供需兩旺

　　螺紋鋼期價經曆3月的大幅調整後
，出現明顯反彈，主力合約自4月2日最低點3103元/噸最高反彈至3495元/噸，最大漲幅為12.7%。進入5月(yue)後(hou)，受(shou)到(dao)全(quan)國(guo)複(fu)工(gong)複(fu)產(chan)持(chi)續(xu)推(tui)進(jin)的(de)影(ying)響(xiang)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)價(jia)走(zou)勢(shi)繼(ji)續(xu)偏(pian)強(qiang)。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，鋼(gang)材(cai)產(chan)量(liang)雖(sui)維(wei)持(chi)增(zeng)長(chang)，但(dan)終(zhong)端(duan)庫(ku)存(cun)連(lian)續(xu)下(xia)降(jiang)，期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)同(tong)步(bu)堅(jian)挺(ting)。筆(bi)者(zhe)認(ren)為(wei)
，6月之前，終端趕工有望繼續，而鋼材產量或出現回落，預計螺紋鋼仍有上行動力。

　　政策暖風頻吹

　　2月yue至zhi今jin
，中zhong央yang政zheng治zhi局ju會hui議yi密mi集ji召zhao開kai

，會hui議yi焦jiao點dian集ji中zhong在zai常chang態tai化hua防fang控kong和he精jing準zhun推tui進jin複fu工gong複fu產chan兩liang個ge方fang麵mian。由you於yu鋼gang鐵tie行xing業ye下xia遊you多duo為wei資zi本ben密mi集ji型xing產chan業ye，受shou貨huo幣bi政zheng策ce影ying響xiang較jiao大da，2月至今，央行連續出台的寬貨幣政策對穩定下遊需求起到重要作用：自3月1日起，重新調整存量房貸利率，存量浮動利率貸款客戶可以有固定利率、LPR（貸款市場報價利率）調整兩個選擇；自3月16日起，央行推出的定向降準措施正式實施，並額外加大了對股份製銀行的降準力度
，共釋放長期資金5500億元。貨幣寬鬆政策暖風頻吹

，終端需求向好持續。

　　與此同時，5月6日召開的國務院常務會議指出
，計劃在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元的基礎上
，再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額（市場稱為第三批），力爭5月底發行完畢。由於截至4月底今年地方債合計發行1.9萬億元，5月將有超過萬億元規模的地方債密集投放
，基建投資也將繼續在第二季度支撐鋼材需求。

　　除了已落地的政策外，5月(yue)下(xia)旬(xun)將(jiang)要(yao)在(zai)北(bei)京(jing)召(zhao)開(kai)的(de)兩(liang)會(hui)將(jiang)對(dui)全(quan)年(nian)經(jing)濟(ji)目(mu)標(biao)定(ding)調(tiao)，或(huo)推(tui)出(chu)更(geng)強(qiang)措(cuo)施(shi)托(tuo)底(di)經(jing)濟(ji)。另(ling)外(wai)，加(jia)快(kuai)老(lao)舊(jiu)小(xiao)區(qu)改(gai)造(zao)和(he)棚(peng)改(gai)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)恢(hui)複(fu)發(fa)行(xing)，也(ye)從(cong)擴(kuo)大(da)內(nei)需(xu)層(ceng)麵(mian)進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)高(gao)鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)體(ti)量(liang)。

　　整zheng體ti來lai看kan

，國guo內nei全quan麵mian防fang控kong疫yi情qing的de階jie段duan已yi經jing過guo去qu，複fu工gong複fu產chan推tui進jin形xing勢shi向xiang好hao。不bu過guo，受shou疫yi情qing衝chong擊ji
，經jing濟ji下xia滑hua缺que口kou仍reng有you待dai彌mi補bu，寬kuan鬆song政zheng策ce的de出chu台tai將jiang會hui在zai中zhong期qi穩wen定ding經jing濟ji
，並bing繼ji續xu支zhi撐cheng鋼gang材cai需xu求qiu。

　　終端生產旺盛

　　3—5yueshiluowengangdexiaofeiwangji，danjinnianshoudaoyiqingdeyingxiang，xuqiuhuishengjiaowangnianyanhouchaoguoyigeyue。buguo，suizhequanguoyiqingdedaoyouxiaokongzhi，xuqiuhuifumingxianjiakuai。jutongji，jiezhi5月12日，5月日均建材成交量為24.5萬噸，環比4月上升4.3%，較去年同期上升22.5%。

　　通過比較曆年春節後建材累計成交數據發現，今年累計成交減量在春節後快速擴大，但在進入節後45天（3月底）時
，開始出現縮小，並在4月中旬快速彌補減量。截至5月12日
，2020年與2019年春節後建材的累計成交差額為106萬噸。如按照當前20%的同比增速延續建材成交，將在6月上旬彌補2—3月損失的成交需求。

　　在當前趕工的背景下，終端水泥磨機開工率維持高位
，同時考慮到往年進入5月後建材日均成交回落至20萬噸以下，今年建材日均成交維持在23萬噸以上、同比增加20%是較為合理的判斷
，預計需求仍支撐螺紋鋼價格。

　　螺紋鋼的社會庫存受益於終端成交旺盛，3月中旬以來錄得連續下降。數據顯示，截至5月8日，全國132城螺紋鋼庫存為1355.88萬噸，較3月13日的曆史峰值減少2029.75萬噸，減少幅度為33.2%。雖然仍高於去年同期58.4%，但連續快速減少的社會庫存已為市場引入做多熱情。

　　存在減量風險

　　相較於鋼材需求的較強韌性，鋼材產量繼續增加的動力不足，甚至有減量風險。數據顯示，截至5月8日，螺紋鋼周產量為369.98萬噸，環比4月周均上升11.1%，同比去年僅下滑1.53%，基本達到峰值水平。此外，由於製造業複蘇較慢，同時熱卷生產利潤下滑
，部分長流程鋼廠已開始轉產螺紋鋼。截至5月8日，熱軋卷板周產量為293.83萬噸，環比4月周產量均下滑4.31%，較去年同期大幅下降12.9%。不過
，隨著4yuequanguoqichexiaofeikuaisufusu，haiwaiyiqingzhubudedaokongzhi，bufenouzhouguojiajinrujiefengjieduan
，banjuandeneixuhechukoudoujiangbianjigaishan。rejuanxuqiudehuishengshibidaidonggangjiadezouqiang，jieshi“卷轉螺”的鐵水將會重新回到板材生產線，螺紋鋼的產量或出現回落。

　　除了鋼材品種間對鐵水的競爭會壓製螺紋鋼產量
，近期廢鋼價格的大幅上升也擠壓了短流程鋼廠的生產。截至5月12日

，南京地區廢鋼價格為2300元/噸
，較4月10日的2120元/噸上升180元/噸，但在此期間，南京地區螺紋鋼價格僅上升50元/噸。由於廢鋼價格快速上升
，短流程鋼廠利潤也出現明顯收縮
，目前大部分電爐鋼廠僅能以穀電生產盈利。據統計，截至5月8日，樣本獨立電爐廠產能利用率為67.9%，出現環比下滑，這也是自3月(yue)中(zhong)旬(xun)以(yi)來(lai)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)首(shou)次(ci)環(huan)比(bi)下(xia)降(jiang)。從(cong)生(sheng)產(chan)角(jiao)度(du)分(fen)析(xi)，電(dian)爐(lu)生(sheng)產(chan)已(yi)經(jing)受(shou)廢(fei)鋼(gang)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)擠(ji)壓(ya)，同(tong)時(shi)廢(fei)鋼(gang)資(zi)源(yuan)仍(reng)然(ran)相(xiang)對(dui)偏(pian)緊(jin)，短(duan)期(qi)高(gao)企(qi)的(de)價(jia)格(ge)難(nan)以(yi)回(hui)調(tiao)
，考(kao)慮(lv)到(dao)電(dian)爐(lu)生(sheng)產(chan)相(xiang)對(dui)靈(ling)活(huo)，預(yu)計(ji)電(dian)爐(lu)的(de)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)繼(ji)續(xu)回(hui)落(luo)。由(you)於(yu)電(dian)爐(lu)廠(chang)主(zhu)要(yao)生(sheng)產(chan)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)（螺紋鋼）
，短流程鋼廠產能利用率的下降將導致螺紋鋼產量回落
，螺紋鋼產量或難以繼續走高。

　　綜上所述，雖然螺紋鋼已從前期低點反彈超過10%
，danduanqidewangjixuqiushangweijieshu，zhengcexianghaoyuqirengcun，tongshiluowengangchanliangjiejingaowei，feigangjiagezhubupanshengxianzhiduanliuchenggangchangchannengshifang。suiranmuqiangaoqideluowengangkucunyijijijiangjinrumeiyujijiejunshiyazhigangjiadejiaodayinsu
，danchangzhouqijiangshuiyuqicunzaijiaodabuqueding，ergongdigangonghejijianxiangmudewanchengyalijiaoweiqueding
，rengnengqudonggangcaixuqiuweichigaowei，luowengangjiagerengyouyidingdeshangxingkongjian。