11月下旬以來，鐵礦石期貨走出了一波明顯的反彈行情，最大漲幅超過20%。我們認為，鋼廠複產預期是此輪反彈行情的核心驅動力，而鋼廠實際複產力度到底有多大仍有待觀察。

　　鋼廠複產預期推動

　　鋼廠複產預期是推動鐵礦石價格上漲的核心因素。一方麵，此輪鐵礦石反彈伴隨著焦炭、焦煤價格反彈
，三者同為鋼鐵產業原料品種，鋼廠複產預期是其共同的利多因素；另一方麵，從時間點來看
，11月下旬鐵礦石反彈行情開啟，正處於國家統計局最新一期的粗鋼產量數據發布之後。

　　從去年年末開始，工信部相關領導就多次表示2021年要實現粗鋼產量同比不增的目標。這使得鋼廠壓力倍增。根據國家統計局數據，今年上半年，我國粗鋼產量同比增長11.8%
，距離完成同比不增的目標差異較大。下半年開始，鋼廠減產力度明顯加大。國家統計局11月中旬公布的最新一期數據顯示，1—10月，我國粗鋼產量在8.77億噸左右，同比下降0.7%。這意味著，經過4個月大力減產

，粗鋼產量同比不增目標已經實現，鋼廠減產壓力大大減輕。根據測算，10月我國粗鋼平均日產量在230萬噸左右，而最後兩個月，隻要粗鋼平均日產量不超過307萬噸

，全年粗鋼產量同比不增的目標就可以實現。從230萬噸到307萬噸
，意味著環比30%的產量提升
，也就意味著鋼廠複產空間較大。而鋼廠複產意味著鐵礦石采購量增加

，利多鐵礦石價格，這是當前市場的交易邏輯。

　　複產力度有待驗證

　　不(bu)過(guo)

，預(yu)期(qi)終(zhong)歸(gui)是(shi)預(yu)期(qi)

，預(yu)期(qi)必(bi)須(xu)要(yao)經(jing)受(shou)現(xian)實(shi)的(de)驗(yan)證(zheng)。鐵(tie)礦(kuang)石(shi)需(xu)求(qiu)完(wan)全(quan)取(qu)決(jue)於(yu)國(guo)內(nei)高(gao)爐(lu)的(de)生(sheng)產(chan)狀(zhuang)況(kuang)，全(quan)國(guo)高(gao)爐(lu)產(chan)能(neng)利(li)用(yong)率(lv)是(shi)反(fan)映(ying)國(guo)內(nei)高(gao)爐(lu)生(sheng)產(chan)狀(zhuang)況(kuang)的(de)指(zhi)標(biao)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，11月末
，全國247家鋼廠高爐產能利用率為75.23%
，創出年內最低值，較10月末的78.83%下降3.6個百分點。也就是說

，盡管11月、12月鋼廠複產空間較大，但11月鋼廠並沒有積極複產，相反加大了減產力度。有複產空間隻是複產的必要條件，而不是充分條件。從一些鋼廠的排產計劃來看


，12月確實有部分鋼廠準備複產。

　　但dan需xu要yao提ti醒xing的de是shi，排pai產chan計ji劃hua能neng否fou成cheng功gong實shi施shi本ben身shen存cun在zai變bian數shu，而er部bu分fen鋼gang廠chang複fu產chan也ye畢bi竟jing是shi局ju部bu現xian象xiang，能neng在zai多duo大da程cheng度du上shang影ying響xiang整zheng體ti產chan能neng利li用yong率lv尚shang有you待dai觀guan察cha。建jian議yi投tou資zi者zhe密mi切qie跟gen蹤zong相xiang關guan數shu據ju。

　　利空因素仍然存在

　　從中長周期視角來看，鐵礦石的利空因素並未消失。中長期來看，碳達峰、tanzhongherengjiangyazhigangtieshengchan
，duitiekuangshixuqiuchanshengzhijieyingxiang。tongshi，youyugezhongyinsuyingxiang，yixiegangchangcunzaijianchandekenengxing。conggongyingduanlaikan，jinnianyilaitiekuangshigongyingjibenpingwen，baxi、澳ao洲zhou發fa貨huo總zong量liang與yu過guo去qu兩liang年nian基ji本ben持chi平ping。庫ku存cun數shu據ju可ke以yi驗yan證zheng供gong需xu變bian化hua，目mu前qian鐵tie礦kuang石shi港gang口kou庫ku存cun量liang處chu於yu曆li史shi同tong期qi最zui高gao位wei置zhi，這zhe也ye是shi今jin年nian以yi來lai的de最zui高gao值zhi。

　　總之
，鋼廠複產預期是推動鐵礦石價格反彈的核心因素，後期將進入預期驗證階段，鐵礦石反彈麵臨考驗。