本報記者 吳勇

　　與yu石shi油you等deng其qi他ta商shang品pin的de價jia格ge在zai疫yi情qing期qi間jian出chu現xian大da幅fu劇ju烈lie波bo動dong相xiang比bi

，盡jin管guan鋼gang材cai與yu鐵tie礦kuang石shi的de價jia格ge波bo動dong相xiang對dui較jiao小xiao
，但dan麵mian臨lin的de風feng險xian，如ru國guo內nei鋼gang材cai需xu求qiu停ting滯zhi、國外鋼材需求減少
、國外原料出口變化等，明顯增加。

　　如何通過有效的風險管理應對永遠存在的風險與不確定性
，是一個擺在鋼鐵企業麵前極為迫切的現實問題。疫情期間，我國鐵礦石
、焦煤、焦(jiao)炭(tan)等(deng)期(qi)貨(huo)有(you)效(xiao)發(fa)揮(hui)市(shi)場(chang)功(gong)能(neng)，較(jiao)好(hao)地(di)反(fan)映(ying)了(le)市(shi)場(chang)供(gong)需(xu)變(bian)化(hua)和(he)預(yu)期(qi)，為(wei)企(qi)業(ye)套(tao)保(bao)避(bi)險(xian)提(ti)供(gong)了(le)空(kong)間(jian)。部(bu)分(fen)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)通(tong)過(guo)衍(yan)生(sheng)品(pin)市(shi)場(chang)管(guan)理(li)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)，鎖(suo)定(ding)鋼(gang)材(cai)訂(ding)單(dan)利(li)潤(run)，為(wei)後(hou)疫(yi)情(qing)時(shi)代(dai)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)的(de)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)提(ti)供(gong)了(le)參(can)考(kao)和(he)借(jie)鑒(jian)。

　　衍生工具助力鋼企“抗疫複工”

　　永鋼相關負責人告訴《中國冶金報》記者，疫情期間，為了規避原材料庫存跌價風險，永鋼采購部門積極進行對衝操作
，有效控製了原材料綜合采購成本。例如，在今年2月初，采購部門為保證生產，被動地增加了庫存數量
；基ji於yu對dui後hou市shi偏pian空kong的de判pan斷duan，采cai購gou人ren員yuan又you在zai期qi貨huo價jia格ge處chu於yu相xiang對dui高gao位wei時shi賣mai空kong鐵tie礦kuang石shi及ji焦jiao炭tan等deng，對dui衝chong了le春chun節jie後hou受shou疫yi情qing影ying響xiang原yuan料liao價jia格ge大da跌die帶dai來lai的de虧kui損sun。

　　3月yue初chu，麵mian對dui訂ding單dan大da幅fu減jian少shao和he產chan品pin跌die價jia風feng險xian

，某mou華hua東dong大da型xing鋼gang廠chang在zai一yi定ding範fan圍wei內nei進jin行xing檢jian修xiu減jian產chan，同tong時shi在zai盤pan麵mian與yu現xian貨huo平ping水shui或huo升sheng水shui的de情qing況kuang下xia
，賣mai出chu螺luo紋wen鋼gang保bao值zhi。原yuan材cai料liao方fang麵mian，春chun節jie後hou，鋼gang廠chang原yuan材cai料liao庫ku存cun消xiao耗hao較jiao快kuai，因yin交jiao通tong受shou限xian，原yuan材cai料liao較jiao難nan運yun入ru，原yuan材cai料liao實shi物wu庫ku存cun低di位wei問wen題ti得de不bu到dao解jie決jue。該gai企qi業ye通tong過guo買mai入ru鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo，建jian立li虛xu擬ni庫ku存cun，避bi免mian了le供gong應ying緊jin缺que的de風feng險xian。此ci外wai，該gai企qi業ye看kan好hao今jin年nian下xia半ban年nian鋼gang材cai需xu求qiu，認ren為wei原yuan材cai料liao需xu求qiu依yi然ran較jiao大da，計ji劃hua在zai相xiang對dui低di位wei逐zhu步bu買mai入ru鐵tie礦kuang石shi2009合約，建立虛擬庫存。

　　國家統計局數據顯示
，受鋼鐵企業冬儲原料影響，2019年12月份
，我國鐵礦石進口量為1.013億噸，該數據為曆史第二高。

　　3月底，金鼎鋼鐵集團國貿公司交易金融部總經理靳猛告訴《中國冶金報》記者，鐵礦石掉期價格跌到80美元/噸之下。由於鋼廠鐵礦石庫存較低
，該集團在79美元/噸~81美元/噸之間建立了4月合約多單，部分對衝了原料價格上漲的影響。

　　nanganggufenzhengquantouzishizhurenzhuligenghaobobiaoshi，shouyiqingyingxiang，heiseshangpinjiagebodongjiada
，geiqiyejingyingdailaibuquedingxing。nanganggenjushichanggongxubianhuaheyiqingfazhanqingkuang，dongtaiyouhuataobaocelve，zhongdiantiaozhengyuanqijiaofudesuojiadingdantaobaobili。gaileidingdanjiaofuzhouqijiaochang，lirunbuquedingxingda
，xutongguomairutiekuangshihejiaotanqihuosuodingchengben。

　　他告訴《中國冶金報》記ji者zhe，春chun節jie後hou恢hui複fu交jiao易yi時shi
，國guo內nei股gu市shi和he商shang品pin市shi場chang大da幅fu低di開kai。南nan鋼gang通tong過guo跟gen蹤zong疫yi情qing防fang控kong和he複fu工gong複fu產chan情qing況kuang，抓zhua住zhu黑hei色se商shang品pin期qi貨huo悲bei觀guan情qing緒xu帶dai來lai的de超chao跌die窗chuang口kou期qi，對dui近jin月yue排pai產chan的de訂ding單dan提ti高gao套tao保bao比bi例li；考慮到不確定性較大，對遠月交付的訂單仍按低比例進行套保。例如，南鋼2月與下遊船廠簽訂1份訂單，簽單時毛利約為400元/噸，自4月(yue)起(qi)分(fen)批(pi)交(jiao)貨(huo)。基(ji)於(yu)對(dui)國(guo)家(jia)疫(yi)情(qing)管(guan)控(kong)的(de)信(xin)心(xin)和(he)全(quan)麵(mian)複(fu)產(chan)的(de)決(jue)心(xin)
，該(gai)公(gong)司(si)判(pan)斷(duan)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)將(jiang)快(kuai)速(su)恢(hui)複(fu)，在(zai)春(chun)季(ji)後(hou)的(de)市(shi)場(chang)大(da)跌(die)中(zhong)，擇(ze)機(ji)在(zai)國(guo)內(nei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)、焦炭期貨市場采取100%原燃料買入操作
，進行套保。

　　耿浩博介紹，目前，該訂單已處於生產交貨過程中。從現貨端情況看，訂單毛利由400元/噸下降至340元/噸
，期貨端套保訂單毛利增加44元/噸，期現綜合毛利達388元/噸。毛利鎖定率達97%
，基本達到了鎖定訂單毛利的目的。

　　另據公開數據，今年，大商所鐵礦石期貨交易規模有所擴大。前4個月，鐵礦石期貨成交量同比增長3.6%，持倉量同比增長17.9%。其中，法人客戶持倉占比達到51.2%
，較去年同期增長了5個百分點。市場結構日趨完善的同時，越來越多的產業企業積極運用期貨避險。

　　後疫情時代的風險管理

　　耿geng浩hao博bo認ren為wei，在zai高gao庫ku存cun和he粗cu鋼gang易yi增zeng產chan的de情qing況kuang下xia，粗cu鋼gang消xiao費fei能neng否fou持chi續xu將jiang成cheng為wei後hou期qi關guan注zhu的de重zhong點dian。企qi業ye需xu要yao關guan注zhu國guo內nei外wai黑hei色se商shang品pin價jia格ge倒dao掛gua情qing況kuang，該gai情qing況kuang易yi導dao致zhi鐵tie礦kuang石shi
、焦煤
、焦炭、鋼坯和熱軋卷板等資源轉向進口，從近期黑色商品期貨價格走勢和港口庫存已能看出，當前
，進口資源衝擊了國內價格體係。

　　他強調，站在風險管理的角度

，鋼企在鋼材高需求持續性不確定的情況下，更應關注鋼材價格下跌和庫存增加的風險。

　　永鋼上述負責人表示，永鋼在後疫情時代將關注兩方麵情況：一yi是shi供gong應ying過guo剩sheng對dui價jia格ge的de影ying響xiang。應ying當dang充chong分fen考kao慮lv在zai當dang前qian悲bei觀guan情qing況kuang下xia原yuan材cai料liao的de跌die價jia風feng險xian，采cai取qu靈ling活huo采cai購gou策ce略lve
，控kong製zhi庫ku存cun數shu量liang。二er是shi進jin口kou原yuan料liao供gong應ying情qing況kuang。當dang前qian國guo外wai疫yi情qing蔓man延yan，礦kuang山shan
、港(gang)口(kou)裝(zhuang)運(yun)可(ke)能(neng)會(hui)受(shou)此(ci)影(ying)響(xiang)
，造(zao)成(cheng)原(yuan)料(liao)發(fa)運(yun)受(shou)阻(zu)
，價(jia)格(ge)大(da)幅(fu)波(bo)動(dong)。他(ta)認(ren)為(wei)，企(qi)業(ye)要(yao)著(zhe)重(zhong)收(shou)集(ji)相(xiang)關(guan)信(xin)息(xi)
，充(chong)分(fen)利(li)用(yong)期(qi)貨(huo)工(gong)具(ju)，最(zui)大(da)程(cheng)度(du)控(kong)製(zhi)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)。

　　國guo投tou安an信xin期qi貨huo研yan究jiu院yuan黑hei色se高gao級ji分fen析xi師shi張zhang賀he佳jia表biao示shi，目mu前qian，疫yi情qing對dui礦kuang山shan生sheng產chan和he運yun輸shu的de實shi質zhi影ying響xiang有you限xian，在zai鐵tie礦kuang石shi供gong給gei端duan更geng多duo表biao現xian為wei情qing緒xu影ying響xiang，且qie海hai外wai經jing濟ji下xia行xing壓ya力li仍reng在zai加jia大da，日ri本ben、歐洲、美國、印度等多地鋼廠仍在持續減產
，對海外鐵礦石需求也產生了一定影響，已經出現了日、handengguodexieyikuangzhuanfazhongguodeqingkuang。yinci
，ruowutufashijianciji
，duanqinei，tiekuangshijiagechixudafushangxingkongjianyouxian，zaihongguanjijibenmianduozhongyingxiangxiazhengtibodongjiaju；後期，若成品鋼材等黑色係期貨整體趨弱，鐵礦石也存在調整壓力。

　　他認為
，短期來看
，鐵礦石期現貨價格波動劇烈
，單邊投機以觀望為主

，或可考慮逢高少量布局空單；持有庫存的企業，可考慮逢適量賣出看漲期權，進行備兌開倉策略，需注意倉位控製。

　　東證期貨分析師認為，當前成品鋼材端的關注點主要在兩方麵：yishijianzhugangcaigaoxuqiudechixuxing，ershihaiwaizhizaoyedezouruoshifouhuiduiguoneishichangjinyibuxingchengyali。haiwaiyiqingsuiranyouchuxianguaidiandejixiang
，danxiayibudefugongfuchanshifouhuizaochengyiqingercibaofashangyouhendabuquedingxing。youyuyiqingduiyuhaiwaizhizaoyedeyingxiangbingweiwanquanxiaochu，yonggangxuqiurengshouyazhi。

　　該gai分fen析xi師shi表biao示shi
，鐵tie礦kuang石shi的de矛mao盾dun和he關guan注zhu點dian在zai於yu後hou續xu淡dan水shui河he穀gu產chan量liang的de恢hui複fu。在zai目mu前qian國guo內nei鋼gang材cai市shi場chang向xiang好hao的de局ju麵mian下xia
，鋼gang材cai產chan量liang穩wen步bu提ti升sheng，鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu有you保bao證zheng
；但dan高gao爐lu開kai工gong率lv已yi接jie近jin去qu年nian的de高gao點dian，繼ji續xu提ti升sheng的de空kong間jian有you限xian，需xu要yao持chi續xu關guan注zhu需xu求qiu端duan能neng否fou保bao持chi目mu前qian的de強qiang度du，一yi旦dan鋼gang材cai終zhong端duan需xu求qiu有you恙yang，就jiu會hui向xiang上shang傳chuan導dao至zhi鐵tie礦kuang石shi。

　　靳(jin)猛(meng)認(ren)為(wei)，風(feng)險(xian)管(guan)理(li)是(shi)需(xu)要(yao)建(jian)立(li)長(chang)效(xiao)機(ji)製(zhi)的(de)。企(qi)業(ye)往(wang)往(wang)在(zai)風(feng)險(xian)較(jiao)低(di)的(de)時(shi)候(hou)放(fang)鬆(song)了(le)對(dui)風(feng)險(xian)的(de)認(ren)識(shi)

，但(dan)恰(qia)恰(qia)在(zai)這(zhe)種(zhong)時(shi)候(hou)，潛(qian)在(zai)風(feng)險(xian)偏(pian)高(gao)。對(dui)於(yu)企(qi)業(ye)來(lai)說(shuo)，風(feng)險(xian)管(guan)理(li)的(de)目(mu)標(biao)不(bu)是(shi)獲(huo)取(qu)超(chao)額(e)利(li)潤(run)，而(er)是(shi)降(jiang)低(di)利(li)潤(run)的(de)波(bo)動(dong)性(xing)。

　　耿浩博認為，新冠肺炎疫情除了在宏觀上對經濟活動帶來巨大衝擊，對企業也是一次考驗。在“黑天鵝”事件（罕見且無法預測的重大事件）麵前，鋼鐵行業在供應保障、物流發貨、庫存跌價、成品鋼材銷售等眾多環節都暴露出不少的問題
，鋼廠現金流充足、全麵複工及時
，抗風險能力強於多數製造企業。此次疫情讓南鋼充分認識到建立風險管理體係的重要性
，尤其需要事前有預案
、事中有措施。

　　他同時強調

，在經濟全球化的時代中，各經濟體發展彼此高度依存
，在“黑天鵝”和“灰犀牛”（大概率的潛在危機）麵前
，沒有國家可以獨善其身。市場永遠存在不確定性，礦難、疫yi情qing等deng事shi件jian均jun是shi突tu發fa事shi件jian，企qi業ye風feng險xian管guan理li的de推tui行xing極ji具ju緊jin迫po性xing和he必bi要yao性xing。尤you其qi是shi在zai周zhou期qi屬shu性xing強qiang的de鋼gang鐵tie行xing業ye，企qi業ye需xu要yao將jiang風feng險xian管guan理li作zuo為wei係xi統tong工gong程cheng、長期工程。

　　據耿浩博介紹，自2009年起，南鋼就開展了套期保值工作。這11年的套期保值經驗可以概括為4個字：“防”“穩”“創”“合”。“防”，指防範極端風險，做好庫存和價格管理；“穩”
，指鎖定訂單毛利，穩定企業合理經營利潤，保護上市公司股東利益；“創”，指期現結合，在不確定性中尋找確定，以構建現代化企業風險管理體係、革新產業鏈采銷模式作為套期保值的中長期目的；“合”，指緩解產業鏈上下遊矛盾

，維護好市場秩序，實現合作共贏。

　　基於這套理念
，南鋼逐步從早期的防範價格風險和機械式套保過渡到利用衍生品工具的特性彌補現貨經營上的短板，實現“提高資金使用效率”“優化資源配置”“提高銷售服務質量”等經營目標
，真正做到期現結合，助力公司高質量發展。

　　yonggangshangshufuzerenzerenwei
，duicaigouyuanliaoeryan，gangtieqiyekeyitongguoqihuogongjukongzhifengxianchangkou，zaiyidingchengdushangguibiyuancailiaojiagebodongfengxian，baozhengqiyejingyingxiaoyi。tahaibiaoshi，feigangzhangangcaichengbendebizhongjinciyutiekuangshihejiaotan，xiwangnengshangshifeigangqihuo，jinyibushixianquanchengbentaobao。

　　耿浩博認為，目前
，黑色商品已上市的品種越來越全，運行質量不斷提高，基差貿易、倉(cang)單(dan)服(fu)務(wu)等(deng)期(qi)現(xian)模(mo)式(shi)逐(zhu)漸(jian)成(cheng)熟(shu)，有(you)利(li)於(yu)產(chan)業(ye)鏈(lian)企(qi)業(ye)開(kai)展(zhan)套(tao)期(qi)保(bao)值(zhi)和(he)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)。但(dan)從(cong)黑(hei)色(se)期(qi)貨(huo)及(ji)相(xiang)關(guan)衍(yan)生(sheng)品(pin)市(shi)場(chang)的(de)進(jin)一(yi)步(bu)健(jian)康(kang)發(fa)展(zhan)來(lai)看(kan)，仍(reng)有(you)一(yi)些(xie)待(dai)完(wan)善(shan)的(de)方(fang)麵(mian)
，例(li)如(ru)
，需(xu)提(ti)高(gao)期(qi)貨(huo)品(pin)種(zhong)合(he)約(yue)的(de)連(lian)續(xu)性(xing)、流動性；推出中厚板和廢鋼期貨等更多的品種，滿足產業鏈企業的套保需求；加強市場培訓，增強企業的風險管理意識，提高行業整體的風險管理水平；等等。