4月(yue)初(chu)以(yi)來(lai)，歐(ou)美(mei)疫(yi)情(qing)有(you)拐(guai)點(dian)臨(lin)近(jin)跡(ji)象(xiang)，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)在(zai)大(da)幅(fu)下(xia)挫(cuo)後(hou)出(chu)現(xian)了(le)反(fan)彈(dan)

，鋼(gang)價(jia)也(ye)由(you)階(jie)段(duan)性(xing)底(di)部(bu)快(kuai)速(su)回(hui)升(sheng)。但(dan)是(shi)隨(sui)著(zhe)利(li)潤(run)的(de)好(hao)轉(zhuan)，鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)壓(ya)力(li)增(zeng)加(jia)
，而(er)需(xu)求(qiu)在(zai)疫(yi)情(qing)的(de)影(ying)響(xiang)下(xia)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)
，因(yin)此(ci)高(gao)庫(ku)存(cun)下(xia)鋼(gang)價(jia)上(shang)漲(zhang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)，2010合約補基差完畢後，下跌的概率會增加。

　　噸鋼利潤出現好轉，高爐和電爐開工率環比上升

　　從長流程鋼廠利潤來看
，近2周隨著鋼價的上漲，噸鋼利潤上升了50元左右，目前達到250/噸上下。隨著下遊消費的逐漸恢複
，近期高爐開工率連續7周環比上升。據Mysteel調研數據，截至上周末
，163家鋼廠的高爐開工率由前周的66.99%上升至上周的68.09%，升幅1.64%。247家鋼廠高爐開工率78.86%
，較前周上升了1.51%，同比降3.2%
；高爐煉鐵產能利用率78.81%，環比增1.01%，同比降3.6%；日均鐵水產量220.38萬噸，環比增2.82萬噸
，同比降8.21萬噸。

　　從電爐鋼的生產利潤來看，自3月中旬開始，隨著廢鋼的價格快速下跌
，“螺廢差”快速拉大
，由3月中旬的1000上升至目前的1400
，電爐鋼的利潤大幅改善，部分地區的噸鋼利潤達300元。這無疑刺激了鋼廠的生產積極性


，從電爐鋼開工率來看，去年同期的電爐鋼開工率在70%左右，在利潤的刺激下

，電爐鋼的開工率及產能利用率都有較大的上升空間。根據Mysteel調研數據，截至4月9日
，全國53家電爐鋼廠開工率54.48%
，較前周增加7.42%；產能利用率49.59%，較前周增加2.45%。

　　suizhexiayougongyeqiyedequanmianfugong
，gangchangdeyingliyechuxianhaozhuan
，gangchangyouzengchanbaogongdedongli，yujigangcaidegongyingjiangjixuhuanbishangsheng，weilaidegongyingyalijiangjinyibuzengjia。

　　線材及冷軋的噸鋼利潤下滑
，螺紋的供應將增加

　　由you於yu疫yi情qing在zai全quan球qiu蔓man延yan
，我wo國guo作zuo為wei全quan球qiu製zhi造zao業ye第di一yi大da國guo出chu口kou第di一yi大da國guo，工gong業ye製zhi品pin的de需xu求qiu受shou到dao較jiao大da的de影ying響xiang，工gong業ye線xian材cai的de銷xiao量liang下xia挫cuo
，利li潤run不bu佳jia。從cong近jin2周的數據來看

，螺紋鋼的利潤環比上升了50元/噸，而線材的利潤卻下滑了10元/噸。與此相似，冷軋的利潤也在逐步惡化當中，近2周熱軋的噸鋼利潤上升了40元
，而冷軋的噸鋼利潤卻環比下降了120元(yuan)
，冷(leng)軋(zha)的(de)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)上(shang)升(sheng)

，冷(leng)軋(zha)和(he)熱(re)軋(zha)的(de)價(jia)差(cha)進(jin)一(yi)步(bu)縮(suo)小(xiao)。從(cong)不(bu)同(tong)生(sheng)產(chan)線(xian)的(de)利(li)潤(run)變(bian)化(hua)來(lai)看(kan)

，未(wei)來(lai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)供(gong)應(ying)壓(ya)力(li)將(jiang)加(jia)大(da)
，而(er)熱(re)軋(zha)的(de)需(xu)求(qiu)動(dong)力(li)將(jiang)縮(suo)小(xiao)
，這(zhe)對(dui)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)價(jia)格(ge)不(bu)利(li)。據(ju)了(le)解(jie)，目(mu)前(qian)已(yi)經(jing)有(you)鋼(gang)廠(chang)由(you)原(yuan)來(lai)生(sheng)產(chan)工(gong)業(ye)線(xian)材(cai)轉(zhuan)為(wei)生(sheng)產(chan)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)。

　　鋼廠和貿易商庫存環比下降
，但絕對庫存依舊高位

　　截至4月9日，貿易商庫存在節後連續第周次下降


，由前周的2348萬噸下降至2241萬噸，周降幅達4.53%，但與去年同期相比
，由去年同期的1426萬噸增至目前的2241萬噸
，同比增幅達57.15%。其中螺紋庫存由去年同期的916.94萬噸增至1211萬噸

，增幅達32%
；熱軋庫存由去年同期的223.73萬噸增至384.14萬噸，增幅達71.69%。與此同時
，鋼廠庫存連續5周環比下降。從數據可以看出，雖然庫存環比出現下降，但目前鋼材庫存的整體水平比往年高很多，按照現在的消化速率，需要8周（也就是說到6月中下旬）才可以將庫存降至1400萬噸附近，而螺紋鋼的降庫速度相對較快
，大概需要6周左右可以將庫存降至去年同期水平。因此，今年高庫存將成為常態，在高庫存下
，價格的壓力依舊較大，反彈空間有限。

　　2005合約臨近交割，2010合約上漲補基差

　　2020年1—4月，我國製造業受疫情影響出現下滑，房地產市場的投資增速出現下降
，大型基建項目開工也較往年慢，鋼價在高庫存下壓力較大。

　　本周以來，鋼材期貨價格快速反彈，我們認為主要原因有兩個：一是歐美疫情拐點臨近，疊加全球寬鬆貨幣及財政政策，市場風險偏好下降，商品價格由底部反彈
；二是2005合約臨近交割，2010合約的現貨升水較高，在目前的市場情緒下
，遠期期貨價格快速反彈使得基差收斂，截至目前10月合約現貨升水由270跌至60。（作者單位：中銀國際期貨）