核心觀點

　　❒.jiaotanfangmian，suihouheisezhongduanqidongbujiyuqi，gangcaikucungaoweichixu，jiaoqixiangjiaomeiduanyasuolirunhoukaigongrengzaigaowei，jiaotanxianhuoshichangdeshouluntizhangchichiweinengluodi

，jiaotanqihuoqingxuyezhujianzhuanruokaishizhendangxiaxing。jianyihouqimiqieguanzhugangcaikucunqingkuang

，yijijiaotangehuanjiedekucun。

　　❒.焦煤方麵，年後疫情好轉後，煤礦的複工情況就要好於其他，整個4yuefenjiaomeigonggeikuansong，diejiahaiwaiyiqingdeyuanyin
，jinkoumeixuqiuchixuzouruo，shouguojishichangjiaomeijiagedafuxiadiedeyingxiang，guoneijiaomeizoushiyejiaoweiruoshi。jianyihouqimiqieguanzhuhaiwaiyiqingdefazhan，duihaiwaijiaomeixuqiuqingkuangdezhuanbian。

　　❒.jiaomeifangmian
，muqianguoneimeikuangzhengtikaigonggaowei，jinnianzaiyiqingdechongjixia，gedibaozhangfugongfuchan，meikuanganquanjianzhalidujiaoxiao，guoneijiaomeigonggeixiangduikuansong。yuji5月份焦煤走勢仍延續弱勢，但也不排除黑色終端帶動整個黑色產業鏈好轉的可能
，焦煤走勢弱於焦炭的態勢或將短期仍持續。

　　❒.焦jiao炭tan方fang麵mian

，目mu前qian焦jiao企qi整zheng體ti開kai工gong水shui平ping低di於yu去qu年nian同tong期qi，但dan焦jiao企qi利li潤run尚shang存cun
，開kai工gong動dong力li十shi足zu，因yin此ci短duan期qi內nei焦jiao炭tan整zheng體ti供gong應ying仍reng偏pian寬kuan鬆song。操cao作zuo建jian議yi短duan期qi多duo焦jiao炭tan09合約空焦煤09合約
，中長線可逢高布局空單。

　　一、行情回顧

　　焦炭方麵，4月初焦炭主力變換至09合約

，受焦炭已經下跌五輪
，累降250元/噸後，焦企利潤達盈虧邊緣的影響，疊加4月初鋼材去庫速度較快，在螺紋鋼期貨的帶動下，焦炭09合約持續上漲，4月13日達到換月後的高點1726元/噸(dun)。隨(sui)後(hou)黑(hei)色(se)終(zhong)端(duan)啟(qi)動(dong)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)，鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)高(gao)位(wei)持(chi)續(xu)，焦(jiao)企(qi)向(xiang)焦(jiao)煤(mei)端(duan)壓(ya)縮(suo)利(li)潤(run)後(hou)開(kai)工(gong)仍(reng)在(zai)高(gao)位(wei)
，焦(jiao)炭(tan)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)的(de)首(shou)輪(lun)提(ti)漲(zhang)遲(chi)遲(chi)未(wei)能(neng)落(luo)地(di)
，焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)情(qing)緒(xu)也(ye)逐(zhu)漸(jian)轉(zhuan)弱(ruo)開(kai)始(shi)震(zhen)蕩(dang)下(xia)行(xing)。目(mu)前(qian)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)暫(zan)穩(wen)，疊(die)加(jia)5月6日全國高速開始收費，近日已有不少焦企開始對焦炭提漲50元/噸，目前河北唐山等地部分鋼廠已落實提漲，其餘地區鋼廠仍在觀察。建議後期密切關注鋼材庫存情況，以及焦炭各環節的庫存。

　　焦煤方麵
，年後疫情好轉後

，煤礦的複工情況就要好於其他，整個4月份焦煤供給寬鬆

，疊加海外疫情的原因，進口煤需求持續走弱，受國際市場焦煤價格大幅下跌的影響，國內焦煤走勢也較為弱勢。4月份焦煤期貨09合約走勢與焦炭期貨走勢較為相似，由於焦企利潤低位和今年山東
、山西地區持續去產能的影響，焦煤期貨09合he約yue的de走zou勢shi比bi焦jiao炭tan更geng為wei弱ruo勢shi。隨sui著zhe下xia遊you焦jiao炭tan價jia格ge的de止zhi跌die企qi穩wen
，焦jiao企qi對dui焦jiao煤mei價jia格ge打da壓ya力li度du減jian弱ruo，焦jiao煤mei跌die勢shi或huo有you暫zan緩huan的de趨qu勢shi。建jian議yi後hou期qi密mi切qie關guan注zhu海hai外wai疫yi情qing的de發fa展zhan，對dui海hai外wai焦jiao煤mei需xu求qiu情qing況kuang的de轉zhuan變bian。

　　二、焦煤基本麵情況

　　1、煤礦開工持續高位
，原煤產量整體平穩

　　國內疫情好轉後
，煤礦的複工情況在黑色產業鏈中是較為積極的，這就導致焦煤僅在2月上半月較為緊缺，之後的供給持續寬鬆。整個4月份煤炭供給仍是比較寬鬆的
，截至4月29日，全國110家洗煤廠開工率為78.16%，周環比增加0.6%，日均產量為68.69萬噸，周環比增加1.54萬噸；110家洗煤廠原煤庫存為388.43萬噸
，周環比增加38.76萬噸；精煤庫存232.39萬噸，周環比增加4.42萬噸。從今年的整體性況來看
，原煤總產量較去年略有下降，但3月份處於曆年高位，數據顯示
，2020年1-3月份，全國原煤產量累計為8.3萬噸，累計同比下降0.5個百分點；其中3月份全國原煤產量為3.3.萬噸，同比增加9.6個百分點。目前下遊焦企利潤低位，對焦煤采購積極性較弱。

　　進口煤方麵，一季度國內新冠肺炎疫情爆發，導致港口成交清淡。二季度海外疫情開始爆發，受此影響
，日韓、歐美等大型鋼廠停產限產，印度部分城市封城
，國際焦煤需求大幅下滑，海運煤到中國港口增加，港口焦煤價格持續走弱。

　　2、下遊焦企開工高位，對焦煤維持按需采購

　　jiaotanqianqitijiangwulunhou
，bufenjiaoqiweiyuyingkuibianyuan，jiaoqiduijiaomeidejiagekaishidaya，jiaomeiyingonggeikuansong，jiagechixuxiadie。muqianjiaoqikaigongrengweichizaigaowei，danduijiaomeidecaigoujijixingbingbugao，jibenweichianxucaigou。juMysteel數據顯示，截至4月30日，全國100家獨立焦化廠產能利用率為78.48%
，周環比上漲0.88個ge百bai分fen點dian。焦jiao企qi目mu前qian利li潤run雖sui然ran較jiao低di，但dan多duo數shu焦jiao企qi生sheng產chan積ji極ji性xing仍reng高gao
，介jie於yu焦jiao炭tan後hou市shi情qing況kuang不bu明ming
，焦jiao煤mei供gong給gei寬kuan鬆song持chi續xu低di位wei，鋼gang焦jiao企qi的de焦jiao煤mei庫ku存cun並bing不bu高gao，以yi按an需xu采cai購gou為wei主zhu。據juMysteel數據計算可知，截至4月30日，樣本鋼廠和獨立焦企的焦煤總庫存為1402.51萬噸，周環比減少4.83萬噸。其中，獨立焦企焦煤庫存為652.66萬噸
，周環比增加5.71萬噸
；樣本鋼廠焦煤庫存為749.85萬噸，周環比減少10.54wandun。zonghelaikan，guoneiwaijiaomeimuqianxuqiujunjiaoruo，jiaoqihegangqisuikaigongjiaogao，danyinheisezhongduanxuqiuweidayuqi
，duijiaomeicaigouyianxucaigouweizhu。jianyihouqiguanzhugangcaikucunhejiaoqidelirunqingkuang。

　　三
、焦炭基本麵情況

　　1.焦炭產量整體有所減少，鋼焦企庫存較去年同期略高

　　今年受疫情影響黑色終端啟動較為遲緩


，下遊需求減弱導致焦炭產量也較去年有所減少。統計局數據顯示，2020年1-3月全國焦炭累積產量為10950.4萬噸
，同比減少4.1個百分點；其中3月份焦炭產量3803.30萬噸，產量同比2.4個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。盡(jin)管(guan)焦(jiao)炭(tan)產(chan)量(liang)有(you)所(suo)減(jian)少(shao)

，但(dan)由(you)於(yu)黑(hei)色(se)產(chan)業(ye)鏈(lian)整(zheng)體(ti)需(xu)求(qiu)減(jian)弱(ruo)
，焦(jiao)企(qi)開(kai)工(gong)比(bi)下(xia)遊(you)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)始(shi)終(zhong)要(yao)好(hao)
，因(yin)此(ci)目(mu)前(qian)鋼(gang)焦(jiao)企(qi)的(de)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)並(bing)未(wei)在(zai)曆(li)年(nian)同(tong)期(qi)低(di)位(wei)。據(ju)Mysteel數據顯示，截至4月30日
，國內100家獨立焦化廠焦炭庫存為61.23萬噸
，周環比減少13.63萬噸。鋼廠由於鋼材庫存仍在曆年同期高位，高爐開工仍較謹慎，據Mysteel數據顯示
，國內110家樣本鋼廠的焦炭庫存為481.70萬噸
，周環比增加7.80萬噸；國內110家樣本鋼廠焦炭庫存可用天數為16.07天，周環比增加0.21天(tian)。港(gang)口(kou)方(fang)麵(mian)本(ben)月(yue)也(ye)因(yin)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)較(jiao)弱(ruo)，庫(ku)存(cun)開(kai)始(shi)持(chi)續(xu)上(shang)升(sheng)。綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)
，目(mu)前(qian)焦(jiao)企(qi)利(li)潤(run)尚(shang)存(cun)，生(sheng)產(chan)動(dong)力(li)不(bu)減(jian)

，但(dan)下(xia)遊(you)鋼(gang)材(cai)持(chi)續(xu)庫(ku)存(cun)高(gao)位(wei)，對(dui)焦(jiao)炭(tan)需(xu)求(qiu)較(jiao)平(ping)穩(wen)
，5月6日全國高速恢複收費後，焦炭價格有提漲動力，但焦企話語權較弱，此輪上漲能否全麵落實
，後續情況需要繼續觀察。

　　2.黑色終端緩慢啟動，焦炭需求支撐暫穩

　　今jin年nian一yi季ji度du黑hei色se產chan業ye鏈lian最zui主zhu要yao的de矛mao盾dun是shi供gong需xu錯cuo配pei導dao致zhi的de庫ku存cun增zeng加jia，進jin入ru二er季ji度du以yi來lai，終zhong端duan需xu求qiu逐zhu漸jian啟qi動dong，華hua東dong地di區qu市shi場chang成cheng交jiao逐zhu步bu放fang開kai，北bei方fang伴ban隨sui著zhe天tian氣qi轉zhuan暖nuan，終zhong端duan需xu求qiu也ye“蠢蠢欲動”，這些的直接表現就是成材的社會庫存從高位回落。截至4月30日
，鋼材社會總庫存為1876.34萬噸，周環比減少136.88萬噸。其中螺紋鋼社會庫存為995.67萬噸
，周環比減少82.32萬噸。目前國內疫情得到控製
，在複工複產節奏推動下，下遊對焦炭的需求逐漸增多。前期焦炭價格五輪提降250元/噸後，焦企利潤達到盈虧邊緣，但通過打壓成本端焦企利潤有所恢複，現階段利潤大約50元/噸。目前高爐開工持續走高
，對焦炭短期內仍需求強勁
，截至4月30日，鋼廠高爐開工率為69.06%
，周環比上升0.41gebaifendian。zonghelaikan，jiaoqilirunshangcun，kaigongdonglichongzu，jiaotanzhengtigongyingrengpiankuansong
，erxiayouchangliuchenggangchanglirunshangke
，gaolukaigonglvhuisheng，duijiaotanduanqixiaohaoyouyidingdezhichengzuoyong。

　　四、後市展望

　　焦jiao煤mei方fang麵mian，目mu前qian國guo內nei煤mei礦kuang整zheng體ti開kai工gong高gao位wei
，今jin年nian在zai疫yi情qing的de衝chong擊ji下xia，各ge地di保bao障zhang複fu工gong複fu產chan，煤mei礦kuang安an全quan檢jian查zha力li度du較jiao小xiao，國guo內nei焦jiao煤mei供gong給gei相xiang對dui寬kuan鬆song。進jin口kou方fang麵mian，蒙meng煤mei進jin口kou逐zhu步bu增zeng加jia
，國guo際ji市shi場chang也ye因yin疫yi情qing發fa展zhan需xu求qiu減jian弱ruo，海hai運yun煤mei價jia格ge下xia跌die，總zong體ti來lai說shuo，焦jiao煤mei供gong給gei寬kuan鬆song的de格ge局ju在zai5月份不會改變。由於現貨價格下跌
，運銷協會倡導行業主動減產
，計劃於5月(yue)份(fen)執(zhi)行(xing)，預(yu)計(ji)此(ci)番(fan)減(jian)產(chan)執(zhi)行(xing)力(li)度(du)或(huo)低(di)於(yu)預(yu)期(qi)。而(er)需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，焦(jiao)化(hua)行(xing)業(ye)的(de)去(qu)產(chan)能(neng)仍(reng)持(chi)續(xu)進(jin)行(xing)中(zhong)，由(you)於(yu)焦(jiao)企(qi)目(mu)前(qian)利(li)潤(run)低(di)位(wei)疊(die)加(jia)終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)
，焦(jiao)企(qi)對(dui)焦(jiao)炭(tan)采(cai)購(gou)積(ji)極(ji)性(xing)不(bu)高(gao)，基(ji)本(ben)以(yi)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)為(wei)主(zhu)。預(yu)計(ji)5月份焦煤走勢仍延續弱勢，但也不排除黑色終端帶動整個黑色產業鏈好轉的可能
，焦煤走勢弱於焦炭的態勢或將短期仍持續。

　　jiaotanfangmian，muqianjiaoqizhengtikaigongshuipingdiyuquniantongqi，danjiaoqilirunshangcun
，kaigongdonglishizu，yinciduanqineijiaotanzhengtigongyingrengpiankuansong。xiayoufangmian，changliuchenggangchanglirunshangke
，gaolukaigonglvchixuhuisheng
，duijiaotandeduanqixiaohaoxingchengyidingzhicheng
，jiashang5月6日全國高速恢複收費，焦炭短期內有回升動力

，目前已有部分鋼廠落實對焦炭提漲50元/dun。dancongzhongchangqilaikan，heisechanyelianzhongduanxuqiuyalirengcun
，gangcaigaokucunjinnianhuochengchangtai，chengcaijiagehuiluobijiangchuandaozhiyuanliaoduan，jinerdailaijiaotanjiagexiaxingyali。caozuojianyiduanqiduojiaotan09合約空焦煤09合約，中長線可逢高布局空單。