在春節長假之後，黑色係期貨品種整體偏強，螺紋鋼主力合約價格突破了2020年12月的高點，熱軋、鐵(tie)礦(kuang)石(shi)主(zhu)合(he)約(yue)更(geng)是(shi)刷(shua)新(xin)了(le)曆(li)史(shi)價(jia)格(ge)高(gao)點(dian)。焦(jiao)炭(tan)成(cheng)為(wei)黑(hei)色(se)產(chan)業(ye)鏈(lian)上(shang)最(zui)薄(bo)弱(ruo)的(de)一(yi)環(huan)，隨(sui)著(zhe)節(jie)後(hou)現(xian)貨(huo)調(tiao)降(jiang)窗(chuang)口(kou)打(da)開(kai)，期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)在(zai)短(duan)暫(zan)衝(chong)高(gao)後(hou)便(bian)持(chi)續(xu)下(xia)探(tan)，截(jie)至(zhi)目(mu)前(qian)
，盤(pan)麵(mian)價(jia)格(ge)低(di)點(dian)已(yi)較(jiao)2020年年初高點下跌了700元/噸左右。

　　春節後焦炭庫存超預期累積是焦炭持續下跌的直接原因。根據相關機構統計數據

，1—2月yue大da量liang投tou放fang的de新xin增zeng焦jiao化hua產chan能neng並bing未wei對dui當dang前qian供gong應ying形xing成cheng壓ya力li，但dan隨sui著zhe山shan西xi等deng主zhu產chan地di焦jiao化hua產chan能neng淘tao汰tai暫zan告gao一yi段duan落luo，去qu年nian新xin增zeng的de部bu分fen焦jiao化hua產chan能neng開kai始shi釋shi放fang產chan量liang，相xiang關guan機ji構gou樣yang本ben焦jiao化hua企qi業ye周zhou度du焦jiao炭tan產chan量liang自zi今jin年nian年nian初chu觸chu底di後hou穩wen步bu回hui升sheng。需xu求qiu方fang麵mian，2021年以來鋼廠鐵水產量先減後增
，當前鐵水產量也僅與2020niannianmojibenxiangdang。congjiaotanzhoudugongxushujulaikan，suiranshangshugongxucengmiandebianjibianhuabingmeiyoudaozhigongyingguosheng，danchunjieqijianjiaohuaqiyechangneikucundafuleijiyijizaitu
、隱性庫存在鋼廠庫存端顯現對現貨價格形成巨大壓力，庫存偏高的山西鋼廠帶頭調降，現貨價格在一月之內跌幅達300元/噸。

　　此外，根據唐山市3月大氣汙染治理攻堅方案
，3月10日前部分高爐、焦爐產能關停對焦炭實際需求影響微弱，但排汙總量較1—2月平均水平下降45%這一要求或對3月份中下旬焦炭需求產生較強的利空衝擊，市場對價格預期進一步趨弱。

　　除了產業基本麵因素
，宏觀層麵的擾動也是焦炭期貨價格表現低迷的重要推手。受通脹預期及經濟複蘇共同推動，春節後美國10年期國債收益率顯著抬升
，在近期突破1.5%後引起市場廣泛關注。美債長期收益率持續抬升意味市場無風險收益率上升，同時伴隨著美元指數的再度走強，引發了投資者對於股票
、大宗商品等風險資產後續表現的擔憂，近期全球主要股指、有色金屬等價格均有不小幅度調整。

　　具ju體ti到dao黑hei色se係xi，雖sui然ran黑hei色se係xi價jia格ge走zou勢shi基ji本ben上shang為wei國guo內nei供gong需xu所suo主zhu導dao，但dan近jin年nian來lai，特te別bie是shi自zi去qu年nian疫yi情qing以yi來lai宏hong觀guan因yin素su對dui黑hei色se係xi的de影ying響xiang有you進jin一yi步bu強qiang化hua之zhi勢shi。股gu票piao市shi場chang號hao稱cheng宏hong觀guan經jing濟ji的de晴qing雨yu表biao，如ru果guo以yi股gu票piao指zhi數shu來lai表biao征zheng股gu市shi表biao現xian，自zi螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo上shang市shi以yi來lai，螺luo紋wen鋼gang期qi貨huo主zhu力li價jia格ge與yu滬hu深shen300指數走勢的相關係數很小

，可以說二者不存在相關關係，但是近年來該相關係數不斷走強
，就2019年以來的數據來看

，該係數達到0.65，而2020年新冠疫情暴發以來二者的相關係數已接近0.9。其原因可能在於疫情之下流動性充裕、超chao低di利li率lv是shi各ge類lei資zi產chan共gong同tong麵mian臨lin也ye是shi影ying響xiang最zui大da的de基ji本ben麵mian因yin素su，導dao致zhi價jia格ge表biao現xian趨qu同tong。假jia設she這zhe一yi推tui論lun成cheng立li
，在zai近jin期qi國guo內nei股gu市shi因yin宏hong觀guan擾rao動dong有you較jiao大da幅fu調tiao整zheng的de過guo程cheng中zhong
，黑hei色se係xi特te別bie是shi成cheng材cai的de價jia格ge應ying當dang跟gen隨sui調tiao整zheng，但dan實shi際ji中zhong並bing沒mei有you發fa生sheng，其qi中zhong原yuan因yin一yi方fang麵mian是shi唐tang山shan限xian產chan對dui供gong應ying有you不bu小xiao擾rao動dong，另ling一yi方fang麵mian可ke能neng在zai於yu雖sui然ran宏hong觀guan層ceng麵mian利li空kong黑hei色se係xi價jia格ge，但dan市shi場chang基ji於yu尚shang不bu能neng證zheng偽wei的de強qiang需xu求qiu預yu期qi對dui於yu空kong配pei螺luo紋wen鋼gang等deng品pin種zhong較jiao為wei謹jin慎shen，轉zhuan而er集ji中zhong空kong配pei基ji本ben麵mian偏pian弱ruo的de焦jiao炭tan，從cong而er出chu現xian焦jiao炭tan與yu其qi他ta黑hei色se係xi品pin種zhong表biao現xian迥jiong異yi的de情qing況kuang。

　　隨(sui)著(zhe)焦(jiao)炭(tan)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)的(de)深(shen)度(du)回(hui)調(tiao)，焦(jiao)炭(tan)盤(pan)麵(mian)對(dui)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)走(zou)出(chu)較(jiao)大(da)貼(tie)水(shui)，但(dan)與(yu)去(qu)年(nian)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)時(shi)盤(pan)麵(mian)大(da)幅(fu)升(sheng)水(shui)現(xian)貨(huo)不(bu)能(neng)成(cheng)為(wei)做(zuo)空(kong)的(de)理(li)由(you)類(lei)似(si)
，當(dang)前(qian)的(de)高(gao)基(ji)差(cha)也(ye)不(bu)能(neng)認(ren)為(wei)是(shi)支(zhi)撐(cheng)價(jia)格(ge)反(fan)彈(dan)走(zou)強(qiang)的(de)有(you)力(li)驅(qu)動(dong)。宏(hong)觀(guan)層(ceng)麵(mian)
，從(cong)上(shang)周(zhou)五(wu)淩(ling)晨(chen)美(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)表(biao)態(tai)來(lai)看(kan)
，美(mei)聯(lian)儲(chu)對(dui)長(chang)期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)升(sheng)有(you)較(jiao)高(gao)的(de)容(rong)忍(ren)度(du)，市(shi)場(chang)寄(ji)希(xi)望(wang)於(yu)美(mei)聯(lian)儲(chu)出(chu)手(shou)壓(ya)低(di)長(chang)期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)的(de)預(yu)期(qi)落(luo)空(kong)，美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)持(chi)續(xu)反(fan)彈(dan)對(dui)風(feng)險(xian)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)的(de)衝(chong)擊(ji)或(huo)持(chi)續(xu)。而(er)從(cong)產(chan)業(ye)基(ji)本(ben)麵(mian)來(lai)看(kan)，唐(tang)山(shan)3月份限產預期將持續施壓焦炭需求及價格，3yuefenhuoxunankandaoxianhuojiageguaidianchuxian

，jiaotanrengshiheisechanyeliankongpeizulizuixiaodepinzhong
，jinqijiaotanjiagedafuxiadiehouchicangliangmeiyouxiangguowangxiadiezhongmingxianshousuo，yeshuominglekongtoushangwuyichetui。

　　zongshangsuoshu，bizherenweisuirandangqianjiaotanpanmianzaishendutiaozhenghouxianzhutieshuixianhuojiage，danzaixianhuojiageguaidianchuxianzhiqianrengbuyichaodizuoduo，erzheyiguaidiandechuxianyoulaiyuxianchanduijiaotanxuqiudeshufujianruoyijichengcaizhongduanxuqiuruqishifang，yujizai3月內見到拐點的可能性較小
，焦炭期貨價格短期內或繼續振蕩偏弱運行。