11月以來，在鋼廠高利潤的驅動下
，鋼廠對鐵礦的補庫操作帶動鐵礦大幅上漲。12月6rizhongyangzhengzhijuhuiyizhaokai，shoucitichujiaqiangjichusheshijianshe，shifanghongguanlihaoxinhao。hongguanmianhejibenmianlihaogongzhen
，daidongluowenhetiekuangzhuliyicanghuanyuejiasu，muqianlihaoyinsuzaipanmianchongfenduixian。zhihou
，tiekuangshipanmianzai630—670之間振蕩，而螺紋鋼盤麵也在3460-3570之間調整。

　　近日多地重汙染天氣預警解除或降級，鋼材在傳統需求淡季中相對走弱，螺紋鋼的下行壓力逐漸增加。隨著鋼廠高爐煉鋼利潤下降至300—500元/噸的合理區間，鋼廠補庫需求動力減弱，這對鐵礦走勢造成拖累
，預計鐵礦石上漲空間有限。

 

　　澳巴發貨量減少  運輸成本下移

 

　　今年下半年巴西礦區複產消息不斷浮現，6月19日晚
，巴西淡水河穀官宣Brucutu礦區剩餘2000萬噸濕選產能或將在72小時複產
；7月24日巴西國家礦業局允許淡水河穀恢複Vargem Grande鐵礦區幹選生產
；11月1日巴西監管機構ANM批準恢複Alegria礦場的運營。這幾大礦區複產的消息麵均造成盤麵回落或加速下滑，預計巴西其他礦區複產消息也會對盤麵價格形成打壓。

　　具體數據來看，由於前期礦山泊位檢修結束，12月第二周澳巴發運量開始大幅上升至2214.7萬噸
，供給端壓力凸顯；第三周澳巴發運量略回落10.3萬噸至2204.04萬噸。分礦山來看，澳洲三大礦山中，力拓與BHP礦山因存在新增檢修


，發運量均有所回落，FMG礦山窄幅波動
，未見年底衝量現象

；巴西方麵，VALE礦山因新增檢修較少，發運量整體有所回升。綜合來看，預計短期澳巴發貨量或繼續有小幅減量
，對盤麵有所支撐。

　　普氏指數采集的價格為中國主要港口的鐵礦石CFR（成本+運費）現貨價格，其走勢和鐵礦主力合約走勢高度相關。12月以來至今，普氏指數從94.35美元/幹噸下降至至89.7美元/幹噸。進一步分析，巴西—中國的鐵礦石運輸成本占鐵礦石CFR的20%左右
，澳大利亞—中國運輸成本則占鐵礦石CFR的10%左右。

　　具體來看
，巴西圖巴朗—青島的鐵礦石運費從12月初的22.6美元/噸下降至19美元/噸
；西澳—青島的鐵礦石運費也從12月初的10.7美元/噸下降至7.6美元/噸。12月鐵礦石的運費成本重心有所下移
，帶動普氏指數下降，鐵礦石的運輸供給或有增加，對鐵礦盤麵上漲形成一定的打壓。

 

　　高爐煉鋼利潤下降

 

　　11月至12月中旬
，日均疏港量整體在300萬噸以上的高位運行。在此期間，在鋼廠高爐煉鋼高利潤的驅動下，鐵礦石需求強勁。但12月20日的日均疏港量從高位大幅回落46.57萬噸至271.43萬噸，接近去年同期水平。日均疏港量數據下降
，一方麵是由於唐山兩港封港導致，另一方麵也是鋼廠需求走弱的征兆。

　　12月27日最新數據顯示，全國247家鋼廠高爐開工率為76.89%
，環比下降0.93個百分點；燒結礦總日耗為53.17萬噸
，環比下降3.94萬噸，連續兩周下降。此外，春節前也是鋼廠檢修的密集時期，預計短期鐵礦需求難有較大的提升空間。

　　經測算，螺紋鋼的高爐生產成本從11月底的3330元/噸攀升至3437元/噸，隨後又降到3330元/噸附近。但由於建材市場現貨價格持續下降，高爐煉鋼利潤也從11月底的800元/噸下降至目前的400元/噸。高爐煉鋼利潤大幅下降
，前期鋼廠補庫動力減弱，鐵礦石港口庫存繼續累積。12月27日數據顯示，鐵礦石港口庫存環比上升2.49萬噸至12695萬噸
，達到11月以來的新高。

　　鋼廠鐵礦絕對庫存來看，12月27日的鋼廠燒結礦庫存1843.09萬噸，連續6周上升，同比高位，創今年2月以來的新高。可以看到，11月(yue)以(yi)來(lai)鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫(ku)預(yu)期(qi)在(zai)盤(pan)麵(mian)得(de)以(yi)充(chong)分(fen)兌(dui)現(xian)之(zhi)後(hou)
，最(zui)近(jin)兩(liang)周(zhou)鋼(gang)廠(chang)鐵(tie)礦(kuang)庫(ku)存(cun)上(shang)升(sheng)對(dui)盤(pan)麵(mian)的(de)影(ying)響(xiang)減(jian)小(xiao)，前(qian)期(qi)鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫(ku)操(cao)作(zuo)支(zhi)撐(cheng)鐵(tie)礦(kuang)上(shang)漲(zhang)的(de)動(dong)力(li)減(jian)弱(ruo)。同(tong)時(shi)，在(zai)目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)煉(lian)鋼(gang)利(li)潤(run)降(jiang)至(zhi)400元/噸的情況下

，預計鋼廠對鐵礦石補庫操作的空間或有限。

　　從鋼廠鐵礦相對庫存來看，進口礦庫存可用天數增加5天至32tian
，shengzhijinlianggeyuedegaowei。jinkoukuangkucunkeyongtianshushigangchangtiekuangkucunhecaigouxuqiuqiangduliangzhejiehedeguanjianzhibiao
，zaijinkoukuangkucunkeyongtianshuxiangduigaoweideshihou，gangchangdecaigoujijixinghuiyousuoxueruo。

 

　　螺紋鋼社庫和廠庫持續累積

 

　　唐山古冶區自12月26日起全區解除重汙染天氣Ⅱ級應急響應；山西省臨汾市決定自12月26日零時起將重汙染天氣紅色預警降級為橙色預警；天津市從12月25日20時起終止重汙染天氣應急響應。北方多地重汙染天氣預警解除或降級，對黑色係是利空消息
，也會拖累黑色係整體盤麵上漲。

　　近幾年來，螺紋庫存情況呈現出顯著的周期性特征，12月至來年2月是螺紋鋼庫存明顯累積階段。在鋼材終端需求較為強勢的情況下，11 月螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存延續10 月的下降趨勢，降至近三年的低位區域。12月25日社會庫存為283.24 萬噸

，螺紋鋼廠庫存為189.69 萬噸。前期河北、山(shan)東(dong)等(deng)地(di)因(yin)環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)，短(duan)檢(jian)比(bi)例(li)增(zeng)加(jia)
，產(chan)量(liang)降(jiang)幅(fu)擴(kuo)大(da)。近(jin)日(ri)多(duo)地(di)重(zhong)汙(wu)染(ran)天(tian)氣(qi)預(yu)警(jing)解(jie)除(chu)或(huo)降(jiang)級(ji)
，疊(die)加(jia)多(duo)家(jia)鋼(gang)廠(chang)短(duan)檢(jian)結(jie)束(shu)，產(chan)量(liang)逐(zhu)漸(jian)恢(hui)複(fu)，預(yu)計(ji)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)庫(ku)存(cun)會(hui)繼(ji)續(xu)累(lei)積(ji)，從(cong)而(er)對(dui)鋼(gang)價(jia)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)的(de)抑(yi)製(zhi)。

 

　　上海線螺采購量下降

 

　　12月PMI公布在即，大概率會跌下榮枯線。今年11月PMI指數為50.2%，重上榮枯線，環比10月上行0.9個百分點，高於預期。11月PMI指數一般是四季度表現最高的一個月，預計12月會有回落
，帶動黑色係下行。

　　2019年1—11月，全國房地產開發投資121265億元
，同比增長10.2%，增速比1—10月回落0.1個百分點
；房地產開發企業房屋施工麵積874814萬平方米
，同比增長8.7%，增速比1—10月回落0.3個百分點；房屋新開工麵積205194萬平方米，增長8.6%，增速回落1.4個百分點。2019年1—11月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.0%

，增速比1—10月回落0.2個百分點。

　　可以看到，12月公布的關於房地產和基建數據主要指標都有所回落，明年1月至2月是宏觀數據真空期
，3月宏觀數據預期偏弱
，將引導短期黑色係的盤麵走弱。房地產方麵，在“房住不炒”的總基調下，預期房地產會溫和回落；基建方麵，年初基建投資基數較低
，專項債的拉動作用將十分明顯，但年初基建回暖到何種程度仍存疑。

　　隨著北方地區天氣變冷，需求逐漸走弱，北方的資源或將集中流入華東、華南市場，南方地區建材供給緊張的格局將得到改觀，進而導致價格回落。具體數據來看，12月20日上海線螺周采購量為2.39萬噸，環比下降5.53%，連續四周下降，在明年1月鋼材需求傳統淡季的情況下，預計上海線螺周采購量有繼續下降的空間。

 

　　鐵礦石主力合約基差保持穩定

 

　　以青島港PB粉為現貨基準，並以0.92為濕噸/幹噸折算係數
，鐵礦石主力合約的基差目前穩定在75—90元/噸之間。12月26日青島港PB粉為659元/濕噸
，鐵礦石主力合約收盤價為639.5元/噸
，基差為76.8元/噸。截至12月26日，今年鐵礦石主力合約的基差最大值為230.1元/噸
，最小值9.5元/噸，平均數97.3元/噸。目前基差處於中間偏低水平，在港口現貨價格緩慢下降的情況下，短期盤麵上漲也受到抑製。

　　以螺紋鋼HRB400 20mm上海地區為現貨基準，並以0.97為磅差折算係數，螺紋鋼主力合約的基差從12月初600元/噸下降至285元/噸。12月26日螺紋鋼HRB400 20mm上海報價3700元/噸
，螺紋鋼主力合約為3529元/噸
，基差為285.4元/噸。統計上來看，截至12月26日
，今年螺紋鋼主力合約的基差最大值為709.4元/噸
，最小值為62.8元/噸，平均數346.8元/噸。目前基差處於中間偏低水平，在建材價格持續下降的情況
，疊加受鋼材基本麵轉弱所驅動，預計短期盤麵也會有所走弱。