowenganghewudagangcaipinzhongjunchuxianzongkucunzhongxinzengjiaxianxiang，qiezengjiasududizengjiaokuai。yiluowengangzongkucunweili
，6月中旬最低降至1042.59萬噸；而4周後的7月9日當周
，螺紋鋼總庫存已經回升至1158.38萬(wan)噸(dun)。由(you)於(yu)前(qian)期(qi)的(de)去(qu)庫(ku)存(cun)進(jin)程(cheng)並(bing)未(wei)使(shi)庫(ku)存(cun)完(wan)全(quan)恢(hui)複(fu)到(dao)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)水(shui)平(ping)，僅(jin)降(jiang)至(zhi)往(wang)年(nian)偏(pian)高(gao)水(shui)平(ping)
，因(yin)而(er)，當(dang)庫(ku)存(cun)重(zhong)新(xin)開(kai)始(shi)增(zeng)加(jia)時(shi)，高(gao)庫(ku)存(cun)將(jiang)再(zai)一(yi)次(ci)為(wei)影(ying)響(xiang)價(jia)格(ge)的(de)重(zhong)要(yao)因(yin)素(su)。

　　貿易商活躍度尚可

　　整體流通狀況或好於往年

　　流通商每日成交情況代表著中間商參與程度，從側麵反映了市場參與熱度和貿易者的心態。以237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為例，4月中旬、5月中上旬和6月上旬三度達到25萬噸/日以上。其中
，個別日期的單日成交量超過30萬噸，創下曆史紀錄。截至7月13日，5日平均成交量為24萬噸/日。這充分說明了第二季度的複產複工政策疊加國內後疫情時代下遊趕工情況


，造成了市場的異常火爆。

　　在需求淡季來臨之時，流通商5日成交量也未跌破20萬噸/日，高於往年同期10%左右。近期，隨著螺紋鋼期貨價格的上漲，現貨端量漲價升，5日成交量已經回升至24萬噸/日以上
，較去年同期高40%。自4月初起，螺紋鋼的成交量絕大部分時間高於往年同期，即使回落

，仍顯著高於過去5年同期水平。這一定程度上反映了市場的心態，在下半年趕工推動下，貿易商熱度或貫穿全年。

　　高產量短期內或將延續

　　自3月第一周創下241.43萬噸的低點後，螺紋鋼產量已經連續4個月呈現上升情況
，7月2日當周升至曆史峰值400.75萬噸，7月9日當周回落12.32萬噸至388.43萬噸。5月中旬，螺紋鋼產量超過去年同期。此後，其產量不但沒有下降，反而繼續保持增長。

　　鋼廠的生產主要受兩方麵因素影響
，一是政策，二是利潤。

　　政策方麵，今年初，政府出台了鼓勵複產複工、保就業、穩增長的政策；下(xia)半(ban)年(nian)，利(li)潤(run)將(jiang)是(shi)起(qi)到(dao)決(jue)定(ding)性(xing)作(zuo)用(yong)的(de)因(yin)素(su)。和(he)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)，今(jin)年(nian)的(de)鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)始(shi)終(zhong)偏(pian)低(di)，然(ran)而(er)產(chan)量(liang)屢(lv)創(chuang)新(xin)高(gao)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)這(zhe)是(shi)企(qi)業(ye)在(zai)特(te)殊(shu)環(huan)境(jing)下(xia)的(de)一(yi)種(zhong)應(ying)對(dui)策(ce)略(lve)。受(shou)上(shang)半(ban)年(nian)公(gong)共(gong)衛(wei)生(sheng)事(shi)件(jian)影(ying)響(xiang)

，今(jin)年(nian)國(guo)內(nei)外(wai)經(jing)濟(ji)環(huan)境(jing)都(dou)受(shou)到(dao)巨(ju)大(da)衝(chong)擊(ji)，各(ge)行(xing)業(ye)的(de)生(sheng)產(chan)經(jing)營(ying)都(dou)存(cun)在(zai)壓(ya)力(li)。在(zai)尚(shang)有(you)利(li)潤(run)或(huo)成(cheng)本(ben)收(shou)益(yi)基(ji)本(ben)持(chi)平(ping)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)作(zuo)為(wei)大(da)型(xing)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)和(he)各(ge)地(di)納(na)稅(shui)大(da)戶(hu)，保(bao)持(chi)生(sheng)產(chan)屬(shu)於(yu)一(yi)種(zhong)良(liang)性(xing)選(xuan)擇(ze)。

　　此外，今年第二季度終端需求火爆，重卡、挖掘機等的數據十分靚麗。盡管受到天氣因素影響，“金九銀十”rengrankeqi，geqiyebaochigaochanliangjishiweiqiujishengchanbeihuo，yeshifangzhizijijianchantarenyulideyizhongxuanze。danshouzhiyulirunjiaodidexianzhuang，geqiyehuoyibaochidangqianchanlianghuoxiaofutishengchanliangweizhu，houxubupaichuchanliangrengyouxiaofushangshengkongjian。

　　唐山限產疊加宏觀預期偏暖 短期偏強運行

　　7月初市場炒作唐山高爐停產
，據相關機構跟蹤調研，若按唐山市7月限產正式方案執行，每日受影響減少的鐵水量環比增加約5.76萬噸，高爐產能利用率將較當前下降15%左右。屆時
，唐山高爐產能利用率約為73%。該情況也一定程度體現在7月9日當周螺紋鋼產量的下降上。

　　此外，進入7月後，國內Agushichangbiaoxianjiqiqiangyan，liangjiaqisheng，shichangchongchizhezuoduoreqing，qibeihoushiliudongxingchongyudehuobishichanghuanjing。muqiankan，piannuandeshichangfenweiyijingyichuzhidazongshangpinheisebankuai，chengpingangcaihetiekuangshijiagejunchuangchunianneixingao。duanqinei，luowengangqihuoyouwangpianqiangyunxing，houxujianghuiguijieduanxinggongdayuqiudejibenmianxianzhuang。gangcaijibenmianyuhongguanyuqichengxianjieduanxingbeili
，daozhidangqianpanmiancaozuonandujiaoda。

　　回調後做多或“買十賣一”正向套利值得期待

　　基於以上分析，螺紋鋼基本麵由此前的供需兩旺轉向階段性供大於求，高庫存高產量令價格承壓，夏季階段易跌難漲。但保就業
、穩增長政策和後續趕工都讓“金九銀十”比往年更值得期待。目前，螺紋鋼10月合約在偏暖的市場氛圍下創出新高
，若已持有多單，可繼續持有或逢高平倉兌現盈利；若無持倉，不建議追多，更建議考慮回調後的上升動能。此外，若10月合約在夏季未出現有效回調，為減小交易風險
，螺紋鋼“買十賣一”合約正向套利也不失為一種有效交易策略。