馮豔成

　　上周（12月11日—15日，下同）
，焦煤
、焦炭期貨價格延續震蕩偏弱走勢，周跌幅均在4%左右。截至12月15日收盤，焦煤05合約價格收於1900元/噸附近
，焦炭05合約價格收於2530元/噸附近。

　　現貨方麵，經過一周多的博弈，上周各地鋼廠陸續接受焦炭第3輪提漲。至此，焦價自11月上旬以來已累計上漲300元/噸～330元/噸。從目前情況來看

，經曆3lunshangzhanghou
，jiaohuashichangpingjunlirunzhuanzheng，ergangchangduanyinglimianxiaofushouzhai，qietieshuichanliangchixuxiahua，gangchangdizhizhangjiadeyiyuanjiaoqiang。jiaomeixianhuojiagezhangshifanghuan
，gebiemeizhongjiagehuitiao

，jingpaishichangchixujiangwen，liupailvjinyibushangsheng。

　　從(cong)運(yun)行(xing)邏(luo)輯(ji)來(lai)看(kan)
，前(qian)期(qi)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)主(zhu)產(chan)地(di)發(fa)生(sheng)事(shi)故(gu)，刺(ci)激(ji)煤(mei)價(jia)快(kuai)速(su)上(shang)漲(zhang)，但(dan)上(shang)周(zhou)山(shan)西(xi)呂(lv)梁(liang)又(you)發(fa)生(sheng)一(yi)起(qi)煤(mei)礦(kuang)事(shi)故(gu)
，涉(she)事(shi)煤(mei)礦(kuang)立(li)即(ji)停(ting)產(chan)，但(dan)焦(jiao)煤(mei)期(qi)價(jia)並(bing)未(wei)因(yin)此(ci)而(er)再(zai)度(du)上(shang)漲(zhang)，反(fan)映(ying)出(chu)市(shi)場(chang)已(yi)普(pu)遍(bian)接(jie)受(shou)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)收(shou)緊(jin)的(de)現(xian)狀(zhuang)，炒(chao)作(zuo)情(qing)緒(xu)消(xiao)退(tui)。

　　從宏觀層麵來看
，中共中央政治局會議和中央經濟工作會議陸續召開，會前市場對於政策期待的過熱情緒也逐步回歸理性
，短期“雙焦”價格上漲失去驅動力。“雙焦”期價重回由基本麵主導，而近期需求持續下滑，負反饋壓力向上遊傳導，促使“雙焦”價格承壓回落。

　　回到“雙焦”基本麵來看，上周全國多地遭遇強寒潮侵襲，一方麵“雙焦”運輸階段性受限；另一方麵終端需求再遇考驗，負反饋壓力進一步向上遊傳導。供應端煤礦複產進程偏緩，整體呈現供需雙弱態勢。

　　“雙焦”運輸短暫受阻

　　近期，強降雪、hanchaotianqiqinxiwoguobeifangdabufendiqu
，daoluyunshushoudaozuai。julejie，jinrishouelietianqiyingxiang，meitanzhuchanqushanxishenggaosuzengshishijieduanxingfenglucuoshi，zheduiyuyiqiyunweizhudelianjiaomei、焦炭等品種的拉運影響更大。一方麵，大部分煉焦煤在山西區域內自產自銷，運輸受阻主要影響當地焦化廠對原料煤的拉運；另一方麵，焦炭主銷售區域為河北、華東地區，由於運輸距離更遠

，受到的影響也就更大。

　　danxuzhuyideshi，muqianxiayoujiaogangqiyeyuanliaokucunjiaoqianqiyousuozengjia，layunyaliyujiyouxian。suiranjinnianchunjiejiaqishijianjiaowan，danshouqianqimeikuangshigudeyingxiang，xiayouduiyuanliaodongchubukudeshijianbiwangniangengzao。tiaoyanshujuxianshi

，zijinru11月份以來
，焦鋼企業開始加快對煉焦煤的補庫節奏，截至12月15日，獨立焦化廠端焦煤庫存為1082.6萬噸
，較10月底增加156.8萬噸，庫存可用天數為12天左右
；全國247家鋼廠配套焦化廠焦煤庫存為821.1萬噸，較10月底增加83.1萬噸，庫存可用天數為13天左右。

　　因(yin)此(ci)，在(zai)運(yun)輸(shu)不(bu)暢(chang)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，下(xia)遊(you)可(ke)先(xian)消(xiao)耗(hao)廠(chang)內(nei)一(yi)部(bu)分(fen)庫(ku)存(cun)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)減(jian)弱(ruo)了(le)拉(la)運(yun)受(shou)阻(zu)的(de)影(ying)響(xiang)。後(hou)期(qi)運(yun)輸(shu)恢(hui)複(fu)通(tong)暢(chang)後(hou)
，也(ye)將(jiang)給(gei)下(xia)遊(you)再(zai)補(bu)庫(ku)留(liu)出(chu)空(kong)間(jian)。

　　煉焦煤供應低位運行

　　從供應角度來看，惡劣天氣對煤礦生產存在一定影響，外運不暢、庫存激增導致煤礦被動減產

，後期運輸通暢後預計生產也會跟隨好轉。

　　近期焦原煤產量下降的主要原因在於主產地煤礦接連發生安全生產事故，引發安全監管趨嚴
，部分煤礦仍處於停產狀態。12月14日調研數據顯示，焦原煤日均產量為567萬噸
，周環比下降約3萬噸，比10月底下降38萬噸，產量處於今年初以來正常生產期間的偏低水平。

　　此外，除了國內受惡劣天氣影響，蒙古國也遭遇強降雪，12月14日甘其毛都口岸通關量驟降
，不排除通關量持續處於低位的可能，近期需重點關注。

　　需求負反饋壓力向上遊傳導

　　從(cong)需(xu)求(qiu)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)，惡(e)劣(lie)天(tian)氣(qi)主(zhu)要(yao)影(ying)響(xiang)下(xia)遊(you)原(yuan)料(liao)采(cai)購(gou)節(jie)奏(zou)，對(dui)生(sheng)產(chan)的(de)影(ying)響(xiang)相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)。雖(sui)不(bu)受(shou)天(tian)氣(qi)影(ying)響(xiang)
，但(dan)近(jin)期(qi)焦(jiao)化(hua)廠(chang)焦(jiao)爐(lu)及(ji)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)也(ye)呈(cheng)現(xian)下(xia)滑(hua)趨(qu)勢(shi)。

　　一方麵，市場平均焦化利潤一直處於盈虧平衡附近，近期焦炭價格連續3luntizhangluodi


，zaidixiaoyuanliaomeichengbenshangzhanghou，nanyiyouxiaokuodazishenyinglikongjian
，yincijiaohuachangzhudongtichandeyiyuanyiban，duogensuixuqiushengchan，zhengtichannengliyonglvjinzai75%左右。

　　另一方麵
，由於焦炭
、鐵礦石等原料價格居高不下，鋼廠利潤也不樂觀，且臨近年底
，鋼廠檢修高爐數量有增加趨勢
，日均鐵水產量持續下降。12月15日調研數據顯示
，全國247家鋼廠日均鐵水產量連續下降至227萬噸左右，較前一周下降2.4萬噸，較10月初下降約22萬噸
，同比增加約4萬噸。

　　總(zong)體(ti)來(lai)看(kan)，惡(e)劣(lie)天(tian)氣(qi)對(dui)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)運(yun)輸(shu)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)影(ying)響(xiang)



，但(dan)影(ying)響(xiang)的(de)持(chi)續(xu)時(shi)間(jian)預(yu)計(ji)是(shi)短(duan)暫(zan)的(de)，且(qie)下(xia)遊(you)提(ti)前(qian)的(de)補(bu)庫(ku)緩(huan)解(jie)了(le)原(yuan)料(liao)短(duan)期(qi)到(dao)貨(huo)不(bu)暢(chang)的(de)壓(ya)力(li)。後(hou)期(qi)來(lai)看(kan)
，明(ming)年(nian)全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)召(zhao)開(kai)之(zhi)前(qian)政(zheng)策(ce)端(duan)將(jiang)步(bu)入(ru)真(zhen)空(kong)期(qi)
，黑(hei)色(se)係(xi)期(qi)貨(huo)板(ban)塊(kuai)價(jia)格(ge)將(jiang)重(zhong)回(hui)由(you)基(ji)本(ben)麵(mian)主(zhu)導(dao)。目(mu)前(qian)焦(jiao)煤(mei)處(chu)於(yu)供(gong)需(xu)雙(shuang)弱(ruo)態(tai)勢(shi)，隨(sui)著(zhe)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)持(chi)續(xu)下(xia)滑(hua)
，原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)存(cun)在(zai)需(xu)求(qiu)負(fu)反(fan)饋(kui)壓(ya)力(li)。不(bu)過(guo)，待(dai)運(yun)輸(shu)恢(hui)複(fu)後(hou)，下(xia)遊(you)對(dui)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)仍(reng)有(you)補(bu)庫(ku)預(yu)期(qi)
，對(dui)煤(mei)價(jia)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)支(zhi)撐(cheng)，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)焦(jiao)煤(mei)延(yan)續(xu)震(zhen)蕩(dang)略(lve)偏(pian)弱(ruo)走(zou)勢(shi)運(yun)行(xing)。