本報記者 何惠平

　　近jin年nian來lai，隨sui著zhe鐵tie合he金jin現xian貨huo價jia格ge波bo動dong加jia劇ju，相xiang關guan企qi業ye將jiang風feng險xian管guan理li擺bai在zai越yue來lai越yue重zhong要yao的de位wei置zhi。與yu此ci同tong時shi，相xiang關guan企qi業ye靈ling活huo運yun用yong多duo樣yang化hua的de金jin融rong工gong具ju來lai規gui避bi風feng險xian，基ji差cha點dian價jia使shi得de期qi現xian貨huo互hu動dong更geng頻pin繁fan、結合更緊密。隨著鐵合金期貨逐漸成熟，相關企業開始熟練應用期貨工具進行風險管理，套期保值、基差點價都是行業內常用的方式。

　　華融融達期貨鐵合金高級分析師李娟告訴《中國冶金報》記ji者zhe
，在zai鐵tie合he金jin期qi貨huo上shang市shi以yi前qian
，鐵tie合he金jin生sheng產chan企qi業ye大da多duo根gen據ju市shi場chang協xie商shang價jia格ge及ji鋼gang廠chang招zhao標biao價jia格ge報bao價jia，但dan因yin時shi效xiao問wen題ti經jing常chang導dao致zhi廠chang家jia間jian報bao價jia混hun亂luan，同tong時shi存cun在zai一yi定ding信xin用yong風feng險xian，利li潤run獲huo取qu不bu穩wen定ding。在zai鐵tie合he金jin期qi貨huo上shang市shi後hou

，生sheng產chan企qi業ye一yi定ding程cheng度du上shang參can考kao期qi貨huo價jia格ge進jin行xing報bao價jia
，同tong時shi部bu分fen企qi業ye對dui外wai報bao價jia采cai用yong基ji差cha點dian價jia模mo式shi。例li如ru

，在zai期qi貨huo市shi場chang對dui部bu分fen產chan量liang進jin行xing套tao保bao，以yi套tao保bao合he約yue為wei標biao的de，貼tie水shui400元/噸~500元/dunchuchang，zaiweiqiyezhuanyixinyongfengxiandetongshiwendinglirun
，zengqiangqiyezaichanyelianzhongdeyijianengli。zuoweimaifang，maoyishangheqixiangongsiyunyongjichadianjiadefangshijinxingcaigou，zaijiangdicaigouchengbendetongshishidejiaofugengjialinghuo，suoduanzijinzhanyongzhouqi，changtongxianhuoliuzhuan

，weitiehejinchanyedejiankangfazhanzhuli。

　　“目前，鐵合金行業上下遊均已普遍接受基差點價的貿易模式。上下遊企業利用這種模式進行交易，擺脫了傳統“一口價”定價模式所造成的直接博弈

，提高了交易價格的透明度和交易達成的效率。”豫新投資總經理助理張水深有體會地說。

　　青海福鑫副總經理甘占奎告訴《中國冶金報》記者，“期貨價格+升貼水”的定價模式可以保證賣方獲得合理的銷售利潤。對買方來說
，相對於傳統的“一口價”定價模式，基差點價保證商品有了確定的賣家，可以先提貨
，有利於合理安排生產；同時使得買方擁有定價的主動權

，靈活性強
，可以降低采購成本。

　　“矽(gui)鐵(tie)貿(mao)易(yi)商(shang)可(ke)以(yi)在(zai)期(qi)貨(huo)貼(tie)水(shui)現(xian)貨(huo)時(shi)，在(zai)期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)買(mai)入(ru)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)
，期(qi)貨(huo)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)優(you)於(yu)現(xian)貨(huo)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)。當(dang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)大(da)於(yu)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)時(shi)，則(ze)繼(ji)續(xu)持(chi)有(you)期(qi)貨(huo)多(duo)頭(tou)頭(tou)寸(cun)
；當現貨價格跌幅大於期貨價格的跌幅時，則考慮在期貨市場直接交割，或提前期轉現，或在平倉期貨頭寸的同時采購現貨。”廣發期貨建材研究員周敏波說。

　　zaishangshushoufangrenshikanlai，jichadianjiahaochuduoduo。yishijichadianjiafengfulexingyeneidedingjiaxingshi，yiqianmaifangshijiagedejieshouzhe，youlejichadianjiahou，maifangkeyizaiyidingshiqineixuanzejiaodijiagezhixinghetong

，tishenglemaifangdedingjiaquanli；二是基差點價相對於傳統模式，價格更加公平、透明，效率更高；三是在下遊對價格接受度不高的時候，點價交易可以吸引下遊先訂貨

，有利於擴大銷售規模，實現現金流的正常運轉。

　　目前，鐵合金企業在日常經營中運用期貨等衍生工具的情況越來越普遍，尤其是作為市場風險“蓄水池”的貿易商廠庫，其對期貨
、期權等金融衍生工具運用自如
，通過期現結合，規避了價格波動風險，實現了企業穩定經營。這些期貨“主力軍”在不斷升級利用金融衍生工具中實現“蛻變”，甚至還將對期貨的定位由服務自身延伸至整個產業鏈。

　　目前，在傳統基差點價模式外，風險管理公司開始通過在不活躍合約上進行做市、基差點價中嵌入場外期權等方式，更好地服務產業企業，滿足企業的個性化需求。

　　“針對廠庫利用率較低、廠庫總體家數偏少的問題
，鄭州商品交易所（下稱鄭商所）前段時間設置了4家(jia)鐵(tie)合(he)金(jin)貿(mao)易(yi)商(shang)廠(chang)庫(ku)，擴(kuo)大(da)了(le)廠(chang)庫(ku)範(fan)圍(wei)，擴(kuo)大(da)了(le)廠(chang)庫(ku)總(zong)體(ti)規(gui)模(mo)。從(cong)最(zui)近(jin)兩(liang)個(ge)主(zhu)力(li)合(he)約(yue)的(de)期(qi)現(xian)價(jia)格(ge)回(hui)歸(gui)和(he)最(zui)終(zhong)交(jiao)割(ge)情(qing)況(kuang)來(lai)看(kan)，廠(chang)庫(ku)對(dui)穩(wen)定(ding)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)
、促進期現回歸等，起到了關鍵作用。”張水說。

　　在走訪企業的過程中

，《中國冶金報》記者發現，銀河德睿作為鐵合金貿易廠庫之一，致力於金融衍生品與大宗商品現貨的跨界結合，以便更好地服務實體企業。

　　“近1年來，我們在鐵合金產業鏈上不斷摸索與創新，積極開展各類期現業務，與產業鏈上下遊企業保持密切合作
，主要包括倉單服務、基差貿易和含權貿易等。”銀河德睿鐵合金專項負責人吳佳津介紹。

　　在傳統貿易模式中
，鐵合金生產企業處於較為弱勢的一方。以矽錳合金廠為例，其原材料（錳礦）的定價權被海外礦山以長協定價模式鎖定，而產成品定價權牢牢地把握在鋼廠手中，鐵合金廠的風險暴露程度高，尤其是2020年7月~11月份，寧夏矽錳出廠價在5700元/噸~6000元/噸區間震蕩，長時間的底部橫盤使不少生產企業積壓庫存，甚至“逼停”了一些小型合金廠。“zaicibeijingxia，yinhederuijijibangzhuxianhuoqiyeshengchengcangdan，shunliwanchengbiaozhuncangdandemaichujiaoge，shideqiyegaoxiaochuliguoshengkucun，duguozanshixingnanguan。cangdanfuwunengcanyudaoqiyedegongyinglianzhong，weiqiyedegongyinglianbaojiahuhang。”吳佳津說。

　　在調研中
，《中國冶金報》記(ji)者(zhe)發(fa)現(xian)，銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)通(tong)過(guo)業(ye)務(wu)協(xie)同(tong)
，豐(feng)富(fu)基(ji)差(cha)貿(mao)易(yi)定(ding)價(jia)工(gong)具(ju)
，打(da)造(zao)業(ye)內(nei)獨(du)有(you)品(pin)牌(pai)。吳(wu)佳(jia)津(jin)說(shuo)，公(gong)司(si)通(tong)過(guo)鄭(zheng)商(shang)所(suo)成(cheng)熟(shu)的(de)倉(cang)單(dan)係(xi)統(tong)探(tan)索(suo)更(geng)多(duo)倉(cang)單(dan)業(ye)務(wu)模(mo)式(shi)。目(mu)前(qian)現(xian)行(xing)的(de)倉(cang)單(dan)業(ye)務(wu)主(zhu)要(yao)有(you)兩(liang)種(zhong)：一是依托鄭商所期貨合約進行倉單服務業務的代采購、代保值
、代交割業務，充分利用期貨合約的流動性協助產業管理價格風險、進行庫存管理；二er是shi依yi托tuo利li用yong銀yin河he德de睿rui通tong暢chang的de上shang下xia遊you產chan業ye鏈lian合he作zuo關guan係xi

，協xie助zhu產chan業ye客ke戶hu完wan成cheng第di三san方fang代dai采cai購gou業ye務wu。此ci外wai，銀yin河he德de睿rui還hai將jiang含han權quan貿mao易yi等deng新xin型xing交jiao易yi策ce略lve運yun用yong於yu鐵tie合he金jin貿mao易yi之zhi中zhong
，幫bang助zhu產chan業ye企qi業ye規gui避bi風feng險xian
、suodinglirun。hanquanmaoyibenzhishangshijieheyanshengpinkaizhanxianhuomaoyidexinxingmaoyimoshi
，bangzhuqiyeyouhuaqihuodianjiajiage，bingzhijierangligeishitiqiye。cimaoyimoshijiangfuzahuisedeqiquangongjuzhijieneiqianzaixianhuomaoyizhong，jidadijianshaoleqiyeduichangwaiqiquantiaokuandemoshenggan
，qingximingledichanshuyewufengxianyushouyi，jinyibutigaolechanyelianzhonggeqiyecanyuqihuoshichangdejijixing。

　　例如，2020年11月初，銀河德睿向某矽錳生產企業以-400元/噸基差對標錳矽2101合約采購產區的矽錳合金。當時矽錳合金的盤麵價格在6200元/噸

，生產企業希望以6400元/噸(dun)點(dian)價(jia)成(cheng)交(jiao)，但(dan)又(you)擔(dan)心(xin)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)。在(zai)此(ci)背(bei)景(jing)下(xia)，銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)設(she)計(ji)出(chu)類(lei)海(hai)鷗(ou)含(han)權(quan)貿(mao)易(yi)
，幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)增(zeng)加(jia)額(e)外(wai)收(shou)益(yi)。海(hai)鷗(ou)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)主(zhu)要(yao)應(ying)用(yong)於(yu)彙(hui)率(lv)或(huo)其(qi)他(ta)貨(huo)幣(bi)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)中(zhong)，多(duo)以(yi)現(xian)金(jin)結(jie)算(suan)為(wei)表(biao)現(xian)形(xing)式(shi)
，而(er)銀(yin)河(he)德(de)睿(rui)受(shou)此(ci)啟(qi)發(fa)，將(jiang)類(lei)似(si)的(de)場(chang)外(wai)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)揉(rou)入(ru)現(xian)貨(huo)貿(mao)易(yi)中(zhong)
，類(lei)海(hai)鷗(ou)含(han)權(quan)貿(mao)易(yi)由(you)此(ci)而(er)來(lai)。通(tong)過(guo)調(tiao)節(jie)套(tao)保(bao)區(qu)間(jian)，可(ke)以(yi)使(shi)期(qi)權(quan)組(zu)合(he)的(de)成(cheng)本(ben)實(shi)現(xian)完(wan)全(quan)對(dui)衝(chong)，幫(bang)助(zhu)客(ke)戶(hu)鎖(suo)定(ding)收(shou)益(yi)，避(bi)免(mian)在(zai)現(xian)貨(huo)交(jiao)易(yi)中(zhong)遭(zao)受(shou)損(sun)失(shi)。該(gai)策(ce)略(lve)采(cai)取(qu)約(yue)定(ding)交(jiao)易(yi)日(ri)結(jie)算(suan)
，當(dang)日(ri)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)達(da)到(dao)目(mu)標(biao)價(jia)格(ge)時(shi)即(ji)可(ke)按(an)照(zhao)理(li)想(xiang)價(jia)格(ge)賣(mai)出(chu)現(xian)貨(huo)，若(ruo)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)無(wu)法(fa)達(da)到(dao)約(yue)定(ding)價(jia)格(ge)時(shi)
，給(gei)予(yu)客(ke)戶(hu)最(zui)高(gao)200元/噸dun的de補bu貼tie。該gai策ce略lve以yi期qi貨huo作zuo為wei基ji礎chu保bao值zhi方fang法fa，配pei合he期qi權quan作zuo為wei風feng險xian管guan理li的de補bu充chong工gong具ju，成cheng功gong規gui避bi了le現xian貨huo價jia格ge下xia跌die對dui生sheng產chan企qi業ye現xian貨huo敞chang口kou庫ku存cun的de不bu利li影ying響xiang，取qu得de了le良liang好hao的de保bao值zhi效xiao果guo。

　　據了解，目前合金品種的交割庫主要集中在華東（南京、常州等）和華北（邯鄲、天津等）地區，即下遊消費企業的聚集地。因此，啟用產區倉庫
、服務上遊實體企業的需求就顯得非常迫切。

　　吳佳津告訴《中國冶金報》記者，在鄭商所的支持下，風險管理公司開創了“廠庫+產區倉庫”的de操cao作zuo形xing式shi。此ci舉ju可ke高gao效xiao整zheng合he產chan業ye鏈lian資zi源yuan，使shi經jing濟ji效xiao益yi最zui大da化hua。其qi突tu出chu作zuo用yong一yi是shi將jiang各ge生sheng產chan企qi業ye的de多duo餘yu庫ku存cun進jin行xing整zheng理li調tiao配pei，實shi現xian庫ku存cun精jing細xi化hua管guan理li
，同tong時shi幫bang助zhu上shang遊you企qi業ye快kuai速su回hui籠long資zi金jin，當dang日ri入ru庫ku當dang日ri收shou款kuan，盡jin力li為wei企qi業ye縮suo小xiao資zi金jin缺que口kou
；二是幫助下遊企業和中間貿易商靈活挑選品牌，對不同用戶製訂個性化的銷售方案，滿足終端客戶品牌多樣化的需求；三是針對期貨盤麵與現貨市場運行情況，靈活調配庫存，改變期現貿易商單一的“采購-交割庫發運”模式，較好地緩解上下遊企業的突出矛盾。

　　在上述受訪人士看來，貿易商廠庫與產區倉庫相結合，可以更好地起到資源“蓄水池”的作用
，發揮資源集散樞紐和“應急性”功能。