馮豔成

　　2025年3月初以來，焦煤、焦炭期價延續震蕩偏弱走勢
，截至3月17日
，價格分別跌至1060元/噸、1600元/噸，均創近4年多來新低。現貨方麵，焦炭最新一輪降價於3月14日落地，自2024年10月下旬至今，焦炭采購價格連續下調了11輪，每輪調降幅度為濕熄焦50元/噸
、幹熄焦55元/噸，累計下跌550元/噸～605元/噸；焦煤現貨同樣保持弱勢，其中自蒙古國進口焦精煤價格累計下跌540元/噸。

　　焦炭價格連續下跌，主要有幾個方麵的原因：yishizishengongyingnenglijiaoweichongzu。muqianguoneijiaohuachannengchuyuxiangduiguoshengzhuangtai，jiaohuaqiyebudebuyadichannengliyonglv，kongzhijiaotangongxuguanxidejinyibuehua
，duijiaotanjiagecunzaiyazhi。ershiyuanliaojiaomeichengbenxiajiangdetuolei。ziquniandi4季度以來
，國內煤礦生產率恢複到較高水平
，焦煤日均產量同比增長近10%。此外，去年焦煤總體進口量再創新高
，全年同比增幅為23%，尤其是2024年11月份進口量高達1230萬噸。高產量疊加高進口量促使焦煤整體供應轉為偏寬鬆，煤礦、洗煤廠、港口等中上遊環節的焦煤庫存量持續攀升。在此壓力下，焦煤價格連創近4年(nian)來(lai)新(xin)低(di)，拖(tuo)累(lei)焦(jiao)炭(tan)等(deng)下(xia)遊(you)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)下(xia)行(xing)。三(san)是(shi)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)表(biao)現(xian)低(di)迷(mi)。在(zai)需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)的(de)持(chi)續(xu)傳(chuan)導(dao)下(xia)，鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)情(qing)況(kuang)較(jiao)差(cha)，生(sheng)產(chan)積(ji)極(ji)性(xing)下(xia)滑(hua)。尤(you)其(qi)是(shi)在(zai)采(cai)暖(nuan)季(ji)階(jie)段(duan)，鋼(gang)廠(chang)為(wei)控(kong)製(zhi)成(cheng)本(ben)，持(chi)續(xu)采(cai)取(qu)按(an)需(xu)采(cai)購(gou)策(ce)略(lve)
，促(cu)使(shi)焦(jiao)炭(tan)等(deng)爐(lu)料(liao)需(xu)求(qiu)回(hui)落(luo)。同(tong)時(shi)，焦(jiao)炭(tan)出(chu)口(kou)表(biao)現(xian)平(ping)平(ping)，難(nan)以(yi)給(gei)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)提(ti)供(gong)向(xiang)上(shang)的(de)驅(qu)動(dong)力(li)。

　　焦企小幅虧損
，缺乏提產積極性

　　焦價連續下跌11輪後
，焦化企業多數處於虧損狀態。不過由於成本端的讓利，焦企虧損程度相對有限。3月14日調研數據顯示，目前行業平均噸焦虧損27元。其中，主產地山西地區焦企處於盈虧平衡狀態，河北、江蘇、山東地區焦企尚有小幅盈利
，江西地區焦企虧損程度較為嚴重。

　　由於利潤不佳
，焦企生產積極性一般，近期產能利用率下滑至70%左右
，較前期下滑3個百分點
，但較去年同期提高3.8gebaifendian，zhuyaoyeshiyinweiquniantongqijiaohuashichangkuisunchengdugengda。dangqianjiaotansuiranchuyuchannengguoshengjieduan，danqiyebachannengliyonglvyadi
，jiaotangongxukuansongxingshibingbushizuichade，yincijiaotandiejiakongjianjibenzhuanyidaoleshangyoujiaomeiduan，jiaohualirunzanbujubeichixuehuadeyuqi。buguo，jiaodidelirunyenanyigeijiaoqitigongdafutichandezhicheng。

　　短期需求偏穩，中長期仍存下行壓力

　　需求端，近期國家發展改革委發布《關於2024年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2025年國民經濟和社會發展計劃草案的報告》

，其中提到了“持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組”。

　　從(cong)短(duan)期(qi)來(lai)看(kan)

，五(wu)大(da)品(pin)種(zhong)鋼(gang)材(cai)市(shi)場(chang)庫(ku)存(cun)高(gao)點(dian)低(di)於(yu)往(wang)年(nian)同(tong)期(qi)，且(qie)近(jin)期(qi)已(yi)逐(zhu)步(bu)拐(guai)頭(tou)向(xiang)下(xia)，體(ti)現(xian)春(chun)季(ji)階(jie)段(duan)需(xu)求(qiu)正(zheng)逐(zhu)步(bu)複(fu)蘇(su)
，庫(ku)存(cun)得(de)以(yi)消(xiao)化(hua)。從(cong)利(li)潤(run)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，目(mu)前(qian)鋼(gang)鐵(tie)市(shi)場(chang)盈(ying)利(li)麵(mian)保(bao)持(chi)在(zai)5成左右，總體生產積極性尚可

；高爐日均鐵水產量為230萬噸左右，同比增加9.8萬噸。總體而言
，目前鋼廠盈利水平也好於去年同期。

　　從往年來看
，第2季(ji)度(du)鐵(tie)水(shui)產(chan)量(liang)通(tong)常(chang)處(chu)於(yu)持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)狀(zhuang)態(tai)
，總(zong)體(ti)利(li)好(hao)焦(jiao)炭(tan)等(deng)爐(lu)料(liao)需(xu)求(qiu)。不(bu)過(guo)，目(mu)前(qian)焦(jiao)炭(tan)供(gong)需(xu)兩(liang)端(duan)生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)均(jun)高(gao)於(yu)去(qu)年(nian)
，總(zong)體(ti)庫(ku)存(cun)水(shui)平(ping)也(ye)高(gao)，對(dui)焦(jiao)價(jia)反(fan)彈(dan)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)阻(zu)力(li)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，目(mu)前(qian)焦(jiao)炭(tan)總(zong)庫(ku)存(cun)為(wei)1035萬噸
，同比增加120萬噸。其中，鋼廠端焦炭庫存消化不及去年
，可用天數保持在13天以上
，鋼廠對焦炭采購的積極性一般
；港口端庫存也處於持續累積過程中。

　　焦煤供應偏強
，關注相關政策變化

　　春節假期結束後
，煤礦端產量持續恢複至相對高位，下遊需求增量有限，且以消化廠內原料庫存為主

，礦端出貨壓力凸顯。3月初

，全國兩會期間各地安全監管和環保管控趨嚴
，部分地區焦化企業生產略有受限，煤礦增產速度有所放緩。3月14日數據顯示，523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為84.9%，同比增長0.4個百分點
；精煤日均產量為74wandun
，tongbijibenchiping。huiyijieshuhou
，meikuangcunzaiyidingtichankongjian。lingxuzhuyideshi，jinqishichangbuduanyoukongzhimeitangongyingdehusheng，guanzhumeitanshengchandingtiaobianhua。

　　進口方麵，海關總署數據顯示，2025年前2個月，我國累計進口煤及褐煤7611.9萬噸
，同比增長2.1%，整體進口形勢良好。近期來看

，2月份以來，進口海運煤到貨量有所下降，港口持續去庫存。在進口端，春節後蒙古國煤炭（下稱蒙煤）通關快速恢複，整體維持高位。3月初因蒙古國白月節假期，口岸短暫閉關
，另外由於甘其毛都口岸監管區庫存壓力較大
，2月下旬到3月上旬通關節奏有所放緩；3月中旬以來，通關量逐步回升，目前日通關量約為13萬噸。

　　焦煤中上遊庫存壓力仍較大

　　春(chun)節(jie)以(yi)來(lai)，焦(jiao)煤(mei)整(zheng)體(ti)庫(ku)存(cun)處(chu)於(yu)季(ji)節(jie)性(xing)的(de)去(qu)庫(ku)存(cun)階(jie)段(duan)，但(dan)近(jin)期(qi)降(jiang)幅(fu)縮(suo)小(xiao)，整(zheng)體(ti)庫(ku)存(cun)高(gao)於(yu)前(qian)兩(liang)年(nian)同(tong)期(qi)。從(cong)焦(jiao)化(hua)廠(chang)端(duan)來(lai)看(kan)，廠(chang)內(nei)焦(jiao)煤(mei)去(qu)庫(ku)存(cun)情(qing)況(kuang)較(jiao)好(hao)
，整(zheng)體(ti)保(bao)持(chi)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)態(tai)勢(shi)；但在煤礦
、洗煤廠等供應端
，焦煤庫存顯著高於往年同期，壓力仍較大，凸顯焦煤供需相對寬鬆態勢
；港口端因近期到港量下滑，庫存處於下降趨勢中。

　　zongtilaikan
，shoukucunyalideyingxiang，mengmeitongguanlianghuanbixiajiang，guoneimeikuangdefuchanjiezouyezaiquanguolianghuiqijianfanghuan

，jiaomeizongtigongyingbianjishousuo，lingwaijinqishichangyoukongzhimeitangongyingdeshengyin，tizhen“雙焦”市場情緒；不過，目前需求端暫未有大幅提升預期，同時也有粗鋼控產等不利需求的消息，“雙焦”價格仍將受到高庫存的壓製，維持偏空思路對待。後期應關注“雙焦”實際供應節奏的變化。