1個月累計跌幅約41%！一文梳理全球視角下的鐵礦石供需格局

2026-03-28 21:11:36

　　全球鐵礦石價格自7月15日見頂下滑，普氏指數從當日最高222.3美元/噸跌至8月19日的130美元/噸，短短1個月累計跌幅約41%。雖然跌幅較大，但相比2020年4月的80美元/噸dun，此ci輪lun鐵tie礦kuang石shi牛niu市shi起qi點dian依yi然ran較jiao遠yuan。當dang前qian全quan球qiu經jing濟ji從cong複fu蘇su轉zhuan為wei滯zhi脹zhang，中zhong國guo推tui進jin碳tan中zhong和he政zheng策ce，鋼gang廠chang限xian產chan，全quan球qiu鐵tie礦kuang石shi供gong需xu格ge局ju將jiang發fa生sheng怎zen樣yang的de變bian化hua？

　　全球鐵礦石供需趨向邊際寬鬆

　　從2020年開啟的鐵礦石價格牛市，主要源於新冠肺炎疫情後，全球貨幣政策寬鬆帶來的全球經濟複蘇。而全球主要經濟體PMI見頂下滑，意味著全球經濟已經從複蘇轉為滯脹。從粗鋼產量來了解鐵礦石需求，可以發現，5月全球粗鋼產量已經見頂下滑，最主要的原因是產量占比最大的中國鋼廠限產。除中國外，7月海外國家粗鋼產量同比增加19%，在全球經濟增速見頂的背景下，後期海外鋼廠增產導致的鐵礦需求增量有限，並且也不能抵消中國鋼廠限產帶來的鐵礦石需求減量。

　　從全球鐵礦石出口結構看，澳大利亞和巴西為出口大國，其次出口較多的是南非、加拿大，烏克蘭、印度等國家。對於中國來說，今年進口來源最大的是澳大利亞、巴西，其次是南非、印度等國。隨著歐美鋼廠的複產，2021年，加拿大和瑞典等非主流礦山對中國的出口量明顯減少。

　　從過去10年全球鐵礦石產銷比看，2013―2016年是供應寬鬆周期，2017―2020年是供需收緊周期，考慮到中國需求下滑，預計從2021年起將重新進入供需寬鬆周期。2020年，全球鐵礦產量22.21億噸，消耗量為21.12億噸，消耗產量比為0.95。世界鋼協預估2021年全球鐵礦產量增加1.29億噸至23.46億噸，同時考慮到中國全年粗鋼產量不增長，預計全年全球鐵礦消耗量為22億噸，消耗產量比為0.94，同比下降0.1個百分點，全球供需情況將邊際趨寬鬆。

表為2021年全球鐵礦石產量和消費量預測（單位：億噸）

圖為全球粗鋼產量變化

圖為海外粗鋼產量變化

　　中國鋼廠減產影響鐵礦石需求

　　7月，中國鋼廠開始執行限產，完成全年粗鋼產量不增長目標。從環比角度看，上半年全國粗鋼產量同比增長6432萬噸，如果要實現全年粗鋼產量不增長目標，下半年粗鋼產量將環比下降11%，同比下降9%。中國鋼廠可通過減少廢鋼和鐵礦石用量來達到減產目的。日均鐵水產量降幅對應的是鐵礦石減量。8月底日均鐵水產量227萬噸，比上半年平均水平下降了5.7%。當前鋼廠進口鐵礦石日耗277萬噸，比上半年平均水平下降了7%。進口礦日耗水平降幅大於鐵水降幅，說明鋼廠增加了國產礦的用量。從統計數據看，7月生鐵產量環比下降3.9%；同時生鐵與粗鋼產量比值下降了3個百分點，說明7月鐵礦石和廢鋼用量分別下降了4%和3%。

　　結合8月底日均鐵水產量比上半年下降5.7%來看，整體上鋼廠對鐵礦石的減量大於廢鋼，鋼廠當前限產導致產量降幅大概在9%的水平，相對於下半年環比11%的降幅，後期鋼廠限產比例邊際增量不大，但對進口鐵礦石需求減量是累計增加的。國內鋼廠進口鐵礦石用量占比在77%，按照鐵礦石和廢鋼減量占比分為保守、中性和激進三種減產情況，進口鐵礦石下半年將環比分別減少2190萬噸、2993萬噸和3790萬噸。考慮到7―8月進口鐵礦石日耗已經下降了1080萬噸水平，9―12月環比還有1913萬噸的減量。

　　海外鋼廠增產對需求拉動不大

　　7月，全球粗鋼產量16790萬噸，環比下滑620萬噸，其中中國8680萬噸，環比下降710萬噸；海外產量7490萬噸，環比增長90萬噸。後期中國鋼廠受限產壓力影響，產量增幅有限，預計鐵礦石需求環比下降1900萬噸。而海外鋼廠基本複產，從結構看土耳其和獨聯體國家增產明顯，而歐盟、日ri本ben還hai有you微wei幅fu複fu產chan空kong間jian。考kao慮lv到dao海hai外wai廢fei鋼gang煉lian鐵tie占zhan比bi高gao，海hai外wai增zeng產chan對dui鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu增zeng量liang影ying響xiang小xiao，全quan球qiu鐵tie礦kuang石shi需xu求qiu將jiang隨sui著zhe中zhong國guo鋼gang廠chang減jian產chan而er下xia滑hua。

　　從cong結jie構gou性xing角jiao度du看kan，一yi般ban鋼gang廠chang利li潤run好hao的de時shi候hou，出chu於yu利li潤run最zui大da化hua考kao慮lv，鋼gang廠chang會hui偏pian向xiang於yu高gao品pin礦kuang，增zeng加jia單dan位wei產chan量liang。但dan這zhe一yi邏luo輯ji在zai減jian產chan背bei景jing下xia並bing不bu會hui重zhong演yan。上shang半ban年nian，鋼gang廠chang噸dun鋼gang利li潤run高gao達da上shang千qian元yuan，卡ka粉fen與yuPB粉價差擴大至350元/噸，PB粉與超特粉擴大至450元/噸。隨著鋼廠限產，鋼廠更傾向於性價比更高的中低品，近期高品礦的溢價明顯下降，中低品價差收斂。

　　需求下降推升港口鐵礦石庫存

　　1―7月，中國鐵礦石進口量6.5億噸，同比下降1.5%，其中澳大利亞、巴西進口量下降1.7%，為937萬噸；非主流發貨量下降0.4%，為53萬噸。

　　回顧上半年，中國從澳大利亞進口量同比下降，而從巴西進口量同比增加明顯。巴西增量衝抵了部分澳大利亞的減量。

圖為巴西發貨量（單位：萬噸）

圖為澳大利亞發中國發貨量（單位：萬噸）

　　一般下半年主流礦山的發貨量環比上半年將有所增加，預計澳大利亞、巴西下半年發貨量環比增加1720萬噸（3.8%）。

圖為淡水河穀發貨量（單位：萬噸）

圖為FMG發貨量（單位：萬噸）

圖為BHP發貨量（單位：萬噸）

　　當前國內港口庫存因鋼廠限產而上升，同時在成材需求淡季，鋼廠從嚴執行限產，會影響鐵礦港口庫存持續上升。考慮港口庫存1.2億噸水平，預計後期鐵礦庫存將積累至1.5億噸水平。截至8月底，鐵礦石港口庫存1.3億噸，預計後期庫存還有上升空間。

圖為力拓發貨量（單位：萬噸）

　　需要關注的是鋼廠庫存自價格走弱以來持續降幅，從6月中旬1.17億噸的高位下跌1000萬噸後，截至8月27日，下降至1.05億噸。

　　當前港口PB粉1000元/噸，金布巴850元/噸，超特700元/噸。從供需邊際看，下半年隨著國內鋼廠限產持續，預計港口庫存將上升至1.5億噸水平，雖然礦價高位下跌40%，但跟大部分礦山成本相比，依然有進口利潤，價格難有上漲驅動，鐵礦石價格趨勢性下跌方向難改變。

圖為9―1合約跨期價差（單位：元/噸）

來源：期貨日報

編輯：張雨恬

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