不鏽鋼自10月中旬起開始持續回調，截至10月22日報收於14895元/噸的低點
，此後進入反彈振蕩格局，期價圍繞15000元/噸波動。截至11月4日
，不鏽鋼2002合約收盤價為14975元/dun。zaidangqianbuxiugangxiaofeiyiban，chanlianggaozengsuyanxudegejuxia
，chixugaoweidekucunwuyiduigangjiazaochengjiaodayali，duanqineibuxiugangjiangyanxuzhendangpianruozoushi。

　　冷軋產能利用率走低

　　中聯金統計數據顯示，未來兩年內，包括太鋼不鏽、鑫海科技等在內的新增不鏽鋼產能累計或超1300萬噸

，而當前國內產能在3800萬噸左右，增幅達到34%，對不鏽鋼未來價格走勢造成較大壓力。而冷軋產能也呈擴張態勢
，10月28日,江蘇德龍1450mm六連軋正式投產，產線年設計產能為75萬噸，其二期70萬噸五連軋冷軋項目也在緊鑼密鼓的建設中，預計2020年上半年投產。 據不完全統計，2019—2020年年不鏽鋼冷軋產能將分別增加超過220萬噸

、250萬噸，預計產能利用率將從2019年的89%，快速下滑至83%
，未來產能的過度投放將引起國內產能過剩
，產能利用率進一步走低。

　　出口量價雙雙走低

　　根據我的鋼鐵網不鏽鋼出口數據
，2019年1—9月不鏽鋼累計出口269萬噸，同比下滑30個百分點；出口均價自2018年12月的局部高點2795美元/噸持續下行
，到2019年9月已跌至2163美元/噸
，同比降幅達23.4%，降幅明顯。當前國際貿易受貿易保護主義影響明顯，今年以來
，包括墨西哥、印度、印(yin)尼(ni)在(zai)內(nei)的(de)多(duo)個(ge)國(guo)家(jia)，開(kai)始(shi)對(dui)來(lai)自(zi)中(zhong)國(guo)進(jin)口(kou)的(de)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)產(chan)品(pin)發(fa)起(qi)反(fan)傾(qing)銷(xiao)調(tiao)查(zha)，疊(die)加(jia)未(wei)來(lai)全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)經(jing)濟(ji)體(ti)仍(reng)將(jiang)維(wei)持(chi)低(di)速(su)增(zeng)長(chang)的(de)因(yin)素(su)

，預(yu)計(ji)國(guo)內(nei)不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)出(chu)口(kou)量(liang)仍(reng)將(jiang)承(cheng)壓(ya)
，難(nan)有(you)反(fan)彈(dan)。

　　從表觀消費看，2019年1—9月不鏽鋼表觀消費量達1791萬噸
，同比增加10.6%，同期不鏽鋼產量為2005萬噸
，同比增加13.1%，1—9月累計供應過剩216萬噸，過剩的局麵導致了今年不鏽鋼庫存的持續累積，截至10月25日，無錫、佛山合計不鏽鋼庫存60.8萬噸，而2018年同期僅為37萬噸，庫存增加23.8萬噸，增幅64%。

　　不鏽鋼下遊需求涉及交通、化工、建築、家電
、汽(qi)車(che)等(deng)多(duo)個(ge)領(ling)域(yu)，消(xiao)費(fei)較(jiao)為(wei)分(fen)散(san)，我(wo)們(men)通(tong)過(guo)擬(ni)合(he)消(xiao)費(fei)量(liang)與(yu)下(xia)遊(you)主(zhu)要(yao)消(xiao)費(fei)領(ling)域(yu)消(xiao)費(fei)量(liang)的(de)關(guan)係(xi)，得(de)到(dao)了(le)影(ying)響(xiang)消(xiao)費(fei)量(liang)的(de)主(zhu)要(yao)下(xia)遊(you)指(zhi)標(biao)。分(fen)指(zhi)標(biao)看(kan)，空(kong)調(tiao)產(chan)量(liang)受(shou)季(ji)節(jie)性(xing)原(yuan)因(yin)影(ying)響(xiang)

，9月當月同比增加10.6%
；汽車產量當月同比在8月回升後，9月再次轉向下行
，總體上汽車產量依然在低位徘徊；挖掘機產量累計同比增加15.3%，較近三月均值水平14.9%而言
，小幅改善；電梯產量當月同比由負轉正，累計同比增長15.8%，大幅改善11.7pct
，再次回到上半年兩位數增速水平。整體而言
，四季度不鏽鋼消費將維持弱穩格局，全年消費將達到2400萬噸
，同比增速為11%，同期不鏽鋼產量預計達到2725萬噸，同比增長13.6%
，供應過剩325萬噸
，相比三季度仍有走闊，不鏽鋼延續累庫壓力仍然存在。

　　冷熱價差持續收窄

　　根據我們的測算，9-10月份，無錫不鏽鋼304冶煉利潤持續虧損，隨著10月中旬起鎳鐵價格的走低，利潤有所回升，但仍位於盈虧平衡的邊緣。同時
，無錫304不鏽鋼冷熱價差亦有所收窄。對比8月份看
，9月300係不鏽鋼冶煉廠利潤由盈利轉為虧損，環比產量減少8萬噸
，降幅7.0%，利潤低迷對產量產生不利影響，而當前300係利潤消費修複後，預計未來產量難有大幅調整。近期華東某鋼廠計劃11月底對生產線進行例行檢修
，時間約10天
，影響產量2萬噸左右，雖然對不鏽鋼供應影響較小
，但臨近年底

，不排除其他企業通過檢修、減產等方式減少一定量供給量
，或對不鏽鋼價格有所支撐。