馮豔成

　　自11月份中旬以來，焦炭期貨主力合約J2101價格漲勢趨緩，整體呈現高位震蕩走勢，主要運行於2400元/噸~2500元/噸區間，而J2105合約表現強於J2101合約，尤其上周（11月23日~11月27日）後4個交易日，J2105合約價格上漲幅度超100元/噸，突破2300元/噸整數關口，遠強近弱行情也使得焦炭1月~5月間價差逐漸回歸。近期，J2101合約持倉量和日交易量逐步下降
，進入12月份，主力換月及交割邏輯將成為J2101合約價格走勢的主導因素。相反，J2105合約持倉量和交易量不斷增加，整體實現了量價齊升。

　　現貨方麵，焦炭產地現貨價格自第7輪提價落地後持續穩定運行，目前焦炭供需依然偏緊
，市場仍有提漲之意。截至11月30日，山西省個別出焦品質較好的焦企以及江蘇省徐州市部分焦企已開始第8輪漲價50元/噸，預計其他地區也將陸續跟漲。港口現貨價格小幅波動，漲跌幅度相同。截至上周五（11月27日）
，日照港口準一級冶金焦出庫報價為2300元/噸
，一級冶金焦出庫報價為2400元/噸dun。利li潤run方fang麵mian，近jin期qi焦jiao化hua原yuan材cai料liao焦jiao煤mei價jia格ge持chi續xu上shang漲zhang，使shi得de焦jiao爐lu原yuan料liao成cheng本ben增zeng加jia
，擠ji壓ya焦jiao企qi盈ying利li空kong間jian。不bu過guo
，目mu前qian焦jiao化hua副fu產chan品pin仍reng有you一yi定ding利li潤run
，彌mi補bu了le原yuan料liao價jia格ge上shang漲zhang帶dai來lai的de成cheng本ben增zeng加jia。因yin此ci，樣yang本ben焦jiao企qi平ping均jun噸dun焦jiao盈ying利li仍reng維wei持chi在zai530元左右，處於近兩年高位水平。

　　從基本麵來看
，上周，焦炭供需兩端均小幅回升，總庫存增速有所放緩。

　　供給端，上周，全國100家獨立焦企產能利用率為82.07%
，環比前一周（11月16日~11月20日）上升1.18個百分點
，同比上升4.17個ge百bai分fen點dian。產chan能neng利li用yong率lv由you降jiang轉zhuan升sheng

，主zhu要yao原yuan因yin是shi華hua北bei地di區qu部bu分fen環huan保bao限xian產chan企qi業ye有you所suo恢hui複fu
，拉la動dong開kai工gong率lv小xiao幅fu上shang升sheng。當dang前qian，焦jiao企qi盈ying利li可ke觀guan，在zai階jie段duan性xing環huan保bao限xian產chan政zheng策ce解jie除chu時shi
，高gao利li潤run將jiang刺ci激ji企qi業ye加jia快kuai恢hui複fu生sheng產chan，今jin年nian沒mei有you受shou到dao環huan保bao政zheng策ce影ying響xiang的de企qi業ye，多duo是shi保bao持chi滿man負fu荷he甚shen至zhi超chao負fu荷he生sheng產chan狀zhuang態tai。不bu過guo，即ji便bian如ru此ci，在zai高gao需xu求qiu的de拉la動dong下xia，企qi業ye銷xiao售shou依yi然ran順shun暢chang，沒mei有you出chu現xian明ming顯xian的de庫ku存cun增zeng加jia現xian象xiang。

　　各地焦化去產能任務仍在穩步推進。據不完全統計

，山西省目前已退出產能超1400萬噸，且大多屬於在產產能
，供給減量效果將在後期逐步顯現。目前，臨近年底
，河南省、河北省也在緊鑼密鼓的推出相關政策

，加快淘汰落後產能進程。最新調研顯示，根據政府文件要求，河南省2020年底4.3米焦爐總計退出產能1200萬噸
，其中安陽地區退出產能660萬噸，截至11月26日已退出180萬噸
，本月底計劃退出290萬噸，剩下190萬噸延期執行。另外，該地區涉及產能置換新增產能528萬噸，其中2家企業涉及產能128萬噸，計劃12月中下旬開始烘爐
，近期重點關注政策執行力度。

　　需求端，據調研數據顯示，上周247家樣本鋼廠日均鐵水產量為246.15萬噸，環比前一周上升2.21萬噸，高於去年同期22.73萬wan噸dun。成cheng材cai價jia格ge近jin期qi呈cheng現xian高gao位wei震zhen蕩dang走zou勢shi
，鋼gang廠chang利li潤run已yi較jiao前qian期qi明ming顯xian改gai善shan，鋼gang廠chang暫zan時shi沒mei有you主zhu動dong對dui高gao爐lu進jin行xing停ting限xian產chan的de意yi願yuan
，焦jiao炭tan需xu求qiu仍reng將jiang處chu於yu高gao位wei。但dan隨sui著zhe時shi間jian進jin入ru冬dong季ji，受shou天tian氣qi等deng因yin素su影ying響xiang
，終zhong端duan需xu求qiu有you走zou弱ruo跡ji象xiang，鋼gang材cai價jia格ge承cheng壓ya，高gao爐lu開kai工gong率lv緩huan慢man回hui落luo的de壓ya力li仍reng存cun。

　　庫存方麵，上周焦炭總庫存為729.06萬噸，環比基本持平，同比下降209.89萬(wan)噸(dun)。在(zai)需(xu)求(qiu)回(hui)升(sheng)的(de)支(zhi)撐(cheng)下(xia)，焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)尚(shang)未(wei)形(xing)成(cheng)明(ming)顯(xian)增(zeng)加(jia)。分(fen)結(jie)構(gou)來(lai)看(kan)，焦(jiao)化(hua)廠(chang)及(ji)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)仍(reng)處(chu)於(yu)曆(li)史(shi)低(di)位(wei)水(shui)平(ping)，鋼(gang)廠(chang)庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)趨(qu)勢(shi)有(you)所(suo)放(fang)緩(huan)，近(jin)兩(liang)周(zhou)環(huan)比(bi)增(zeng)幅(fu)不(bu)大(da)。後(hou)期(qi)隨(sui)著(zhe)焦(jiao)化(hua)去(qu)產(chan)能(neng)政(zheng)策(ce)導(dao)致(zhi)的(de)供(gong)給(gei)減(jian)量(liang)逐(zhu)步(bu)顯(xian)現(xian)，預(yu)計(ji)焦(jiao)炭(tan)庫(ku)存(cun)增(zeng)加(jia)壓(ya)力(li)不(bu)大(da)，暫(zan)不(bu)會(hui)對(dui)焦(jiao)價(jia)形(xing)成(cheng)拖(tuo)累(lei)。

　　綜合來看，目前焦企盈利豐厚，焦價第8輪lun提ti漲zhang聲sheng音yin增zeng強qiang，市shi場chang情qing緒xu相xiang對dui樂le觀guan。短duan期qi供gong需xu兩liang端duan數shu據ju仍reng在zai高gao位wei徘pai徊huai
，偏pian緊jin趨qu勢shi未wei變bian，庫ku存cun增zeng加jia壓ya力li暫zan不bu明ming顯xian。預yu計ji年nian底di前qian這zhe段duan時shi間jian，焦jiao化hua去qu產chan能neng政zheng策ce仍reng對dui焦jiao價jia有you較jiao強qiang的de推tui動dong作zuo用yong
，應ying予yu以yi更geng多duo的de關guan注zhu。盤pan麵mian上shang看kan，進jin入ru12月份
，主力合約將逐漸換至J2105合約
，而目前焦化去產能政策仍在推進，新增產能相對滯後
，供需偏緊格局將延續


，由此帶來的上漲行情也會繼續表現在J2105合約上。因此，建議參與者將關注點轉移至J2105合約，可考慮在回調中擇機布局多單。