劉慧峰

　　3月2日晚間，河北省唐山市地區限產政策升級。受此影響，螺紋鋼期、現貨價格均出現大幅上漲

，主力合約2105最高上漲至4924元/噸，此後衝高回落，截至3月12日夜盤
，螺紋鋼價格收於4710元/噸
，較高點下跌214元/噸，跌幅4.54%。筆者認為，在碳中和背景下
，螺紋鋼價格上行趨勢不會改變，但短期仍麵臨著需求不及預期、電爐鋼複產和成本支撐減弱等壓力。

　　螺紋鋼中期需求仍有韌性

　　螺(luo)紋(wen)鋼(gang)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)行(xing)業(ye)主(zhu)要(yao)是(shi)基(ji)建(jian)行(xing)業(ye)和(he)房(fang)地(di)產(chan)行(xing)業(ye)。基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)需(xu)求(qiu)取(qu)決(jue)於(yu)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)的(de)力(li)度(du)，盡(jin)管(guan)之(zhi)前(qian)市(shi)場(chang)一(yi)直(zhi)有(you)政(zheng)策(ce)收(shou)緊(jin)預(yu)期(qi)，但(dan)從(cong)政(zheng)府(fu)工(gong)作(zuo)報(bao)告(gao)的(de)內(nei)容(rong)來(lai)看(kan)，其(qi)收(shou)緊(jin)力(li)度(du)明(ming)顯(xian)小(xiao)於(yu)預(yu)期(qi)


，財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)率(lv)的(de)目(mu)標(biao)定(ding)在(zai)3.2%
，地方專項債規模3.65萬億元，較2020年回落0.4個百分點、1000億元，但遠高於2019年，體現了宏觀政策不急轉彎。若考慮到去年下半年以來大量基建項目的批複，今年上半年基建投資整體表現可能仍偏強。

　　fangdichanxingyejinguanshoudaozhengcetiaokongdeyazhi
，danyiranjuyouyidingderenxing。youyufangdichanrongzichixushoujin
，fangdichanqiyerenghuicaiqugaozhouzhuanmoshihuilongzijin。jinnian1月~2月份，全國30個大中城市商品房銷售麵積2702.95萬平方米，同比增長181%。另外
，去年第4季度以來新開工麵積一直持續正增長，其中12月份為6.32%
；而去年全年施工麵積增速也達到3.7%，其中12月份為28.03%。銷售的強勁和存量施工麵積均會對房地產投資形成支撐
，預計今年全年房地產投資維持4%~5%的增速問題不大。

　　限產升級下高爐產量有所回落

　　3月份以來
，隨著河北省唐山市地區限產政策升級，高爐關停檢修力度加大，造成了長流程鋼廠產量的回落。上周全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量240.6萬噸
，環比下降4.42萬噸，環比降幅為近幾個月最大
；而河北省唐山市地區高爐開工率則環比下降了17.46個百分點至50.78%。從上周日（3月14日）發fa布bu的de消xiao息xi來lai看kan
，河he北bei省sheng唐tang山shan市shi地di區qu環huan保bao限xian產chan政zheng策ce短duan期qi放fang鬆song的de可ke能neng性xing不bu大da，且qie在zai工gong信xin部bu多duo次ci強qiang調tiao要yao實shi現xian粗cu鋼gang產chan量liang負fu增zeng長chang的de情qing況kuang下xia，後hou期qi其qi他ta省sheng份fen不bu排pai除chu有you跟gen進jin的de可ke能neng，因yin此ci，筆bi者zhe認ren為wei今jin年nian長chang流liu程cheng鋼gang廠chang產chan量liang收shou縮suo的de預yu期qi可ke能neng會hui貫guan穿chuan全quan年nian。

　　不過，當下短流程企業利潤水平明顯高於長流程企業，再加上其供給彈性大、受限產政策影響較小等原因，自春節長假之後
，短流程企業開始快速複產。以螺紋鋼周度產量為例
，春節假期後3周共累計增加39.93萬噸，其中短流程產量增加42.95萬噸，而長流程產量則減少了3.02萬噸。全國71家電爐鋼廠開工率也達到61.94%，較春節後首周回升55.13個百分點。但需要值得注意的是
，短流程螺紋鋼產量的占比2017年之後的高點在15%左右，而目前已經達到13.33%
；電爐企業開工率近幾年的高點基本為70%~75%，所以中期來看，電爐鋼的增產空間也相對有限。

　　焦炭價格走弱 成本支撐下移

　　bizhezaizhiqiandeyixiefenxizhongzengjingtidaoguo，chunjiejiaqizhihoudezhelungangjiafandan
，chengbenduanzhichengshiyigehenzhongyaodeyuanyin。dancongchunjieguohou，jiaotanpanmiankaishichuxiandafuxiacuo
，xianhuojiageyejinglile4輪下調，礦石價格從3月yue初chu也ye開kai始shi見jian頂ding回hui落luo。焦jiao炭tan供gong應ying偏pian緊jin態tai勢shi改gai變bian是shi本ben輪lun價jia格ge下xia跌die的de主zhu要yao原yuan因yin，而er近jin兩liang周zhou全quan環huan節jie庫ku存cun的de回hui升sheng
，則ze進jin一yi步bu加jia劇ju了le這zhe一yi預yu期qi。考kao慮lv到dao目mu前qian焦jiao化hua廠chang利li潤run仍reng在zai700元/噸dun以yi上shang，筆bi者zhe認ren為wei焦jiao炭tan新xin產chan能neng的de投tou產chan會hui繼ji續xu。而er在zai碳tan達da峰feng和he碳tan中zhong和he背bei景jing下xia
，國guo內nei長chang流liu程cheng鋼gang廠chang原yuan料liao需xu求qiu大da概gai率lv逐zhu步bu走zou低di

，故gu焦jiao炭tan價jia格ge大da概gai率lv震zhen蕩dang偏pian弱ruo。由you於yu當dang下xia長chang流liu程cheng鋼gang廠chang利li潤run整zheng體ti偏pian低di，原yuan料liao價jia格ge的de下xia行xing可ke能neng會hui帶dai動dong鋼gang價jia階jie段duan性xing走zou弱ruo。

　　螺紋鋼短期存在預期透支風險

　　短周期來看，3月中旬之後
，螺紋鋼需求已經開始逐步恢複，上周在螺紋鋼周度產量回升至11.07萬噸的情況下，社會庫存環比下降了2.08萬噸。但螺紋鋼目前依舊呈現高產量
、高庫存、小基差的格局

，庫存總量僅比去年同期低345.13萬噸，遠高於其他年度曆史同期水平；建築鋼材日成交量在3月11日回升至24.1萬噸之後，迅速降至16.08萬噸。而筆者根據當下螺紋鋼產量水平預計，每周的日均成交量要達到25wandunyishang，caikenengshixiangongxupingheng。zaijiashangdangxialuowengangxiaojichadetedian
，zhejiuduihouqidexuqiuhuifuqiangduyaoqiujiaogao
，yidanxuqiuhuifubujiyuqi，zejiagekenenghuiyoujieduanxingtiaozhengfengxian。

　　總的來說，從中期來看
，在電爐鋼增產空間有限、高gao爐lu產chan量liang受shou到dao壓ya製zhi的de情qing況kuang下xia，鋼gang材cai供gong給gei收shou縮suo預yu期qi將jiang貫guan穿chuan全quan年nian，而er鋼gang材cai需xu求qiu今jin年nian還hai是shi會hui有you一yi定ding增zeng量liang的de，所suo以yi螺luo紋wen鋼gang價jia格ge的de上shang行xing趨qu勢shi可ke能neng不bu會hui改gai變bian。不bu過guo
，螺luo紋wen鋼gang市shi場chang短duan期qi可ke能neng麵mian臨lin預yu期qi透tou支zhi，受shou電dian爐lu鋼gang增zeng產chan、成本支撐下移等利空因素的影響，對於螺紋鋼期貨
，筆者仍建議等待回調買入機會，不追高
；套利方麵則可以考慮做多鋼廠利潤策略。