2025年開年以來，螺紋鋼整體呈現單邊下行格局，截至1月10日，螺紋鋼主力合約價格收於3202元/噸
，相比2024年12月底下跌107元/噸，跌幅為3.23%；華東地區現貨價格下跌90元/噸，跌幅為2.65%。

　　筆者認為

，盡管開年螺紋鋼價格走勢偏弱，但在低庫存和政策強預期的支撐下
，春節之後螺紋鋼價格仍有反彈可能。

　　近期螺紋鋼價格運行邏輯分析

　　2025年開年螺紋鋼價格的弱勢既有宏觀又有基本麵方麵的原因。宏觀方麵，2024年12月(yue)份(fen)中(zhong)央(yang)經(jing)濟(ji)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)結(jie)束(shu)之(zhi)後(hou)，國(guo)內(nei)開(kai)始(shi)進(jin)入(ru)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)真(zhen)空(kong)期(qi)。同(tong)時(shi)，美(mei)聯(lian)儲(chu)對(dui)於(yu)通(tong)脹(zhang)上(shang)行(xing)及(ji)新(xin)總(zong)統(tong)就(jiu)職(zhi)之(zhi)後(hou)政(zheng)策(ce)可(ke)能(neng)產(chan)生(sheng)的(de)影(ying)響(xiang)表(biao)示(shi)擔(dan)憂(you)，開(kai)始(shi)釋(shi)放(fang)偏(pian)“鷹派”的信號。而2024年12月份美國非農就業數據的超預期也強化了市場對於美聯儲降息進程放緩的預期。

　　基本麵方麵
，主要是在需求淡季的背景下，現實需求持續下降，截至1月10日當周（1月6日—10日），螺紋鋼表觀消費量為190.05萬噸。且今年貿易商對於冬儲普遍持謹慎態度
，心理預期價位普遍在3100元/噸～3200元/噸之間，因此，盤麵價格也存在一定的調整需求。

　　春節過後市場焦點或再度轉向

　　盡管在3月份全國兩會之前宏觀政策都處在真空期，但筆者認為
，春節過後，市場關注焦點有再度轉向政策強預期的可能。

　　一方麵，近期國常會、財政部新聞發布會釋放了一係列政策信號，開年首次國務院常務會議部署了推進城市更新工作的相關內容；財政部對於提高財政赤字率、化債、財政與貨幣政策協調等多方麵均做出了積極的表態；同時，2025年初還發布了“兩新”政策擴圍的通知。預計在全國兩會之前，政策利多信號可能會持續釋放。

　　另一方麵
，2024年底的中央經濟工作會議內容超出市場預期，這使得3月份全國兩會之前市場對於政策會有更多的期待。而對於市場一直擔憂的關稅政策
，筆者認為前期市場已經做出充分反應，且未來1個～2個月未必會有新的利空因素出現。

　　低庫存增加了螺紋鋼價格彈性

　　雖sui然ran當dang下xia螺luo紋wen鋼gang需xu求qiu持chi續xu走zou弱ruo，但dan受shou鋼gang企qi利li潤run水shui平ping及ji季ji節jie性xing因yin素su影ying響xiang，螺luo紋wen鋼gang供gong應ying端duan降jiang幅fu也ye比bi較jiao大da。這zhe導dao致zhi了le目mu前qian螺luo紋wen鋼gang庫ku存cun水shui平ping處chu於yu近jin幾ji年nian來lai的de曆li史shi同tong期qi低di位wei。截jie至zhi1月10日當周
，螺紋鋼庫存為417.85萬噸。另外，從季節性數據來看
，螺紋鋼一般在春節前6周~8周開始累庫，而今年庫存在春節前5周才見底，且兩周僅累庫18萬噸。加之貿易商對冬儲普遍持謹慎態度，可以預見的是，今年螺紋鋼大概率會以相對低庫存進入春節。

　　另外，從估值角度看，目前電爐鋼穀電成本在3150元/噸左右，高爐成本在3105元/噸附近，而目前螺紋鋼主力合約的價格也已經接近貿易商普遍冬儲心理價位。因此


，在低庫存、低估值的背景下，一旦春節後宏觀預期有所好轉，則價格彈性有望進一步增強。

　　成本端表現有所分化

　　2025年開年以來
，上遊成本端表現有所分化
，鐵礦石價格走勢偏強，“雙焦”價格走勢相對偏弱。雖然2025年是鐵礦石的產能擴張周期，根據推算
，預計2025年鐵礦石會增產6640萬噸，但可能主要集中於下半年。而按照以往季節性經驗，第1季度是全年鐵礦石供應的低點，2025年首周，全球鐵礦石發運量為3112.1萬噸
，環比回落367.3萬噸，預計這一趨勢在未來1個～2個月還會延續。同時，鐵水產量雖然在下降，但鋼企對鐵礦石的冬儲補庫依然在繼續
，截至1月10日當周

，全國247家鋼企鐵礦石庫存已經連續8周回升，累庫幅度為1020.35萬噸，預計在接下來的兩周，鋼企補庫趨勢仍會延續。

　　“雙焦”上遊庫存壓力依然較大
，最新的523家煉焦煤礦山精煤庫存為411.8萬噸

，環比回升28.2萬噸，自2024年10月yue份fen以yi來lai，該gai數shu據ju持chi續xu回hui升sheng，目mu前qian已yi經jing處chu於yu曆li史shi同tong期qi高gao位wei水shui平ping。盡jin管guan鋼gang企qi仍reng在zai對dui焦jiao炭tan進jin行xing冬dong儲chu補bu庫ku
，但dan近jin幾ji周zhou焦jiao化hua廠chang庫ku存cun增zeng幅fu開kai始shi大da於yu鋼gang企qi庫ku存cun增zeng幅fu

，二er者zhe的de比bi值zhi已yi經jing連lian續xu4周zhou下xia降jiang，所suo以yi其qi價jia格ge走zou勢shi可ke能neng會hui弱ruo於yu鐵tie礦kuang石shi。不bu過guo，需xu要yao注zhu意yi的de是shi
，目mu前qian焦jiao煤mei盤pan麵mian價jia格ge已yi經jing小xiao幅fu貼tie水shui，且qie一yi般ban在zai全quan國guo兩liang會hui之zhi前qian煤mei礦kuang的de安an全quan監jian管guan力li度du相xiang對dui較jiao大da
，所suo以yi焦jiao煤mei價jia格ge在zai接jie近jin1000元/噸附近後
，繼續向下的空間也是非常有限的。

　　廢鋼方麵
，雖然春節前電爐鋼集中減產，但從季節性角度看，每年第1季度廢鋼到貨量會出現階段性下降，且春節之後電爐鋼複產速度也會比較快。所以，雖然1月份沙鋼將廢鋼采購價格下調了160元/噸，但春節之後隨著電爐鋼的複產，廢鋼價格不具備大幅下跌的動能。

　　zongheyishangfenxi，muqianluowengangpanmianjiageyijingdiezhimaoyishangdongchuxinlijiaweihezhongyaochengbenzhichengwei，qiechunjiezhihoumianlindikucunhezhengceqiangyuqiliangdazhicheng。chengbenduanzoushisuiyousuofenhua，danluowengangjiagebujubeidafuxiadiedongneng。suoyi，bizherenwei，luowengangzhuliheyuejiagezai3150元/噸附近具有一定支撐，一旦宏觀預期好轉，則可能出現階段性反彈。