鋼材補庫需求減弱

　　11月以來，在鋼廠高利潤的驅動下
，鋼廠對鐵礦的補庫操作帶動鐵礦大幅上漲。12月6日(ri)中(zhong)央(yang)政(zheng)治(zhi)局(ju)會(hui)議(yi)召(zhao)開(kai)，首(shou)次(ci)提(ti)出(chu)加(jia)強(qiang)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)，釋(shi)放(fang)宏(hong)觀(guan)利(li)好(hao)信(xin)號(hao)。宏(hong)觀(guan)麵(mian)和(he)基(ji)本(ben)麵(mian)利(li)好(hao)共(gong)振(zhen)

，帶(dai)動(dong)螺(luo)紋(wen)和(he)鐵(tie)礦(kuang)主(zhu)力(li)移(yi)倉(cang)換(huan)月(yue)加(jia)速(su)，目(mu)前(qian)利(li)好(hao)因(yin)素(su)在(zai)盤(pan)麵(mian)充(chong)分(fen)兌(dui)現(xian)。之(zhi)後(hou)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)盤(pan)麵(mian)在(zai)630—670之間振蕩，而螺紋鋼盤麵也在3460—3570之間調整。

　　近日多地重汙染天氣預警解除或降級，鋼材在傳統需求淡季中相對走弱

，螺紋鋼的下行壓力逐漸增加。隨著鋼廠高爐煉鋼利潤下降至300—500元/噸的合理區間，鋼廠補庫需求動力減弱，這對鐵礦走勢造成拖累
，預計鐵礦石上漲空間有限。

　　澳巴發貨量減少運輸成本下移

　　今年下半年巴西礦區複產消息不斷浮現，6月19日晚，巴西淡水河穀官宣Brucutu礦區剩餘2000萬噸濕選產能或將在72小時複產；7月24日巴西國家礦業局允許淡水河穀恢複VargemGrande鐵礦區幹選生產；11月1日巴西監管機構ANM批準恢複Alegria礦場的運營。這幾大礦區複產的消息麵均造成盤麵回落或加速下滑，預計巴西其他礦區複產消息也會對盤麵價格形成打壓。

　　具體數據來看，由於前期礦山泊位檢修結束，12月第二周澳巴發運量開始大幅上升至2214.7萬噸，供給端壓力凸顯；第三周澳巴發運量略回落10.3萬噸至2204.04萬噸。分礦山來看，澳洲三大礦山中，力拓與BHP礦山因存在新增檢修，發運量均有所回落，FMG礦山窄幅波動，未見年底衝量現象；巴西方麵
，VALE礦山因新增檢修較少，發運量整體有所回升。綜合來看，預計短期澳巴發貨量或繼續有小幅減量，對盤麵有所支撐。

　　鐵礦石指數采集的價格為中國主要港口的鐵礦石CFR（成本+運費）現貨價格，其走勢和鐵礦主力合約走勢高度相關。12月以來至今，鐵礦石指數從94.35美元/幹噸下降至至89.7美元/幹噸。進一步分析，巴西—中國的鐵礦石運輸成本占鐵礦石CFR的20%左右，澳大利亞—中國運輸成本則占鐵礦石CFR的10%左右。

　　具體來看
，巴西圖巴朗—青島的鐵礦石運費從12月初的22.6美元/噸下降至19美元/噸；西澳—青島的鐵礦石運費也從12月初的10.7美元/噸下降至7.6美元/噸。12月鐵礦石的運費成本重心有所下移
，帶動鐵礦石指數下降，鐵礦石的運輸供給或有增加，對鐵礦盤麵上漲形成一定的打壓。

　　高爐煉鋼利潤下降

　　11月至12月中旬，日均疏港量整體在300萬噸以上的高位運行。在此期間
，在鋼廠高爐煉鋼高利潤的驅動下

，鐵礦石需求強勁。但12月20日的日均疏港量從高位大幅回落46.57萬噸至271.43萬噸，接近去年同期水平。日均疏港量數據下降，一方麵是由於唐山兩港封港導致，另一方麵也是鋼廠需求走弱的征兆。

　　12月27日最新數據顯示，全國247家鋼廠高爐開工率為76.89%，環比下降0.93個百分點；燒結礦總日耗為53.17萬噸，環比下降3.94萬噸
，連續兩周下降。此外，春節前也是鋼廠檢修的密集時期
，預計短期鐵礦需求難有較大的提升空間。

　　經測算，螺紋鋼的高爐生產成本從11月底的3330元/噸攀升至3437元/噸，隨後又降到3330元/噸附近。但由於建材市場現貨價格持續下降
，高爐煉鋼利潤也從11月底的800元/噸下降至目前的400元/噸。高爐煉鋼利潤大幅下降，前期鋼廠補庫動力減弱，鐵礦石港口庫存繼續累積。12月27日數據顯示，鐵礦石港口庫存環比上升2.49萬噸至12695萬噸，達到11月以來的新高。

　　鋼廠鐵礦絕對庫存來看，12月27日的鋼廠燒結礦庫存1843.09萬噸，連續6周上升，同比高位，創今年2月以來的新高。可以看到，11月yue以yi來lai鋼gang廠chang補bu庫ku預yu期qi在zai盤pan麵mian得de以yi充chong分fen兌dui現xian之zhi後hou
，最zui近jin兩liang周zhou鋼gang廠chang鐵tie礦kuang庫ku存cun上shang升sheng對dui盤pan麵mian的de影ying響xiang減jian小xiao，前qian期qi鋼gang廠chang補bu庫ku操cao作zuo支zhi撐cheng鐵tie礦kuang上shang漲zhang的de動dong力li減jian弱ruo。同tong時shi
，在zai目mu前qian鋼gang廠chang高gao爐lu煉lian鋼gang利li潤run降jiang至zhi400元/噸的情況下，預計鋼廠對鐵礦石補庫操作的空間或有限。

　　從鋼廠鐵礦相對庫存來看
，進口礦庫存可用天數增加5天至32天(tian)
，升(sheng)至(zhi)近(jin)兩(liang)個(ge)月(yue)的(de)高(gao)位(wei)。進(jin)口(kou)礦(kuang)庫(ku)存(cun)可(ke)用(yong)天(tian)數(shu)是(shi)鋼(gang)廠(chang)鐵(tie)礦(kuang)庫(ku)存(cun)和(he)采(cai)購(gou)需(xu)求(qiu)強(qiang)度(du)兩(liang)者(zhe)結(jie)合(he)的(de)關(guan)鍵(jian)指(zhi)標(biao)，在(zai)進(jin)口(kou)礦(kuang)庫(ku)存(cun)可(ke)用(yong)天(tian)數(shu)相(xiang)對(dui)高(gao)位(wei)的(de)時(shi)候(hou)，鋼(gang)廠(chang)的(de)采(cai)購(gou)積(ji)極(ji)性(xing)會(hui)有(you)所(suo)削(xue)弱(ruo)。

　　螺紋鋼社庫和廠庫持續累積

　　唐山古冶區自12月26日起全區解除重汙染天氣Ⅱ級應急響應；山西省臨汾市決定自12月26日零時起將重汙染天氣紅色預警降級為橙色預警；天津市從12月25日20時起終止重汙染天氣應急響應。北方多地重汙染天氣預警解除或降級，對黑色係是利空消息，也會拖累黑色係整體盤麵上漲。

　　近幾年來
，螺紋庫存情況呈現出顯著的周期性特征
，12月至來年2月是螺紋鋼庫存明顯累積階段。在鋼材終端需求較為強勢的情況下，11月螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存延續10月的下降趨勢
，降至近三年的低位區域。12月25日社會庫存為283.24萬噸
，螺紋鋼廠庫存為189.69萬噸。前期河北、shandongdengdiyinhuanbaoxianchan，duanjianbilizengjia
，chanliangjiangfukuoda。jinriduodizhongwurantianqiyujingjiechuhuojiangji，diejiaduojiagangchangduanjianjieshu，chanliangzhujianhuifu，yujiluowengangkucunhuijixuleiji
，congerduigangjiaxingchengyidingdeyizhi。

　　上海線螺采購量下降

　　12月PMI公布在即，大概率會跌下榮枯線。今年11月PMI指數為50.2%，重上榮枯線，環比10月上行0.9個百分點
，高於預期。11月PMI指數一般是四季度表現最高的一個月，預計12月會有回落


，帶動黑色係下行。

　　2019年1—11月，全國房地產開發投資121265億元，同比增長10.2%，增速比1—10月回落0.1個百分點；房地產開發企業房屋施工麵積874814萬平方米，同比增長8.7%
，增速比1—10月回落0.3個百分點
；房屋新開工麵積205194萬平方米，增長8.6%
，增速回落1.4個百分點。2019年1—11月基礎設施投資（不含電力
、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.0%

，增速比1—10月回落0.2個百分點。

　　可以看到，12月公布的關於房地產和基建數據主要指標都有所回落，明年1月至2月是宏觀數據真空期，3月宏觀數據預期偏弱，將引導短期黑色係的盤麵走弱。房地產方麵，在“房住不炒”的總基調下，預期房地產會溫和回落
；基建方麵，年初基建投資基數較低，專項債的拉動作用將十分明顯，但年初基建回暖到何種程度仍存疑。

　　隨著北方地區天氣變冷
，需求逐漸走弱，北方的資源或將集中流入華東、華南市場，南方地區建材供給緊張的格局將得到改觀，進而導致價格回落。具體數據來看
，12月20日上海線螺周采購量為2.39萬噸，環比下降5.53%，連續四周下降，在明年1月鋼材需求傳統淡季的情況下，預計上海線螺周采購量有繼續下降的空間。

　　鐵礦石主力合約基差保持穩定

　　以青島港PB粉為現貨基準
，並以0.92為濕噸/幹噸折算係數

，鐵礦石主力合約的基差目前穩定在75—90元/噸之間。12月26日青島港PB粉為659元/濕噸，鐵礦石主力合約收盤價為639.5元/噸，基差為76.8元/噸。截至12月26日，今年鐵礦石主力合約的基差最大值為230.1元/噸，最小值9.5元/噸，平均數97.3元/噸。目前基差處於中間偏低水平
，在港口現貨價格緩慢下降的情況下
，短期盤麵上漲也受到抑製。

　　以螺紋鋼HRB40020mm上海地區為現貨基準
，並以0.97為磅差折算係數

，螺紋鋼主力合約的基差從12月初600元/噸下降至285元/噸。12月26日螺紋鋼HRB40020mm上海報價3700元/噸，螺紋鋼主力合約為3529元/噸

，基差為285.4元/噸。統計上來看

，截至12月26日，今年螺紋鋼主力合約的基差最大值為709.4元/噸，最小值為62.8元/噸
，平均數346.8元/噸。目前基差處於中間偏低水平，在建材價格持續下降的情況
，疊加受鋼材基本麵轉弱所驅動
，預計短期盤麵也會有所走弱。