夏學釗

　　上周

，螺紋鋼期貨價格呈現震蕩整理態勢
，RB1910合約圍繞4000元/噸上下震蕩。綜合需求變化、供應變化、庫存狀況及基差、利潤等指標分析
，預計後期螺紋鋼期貨價格走勢承壓，但下跌空間不會太大。

　　需求有所減少

　　zuoweigongyepin，xuqiuyizhishiyingxiangluowengangjiagezoushideguanjianyinsu。duanqidexuqiubianhuazhuyaoguanzhujijiexingtedian
，keyitongguoquanguojianzhugangcaichengjiaoliangzheyizhibiaolaifenxi。congzheyizhibiaolaikan，meinian4月份處於當年螺紋鋼消費的峰值水平

，而5月份
、6月份以後
，螺紋鋼需求將環比減少。數據顯示
，今年4月份、5月份、6月份
，全國建築鋼材成交量日均值分別約為21.55萬噸、19.72萬噸、19.15萬噸
，走勢符合曆史規律。進入7月份以來，全國建築鋼材貿易商成交量日均值在18.21萬噸左右
，明顯低於6月份的日均值水平。

　　從下遊行業表現來看
，當前，房地產行業仍呈現較高的韌性
，但7月中旬公布的各項指標有所轉弱。國家統計局公布的數據顯示，1月~6月份，房地產投資同比增長10.9%

，增速比1月~5月份下降0.3個百分點；房屋新開工麵積同比增長10.1%
，比1月~5月份下降0.4個百分點
；房屋施工麵積同比增長8.8%，環比持平。

　　短期來看
，螺紋鋼需求處於淡季，近期現貨成交情況和下遊行業相關數據均顯示其需求強度有所轉弱。這對螺紋鋼期貨價格形成利空。

　　供應處於高位

　　6月末以來，河北唐山、邯han鄲dan等deng地di相xiang繼ji實shi行xing了le限xian產chan措cuo施shi。但dan從cong實shi際ji的de產chan量liang數shu據ju來lai看kan，限xian產chan政zheng策ce對dui螺luo紋wen鋼gang的de供gong應ying影ying響xiang有you限xian。相xiang關guan機ji構gou發fa布bu的de數shu據ju顯xian示shi，上shang周zhou
，螺luo紋wen鋼gang產chan量liang為wei379.59萬噸


，比前一周增加4.07萬噸。這一產量數值處於曆史同期最高位，比2018年同期增長20%左右。這表明雖然限產政策近期引起市場的廣泛關注
，但螺紋鋼供應量仍然處於高位。

　　從(cong)利(li)潤(run)來(lai)看(kan)
，當(dang)前(qian)，高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)對(dui)利(li)潤(run)的(de)敏(min)感(gan)程(cheng)度(du)不(bu)如(ru)電(dian)爐(lu)
，因(yin)為(wei)電(dian)爐(lu)生(sheng)產(chan)相(xiang)對(dui)靈(ling)活(huo)，停(ting)限(xian)產(chan)的(de)成(cheng)本(ben)較(jiao)低(di)。所(suo)以(yi)，當(dang)獨(du)立(li)電(dian)爐(lu)廠(chang)的(de)利(li)潤(run)被(bei)壓(ya)縮(suo)直(zhi)到(dao)出(chu)現(xian)虧(kui)損(sun)的(de)時(shi)候(hou)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)供(gong)應(ying)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)收(shou)縮(suo)。

　　庫存壓力出現

　　在供應處於高位、需求有所減少的背景下，螺紋鋼庫存加速增加。上周
，螺紋鋼廠內庫存為237.07萬噸，同比增長38.2%；社會庫存為596.22萬噸，同比增加33.2%；庫存總量為833.29萬噸，同比上升34.6%。從數據來看，當前，螺紋鋼庫存壓力已經出現，對期貨價格構成利空。從絕對量來看，當前庫存處於近4年同期最高水平。從變化來看，螺紋鋼庫存從6月中旬開始積累，近兩周庫存積累速度明顯加快。

　　從期現走勢來看，當前
，螺紋鋼期貨價格仍處於貼水格局，RB1910合約較現貨的貼水幅度在4%左右，低於RB1810、RB1710合he約yue在zai曆li史shi同tong期qi的de貼tie水shui水shui平ping。在zai螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge不bu存cun在zai低di估gu的de情qing況kuang下xia，期qi現xian貼tie水shui幅fu度du較jiao小xiao，期qi貨huo仍reng有you下xia跌die可ke能neng。整zheng體ti來lai看kan，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo價jia格ge走zou勢shi承cheng壓ya。

　　一是利潤壓縮可能導致供應縮減。據測算，當前，長流程和短流程的利潤均在200元/噸左右，均處於近兩年相對低位。電爐的開工停產相對靈活且成本較低
，當前螺紋鋼產量中大約有20%來自於獨立電爐。一旦電爐陷入虧損，可能會引發電爐減產
，螺紋鋼價格也將觸底回升。

　　二是需求存在好轉的可能。7月15日
，現貨市場成交放量，當日全國建築鋼材成交量達到24.75萬噸，這使得當周建材成交量日均值環比前一周上升。隨著杭州等地梅雨季節的結束，下遊工地需求存在回升的可能。

　　綜上所述，螺紋鋼期貨價格走勢承壓
，但下行空間不大。短期內，RB1910合約跌破3800元/噸的可能性較小。

　　《中國冶金報》（2019年07月23日 06版六版）