夏學釗

　　上一周
，螺紋鋼期貨價格延續自8月末開啟的反彈走勢，RB2001合約自最低點反彈超過300元/噸。短期內
，螺紋鋼期貨價格存在調整可能，但由於前期支撐市場的因素尚未消失，投資者在盤麵出現回調之後仍可擇機做多。

　　螺紋鋼期貨可能回調

　　近兩周，螺紋鋼期貨價格持續反彈
，有3個因素可能誘發市場出現回調：

　　一是盤麵博弈因素。RB2001合he約yue經jing曆li了le一yi波bo明ming顯xian的de反fan彈dan後hou，多duo頭tou積ji累lei了le可ke觀guan的de利li潤run，存cun在zai兌dui現xian利li潤run的de動dong力li。一yi旦dan盤pan麵mian出chu現xian反fan彈dan乏fa力li的de跡ji象xiang，穩wen健jian的de投tou資zi者zhe可ke能neng選xuan擇ze及ji時shi止zhi盈ying保bao住zhu利li潤run。多duo頭tou平ping倉cang可ke能neng誘you發fa盤pan麵mian回hui調tiao。

　　二er是shi市shi場chang預yu期qi變bian動dong。支zhi撐cheng此ci輪lun反fan彈dan的de重zhong要yao誘you因yin之zhi一yi是shi螺luo紋wen鋼gang的de需xu求qiu旺wang季ji預yu期qi。當dang預yu期qi中zhong的de旺wang季ji時shi段duan來lai臨lin時shi
，市shi場chang對dui實shi際ji需xu求qiu的de表biao現xian存cun在zai不bu同tong的de解jie讀du。此ci前qian，市shi場chang對dui“金九銀十是消費旺季”的(de)預(yu)期(qi)一(yi)致(zhi)，支(zhi)撐(cheng)了(le)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)。不(bu)過(guo)
，市(shi)場(chang)當(dang)前(qian)對(dui)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)實(shi)際(ji)表(biao)現(xian)的(de)解(jie)讀(du)存(cun)在(zai)分(fen)歧(qi)。以(yi)全(quan)國(guo)建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)成(cheng)交(jiao)量(liang)指(zhi)標(biao)為(wei)例(li)，近(jin)兩(liang)周(zhou)，這(zhe)一(yi)指(zhi)標(biao)的(de)周(zhou)均(jun)值(zhi)逐(zhu)步(bu)上(shang)升(sheng)。部(bu)分(fen)市(shi)場(chang)參(can)與(yu)者(zhe)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)旺(wang)季(ji)需(xu)求(qiu)已(yi)經(jing)被(bei)證(zheng)實(shi)
；另一部分參與者認為

，旺季需求不及預期。市場預期從一致走向分歧，可能誘發盤麵回調。

　　三(san)是(shi)價(jia)格(ge)與(yu)供(gong)需(xu)相(xiang)互(hu)影(ying)響(xiang)。此(ci)輪(lun)反(fan)彈(dan)出(chu)現(xian)在(zai)電(dian)爐(lu)企(qi)業(ye)減(jian)產(chan)之(zhi)後(hou)並(bing)非(fei)偶(ou)然(ran)。在(zai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)跌(die)破(po)部(bu)分(fen)獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)企(qi)業(ye)的(de)成(cheng)本(ben)線(xian)時(shi)，部(bu)分(fen)電(dian)爐(lu)企(qi)業(ye)開(kai)始(shi)停(ting)限(xian)產(chan)

，支(zhi)撐(cheng)了(le)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)。隨(sui)著(zhe)價(jia)格(ge)的(de)反(fan)彈(dan)
，若(ruo)電(dian)爐(lu)出(chu)現(xian)集(ji)中(zhong)複(fu)產(chan)的(de)情(qing)況(kuang)，那(na)麼(me)供(gong)應(ying)量(liang)上(shang)升(sheng)將(jiang)壓(ya)製(zhi)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)升(sheng)。

　　市場支撐因素尚未消失

　　供需關係向好是支撐市場的核心因素。

　　shouxian，xuqiuwangjizhengzhubuduixian。juedingluowengangzhongqixuqiudeguanjianzaiyufangdichanxingyedebianhua。xiabannian
，fangdichantouzichengxianxiaxingqushi，danshichangduiyuxiaxingdesuducunzaifenqi。youguandianrenwei，fangdichantouzidengzhibiaojiangchuxianduanyashixiaxing，yiweizheluowengangxuqiuyejiangjijujianshao。danshijishang，kankongfangdichantouzideshengyinyijingchixuleliangsanniandeshijian，yizhimeiyoubeizhengshi。congshujulaikan，muqian，meiyourenhejixiangxianshifangdichantouzidengzhibiaojiangchuxianbaodie。zheyiweizheluowengangxuqiuzhongqineihuojiangbaochirenxing

，duanqixuqiubianhuazhuyaoguanzhujijiexingtedian。anzhaowangnianguilv，8月中旬以後，螺紋鋼需求將逐步增長。從全國建築鋼材成交量這一指標來看，往年9月份，現貨成交量均比8月份有所上升。相關數據顯示，今年8月份最後一周

、9月份第一周和第二周，全國建築鋼材日成交量周均值分別為18.1萬噸、20.9萬噸和22.5萬噸。這表明進入9月份以來，現貨市場需求已經逐步好轉。

　　其次，供應仍受到限製。鋼材供應的變化取決於政策和利潤兩方麵因素。政策方麵
，限產政策會導致鋼廠被動減產；利潤方麵，當鋼廠利潤被壓縮到一定水平時
，鋼廠會主動減產。從政策層麵來看，8月(yue)份(fen)以(yi)來(lai)，全(quan)國(guo)多(duo)個(ge)地(di)區(qu)鋼(gang)廠(chang)停(ting)產(chan)檢(jian)修(xiu)
，這(zhe)會(hui)導(dao)致(zhi)鋼(gang)材(cai)供(gong)應(ying)收(shou)縮(suo)。從(cong)利(li)潤(run)層(ceng)麵(mian)來(lai)看(kan)，由(you)於(yu)高(gao)爐(lu)成(cheng)本(ben)低(di)於(yu)電(dian)爐(lu)成(cheng)本(ben)
，所(suo)以(yi)當(dang)鋼(gang)價(jia)下(xia)跌(die)時(shi)，短(duan)流(liu)程(cheng)企(qi)業(ye)減(jian)產(chan)會(hui)領(ling)先(xian)於(yu)長(chang)流(liu)程(cheng)企(qi)業(ye)。在(zai)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)受(shou)到(dao)政(zheng)策(ce)限(xian)製(zhi)、電爐生產因為虧損而減產的背景下

，螺紋鋼產量有所下降。相關數據顯示，螺紋鋼周產量自8月中旬以來連續5周下降，目前回落至335萬噸左右。供應持續收縮是支撐螺紋鋼價格的重要因素。

　　最後，庫存持續下降。在供應收縮、需求好轉的背景下，螺紋鋼庫存持續消耗，且近兩周消耗速度加快。截至9月12日當周，螺紋鋼廠內庫存為223.98萬噸，同比增長27.1%
；社會庫存為548.05萬噸，同比增長31.4%；庫存總量為772.03萬噸
，同比增長30.1%。雖然螺紋鋼庫存總量處於高位，庫存壓力仍然存在，但從庫存變化來看
，螺紋鋼庫存下降已經持續5周，並且近兩周下降速度明顯加快，顯示螺紋鋼庫存壓力已經明顯減小。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看(kan)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)出(chu)現(xian)回(hui)調(tiao)後(hou)仍(reng)可(ke)做(zuo)多(duo)，但(dan)具(ju)體(ti)價(jia)格(ge)區(qu)間(jian)還(hai)需(xu)要(yao)考(kao)慮(lv)估(gu)值(zhi)指(zhi)標(biao)
，這(zhe)重(zhong)點(dian)要(yao)關(guan)注(zhu)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)的(de)基(ji)差(cha)變(bian)化(hua)。從(cong)基(ji)差(cha)來(lai)看(kan)，當(dang)前(qian)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)處(chu)於(yu)貼(tie)水(shui)格(ge)局(ju)，RB2001合約較現貨的貼水幅度在10%左右，小於RB1901合約16%左右的貼水幅度
，大於RB1801、RB1701合約7%左右的貼水幅度。去年，螺紋鋼期貨1901合約的貼水幅度為曆史同期最大值。按此估算，今年螺紋鋼期貨價格的最大跌幅為200元/噸左右，這為預判RB2001合約價格的回調空間提供了參考。由於支撐市場向上的因素並未消失，RB2001合約價格出現回調後仍有望重新走強，且可能突破此輪反彈高點。投資者可以關注螺紋鋼期貨回調後的買入機會。

　　《中國冶金報》（2019年09月17日 06版六版）