雙焦期貨自四月底以來，開啟上漲趨勢，截止6月19日，焦炭累計上漲400元至1970元每噸。焦煤累計上漲200元至1190元每噸。焦炭走強有供需兩方麵的因素：一方麵是疫情可控後，終端成材需求集中爆發帶動
，另一方麵是產量受到山東

、jiangsudiquhuanbaoxianchandeyizhi。erjiaomeixuqiusuizhexiayoukaigongshangxingershangsheng，danshigonggeitongbushangsheng
，kucuntongbipiangaojumianbugai。zhanwangxiabannian，dangqiandegongxumiantezhengshifouhuifashengbianhua？

　　1.焦炭需求維持高位，關注生鐵產量的波動

　　焦炭的主要用途是高爐煉鐵
，焦炭的需求與鐵水產量呈正比。2010年1-5月生鐵產量3.56萬噸，同比上漲1.5%。月度來看，疫情可控後，生鐵產量快速上升
，6月份，日均鐵水產量不斷創新高，截止6月26日，日均鐵水產量248萬噸，同比增長4.4%。從cong終zhong端duan需xu求qiu和he噸dun鋼gang利li潤run等deng情qing況kuang綜zong合he考kao慮lv，目mu前qian產chan能neng利li用yong率lv接jie近jin頂ding部bu，焦jiao炭tan需xu求qiu進jin一yi步bu上shang升sheng的de空kong間jian有you限xian。從cong生sheng鐵tie產chan量liang的de季ji節jie性xing看kan
，三san季ji度du是shi生sheng鐵tie產chan量liang的de旺wang季ji，四si季ji度du隨sui著zhe終zhong端duan需xu求qiu走zou弱ruo，鐵tie水shui產chan量liang會hui進jin入ru季ji節jie性xing淡dan季ji。所suo以yi焦jiao炭tan需xu求qiu三san季ji度du將jiang維wei持chi高gao位wei，四si季ji度du有you環huan比bi回hui落luo趨qu勢shi。除chu了le生sheng鐵tie產chan量liang的de季ji節jie性xing規gui律lv
，焦jiao炭tan需xu求qiu還hai將jiang跟gen隨sui鋼gang廠chang減jian產chan而er減jian少shao。鋼gang廠chang減jian產chan主zhu要yao看kan鋼gang廠chang的de利li潤run和he鋼gang廠chang限xian產chan情qing況kuang，今jin年nian環huan保bao限xian產chan對dui鋼gang廠chang產chan量liang影ying響xiang較jiao少shao，下xia半ban年nian主zhu要yao關guan注zhu鋼gang廠chang利li潤run收shou縮suo是shi否fou會hui倒dao逼bi鋼gang廠chang減jian產chan
，從cong而er影ying響xiang焦jiao炭tan需xu求qiu。

　　2.焦炭供給：環保限產抑製焦炭產量

　　5月份以來，山西的環保限產、山東的“以煤定產”，河南安陽的環保限產等使得焦炭供需格局偏緊。徐州600萬噸焦化產能確定在6月30號退出
，將影響該地區後期的焦炭產量下滑。山東受到“以煤定產”政策影響，下半年產量將環比下滑，2020年5月21日，山東發布《關於實行焦化項目清單管理和“以煤定產”工作的通知》，文件提出全省焦化行業焦炭產量不超過3200萬噸。根據統計局數據
，山東1-5月焦炭產量為1507萬噸，6-12月份山東焦炭產量需控製在1693萬噸左右，較去年同期減少1193萬噸。另外需要關注下半年山東
、河北地區的焦化產能退出執行情況。山西省3月份印發《山西省打贏藍天保衛戰2020年決戰計劃的通知》

，要求在采暖季前壓減焦化產能2000萬噸以上，考慮到部分已停產的“僵屍產能”，以及政策的執行不確定性，實際影響量可能在1000-1500萬噸。河北省《關於促進焦化行業結構調整高質量發展的若幹政策措施》中要求保留焦炭產能8000萬噸，在2020年底淘汰全部的4.3米焦爐，因此下半年也將有部分產能淘汰。焦炭產量同比降低，庫存下降促使價格連續六輪提漲，累計漲幅約300元每噸。利潤上升促使焦化企業開工上行
，截止6月19日，焦化企業開工率%,tongbishangzhang，huanbijinniandiweishangzhang。womenyujijiaohuachangdekaigonglvjiangweichimuqianshuiping，ruguohouqihuanbaoxianchanbufangsong，jiaotanchanliangjiangjixubeiyizhi，nanyoushangsheng。

　　3.焦炭庫存：庫存同比低於往年，下半年焦炭大概率延續低庫存

　　截止6月19日
，焦炭總庫存817萬噸
，環比下降1.6%，同比下降15.7%。其中下降明顯的是港口的庫存
，當前港口庫存下降33%。供gong給gei端duan受shou到dao環huan保bao限xian產chan和he產chan能neng退tui出chu的de壓ya製zhi，需xu求qiu端duan維wei持chi高gao位wei運yun行xing，在zai新xin產chan能neng投tou產chan前qian，預yu計ji焦jiao炭tan庫ku存cun將jiang維wei持chi低di位wei運yun行xing，對dui焦jiao炭tan價jia格ge是shi個ge較jiao強qiang支zhi撐cheng。圖tu5：焦炭總庫存圖6：焦炭港口庫存

　　4.焦炭利潤：焦強煤弱
，噸焦利潤將延續高位

　　隨著焦炭現貨價格的上漲，焦化利潤持續擴大，當前全國平均噸焦盈利310.05元，周環比上漲52.95元
；山西準一級焦平均盈利337.91元，周環比上漲49元；山東準一級焦平均盈利370.44元，周環比上漲58.83元(yuan)。噸(dun)焦(jiao)利(li)潤(run)和(he)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)是(shi)正(zheng)向(xiang)關(guan)係(xi)，但(dan)今(jin)年(nian)焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)，黑(hei)色(se)金(jin)屬(shu)一(yi)貫(guan)同(tong)漲(zhang)同(tong)跌(die)，如(ru)果(guo)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)，供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)的(de)焦(jiao)煤(mei)跌(die)幅(fu)將(jiang)更(geng)大(da)，焦(jiao)化(hua)利(li)潤(run)也(ye)不(bu)一(yi)定(ding)會(hui)收(shou)縮(suo)，所(suo)以(yi)焦(jiao)化(hua)利(li)潤(run)還(hai)將(jiang)維(wei)持(chi)高(gao)位(wei)。

　　總結：當前焦炭連續提價六輪，累計漲幅300元每噸
，噸焦利潤310元，而噸鋼利潤隻有150元，雖然焦炭供需偏緊的格局未變，但焦炭繼續上漲將受到噸鋼利潤的壓製。從季節性看
，7-8yuefenshichengcaixuqiujijiexingdanji
，tongshiheisechanyelianshoudaochengcaizhongduanxuqiuhuanbixiaxingdeyuqiyizhi
，jiaotandangqianjiagequefajixuxiangshangdequdong，jiangweichigaoweizhendangweizhu。ruguochengcaizhongduanxuqiuxiaxingbeizhengwei
，gangchanglirungaishan，tongshipeihehuanbaoxianchan
，jiaotanyiranjuyoushangzhangdongli。kaolvdaozhuliheyuehuanyueshijianheyuanyuetieshuiqingkuang，yujijiaotanzhuliheyuebodongqujiancankao1750-2000元。