國際大豆貿易：從“一口價”到“期貨點價”（三）

2026-04-16 04:26:03

　　20世紀60年代大豆出口量約占全球糧食貿易量的5%，成為全球糧食貿易的重要品種。此後大豆在全球糧食貿易中的占比不斷提升。根據美國農業部（USDA）數據顯示，1964~1965年度世界大豆出口量達到646.7萬噸，美國是當時最大的大豆出口國，出口量占世界總量的90%。同時，大豆進口國數量也迅速增加，包括日本、德國、意大利、加拿大等30多個國家和地區。由於各進口國采購大豆的時間各不相同，且貿易半徑也較1960年之前明顯擴大，傳統“一口價”的定價模式使貿易商麵臨采購和銷售雙向價格波動風險，致使利潤受損。

　　為規避價格波動風險，跨國糧商開始利用基差、價差等曆史數據指導現貨貿易，加之期貨市場發展進一步完善，“期貨價格+升貼水”的基差定價模式開始被廣泛采用。20世紀60年(nian)代(dai)後(hou)期(qi)，基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)開(kai)始(shi)在(zai)美(mei)國(guo)新(xin)奧(ao)爾(er)良(liang)港(gang)口(kou)貿(mao)易(yi)中(zhong)使(shi)用(yong)。新(xin)奧(ao)爾(er)良(liang)港(gang)是(shi)當(dang)時(shi)美(mei)國(guo)最(zui)大(da)的(de)糧(liang)食(shi)出(chu)口(kou)港(gang)口(kou)，經(jing)其(qi)出(chu)口(kou)的(de)糧(liang)食(shi)占(zhan)到(dao)美(mei)國(guo)出(chu)口(kou)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)的(de)57%。貿易商在港口報出基差（即升貼水），賣方在貨物交收前的約定時間內用期貨點價完成交易。到1972年，美國伊利諾伊州22%的大豆通過基差定價的方式售出。

這一時期，美國大豆期貨品種體係、投資者結構持續完善，如在1960年~1969年，CBOT（芝加哥期貨交易所）大豆期貨的機構投資者持倉在總持倉中的比重從57%提高至76.1%，而在機構投資者中，金融機構投資者持倉占比則從35.6%提高至40.9%，超過了商業機構投資者35.3%的(de)持(chi)倉(cang)占(zhan)比(bi)，提(ti)高(gao)了(le)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)，為(wei)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)提(ti)供(gong)了(le)有(you)力(li)支(zhi)撐(cheng)。由(you)於(yu)基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)使(shi)買(mai)賣(mai)雙(shuang)方(fang)麵(mian)臨(lin)的(de)價(jia)格(ge)風(feng)險(xian)都(dou)大(da)大(da)降(jiang)低(di)，交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)可(ke)根(gen)據(ju)一(yi)定(ding)的(de)價(jia)格(ge)水(shui)平(ping)在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)上(shang)鎖(suo)定(ding)未(wei)來(lai)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)或(huo)銷(xiao)售(shou)利(li)潤(run)，對(dui)經(jing)營(ying)風(feng)險(xian)進(jin)行(xing)了(le)有(you)效(xiao)管(guan)理(li)，因(yin)此(ci)，基(ji)差(cha)定(ding)價(jia)逐(zhu)漸(jian)取(qu)代(dai)了(le)“一口價”定價，成為全球大豆貿易中的主要定價方式。目前，全球90%以上的大豆貿易參考CBOT大豆期貨價格，CBOT也成為全球大豆的定價中心。

來源：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯：楊珊山

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