短期庫存持續積累

　　受長假期間疫情發酵影響，春節後首個交易日，國內黑色係板塊大幅下挫
，螺紋鋼、鐵tie礦kuang石shi主zhu力li合he約yue以yi跌die停ting收shou盤pan
，此ci後hou在zai宏hong觀guan預yu期qi向xiang好hao的de情qing況kuang下xia，出chu現xian修xiu複fu性xing反fan彈dan行xing情qing
，螺luo紋wen鋼gang呈cheng現xian遠yuan月yue升sheng水shui格ge局ju。我wo們men認ren為wei，盡jin管guan目mu前qian疫yi情qing已yi經jing出chu現xian一yi些xie積ji極ji信xin號hao，但dan各ge地di管guan控kong措cuo施shi短duan期qi趨qu嚴yan，需xu求qiu下xia滑hua和he庫ku存cun壓ya力li仍reng將jiang壓ya製zhi近jin月yue，後hou期qi近jin弱ruo遠yuan強qiang格ge局ju將jiang持chi續xu。

　　疫情出現積極信號
，但管控延續

　　目前疫情已經出現了一些積極信號，主要表現為湖北以外地區新增確診病例連續13tianxiajiangyijizuoweixinzengquezhenbinglilingxianzhibiaodexinzengyisibinglihexinzengjieshouyixueguancharenshuchixuxiajiang。dandabufendiqudeguankongcuoshiyiranyanxu，duirenyuanliudongxingchenglemingxianyizhi
，jinnianchunjiezhihoudaozhengyueershier，quanguotielulvkeleijifasongliang3760.7萬人次，較去年同期下降80.79%
，近幾天降幅有擴大趨勢。人員完全到位之前
，需求很難出現明顯恢複。

　　與此同時，雖然2月9日為大部分省份複工時間，但考慮到建築行業人員密集的特點，一些地區再度延後複工時間，如蘇州
、無錫要求不得早於2月20日，溫州不得早於2月17日
，山西太原不得早於3月1日。同時需要注意的是，即使返程

，按照目前各地區的規定，仍需麵臨14天tian的de隔ge離li觀guan察cha期qi，防fang疫yi物wu資zi緊jin張zhang以yi及ji各ge地di對dui複fu工gong的de嚴yan格ge條tiao件jian
，都dou會hui影ying響xiang企qi業ye複fu工gong的de實shi際ji進jin度du。根gen據ju我wo們men了le解jie，企qi業ye對dui複fu工gong也ye持chi謹jin慎shen態tai度du。綜zong合he來lai看kan，螺luo紋wen鋼gang的de需xu求qiu可ke能neng要yao到dao3下旬到4月初才可能恢複至正常水平。

　　庫存累積或使長流程企業被動減產

　　前(qian)期(qi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)產(chan)量(liang)的(de)下(xia)滑(hua)主(zhu)要(yao)由(you)電(dian)爐(lu)鋼(gang)貢(gong)獻(xian)，高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)供(gong)應(ying)下(xia)降(jiang)較(jiao)為(wei)有(you)限(xian)。不(bu)過(guo)，後(hou)期(qi)長(chang)流(liu)程(cheng)鋼(gang)廠(chang)也(ye)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)被(bei)動(dong)減(jian)產(chan)。一(yi)是(shi)受(shou)交(jiao)通(tong)管(guan)製(zhi)影(ying)響(xiang)
，港(gang)口(kou)運(yun)輸(shu)受(shou)限(xian)導(dao)致(zhi)鋼(gang)廠(chang)原(yuan)料(liao)補(bu)庫(ku)困(kun)難(nan)。根(gen)據(ju)我(wo)們(men)了(le)解(jie)
，目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)原(yuan)料(liao)庫(ku)存(cun)基(ji)本(ben)在(zai)一(yi)周(zhou)左(zuo)右(you)，一(yi)旦(dan)庫(ku)存(cun)消(xiao)耗(hao)完(wan)畢(bi)，則(ze)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)被(bei)動(dong)減(jian)產(chan)。二(er)是(shi)受(shou)需(xu)求(qiu)減(jian)少(shao)以(yi)及(ji)物(wu)流(liu)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)持(chi)續(xu)堆(dui)積(ji)，最(zui)新(xin)一(yi)期(qi)的(de)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)與(yu)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)增(zeng)加(jia)78.4%，而社會庫存僅增加4.5%。迫於庫存壓力

，後期鋼廠也可能被動減產。

　　根據我們的了解和彙總，目前已經有約20家鋼廠發布了減產檢修計劃，預計影響鐵水日產量約10.5萬噸。另外
，本周全國鋼廠高爐開工率和產能利用率分別下降1.38和1.53個百分點，連續兩周下降，247家鋼廠日均鐵水產量也較前一周下降8.58萬噸
，至208.86萬噸。

　　總體庫存壓力將進一步加大

　　通過上麵的分析
，我們可以看出，盡管疫情對螺紋鋼需求的影響明顯大於供給
，在這種情況下，未來1—2個月螺紋鋼將麵臨較大的庫存壓力。我們假設螺紋鋼需求2月份最後兩周同比下降80%和60%
，3月份前兩周同比下降30%
，之後下降10%
；3月—4月螺紋鋼產量同比下降10%估算

，螺紋鋼庫存高點可能出現在3月中旬
，庫存水平可能超過1900萬噸
，高出2019年約550萬噸，創出近5年來的新高。隨著這一預期的逐步兌現，鋼材價格仍麵臨較大的下行壓力，螺紋鋼價格不排除有二次探底、測試高爐成本的可能，目前我們測算的高爐成本在3180元/噸左右。

　　中期需求存在集中釋放可能

　　zhongqilaikan，jianzhuyedexuqiuzhihuiyanhouerbuhuixiaoshi，qiezaiyijidujingjishujuyalijiaodadeqingkuangxia，houqizhengfukenengjiadanizhouqitiaojielidulaiwendingjingjizengchang。zhongyangzhengzhijuchangweihuihuiyiqiangtiaokuoneixu、wenwaixu，duobuweibiaoshizaiyangeluoshifangkongcuoshidejichushangjinkuaizuzhijubeitiaojiandeqiyefuchanfugong，gediquyeweifuchanfugongtigongxiliezhichi，xiezhujiejuerongzi、物wu流liu等deng各ge方fang麵mian問wen題ti。因yin此ci，目mu前qian對dui螺luo紋wen鋼gang階jie段duan性xing的de悲bei觀guan不bu能neng等deng同tong於yu趨qu勢shi性xing悲bei觀guan
，一yi旦dan疫yi情qing好hao轉zhuan和he庫ku存cun拐guai點dian出chu現xian，後hou期qi螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu存cun在zai集ji中zhong爆bao發fa的de可ke能neng性xing
，屆jie時shi可ke能neng出chu現xian一yi波bo上shang漲zhang行xing情qing
，這zhe是shi近jin期qi遠yuan月yue合he約yue升sheng水shui近jin月yue的de主zhu要yao邏luo輯ji。

　　盡(jin)管(guan)疫(yi)情(qing)已(yi)經(jing)出(chu)現(xian)了(le)一(yi)些(xie)積(ji)極(ji)信(xin)號(hao)，但(dan)大(da)部(bu)分(fen)地(di)區(qu)管(guan)控(kong)措(cuo)施(shi)仍(reng)在(zai)延(yan)續(xu)，預(yu)計(ji)實(shi)際(ji)複(fu)工(gong)情(qing)況(kuang)可(ke)能(neng)低(di)於(yu)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)。需(xu)求(qiu)的(de)低(di)迷(mi)可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)鋼(gang)材(cai)庫(ku)存(cun)量(liang)創(chuang)出(chu)新(xin)高(gao)

，高(gao)點(dian)出(chu)現(xian)時(shi)間(jian)也(ye)會(hui)有(you)所(suo)延(yan)後(hou)
，因(yin)此(ci)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)不(bu)排(pai)除(chu)有(you)二(er)次(ci)探(tan)底(di)
、測試高爐成本的可能，2005合約在現貨的壓製下將延續弱勢。對於2010合(he)約(yue)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，疫(yi)情(qing)過(guo)後(hou)，延(yan)後(hou)的(de)需(xu)求(qiu)可(ke)能(neng)會(hui)集(ji)中(zhong)爆(bao)發(fa)，同(tong)時(shi)國(guo)家(jia)可(ke)能(neng)加(jia)大(da)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)力(li)度(du)，以(yi)彌(mi)補(bu)消(xiao)費(fei)下(xia)滑(hua)對(dui)經(jing)濟(ji)的(de)影(ying)響(xiang)
，屆(jie)時(shi)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)一(yi)波(bo)上(shang)漲(zhang)行(xing)情(qing)
，但(dan)目(mu)前(qian)產(chan)業(ye)驅(qu)動(dong)尚(shang)未(wei)體(ti)現(xian)。建(jian)議(yi)後(hou)期(qi)密(mi)切(qie)關(guan)注(zhu)疫(yi)情(qing)防(fang)控(kong)進(jin)展(zhan)以(yi)及(ji)工(gong)人(ren)返(fan)工(gong)和(he)下(xia)遊(you)項(xiang)目(mu)開(kai)工(gong)情(qing)況(kuang)。

　　操作建議上，短期對於2005合約仍建議逢高沽空
；中期若管控措施逐步放鬆、工人返工和下遊開工有好轉跡象的話，則可考慮逢低買入螺紋2010合約。套利方麵
，價差120元/噸以下進行螺紋鋼買2010拋2101跨期正套。