國外疫情繼續蔓延，歐美股市和原油暴跌，但螺紋鋼價格卻非常堅挺，被市場賦予“螺紋金”的稱號。主要原因是螺紋進出口占消費比重較小，價格漲跌主要取決於國內宏觀環境和供需狀況。3月13日，螺紋鋼05合約基差8元/噸，16日基差擴大至117元/噸
，目前市場比較關注期貨接近平水後，鋼價將何去何從？為此筆者對曆年螺紋05和10合約3月中旬接近平水或升水合約的基差走勢進行了分析研究。

　　核心觀點

　　螺紋鋼期貨上市以來，3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10合約基差隨後兩個月均走強，後期現貨將強於期貨。自2016年nian鋼gang鐵tie供gong給gei側ce改gai革ge以yi來lai，鋼gang廠chang利li潤run大da幅fu增zeng加jia，資zi產chan負fu債zhai表biao持chi續xu修xiu複fu，雖sui目mu前qian鋼gang廠chang庫ku存cun銷xiao售shou壓ya力li非fei常chang大da
，資zi金jin周zhou轉zhuan麵mian臨lin一yi定ding壓ya力li，但dan尚shang未wei達da到dao急ji需xu采cai取qu降jiang價jia銷xiao售shou以yi緩huan解jie資zi金jin周zhou轉zhuan的de地di步bu
，鋼gang廠chang挺ting價jia意yi願yuan較jiao強qiang。政zheng策ce逆ni周zhou期qi調tiao節jie加jia強qiang預yu期qi較jiao高gao，貿mao易yi商shang虧kui損sun出chu貨huo意yi願yuan偏pian低di，挺ting價jia意yi願yuan較jiao高gao。目mu前qian建jian材cai消xiao費fei大da幅fu增zeng加jia，建jian築zhu工gong地di複fu工gong仍reng有you空kong間jian
，為wei按an期qi完wan成cheng工gong期qi或huo盡jin量liang少shao延yan後hou工gong期qi，建jian築zhu工gong地di必bi將jiang采cai取qu趕gan工gong措cuo施shi

，而er且qie今jin年nian消xiao費fei旺wang季ji將jiang主zhu要yao體ti現xian在zai4月和5月(yue)，消(xiao)費(fei)仍(reng)有(you)增(zeng)長(chang)空(kong)間(jian)。漲(zhang)價(jia)去(qu)庫(ku)概(gai)率(lv)較(jiao)大(da)。電(dian)爐(lu)虧(kui)損(sun)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)較(jiao)低(di)，若(ruo)鋼(gang)價(jia)大(da)漲(zhang)，電(dian)爐(lu)利(li)潤(run)修(xiu)複(fu)產(chan)量(liang)釋(shi)放(fang)將(jiang)使(shi)供(gong)給(gei)端(duan)壓(ya)力(li)加(jia)大(da)。同(tong)時(shi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)坯(pi)價(jia)差(cha)高(gao)位(wei)，盤(pan)麵(mian)壓(ya)力(li)增(zeng)加(jia)。因(yin)此(ci)綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)
，後(hou)期(qi)鋼(gang)價(jia)將(jiang)上(shang)漲(zhang)
，但(dan)空(kong)間(jian)將(jiang)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)。

　　單邊策略：螺紋鋼2010合約仍可輕倉試多關注3700—3800的壓力位。

　　期現策略：做多基差策略，買現貨空期貨。

　　套利策略：螺紋10-01正套：1.四季度仍有3862萬噸的鋼鐵置換產能投產
，01合約供給壓力大於10合約。2.逆周期調節主要受益合約為2010合約。3.螺紋10為消費旺季合約而01為淡季合約。推薦螺紋10—01正套投資策略。

　　曆年螺紋05和10合約平水或升水後基差均走強

　　自螺紋鋼期貨上市以來
，3月中旬處於平水或升水的螺紋05合約分別為：RB1005
、RB1105、RB1205、RB1305、RB1505、RB2005。3月15日至4月30日（螺紋05合約對應的年份）：RB1005基差由-253元/噸上升至81元/噸
，RB1105基差由10元/噸上升至68元/噸，RB1205基差由28元/噸上升至217元/噸，RB1305基差由-54元/噸上升至149元/噸，RB1505基差由-11元/噸上升至194元/噸。曆年3月中旬處於平水或者升水的螺紋05合約
，在進入交割月前基差均走強。

　　自螺紋鋼期貨上市以來
，3月中旬接近平水或升水的螺紋10合約分別為：RB1010、RB1110、RB1210、RB1310、RB1410、RB1510、RB2010。3月15日至5月15日（螺紋10合約對應的年份）：RB1010基差由-687元/噸上升至-114元/噸，RB1110基差由-7元/噸上升至213元/噸，RB1210基差由3元/噸上升至209元/噸
，RB1310基差由-107元/噸上升至49元/噸
，RB1410基差由-25元/噸上升至96元/噸

，RB1510基差由-118元/噸上升至-42元/噸。曆年3月中旬處於平水或者升水的螺紋10合約
，在隨後兩個月基差均走強。

　　綜合來看：自螺紋鋼期貨上市以來
，3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10合約基差隨後兩個月均走強。主要原因為3月和4yueshiluowengangxiaofeiwangji，wangjichuqishichangyuqiqiangyuxianshigongxu
，qihuoqiangyuxianhuo，qihuojiejinpingshuihuozheshengshui。wangjizhonghouqi，xianhuoqiangyuqihuo
，jichazouqiang。

　　小幅漲價去庫存概率較大

　　1.鋼廠和貿易商挺價意願較強

　　截止3月13日

，螺紋鋼鋼廠庫存750萬噸
，較前4年庫存的曆史峰值高96%，庫存銷售壓力非常大。自2016年nian鋼gang鐵tie供gong給gei側ce改gai革ge以yi來lai
，鋼gang廠chang利li潤run大da幅fu增zeng加jia，資zi產chan負fu債zhai表biao持chi續xu修xiu複fu，雖sui目mu前qian鋼gang廠chang庫ku存cun銷xiao售shou壓ya力li非fei常chang大da，資zi金jin周zhou轉zhuan麵mian臨lin一yi定ding壓ya力li，但dan尚shang未wei達da到dao急ji需xu采cai取qu降jiang價jia銷xiao售shou以yi緩huan解jie資zi金jin周zhou轉zhuan的de地di步bu，鋼gang廠chang挺ting價jia意yi願yuan較jiao強qiang
，沙sha鋼gang、中天鋼鐵等鋼廠公布3月中旬鋼材銷售價格維穩。

　　2.貿易商挺價意願強

　　截止3月16日
，螺紋鋼價格較節前下跌200元/噸，貿易商冬儲略虧損。為對衝疫情對經濟的影響

，政府在基建、貨幣流動性等方麵逆周期調節加強。貿易商虧損出貨意願偏低，政策逆周期調節加強預期較高，挺價意願較強。

　　3.複工仍有空間

　　截止3月16日，全國主流貿易商建材成交量達到了22.56萬噸，周環比增加58%，同比增加18%。住建部表示，截至3月8日，全國房屋建築和市政基礎設施工程開複工率達58.15%，建築工程複工率仍有較大提升空間。受疫情影響，建築工地複工延遲30-40天，為按期完成工期或盡量少延後工期，建築工地必將采取趕工措施
，消費將集中釋放。同時3月和4月為傳統建材消費旺季，今年受疫情影響建築工地複工延遲，消費旺季將主要體現在4月和5月。綜合來看複工仍有空間，建築工地趕工
，消費旺季延後，消費仍有較大增長空間。

　　電爐彈性大，決定上漲高度有限

　　截止3月13日

，全國電爐產能利用率33.40%，環比增加1.78%，較去年同期（61.23%）低27.83%。3月16日，獨立電弧爐利潤-27元/噸，較3月初已大幅回升250元/噸，若電爐利潤繼續修複，產能利用率必將大幅上升，電爐鋼占鋼材產量的比重在12%左右，電爐鋼產量釋放必將對供給端形成較大壓力，將導致鋼價上漲空間有限。

　　螺紋與鋼坯價差處於高位
，盤麵壓力增加

　　截止3月16日，螺紋鋼05合約與鋼坯價差363元/噸，處於高位，短流程軋材廠利潤較高，買鋼坯拋螺紋將增加
，盤麵壓力會增加。