夏學釗

　　最近一周（10月31日—11月6日，下同），鐵礦石期貨價格波動較為劇烈，I2301合約在上周一（10月31日）大幅下跌後，次日（11月1日）即ji出chu現xian大da幅fu反fan彈dan。筆bi者zhe認ren為wei，宏hong觀guan情qing緒xu的de變bian化hua可ke能neng是shi鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge劇ju烈lie波bo動dong的de主zhu要yao原yuan因yin。綜zong合he產chan業ye供gong需xu和he成cheng本ben因yin素su分fen析xi，從cong中zhong期qi來lai看kan，鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo走zou勢shi仍reng將jiang承cheng壓ya，但dan下xia跌die空kong間jian不bu會hui太tai大da。

　　宏觀情緒引發市場共振波動

　　宏hong觀guan情qing緒xu的de變bian化hua可ke能neng是shi近jin期qi鐵tie礦kuang石shi期qi貨huo價jia格ge劇ju烈lie波bo動dong的de主zhu要yao原yuan因yin。做zuo出chu這zhe一yi判pan斷duan的de直zhi接jie依yi據ju是shi金jin融rong市shi場chang的de共gong振zhen效xiao應ying。這zhe種zhong共gong振zhen不bu僅jin體ti現xian在zai不bu同tong期qi貨huo品pin種zhong之zhi間jian
，也ye體ti現xian在zai期qi貨huo市shi場chang、股票市場甚至外彙市場之間。

　　回顧鐵礦石期貨走勢即可發現
，10月31日，在鐵礦石期貨價格大幅下跌的同時
，螺紋鋼、橡膠等品種的期貨價格也跌至今年初以來新低
；11月1日
，鐵礦石、螺紋鋼、橡膠期貨價格又同步大幅反彈。這就是不同商品期貨品種之間的共振。相同的情景在股票和外彙市場上也有所體現。10月31日
，上證綜指、恒生指數和人民幣彙率也跌至今年初以來新低；11月1日，上證綜指、恒生指數和人民幣彙率均出現明顯反彈，這就構成了期貨市場、股票市場和外彙市場的共振。

　　zaizhezhongduanqidejinrongshichanggongzhendebeihoushishichanghongguanqingxudebianhua。jinnianchuyilai，guojijingjixingshichixudongdang，zhuyaogongyeguojunmianlinjiaodadejingjixiaxingyali，woguodehongguanjingjitaishichengweiguoji、國內的關注焦點，我國宏觀經濟政策的變化成為影響市場情緒的關鍵因素。

　　鐵礦石需求或將持續萎縮

　　當前鐵礦石需求正在萎縮
，且後期將進一步萎縮，這將對鐵礦石價格形成壓製。

　　鋼(gang)廠(chang)的(de)生(sheng)產(chan)狀(zhuang)況(kuang)直(zhi)接(jie)決(jue)定(ding)著(zhe)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)需(xu)求(qiu)情(qing)況(kuang)，因(yin)此(ci)可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)的(de)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)情(qing)況(kuang)來(lai)跟(gen)蹤(zong)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)的(de)短(duan)期(qi)變(bian)化(hua)。通(tong)過(guo)跟(gen)蹤(zong)曆(li)史(shi)數(shu)據(ju)發(fa)現(xian)，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)下(xia)降(jiang)與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)行(xing)情(qing)之(zhi)間(jian)存(cun)在(zai)顯(xian)著(zhu)關(guan)聯(lian)。最(zui)近(jin)一(yi)周(zhou)，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)為(wei)86.31%，較前一周下降1.33%，這意味著鐵礦石需求正在萎縮。

　　bizherenwei，tiekuangshixuqiuweisuodequshihuojiangchixu。yifangmian，gangchangdunganglirunbeichixuyasuo，gangchangzhudongjianchandeyiyuanzengqiang。juxi，zijinniansanjiduyilai
，gegangchangchixukuisun，jingyingkunnan，weiyingduiyanjundeshichangxingshi，muqianquanguogegangtieqiyetongguotinggaolu、降負荷

、減少廢鋼
、提前年終檢修等措施加大減產力度，各鋼廠限產比例為30%～60%，減少鐵礦石消耗量約10萬噸/日。

　　另一方麵，粗鋼產量壓減政策將降低鐵礦石需求量。數據顯示
，2021年全年粗鋼產量為103524.3萬噸，而今年1月—9月份全國粗鋼產量為78083.3萬噸。因此，如果要實現2022年粗鋼產量同比下降的目標，今年10月—12月份的粗鋼產量應該低於25441萬噸，也就是日均粗鋼產量應該在277萬噸以下。而今年9月份的粗鋼日產量在290萬噸左右，遠超能夠達標的日產水平。所以，要實現全年粗鋼產量壓減目標，後期鋼廠減產力度必須加大。

　　鐵礦石供應或將穩中有增

　　當dang前qian鐵tie礦kuang石shi供gong應ying情qing況kuang整zheng體ti平ping穩wen，但dan今jin年nian第di四si季ji度du至zhi明ming年nian鐵tie礦kuang石shi供gong應ying或huo出chu現xian增zeng量liang
，這zhe對dui鐵tie礦kuang石shi價jia格ge造zao成cheng壓ya力li。從cong長chang期qi來lai看kan
，幾ji大da主zhu流liu礦kuang山shan的de財cai務wu報bao告gao顯xian示shi，近jin幾ji年nian其qi資zi本ben投tou放fang量liang持chi續xu增zeng長chang
，而er資zi本ben投tou放fang往wang往wang領ling先xian於yu產chan能neng釋shi放fang，因yin此ci預yu計ji明ming年nian以yi後hou

，主zhu流liu礦kuang山shan的de鐵tie礦kuang石shi產chan量liang或huo將jiang進jin一yi步bu增zeng加jia。從cong中zhong期qi來lai看kan，進jin口kou礦kuang方fang麵mian，1月—9月份
，我國累計鐵礦石進口量為82254噸

，同比下降2.3%

，而從曆史數據來看
，第四季度往往是鐵礦石供應旺季。國產礦方麵
，1月—5月份
，我國鐵礦石原礦產量為73186.3萬噸，同比下降0.5%。據相關機構的調研，第四季度國內鐵礦石或有新增產能釋放
，這將增加國產礦的鐵礦石供應量。

　　綜合來看，筆者預計後期鐵礦石供應量或將增加，這同樣成為鐵礦石價格的利空因素。

　　鐵礦石價格估值水平已經較低

　　從絕對價格來看
，當前鐵礦石現貨報價在90美元/噸左右
，期貨價格在650元/噸左右，均處於近3年來的較低水平。資料顯示
，非主流礦山的生產成本集中在80美元～90美元/噸的區間內
，目前鐵礦石價格已經處於非主流礦山的成本線附近。

　　從相對價格來看，如果以PB粉（皮爾巴拉混合礦）現貨價格作為基準，當前鐵礦石期貨I2301合約價格存在明顯貼水現象；如果以超特粉現貨價格作為基準
，當前鐵礦石期貨I2301合約價格較現貨價格貼水幅度較小。而對比曆史數據發現
，當前鐵礦石期貨的貼水幅度都不算大。

　　總結來說
，當前鐵礦石現貨報價在非主流礦山的成本線附近
，鐵礦石現貨價格的下跌空間不大，期貨價格的下跌空間則更小一些。

　　綜上所述，筆者認為，鐵礦石期貨中期走勢仍將承壓

，但當前鐵礦石價格已經較低，繼續下行的空間有限。