建議556—557元/噸進場空單

　　2019年3月以來

，電廠庫存較高
，加上運力提升、產能優化後環保
、安(an)全(quan)等(deng)因(yin)素(su)的(de)影(ying)響(xiang)減(jian)弱(ruo)，動(dong)力(li)煤(mei)期(qi)貨(huo)和(he)現(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)呈(cheng)現(xian)階(jie)梯(ti)下(xia)滑(hua)態(tai)勢(shi)。在(zai)跌(die)破(po)長(chang)協(xie)價(jia)之(zhi)後(hou)
，才(cai)開(kai)啟(qi)一(yi)波(bo)反(fan)彈(dan)行(xing)情(qing)。不(bu)過(guo)，對(dui)於(yu)反(fan)彈(dan)的(de)持(chi)續(xu)性(xing)，筆(bi)者(zhe)持(chi)懷(huai)疑(yi)態(tai)度(du)。

　　電廠日耗量下降

　　入冬以來，北方港口裝卸效率下降
，庫存隨之減少。以秦皇島港為例，2019年10月中旬最高為720萬噸
，而2020年1月13日僅剩458萬噸。庫存下滑，且春節前煤礦陸續停產
，供應顯得緊張。下遊電廠庫存也有所下滑。截至1月13日

，六大發電集團動力煤庫存合計為1486.25萬噸，可用天數為21.55天。不過，電廠補庫積極性不高，多以長協合同為主，主要原因是受暖冬及春節前工業企業停工影響
，電廠日耗煤量已經收縮至68.96萬噸，煤炭需求相對疲軟。

　　產量增速提高

　　2018年以後，我國就結束了總量去產能的階段
，2019年全年在去產能1億噸的同時，也在釋放先進產能。2019年1—10月，經發改委和能源局審核的新增月度產能在2.1億噸。產量方麵，2019年，原煤產量預計為38億—39億噸，增速約4.6%。若前期新建產能竣工


，產能加速投放，則2020和2021年，國內總產能將分別為39.23億噸和40.72億噸。隨著優質產能的逐步釋放
，煤炭市場格局勢必進一步走向寬鬆。單就動力煤來說，2019年產量大幅增加
，1—10月的產量為25.6億噸，同比增長6.25%，對比2018年全年29.6億噸的產量

，預計2019年全年的增長幅度在5%
，增速高於2018年的3%。

　　鐵路運力將進一步提升

　　因生產和消費的區域差異，運輸成本對煤炭價格有較明顯的影響。根據鐵總製定的《2018—2020年貨運增量行動方案》，到2020年，全國鐵路煤炭運量將占總產量的75%，對應運量28.1億噸。2019年，鐵路運輸量增速放緩。1—10月，全國鐵路煤炭發運量為20.32億噸，同比增長3.2%
，預計全年發運量在24.5億噸。唐呼線、瓦日線運輸能力提升
，浩吉鐵路開通，2020年鐵路運力將進一步發展
，動力煤流通力也將隨之提升。

　　火力發電量占比下滑

　　2019年，全社會用電量增速為5.1%，按此增速，2020年全社會用電量將增加至76000億千瓦時。然而
，火電方麵受“十三五”規劃提出的2020年
、2030年非化石能源消費比重分別達到15%和20%的目標影響，我國火力發電量占比和裝機容量占比逐年降低
，火力發電量占全國總發電量的份額從2011年的81.3%下降至2019年1—10月的71.6%。

　　按化工行業的發展計算，用電量增速預計在7%，相應消費煤炭3億噸；民用和其他方麵的耗煤量可能也會延續萎縮態勢。

　　政策出現鬆動跡象

　　2020年是“十三五”的收官之年
，煤炭戰略規劃院表示，“十四五”戰zhan略lve中zhong提ti高gao市shi場chang化hua程cheng度du是shi重zhong點dian目mu標biao

，且qie政zheng策ce需xu要yao回hui歸gui理li性xing，為wei實shi現xian內nei生sheng發fa展zhan
，煤mei炭tan行xing業ye應ying該gai加jia強qiang遵zun循xun市shi場chang規gui律lv
，產chan能neng不bu足zu的de問wen題ti解jie決jue後hou，再zai借jie助zhu市shi場chang競jing爭zheng加jia強qiang存cun量liang競jing爭zheng，進jin而er迫po使shi產chan能neng自zi發fa優you化hua。2020年起，“基準價+上下浮動”的市場化機製替代煤電價格聯動機製，充分體現出國家希望以市場化價格機製協調電煤與煤電

、電價與上下遊價格市場傳導途徑。

　　結合上述分析
，可以預判
，動力煤價格後市仍不樂觀。具體操作上，2005合約可在556—557元/噸輕倉試空
，止損設在前期位壓力位同時也是本輪反彈高點561元/噸。