供應層麵，當前鋼鐵行業已進入後供給側時代，去產能及環保限產政策對鋼鐵供應形成的影響正逐步減弱
，超過7000萬噸的產能將在2020年nian集ji中zhong投tou產chan，考kao慮lv到dao新xin投tou產chan設she備bei的de工gong藝yi技ji術shu提ti升sheng以yi及ji部bu分fen退tui出chu產chan能neng是shi前qian期qi已yi退tui出chu的de產chan能neng
，整zheng體ti鋼gang鐵tie產chan能neng仍reng會hui上shang升sheng，產chan量liang釋shi放fang情qing況kuang取qu決jue於yu需xu求qiu。

　　需求層麵，中央經濟工作會議仍強調要“房住不炒”，地(di)產(chan)融(rong)資(zi)明(ming)顯(xian)收(shou)緊(jin)

，明(ming)年(nian)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)及(ji)新(xin)開(kai)工(gong)將(jiang)繼(ji)續(xu)回(hui)落(luo)。明(ming)年(nian)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)政(zheng)策(ce)的(de)首(shou)要(yao)著(zhe)力(li)點(dian)是(shi)加(jia)強(qiang)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)有(you)望(wang)回(hui)升(sheng)，但(dan)資(zi)金(jin)和(he)債(zhai)務(wu)對(dui)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)仍(reng)會(hui)形(xing)成(cheng)製(zhi)約(yue)。汽(qi)車(che)、家電景氣度將略有好轉，但整體製造業投資增速仍將維持低位。

　　廢鋼供應依然偏緊
，電爐鋼成本仍將是鋼價的重要支撐

　　成本層麵，2020年四大礦山產量恢複性增長，預計全球鐵礦石新增產量將達到6000萬噸，鐵礦石價格重心或將下移
；焦炭(1867,7.50,0.40%)產能仍有增量，同時去產能政策也將加碼，價格表現有望偏強。廢鋼供應偏緊的局麵難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價的重要支撐。

 

　　環保限產對供應節奏仍有影響，貨幣及財政政策有望進一步寬鬆

 

　　政策層麵，中央經濟工作會議強調2020年仍要打好三大攻堅戰
，汙染防治力度不減
，環保限產對鋼鐵供應節奏仍會有一定影響。同時
，2020年工作的重中之重是實現全麵建成小康社會和“十三五”規劃目標任務


，明年國內貨幣及財政政策有望進一步寬鬆。

　　2020年鋼價或前高後低，整體價格和盈利重心繼續下移

　　預計2020nianguoneigangcaijiagedezhuyaoqudongrengzaiyuxuqiuduan，zaichannengchongyudeqingkuangxia，chanliangshifangqingkuangqujueyuxuqiujichengben，gangcaijiagehexingyeyinglizhongxinjixuxiaofuxiayi。zaixiabanniangangtiechannengzhihuanjizhongtoufang
，dichantouzizhuanruodejumianxia，yuji2020年下半年鋼價走勢或將弱於上半年
，全年價格呈現前高後低走勢。預計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區間在3000-3800元之間
，現貨價格波動在3200-4000元之間。2020年市場關注的焦點是下遊房地產、基建、汽車等行業表現
，鋼鐵新增產能投放，以及廢鋼供應等。

 

　　回顧2019年鋼價走勢，基本符合去年末我們年報給出的“鋼價整體價格和利潤水平重心下移，波動幅度收窄”的判斷，全年鋼材價格波動幅度收窄，漲跌節奏變化加快，價格和行業盈利重心均出現下行。截止2019年12月20日
，上海市場20mm螺紋和5.5mm熱卷價格分別為3860元/噸和3880元/噸，較去年末分別上漲50元/噸和240元/噸
，漲幅分別為1.31%和6.59%
；上海市場20mm螺紋和5.5mm熱卷全年均價分別為3885元/噸和3776元/噸
，較2018年分別下跌248元/噸和308元/噸，跌幅分別為5.68%和7.7%。1-10月，中國鋼鐵工業協會會員鋼鐵企業實現利潤1588億元，同比下降34.1%；銷售利潤率4.5%，較上年同期下降3.1個百分點。

　　相對於前幾年，2019年(nian)需(xu)求(qiu)端(duan)的(de)變(bian)化(hua)對(dui)鋼(gang)材(cai)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)影(ying)響(xiang)最(zui)為(wei)直(zhi)接(jie)，全(quan)年(nian)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)表(biao)現(xian)出(chu)非(fei)常(chang)強(qiang)的(de)韌(ren)性(xing)
，汽(qi)車(che)行(xing)業(ye)則(ze)表(biao)現(xian)持(chi)續(xu)低(di)迷(mi)，使(shi)得(de)全(quan)年(nian)多(duo)數(shu)時(shi)候(hou)螺(luo)紋(wen)表(biao)現(xian)強(qiang)於(yu)熱(re)卷(juan)。而(er)11月房地產新開工轉負，汽車產量則由負轉正，使得在年末階段熱卷表現明顯強於螺紋。

　　從具體運行節奏來看，年初國內宏觀層麵加大逆周期調節力度，央行貨幣政策寬鬆，地產、基建投資增速回升
，產業層麵淡水河穀礦難引發礦價大幅上漲，市場悲觀預期不斷修複，帶動期現貨價格震蕩上漲，5月初上海市場螺紋、熱卷價格分別達到4150元/噸和4070元/噸(dun)的(de)年(nian)內(nei)高(gao)點(dian)。隨(sui)後(hou)在(zai)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)回(hui)落(luo)

，以(yi)及(ji)粗(cu)鋼(gang)產(chan)量(liang)連(lian)創(chuang)新(xin)高(gao)影(ying)響(xiang)下(xia)，國(guo)內(nei)鋼(gang)價(jia)轉(zhuan)入(ru)下(xia)跌(die)趨(qu)勢(shi)。不(bu)過(guo)地(di)產(chan)韌(ren)性(xing)依(yi)然(ran)較(jiao)好(hao)，且(qie)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)仍(reng)階(jie)段(duan)性(xing)對(dui)市(shi)場(chang)形(xing)成(cheng)擾(rao)動(dong)，鋼(gang)價(jia)下(xia)跌(die)並(bing)不(bu)流(liu)暢(chang)
，其(qi)中(zhong)在(zai)6月及9月還出現兩波200-300元/噸的反彈，但整體5-10月份鋼價重心不斷下移
，且熱卷價格跌幅明顯大於螺紋。今年上海市場全年的最低價螺紋為8月底的3580元/噸，熱卷為10月下旬的3500元/噸。進入11月份市場供需錯配明顯，10月份粗鋼產量同比、環比均負增長，10月份房屋新開工麵積增速超20%，加之運輸緊張導致資源跨區域流通受阻
，南方市場資源規格持續緊缺
，螺紋價格大幅上漲。12月份強勢品種轉向熱卷



，終端汽車、家電行業補庫以及運輸不暢，華東、華南市場熱卷庫存降至年內新低，熱卷價格強勢上漲，螺紋則因地產新開工轉負以及需求季節性下滑影響價格出現下跌。

 

　　2019年鋼價走勢主要影響因素分析

 

　　1．房地產投資及新開工增速的變化
，和螺紋價格運行節奏基本一致

　　2019年前4個月，房地產開發投資及新開工麵積累計增速穩步提升，且都在4月達到年內最高值。其中
，1-4月房地產開發投資完成額累計同比增速達到11.9%，房地產開發投資完成額當月同比數據3

、4月達到11.98%的年內最高點；1-4月房屋新開工麵積累計同比增速達到最高點13.1%，房屋新開工麵積當月同比增速在3月達到最高值18.06%，4月小幅下降至15.5%，整體維持高位，在金三銀四的旺季需求帶動下
，庫存去化較為順利
，螺紋期現貨價格震蕩走高。

　　5-11月
，房地產開發投資累計增速除在9月持平外，其他月份均連續下降；房屋新開工麵積增速除10月回升外，其他月份均連續下降。在投資增速下行的影響下
，5-10月份螺紋現貨價格整體呈現震蕩下跌走勢。而10月份房屋新開工當月增速達到23.23%的年內新高
，11月份又同比下降2.88%，為2017年11月以來首次出現負增長，與此相對應的是螺紋現貨價格在11月份大幅上漲
，12月又轉入震蕩下跌。

　　2．汽車行業前三季度表現低迷，四季度逐步回暖，對熱卷價格影響較為明顯

　　2019年，汽車行業表現較為低迷，產銷增速持續同比負增長。1-11月汽車產量累計為2285.8萬輛

，同比下降9.6%，汽車銷量累計2311萬輛，同比下降9.1%。汽車行業的低迷表現，也使得全年多數時候熱卷價格表現弱於螺紋。

　　不過下半年以來汽車行業表現邊際有所改善，產銷同比降幅收窄，1-6月份汽車產銷同比分別下降14.2%和12.4%
，至11月降幅均收窄至10%以內。尤其是11月當月汽車產量實現同比增長3.8%，為2018年7月以來首次月度產量出現正增長，這也是帶動年末熱卷價格整體表現強於螺紋的重要原因。

　　3．環保限產及運輸新政影響，對鋼廠生產及鋼價走勢仍有階段性擾動

　　2018年環保限產持續強化
，成為影響鋼價走勢的主要邏輯
，2019年隨著鋼廠環保設備的更新以及高層更多強調不能“一刀切”，環保限產供應端的影響也有所減弱
，鋼價多數時候重回需求端主導。不過在2019年仍有兩次強有力的環保限產動作，對鋼價走勢形成階段性明顯擾動。一是6月末唐山市政府出台《關於做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》
，政策重回“一刀切”，要求績效評級為A類的鋼廠高爐限產20%，其餘鋼廠限產比例不低於50%，高爐要求扒爐停產，引發市場對供應端收縮的預期
，帶動螺紋盤麵價格上漲至年內最高水平。二是臨近70年大慶前後
，各地限產政策持續加碼
，節日前後對鐵水的影響接近400萬噸
，引發螺紋盤麵在國慶節前出現一波強勢拉漲。

　　除了環保限產政策以外，運輸新政也對成材的供應形成擾動
，10月無錫高架橋事件使得全國超載治理加嚴，多地運費大幅上漲
，物流緊張，11-12月份螺紋、熱卷出現供需錯配。11月份華東、華南螺紋需求超預期，北方材資源受物流緊張原因不能及時南下，南方市場螺紋資源規格非常短缺，廣州螺紋價格一度漲至4900元/噸的多年新高水平
，杭州螺紋價格也漲至4200元/噸的年內高點。螺紋的高價格吸引了北方港口優先發運螺紋，熱卷發貨很少，導致12月份南方市場熱卷庫存持續下降，資源緊缺以及終端補庫帶動熱卷價格在12月出現一波強勢上漲。

 

　　2020年國內鋼材市場形勢分析

　　需求情況

　　1．國內經濟以穩為主，增速或繼續小幅放緩

　　2020年是我國“十三五”規劃的收官之年、是全麵建成小康社會的決勝之年、是三大攻堅戰的最後一年。對於外部環境存在不確定性的2020年來說，保持國內經濟和社會發展穩定尤為重要，12月的中央經濟會議繼續提到了全麵做好“六穩”工作，保持經濟運行在合理區間，這也奠定了明年以穩為主的經濟工作主線。其中“穩”體現在穩增長、加大專項債發行規模、jixujianshuijiangfeisangefangmian。wenzengchangdezhongxinshiwenjijian，guowuyuanzaiwenjijianfangmianchutaiyixiliecuoshi，zairongzilingyu，weijinyibushutongrongziqudao，fangkuanzhongdajijianxiangmudezibenjindetiaojiangbili。zaipeitaozijinfangmian
，zhengcexingyinxingjiadaduijijiandetouzidaikuanlidu。jifadifangzhengfuwenjijiandejijixing。yujizhongguojingji（GDP）2019年增長6.2%左右
，2020年增長6.0%左右
，較今年小幅下降。

　　2．房地產投資及新開工增速或繼續放緩

　　2019年nian房fang地di產chan的de韌ren性xing持chi續xu超chao出chu市shi場chang預yu期qi，房fang地di產chan開kai發fa投tou資zi始shi終zhong維wei持chi兩liang位wei數shu的de高gao增zeng速su。年nian初chu在zai新xin開kai工gong麵mian積ji與yu施shi工gong麵mian積ji的de雙shuang向xiang推tui動dong下xia
，房fang地di產chan開kai發fa投tou資zi增zeng速su在zai1-4月衝至11.9%的近五年高點。而後在銷售持續走弱、融資麵收緊等因素影響下逐步回落，1-11月房地產開發投資額累計同比增長10.2%，較1-10月增速收窄0.1個百分點。

　　從各分項指標來看，2019年房屋新開工麵積累計同比增速有所放緩，1-4月增速達到13.1%，隨後逐步回落，1-11月累計同比增速降至8.6%
，當月同比下降2.88%，係2017年11月以來首次出現當月同比負增長情況。2019年全年房屋施工麵積累計同比增速維持高增長態勢運行，1-11月房屋施工麵積累計同比增速達到8.7%，房屋施工麵積當月同比增速在3月達到68.33%，在4月及10月當月同比增速也維持在20%以上增速運行，遠超市場預期。2019年土地購置麵積累計同比增速維持負增長態勢運行，1-2月累計同比降幅達到34.1%，而後降幅震蕩收窄，1-11月累計同比降幅收窄到14.2%。1-11月房屋竣工麵積累計同比降幅收窄至4.5%，商品房銷售麵積累計同比增速也在10月由負轉正，且在11月增速進一步擴大。

　　可以看出，在下半年房屋新開工麵積增速放緩後，房地產開發投資增速仍持續維持在10%以上的高增長，主要是高水平施工麵積與後進發力的土地購置麵積共同作用的結果。2019年全國月均施工麵積達2.22億平方米，超2018年月均水平14%
，這zhe在zai一yi定ding程cheng度du上shang奠dian定ding了le開kai發fa投tou資zi額e高gao增zeng速su度du的de基ji礎chu。同tong時shi下xia半ban年nian開kai始shi土tu地di購gou置zhi麵mian積ji開kai始shi發fa力li上shang揚yang
，也ye放fang緩huan了le房fang地di產chan開kai發fa投tou資zi額e增zeng速su回hui落luo的de速su度du。

　　盡管2019年下半年土地購置麵積同比降幅逐步收窄

，但全年負增長已成定局。中央經濟工作會議對明年房地產調控的定調依然是“房住不炒”
，dichanrongzichixushoujin，zijinmianqujinjianghuiposhifangqinaditaiduriqujinshen
，tudigouzhimianjizengsurenghuibaochixiangduidiwei。fangwuxinkaigongtongchangzhihouyutudichengjiaolianggejiduzuoyou，2019年土地購置麵積創十年來新低

，今年11月份的新開工也已經負增長，這將直接拖累2020年的新開工指標。預期2020年房地產新開工增速下行的趨勢仍將延續
，下半年累計增速存在轉負的可能。

　　受商品房銷售、土地購置麵積、新開工麵積等先行指標影響，預計2020年nian房fang地di產chan開kai發fa投tou資zi額e累lei計ji增zeng速su將jiang維wei持chi下xia降jiang趨qu勢shi，但dan降jiang幅fu不bu會hui過guo大da。前qian兩liang年nian因yin行xing情qing較jiao好hao
，房fang企qi的de工gong作zuo重zhong點dian基ji本ben都dou集ji中zhong於yu銷xiao售shou，因yin而er也ye導dao致zhi了le銷xiao售shou、竣jun工gong的de剪jian刀dao差cha不bu斷duan加jia大da，後hou期qi隨sui著zhe行xing情qing轉zhuan淡dan
，疊die加jia前qian期qi銷xiao售shou的de房fang源yuan開kai始shi批pi量liang交jiao付fu
，房fang企qi不bu得de不bu加jia緊jin工gong期qi，加jia快kuai施shi工gong和he竣jun工gong的de速su度du，以yi此ci實shi現xian資zi金jin的de回hui籠long，這zhe也ye一yi定ding程cheng度du上shang刺ci激ji了le房fang企qi建jian安an投tou資zi的de增zeng加jia，從cong而er為wei開kai發fa投tou資zi額e提ti供gong穩wen固gu支zhi撐cheng。預yu計ji2020年房地產投資仍將維持在6-8%的水平。

　　從政策層麵來看
，中央政策層麵從年初的平穩預期轉變為年中的加碼預期，再到年末的平穩預期。3月份兩會表態“防止房地產市場大起大落”，4月份中央政治局會議重申“房住不炒”，7月份中央政治局會議首提“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，12月份中央經濟工作會議重申“堅持房住不炒的定位，全麵落實因城施策，穩地價
、穩房價、穩預期的長效機製”。可以預見的是，穩定將是下一階段房地產調控政策主基調，繼續堅持“房住不炒”的定位，落實一城一策、因城施策的長效調控機製
，夯實城市政府主體責任，切實把穩地價、穩房價
、穩預期的目標落到實處。

　　2．專項債額度提升、疊加補充資本金政策刺激，基建投資增速有望抬升

　　2019年全年
，基礎設施建設投資（不含電力）累計同比增速穩定在4%左右
，在一
、三季度增速穩步增長，二
、四季度有所回落，9月累計同比增速達到4.5%的高點，基建補短板效果逐步顯現。

　　2019年6月，中共中央辦公廳
、國務院辦公廳下發地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的相關文件
，指出對於專項債券支持
、符合中央重大決策部署
、具ju有you較jiao大da示shi範fan帶dai動dong效xiao應ying的de重zhong大da項xiang目mu，在zai評ping估gu項xiang目mu收shou益yi償chang還hai專zhuan項xiang債zhai本ben息xi後hou專zhuan項xiang收shou入ru具ju備bei融rong資zi條tiao件jian的de
，允yun許xu將jiang部bu分fen專zhuan項xiang債zhai券quan作zuo為wei一yi定ding比bi例li的de項xiang目mu資zi本ben金jin，並bing積ji極ji鼓gu勵li金jin融rong機ji構gou提ti供gong配pei套tao融rong資zi。2019年9月4日國常會又將專項債券可用作項目資本金範圍由四個領域項目擴大為包括城市停車場、城鄉電網和水利等的十個民生領域項目。同時，會議還要求專項債不得用於土地儲備和房地產禁止領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目，未來專項債投入到基建的比重將會明顯上升。11月27日，財政部發布消息稱
，近期提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元
，占2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。財政部要求各地盡快將專項債券額度按規定落實到具體項目
，做好專項債券發行使用工作
，早發行、早使用，確保明年初即可使用見效
，確保形成實物工作量，盡早形成對經濟的有效拉動。

　　專項債額度提升、diejiabuchongzibenjinzhengce，zhexiecuoshidouzhuyuhuifujichusheshitouzizengsu。dankaolvyouyuqianqidifangzhengfuyinxingzhaiwukuozhang，daozhimuqianmianlindaoqiyali
，yucitongshiyinxingzhaiwujianguanquyandaozhijijianxiangmuqueshaozibenjin，daozhizhuanxiangzhaiduijijiandezhichenglidubixiangxiangzhongyaoruo。yuji2020年基建補短板效應將進一步顯現

，但整體增速仍不會有太快的增長，預計全年基建投資增速將在7-8%的水平。

　　3．汽車產銷將邊際好轉，家電景氣度有望回升、機械行業有望維持高增長

　　汽車方麵，1-11月
，汽車產銷分別完成2303.8萬輛和2311萬輛
，產銷量同比分別下降9%和9.1%
，產銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個百分點。11月，汽車產量同比增長，銷量同比降幅繼續收窄。產銷量分別完成259.3萬輛和245.7萬輛，環比分別增長13%和7.6%
，產量同比增長3.8%，銷量同比下降3.6%，銷量同比降幅比上月收窄0.5gebaifendian。qicheshengchansuirancongqunianxiabanniankaishijiansu，danjinniansijidukaishichuxianletingzhijiansudejixiang。qizhongyuanyinshi，qichekucuntiaozhengjieshuhexiaoqichexiaoshouchudi。zaitiaokongzhengcedezhichengxia，difangjingjizhengquyuwending
，xiaoxingchedexiaoshouzhengzaihuanmanfusu。lingwai，cong7yuekaishidexindeweiqipaifangxianzhiduixiaoshouzaochengdefumianyingxiangbingmeiyouzhiqiansuodanxindenameda。jinhou，qichexiaoshouhuojiangyindifangjingjidefusuhepaizhaoxianzhidefangkuaneryousuohuisheng。juzhongqixieyuji
，2019年汽車銷量2583萬輛，同比下滑8%，2020年預計全年銷售2531萬輛，同比下滑2%，汽車市場有望在2022年回暖。

　　家電方麵，1-11月彩電產量累計同比下降2.8%，較去年同期增速放緩17.7個百分點
；空調產量累計同比增長5.8%，增速較去年同期放緩4.5個百分點；家用電冰箱累計同比增長4%，增速較去年同期提高1.1個百分點；家用洗衣機累計同比增長10.1%，增速較去年同期提高10.4個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。今(jin)年(nian)四(si)季(ji)度(du)開(kai)始(shi)商(shang)品(pin)房(fang)銷(xiao)售(shou)麵(mian)積(ji)累(lei)計(ji)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)轉(zhuan)正(zheng)，房(fang)屋(wu)竣(jun)工(gong)麵(mian)積(ji)加(jia)快(kuai)，對(dui)家(jia)電(dian)的(de)產(chan)銷(xiao)有(you)一(yi)定(ding)的(de)促(cu)進(jin)作(zuo)用(yong)
，加(jia)之(zhi)當(dang)前(qian)家(jia)電(dian)庫(ku)存(cun)整(zheng)體(ti)處(chu)於(yu)較(jiao)低(di)水(shui)平(ping)，預(yu)計(ji)2020年家電行業補庫將會增加。

　　工程機械方麵，2019年11月納入統計的22家裝載機製造企業共銷售各類裝載機10157台
，同比增長9.72%。1-11月累計總銷量113415台，同比增長4.07%。其中1-11月挖掘機累計總銷量215538台，同比增長15%；累計內銷191839台，同比增長12.8%
；累計出口23699台，同比增長36.6%。預計2020年，在基建進一步發力的情況下，工程機械行業或仍將延續高速增長態勢運行。

　　供應情況

　　1.2019年粗鋼產量維持高位，全年或將達到9.87億噸左右

　　2019年1-11月我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為90418萬噸、73894萬噸和110474萬噸，同比分別增長7%、5.1%和10%。11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為8029萬噸、6477萬噸和10402萬噸，同比分別增長4%、2.1%和10.4%。預計2019年我國粗鋼產量將達到9.87億噸
，比去年同期將增加5900萬噸。

　　從日均產量情況來看

，1月至6月期間，我國粗鋼日產持續上升，6月達到291.77萬噸曆史最高水平，年化產量達到10.65億噸。下半年從高位逐步回落，10月降至262.97萬噸，首次降至去年同期水平以下，11月又回升至267.63萬噸。

　　從高爐和電爐產能利用率情況來看，今年全國247家高爐產能利用率除了在國慶節前後由於限產加碼出現大的波動外，其他時間運行相對平穩
，全年平均利用率為80.15%，較去年全年約高1個百分點。電爐產能利用率在春節前後及8月份出現兩次大幅下降
，10月出現一波下降
，其他時段以相對平穩和上升為主，全年53家獨立電爐產能利用率平均為55.79%，較去年全年下降約8個百分點。

　　分品種情況來看
，1-11月我國鋼筋累計產量22868.3萬噸，同比增長18.5%。1-11月中厚寬鋼帶累計產量13696.3萬噸，同比增長10.1%。整(zheng)體(ti)來(lai)看(kan)
，螺(luo)紋(wen)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)僅(jin)在(zai)一(yi)季(ji)度(du)低(di)於(yu)熱(re)卷(juan)

，其(qi)餘(yu)時(shi)間(jian)增(zeng)速(su)均(jun)高(gao)於(yu)熱(re)卷(juan)，主(zhu)要(yao)是(shi)由(you)於(yu)全(quan)年(nian)多(duo)數(shu)時(shi)候(hou)螺(luo)紋(wen)利(li)潤(run)高(gao)於(yu)熱(re)卷(juan)，導(dao)致(zhi)螺(luo)紋(wen)產(chan)量(liang)增(zeng)速(su)更(geng)高(gao)。

　　從周度產量來看，截止12月20日，Mysteel統計的螺紋周產量平均為349.56萬噸，較去年同期增加33.8萬噸
，增幅10.7%；熱卷周產量平均為328.91萬噸，較去年同期增加4萬噸，增幅1.23%。

　　2．產能置換進入投產高峰期，明年粗鋼產能仍將繼續增加

　　在鋼鐵企業設備更新改造以及大量產能置換的帶動下
，今年鋼鐵業投資持續快速增長。今年1-5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業固定資產投資完成額累計增速高達43.3%，創多年的新高水平，下半年有所回落，1-11月累計同比增速為27.1%，仍處於高位水平。

　　據我們根據公開數據整理，2019年，通過產能置換新增的煉鐵產能達到6401萬噸，新建煉鋼產能達到6496萬噸，退出煉鐵產能7575萬噸

，退出煉鋼產能6418萬噸，淨退出煉鐵產能1174萬噸，預計2020年新建煉鐵產能達到7774萬噸

，退出煉鐵產能9793萬噸，煉鐵產能共退出2019萬噸
；新建煉鋼產能7399萬噸，退出煉鋼產能10107萬噸，煉鋼產能共退出2708萬噸。其中新建產能主要集中在2020年下半年，約有65%左右的新建煉鐵、煉鋼產能計劃於2020年下半年陸續投產。

　　jinguancongzhihuanhuizongshujukanjinliangniantuichuchannengyaodayuxinzengchanneng，dankaolvdaoxintouchanshebeidegongyijishutishengyijibufentuichuchannengshiqianqiyituichudechanneng
，zhengtigangtiechannengrenghuiyousuoshangsheng。yugu2020年高爐新增產能1900萬噸，電爐新增產能1100萬噸，截止2020年末
，預估高爐有效生產能力為10.86億噸，電爐有效生產能力為1.86億噸。

　　從產能釋放情況來看
，中央經濟工作會議強調2020年(nian)仍(reng)要(yao)打(da)好(hao)三(san)大(da)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)，汙(wu)染(ran)防(fang)治(zhi)力(li)度(du)不(bu)減(jian)
，環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)對(dui)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)能(neng)釋(shi)放(fang)仍(reng)會(hui)有(you)階(jie)段(duan)性(xing)影(ying)響(xiang)。同(tong)時(shi)
，鋼(gang)廠(chang)利(li)潤(run)的(de)變(bian)化(hua)，尤(you)其(qi)是(shi)電(dian)爐(lu)鋼(gang)的(de)成(cheng)本(ben)及(ji)廢(fei)鋼(gang)資(zi)源(yuan)供(gong)應(ying)
，也(ye)將(jiang)對(dui)粗(cu)鋼(gang)產(chan)能(neng)釋(shi)放(fang)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)影(ying)響(xiang)。整(zheng)體(ti)看(kan)2020年粗鋼產能充裕，但產量釋放或更多取決於需求，預計全年粗鋼產量約10.02億噸左右，較2019年增加約1500萬噸。

　　出口情況

　　2019年由於全球經濟持續走弱，國際鋼材市場走勢低迷，我國鋼材價格處於世界鋼材價格高地
，導致鋼材出口量累計同比增速在6月由正轉負，且降幅持續擴大。1-11月我國累計出口鋼材5966.3萬噸，同比減少415.7萬噸，同比回落6.5%。在鋼材出口持續回落的同時
，鋼材進口累計同比降幅持續收窄，1-11月累計進口鋼材1082.1萬噸，同比減少133.9萬噸，同比回落11%。1-11月我國鋼坯進口量達到170萬噸，同比增加75萬噸
，增幅達78.9%。顯示我國對外出口難度進一步加大的同時，還麵臨著部分國內低價進口資源資源的衝擊。預計2019年我國鋼材出口量在6400萬噸左右
，2020年盡管全球經濟將小幅回暖
，但在國內鋼材價格偏高以及全球貿易不確定性較大的情況下，預計2020年我國鋼材出口量將進一步回落至6200萬噸左右。

　　成本情況

　　1．全球鐵礦石產量將恢複增長
，鐵礦石價格重心將有所下移

　　2020年海外主流礦山產量將恢複增長，累計將增加約6900萬噸，包括淡水河穀增量約3500萬噸，力拓增量約1000萬噸，必和必拓增量約450萬噸，羅伊山增量約500萬噸
，礦產資源增加約380萬噸。國產礦也仍有一定的增量，預計2020年國產精粉產量將增加1100萬噸左右。2020年較大的不確定因素就是3月份印度礦山租約到期，可能會對產量形成明顯影響。如果按印度礦減產2000萬噸來計算

，2020年全球鐵礦石供應將增加約6000萬噸。而全球生鐵增量為2000萬噸左右
，對應鐵礦石需求增量在3500萬噸左右。鐵礦石供給增量明顯大於需求增量，價格存在下行壓力。預計2020年鐵礦石均價為80美元左右，較2019年下降約14%。

　　2．焦炭去產能政策加碼，價格表現或將偏強

　　2020年，焦化行業去產能將是階段性影響重要因素。目前4.3米以下炭化室的落後產能占比仍然較大。未來全國焦化去產能將主要圍繞四個省份，一是山西省落後焦化去產能及產能置換，2019年山西省出台文件

，要求淘汰產能4000萬噸，同時將去產能時間推遲到2022年，因此預計2020年山西省去產能力度一般。二是山東省，今年山東省也出台文件，將產能淘汰落實到企業，目前去產能進度逐步進行，預計到2020年山東有望完成去產能任務。三是江蘇省，徐州市要在2020年底前壓減50%的煉焦產能。四是河北省，要求“以鋼定焦”。目前預計2020年執行進展主要在山東省。除了上述省份產能淘汰繼續，預計2020年待投產焦化產能3130萬噸，主要集中在山西、內蒙
、河北等區域
，疊加2020年去產能進度
，預計明年淨新增焦化產能260萬噸。但新建產能方麵由於資金等問題
，部分新增產能進展緩慢
，焦化利潤成為焦化產能置換關鍵因素。總體來看，2020年去產能預期或使焦炭價格階段性上漲，但焦煤(1156,3.50,0.30%)成本價格和終端需求對焦炭上方有一定壓力。

　　3．廢鋼供應依然偏緊
，電爐鋼成本或將是支撐鋼價的重要因素

　　在環保限產對高爐生產有階段性擾動、電dian爐lu鋼gang比bi重zhong不bu斷duan上shang升sheng的de情qing況kuang下xia，近jin兩liang年nian廢fei鋼gang作zuo為wei調tiao節jie粗cu鋼gang產chan量liang的de重zhong要yao變bian量liang
，成cheng為wei市shi場chang主zhu要yao關guan注zhu的de因yin素su。由you於yu我wo國guo限xian製zhi廢fei鋼gang進jin口kou，社she會hui廢fei鋼gang資zi源yuan偏pian緊jin，據ju我wo的de鋼gang鐵tie數shu據ju顯xian示shi
，預yu計ji2019年全年廢鋼資源量為2.5億噸，2020年廢鋼資源量將達到2.62億噸
，環比2019年增加1200萬噸。2020年擾動廢鋼產出的因素還將存在，如棚改減少
、環保檢查不放鬆
、製造業景氣度難以快速回升等。需求方麵，2019年全年廢鋼消費量達到2.35億噸，其中轉爐
、電爐用廢鋼占比分別為51%、49%。2020年進入鋼廠產能置換的集中投放期，粗鋼產量將進一步增長，廢鋼用量還有較大的提升空間。預計2020年廢鋼供應整體依然偏緊，價格有望維持堅挺，電爐鋼的生產成本或將是支撐現貨鋼價的重要因素。

　　供應層麵，當前鋼鐵行業已進入後供給側時代，去產能及環保限產政策對鋼鐵供應形成的影響正逐步減弱
，超過7000萬噸的產能將在2020年nian集ji中zhong投tou產chan，考kao慮lv到dao新xin投tou產chan設she備bei的de工gong藝yi技ji術shu提ti升sheng以yi及ji部bu分fen退tui出chu產chan能neng是shi前qian期qi已yi退tui出chu的de產chan能neng，整zheng體ti鋼gang鐵tie產chan能neng仍reng會hui上shang升sheng，產chan量liang釋shi放fang情qing況kuang取qu決jue於yu需xu求qiu。

　　需求層麵，中央經濟工作會議仍強調要“房住不炒”，地(di)產(chan)融(rong)資(zi)明(ming)顯(xian)收(shou)緊(jin)，明(ming)年(nian)房(fang)地(di)產(chan)投(tou)資(zi)及(ji)新(xin)開(kai)工(gong)將(jiang)繼(ji)續(xu)回(hui)落(luo)。明(ming)年(nian)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)政(zheng)策(ce)的(de)首(shou)要(yao)著(zhe)力(li)點(dian)是(shi)加(jia)強(qiang)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)有(you)望(wang)回(hui)升(sheng)
，但(dan)資(zi)金(jin)和(he)債(zhai)務(wu)對(dui)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)仍(reng)會(hui)形(xing)成(cheng)製(zhi)約(yue)。汽(qi)車(che)
、家電景氣度將略有好轉
，但整體製造業投資增速仍將維持低位。

　　成本層麵，2020年四大礦山產量恢複性增長，預計全球鐵礦石新增產量將達到6000萬噸，鐵礦石價格重心或將下移；焦(jiao)炭(tan)產(chan)能(neng)仍(reng)有(you)增(zeng)量(liang)

，同(tong)時(shi)去(qu)產(chan)能(neng)政(zheng)策(ce)也(ye)將(jiang)加(jia)碼(ma)，價(jia)格(ge)表(biao)現(xian)有(you)望(wang)偏(pian)強(qiang)。廢(fei)鋼(gang)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)的(de)局(ju)麵(mian)難(nan)以(yi)改(gai)變(bian)

，電(dian)爐(lu)鋼(gang)成(cheng)本(ben)或(huo)仍(reng)將(jiang)是(shi)鋼(gang)價(jia)的(de)重(zhong)要(yao)支(zhi)撐(cheng)。

　　政策層麵，中央經濟工作會議強調2020年仍要打好三大攻堅戰，汙染防治力度不減，環保限產對鋼鐵供應節奏仍會有一定影響。同時，2020年工作的重中之重是實現全麵建成小康社會和‘十三五’規劃目標任務，明年國內貨幣及財政政策有望進一步寬鬆。

　　預計2020nianguoneigangcaijiagedezhuyaoqudongrengzaiyuxuqiuduan，zaichannengchongyudeqingkuangxia，chanliangshifangqingkuangqujueyuxuqiujichengben
，gangcaijiagehexingyeyinglizhongxinjixuxiaofuxiayi。zaixiabanniangangtiechannengzhihuanjizhongtoufang，dichantouzizhuanruodejumianxia，yuji2020年下半年鋼價走勢或將弱於上半年，全年價格呈現前高後低走勢。預計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區間在3000-3800元之間，現貨價格波動在3200-4000元之間。2020年市場關注的焦點是下遊房地產、基建、汽車等行業表現，鋼鐵新增產能投放，以及廢鋼供應等。