馮豔成

　　上周（1月22日—26日
，下同），焦煤、焦炭期價反彈遇阻回落
，整體表現弱於螺紋鋼
、鐵礦石等品種。其間焦炭主力合約價格最高觸及2529.5元/噸，焦煤主力合約價格最高觸及1874元/噸，之後呈現震蕩偏弱走勢。

　　現貨方麵，前期焦炭現貨價格連降2輪，上周焦炭期價暫穩運行，市場暫未出現第3輪調降。臨近春節假期，預計假期前後焦價以穩為主。焦煤價格同樣偏穩運行，煉焦煤現貨價格指數幾乎與前一周持平。

　　從運行邏輯來看
，上周，宏觀層麵貨幣政策超預期降準
，刺激金融及衍生品市場偏強運行。1月24日中國人民銀行宣布
，自2月5日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點

，大約釋放1萬億元長期資金
；另外自1月25日起分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。此次降準幅度超預期，進一步向市場釋放穩增長信號
，總體有利於商品價格偏強運行。

　　不過從“雙焦”自身來看，雖然近期剛性需求回升支撐原料價格反彈
，但下遊補庫節奏加快，目前鋼企端焦炭庫存、焦企端焦煤庫存均超過去年同期，導致市場對後市“雙焦”價格上漲持續性的預期偏悲觀，造成“雙焦”價格震蕩回落。

　　煤礦即將放假，焦煤供應趨緊

　　當dang前qian來lai看kan，煉lian焦jiao原yuan煤mei產chan量liang尚shang處chu於yu緩huan慢man增zeng加jia階jie段duan，絕jue對dui量liang高gao於yu去qu年nian同tong期qi，但dan預yu計ji短duan期qi內nei將jiang因yin煤mei礦kuang放fang假jia出chu現xian季ji節jie性xing下xia滑hua。從cong曆li年nian情qing況kuang來lai看kan，煤mei礦kuang假jia期qi少shao則ze幾ji天tian
、多則十幾天。隨著時間臨近春節
，部分區域煤礦已陸續進入放假階段，煤礦放假也將導致煤產量下滑。

　　據調研數據，在全國463座在產煉焦煤礦中，將有391座煤礦確定會安排放假停產
，涉及產能6.1億噸，產能占比為80%
；平均放假天數為9.12天
，其中最早放假時間集中在1月28日前後
，最晚放假時間集中在2月9日前後
，預計影響原煤產量約1420萬噸。對於產煤大省山西省，其在產的244座煤礦中，涉及放假停產的煤礦有227座
，涉及產能3.14億噸

，平均放假天數為10.8天。

　　對於煤礦放假結束時間，據相關機構調研
，半數是在2月16日之後複產。從往年情況來看
，部分煤礦複工之後也不會馬上放量
，且複產時間距離全國兩會召開時間較近，煤礦在2月份及3月初的產能釋放將受到製約。

　　從進口端來看，近期蒙古國煤炭甘其毛都口岸日通關車數小幅下滑，日均通車數量約為900車。此外，上周策克口岸日均通車數量約為360車


，滿都拉口岸日均通車數量約為170車
，較前一周均有所下滑。

　　中下遊原料庫存增加

　　上周，煉焦煤總體庫存顯著增加，達到2685.88萬噸，周環比增加148.43萬噸，同比增加230.95萬噸
，且已超過去年庫存最高點。考慮到春節假期前累庫的特點
，預計仍將有1周～2周的累庫時間。

　　分結構來看，累庫主要集中在中下遊，其中焦企端焦煤庫存為2143.2萬噸，周環比增加119.3萬噸
；港口端焦煤庫存為216.57萬噸
，周環比增加19.63萬噸，同比增加115.73萬噸。由於下遊加快對原材料的補庫，上遊煤礦、洗煤廠焦煤庫存壓力不大

，目前均低於去年同期水平。考慮到補庫周期臨近尾聲，市場交易補庫邏輯的情緒轉弱，價格也將受到壓製。

　　剛性需求增幅緩慢

　　近jin期qi在zai下xia遊you補bu庫ku的de驅qu動dong下xia，焦jiao炭tan價jia格ge下xia跌die周zhou期qi結jie束shu並bing偏pian穩wen運yun行xing，同tong樣yang煉lian焦jiao成cheng本ben端duan也ye未wei給gei出chu讓rang利li空kong間jian，焦jiao化hua市shi場chang噸dun焦jiao即ji期qi利li潤run仍reng保bao持chi虧kui損sun狀zhuang態tai
，且qie主zhu產chan地di山shan西xi省sheng仍reng是shi虧kui損sun最zui嚴yan重zhong的de區qu域yu。從cong利li潤run角jiao度du看kan
，焦jiao化hua市shi場chang提ti產chan積ji極ji性xing依yi然ran較jiao差cha。不bu過guo
，近jin期qi鋼gang企qi高gao爐lu開kai工gong率lv連lian續xu回hui升sheng，疊die加jia對dui焦jiao炭tan維wei持chi補bu庫ku態tai勢shi
，帶dai動dong焦jiao企qi開kai工gong率lv小xiao幅fu回hui升sheng。上shang周zhou，焦jiao化hua產chan能neng利li用yong率lv回hui升sheng至zhi72.1%，基本與去年同期持平。

　　在鋼企端，上周高爐煉鐵產能利用率提升至83.5%，周環比提升0.52個百分點，同比下降0.65個百分點
；日均鐵水產量為223.29萬噸
，周環比增加1.38萬噸，同比下降3.28萬噸。目前鋼企盈利情況不樂觀，整體盈利麵不足3成，也導致鐵水產量回升節奏較慢。

　　整體來看，短期“雙焦”供需兩端均有所回升，漲跌驅動不明顯。煤礦即將進入放假周期


，煤產量將出現季節性回落；下遊因前期加快對原料的補庫
，庫存水平已超去年同期


，而目前鐵水產量回升節奏較慢

，相對較大的庫存壓力壓製“雙焦”價格。預計在春節假期前，市場交投情緒將持續降溫，或難有推動“雙焦”價格漲跌的驅動力。另外
，投資者也需注意降低假期持倉風險。