2月份最後一周，受海外疫情發酵、避險情緒回升影響
，鐵礦石價格大幅下挫，主力合約從最高684.5元/噸下跌至616.5元/噸，之後又快速回升至650元/噸dun上shang方fang，我wo們men認ren為wei短duan期qi鐵tie礦kuang石shi在zai黑hei色se品pin種zhong中zhong屬shu於yu基ji本ben麵mian相xiang對dui較jiao強qiang的de品pin種zhong

，鐵tie礦kuang石shi價jia格ge仍reng會hui高gao位wei振zhen蕩dang，但dan中zhong期qi基ji本ben麵mian邊bian際ji走zou弱ruo
，礦kuang價jia下xia跌die風feng險xian猶you存cun。

　　短期鐵礦石基本麵仍偏強

　　2yuefentiekuangshijiagedekuaisushangzhangdeyiyulianghaodejibenmian。yifangmianchunjieqijianbaxidongnanbuminajilasizhoutedabaoyujiashangaozhoujufengdaozhitiekuangshigongyingchuxianjieduanxinghuiluo，waikuangfahuoliangyidujiangzhijin7年低位，力拓也下調2020年鐵礦石發運目標。另一方麵，疫情對長流程企業影響有限

，鋼廠高爐開工率及產能利用率維持高位，上周還分別回升了0.97和0.53個百分點。兩因素疊加導致鐵礦石供應出現階段性偏緊，2月以來鐵礦石港口庫存連續3周下降和日均疏港量連續3周回升也驗證了這一觀點。

　　3月份之後外礦供應逐步回升

　　巴西、澳洲處於南半球高溫季節
，疫情在這兩個國家擴散的概率不大，鐵礦石供應基本未受到疫情影響。鐵礦石供應存在季節性特點，一般1—2月份鐵礦石發貨量處於全年低點
，進入3月份之後，鐵礦石發貨量將逐步回升

，根據近5年外礦發貨量數據，二季度環比一季度一般增加1500萬—2000萬噸。我們認為
，隨著澳洲、巴西雨季的結束，加之季末衝量因素，海外礦山發運量將逐步提升。根據最新公布的數據，2月最後一周，澳洲
、巴西鐵礦石發貨量為2088.5萬噸，環比回升40.9萬噸
，為連續第二周回升。按照巴西四周到港、澳洲兩周到港估算
，3月中旬左右鐵礦石到港量及港口庫存可能出現回升。

　　高庫存壓力或致鋼廠被動減產

　　當前長流程企業減產力度不及預期，但今年的高庫存是一個始終要麵對的問題。截至2月28日當周，螺紋鋼庫存已經突破2000萬噸

，5大品種鋼材庫存量突破3700萬噸。目前需求依舊低迷，市場對庫存高點的預期也在不斷提高。我們假設3月份前兩周螺紋鋼消費同比下降40%，之後兩周下降30%和20%，產量到4月上中旬恢複至去年同期水平，則螺紋鋼庫存高點可能出現在3月中下旬，高點在2145萬噸

，比去年高出786萬噸。因此
，一旦鋼價因庫存壓力出現明顯回調

，鋼廠利潤收窄，則不排除鋼廠被動減產的可能
，進而影響鐵礦石需求。事實上，自2月末開始，部分大型鋼廠仍在公布檢修計劃，根據相關報道，首鋼
、河鋼、鞍鋼均有大型高爐進行為期70—90天的檢修
，但2月份檢修的鋼廠中有一大波將在2月底3月初結束檢修。若這部分鋼廠複產，則可能對衝其他大型鋼廠檢修的影響。總的來說
，未來1—2個月鐵礦石需求或邊際走弱。

　　海外疫情持續發酵影響鐵礦石需求

　　近期海外疫情出現擴散跡象，特別是日本、韓國較為嚴重。2019年日本和韓國的粗鋼產量分別為9930萬噸和7140萬噸，分列第三名和第六名，兩國鋼鐵產業均以長流程為主並且集中度較高
，2019年日本進口鐵礦石1.19億噸，韓國進口鐵礦石0.72億噸，占中國鐵礦石出口量的5%左右。後期若這些地區受疫情影響鐵礦石需求下降，則中國地區鐵礦石供給壓力將增大。

　　綜合來看，我們認為盡管短期礦石基本麵在黑色係品種中仍偏強
，但已經開始出現邊際走弱跡象。一是進入3月份以後外礦發貨量將逐步回升
，預計3月(yue)中(zhong)旬(xun)左(zuo)右(you)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)到(dao)港(gang)量(liang)及(ji)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)回(hui)升(sheng)。二(er)是(shi)鋼(gang)材(cai)高(gao)庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)可(ke)能(neng)致(zhi)長(chang)流(liu)程(cheng)企(qi)業(ye)被(bei)動(dong)減(jian)產(chan)，進(jin)而(er)壓(ya)製(zhi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)。海(hai)外(wai)疫(yi)情(qing)的(de)持(chi)續(xu)發(fa)酵(jiao)也(ye)將(jiang)影(ying)響(xiang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)，並(bing)加(jia)劇(ju)中(zhong)國(guo)地(di)區(qu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)供(gong)應(ying)壓(ya)力(li)。在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)
，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)未(wei)來(lai)1—2個月鐵礦石價格仍有下跌風險，故大方向上建議以逢高沽空為主。