6月中旬以來

，動力煤現貨價格滯漲
，秦皇島山西產5500大卡動力煤平艙價維持在565元/噸左右
，動力煤期貨2009合(he)約(yue)在(zai)長(chang)時(shi)間(jian)振(zhen)蕩(dang)調(tiao)整(zheng)後(hou)，近(jin)期(qi)突(tu)然(ran)拉(la)升(sheng)。但(dan)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)本(ben)次(ci)上(shang)漲(zhang)驅(qu)動(dong)力(li)不(bu)強(qiang)。目(mu)前(qian)

，南(nan)方(fang)持(chi)續(xu)降(jiang)雨(yu)，需(xu)求(qiu)端(duan)收(shou)到(dao)較(jiao)大(da)抑(yi)製(zhi)，供(gong)需(xu)麵(mian)由(you)偏(pian)緊(jin)轉(zhuan)向(xiang)寬(kuan)鬆(song)，短(duan)期(qi)動(dong)力(li)煤(mei)期(qi)價(jia)或(huo)承(cheng)壓(ya)回(hui)落(luo)。

　　水力發電快速提升

　　5月三峽水庫站出入庫水流量較往年明顯偏小，5月水力發電量僅有858億千瓦時，同比下降16.3%。今年南方雨季雖來得晚但來得猛。據中央氣象台數據
，6月中旬
，我國黃淮中西部、江淮、江漢、江南北部、西南地區東部


、華南西部和南部等地累計出現了50—160毫米降雨，局地降雨量甚至超過300毫米
，降雨量較常年同期顯著偏多。而6月下旬至7月上旬，強降雨天氣仍將持續，南方多地累計降雨量較往年同期增加四到七成。

　　長時間的強降雨天氣使得三峽水庫出入庫水流量快速飆升。6月18日出入庫流量超過2萬立方米/秒，6月23日增長至3萬立方米/秒之上
，較往年提前10天以上，這意味著水力發電高峰期已經到來。根據曆史數據推算，我們預計今年6月水力發電量在1150億千瓦時以上，環比5月水電增量將超過300億千瓦時。

　　雨季抑製煤炭需求

　　雨季對室外作業限製較大
，南方多個工程施工被迫停止
，水泥市場需求下滑明顯

，價格下跌。截至6月30日，全國水泥價格指數較6月初下降6.75個百分點
，華東地區下降12.88個百分點
；全國水泥磨機加權開工率由6月初的八成降至六成左右。而雨季仍將持續10天以上
，終端需求弱勢將逐漸傳導至供應端，水泥產量大概率萎縮，從而壓製建材用煤消費。

　　另外，持續的陰雨天氣導致氣溫偏低，降溫需求不能全麵啟動


，進而拖累電力消費。6月以來
，六大電廠平均日耗63.28萬噸

，較去年同期僅上升0.69萬噸
，且從6月下旬開始，日耗出現明顯下滑；而庫存則較6月初上升173萬噸至1601萬噸，庫存可用天數提升至25天以上
，電廠的補庫驅動力減弱。

　　港口重回累庫趨勢

　　內蒙古“倒查20年”專(zhuan)項(xiang)整(zheng)治(zhi)活(huo)動(dong)使(shi)得(de)鄂(e)爾(er)多(duo)斯(si)煤(mei)管(guan)票(piao)控(kong)製(zhi)嚴(yan)格(ge)，陝(shan)西(xi)渭(wei)南(nan)燎(liao)原(yuan)煤(mei)礦(kuang)安(an)全(quan)事(shi)故(gu)引(yin)發(fa)省(sheng)內(nei)煤(mei)礦(kuang)安(an)全(quan)檢(jian)查(zha)再(zai)升(sheng)級(ji)，加(jia)之(zhi)進(jin)口(kou)煤(mei)通(tong)關(guan)政(zheng)策(ce)進(jin)一(yi)步(bu)收(shou)緊(jin)
，供(gong)應(ying)端(duan)利(li)好(hao)頻(pin)出(chu)。但(dan)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)卻(que)開(kai)始(shi)回(hui)升(sheng)。截(jie)至(zhi)6月30日，秦皇島港庫存較5月底上升104萬噸至478萬噸，曹妃甸港庫存上升34萬噸至369萬噸。同時，6月秦皇島港日均鐵路調入量56.1萬噸
，環比5月上升14.7萬噸
，日均吞吐量上升5.18萬噸至53.05萬噸
；日均錨地船舶數31.9艘，環比5月上升0.5艘。在此背景下，港口重回累庫趨勢，意味著供給整體處於上升通道
，而上述利好僅延緩了供給恢複速度。

　　綜(zong)上(shang)所(suo)述(shu)，南(nan)方(fang)雨(yu)季(ji)抑(yi)製(zhi)了(le)煤(mei)炭(tan)需(xu)求(qiu)，而(er)煤(mei)炭(tan)供(gong)給(gei)卻(que)在(zai)持(chi)續(xu)增(zeng)加(jia)
，因(yin)此(ci)前(qian)期(qi)煤(mei)炭(tan)市(shi)場(chang)供(gong)應(ying)偏(pian)緊(jin)局(ju)麵(mian)逐(zhu)漸(jian)緩(huan)解(jie)。後(hou)期(qi)供(gong)需(xu)麵(mian)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)寬(kuan)鬆(song)，動(dong)力(li)煤(mei)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)或(huo)承(cheng)壓(ya)回(hui)落(luo)。操(cao)作(zuo)上(shang)，建(jian)議(yi)前(qian)期(qi)多(duo)單(dan)逢(feng)高(gao)止(zhi)盈(ying)。