需求加速回暖，國內庫存料在4月迎來拐點
，銅價有望企穩回升，但回升空間有限。預計二季度滬銅運行區間為43000—48000元/噸
，倫銅運行區間為5400—6000美元/噸。

　　近日海外疫情擴散，引發全球經濟下行的憂慮，全球主要金融市場均劇烈波動，風險資產顯著回落，銅價也大幅走低
，倫銅一度跌破5500美元/噸成本線支撐。但隨著國內需求逐漸好轉，銅價有望自低位回升。

　　海外疫情蔓延

　　去qu年nian年nian底di中zhong美mei貿mao易yi磋cuo商shang釋shi放fang重zhong大da利li好hao，全quan球qiu製zhi造zao業ye疲pi軟ruan狀zhuang況kuang有you所suo改gai善shan，全quan球qiu經jing濟ji呈cheng現xian底di部bu回hui升sheng態tai勢shi，市shi場chang樂le觀guan情qing緒xu高gao漲zhang，對dui宏hong觀guan經jing濟ji敏min感gan的de銅tong也ye隨sui之zhi上shang漲zhang。突tu如ru其qi來lai的de疫yi情qing打da破po銅tong市shi短duan暫zan的de回hui升sheng局ju麵mian，目mu前qian來lai看kan，海hai外wai疫yi情qing短duan期qi內nei難nan以yi得de到dao有you效xiao控kong製zhi
，日ri本ben2月yue服fu務wu業ye活huo動dong以yi近jin六liu年nian來lai最zui快kuai速su度du收shou縮suo，未wei來lai將jiang有you更geng多duo國guo家jia的de負fu麵mian影ying響xiang顯xian現xian。全quan球qiu貿mao易yi也ye將jiang顯xian著zhu回hui落luo。疫yi情qing的de出chu現xian將jiang加jia大da全quan球qiu經jing濟ji的de下xia行xing壓ya力li，國guo際ji貨huo幣bi基ji金jin組zu織zhiIMF下調全球經濟增速預期至3.2%，此前為3.3%
，並表示可能在下一次全球經濟展望中調降全球經濟增速預期，市場整體情緒偏悲觀。

　　基本麵持續改善

　　2月受硫酸脹庫影響
，部分冶煉廠被迫減產或檢修，導致2月電解銅產量下滑至68.31萬噸。但疫情對銅產業鏈上遊的影響明顯小於對下遊的衝擊

，冶煉廠與加工企業生產時長、開工情況不匹配，造成電解銅供大於求，庫存大幅增長。2月(yue)銅(tong)材(cai)企(qi)業(ye)複(fu)工(gong)延(yan)後(hou)
，人(ren)員(yuan)到(dao)崗(gang)不(bu)足(zu)，終(zhong)端(duan)需(xu)求(qiu)疲(pi)弱(ruo)，訂(ding)單(dan)不(bu)足(zu)導(dao)致(zhi)銅(tong)材(cai)企(qi)業(ye)開(kai)工(gong)率(lv)明(ming)顯(xian)低(di)於(yu)往(wang)年(nian)水(shui)平(ping)。疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)今(jin)年(nian)全(quan)球(qiu)銅(tong)需(xu)求(qiu)料(liao)高(gao)於(yu)20萬噸，全球銅市供需平衡表將由小幅短缺轉向小幅過剩。

　　隨著疫情得到有效控製，企業複工加快，3月銅材加工企業開工環比顯著回升。在政府的大力支持下，全國（除湖北外）複fu工gong情qing況kuang基ji本ben達da到dao往wang年nian水shui平ping
，隨sui後hou將jiang加jia快kuai生sheng產chan步bu伐fa追zhui趕gan此ci前qian失shi去qu的de進jin度du。目mu前qian國guo內nei疫yi情qing已yi接jie近jin尾wei聲sheng，後hou續xu湖hu北bei地di區qu也ye將jiang陸lu續xu放fang開kai交jiao通tong管guan製zhi，並bing啟qi動dong複fu工gong。多duo地di已yi公gong布bu新xin增zeng基ji建jian項xiang目mu
，投tou資zi將jiang加jia速su釋shi放fang
，全quan國guo電dian網wang、房地產項目逐步啟動，多數線纜企業預計3月yue中zhong旬xun恢hui複fu正zheng常chang水shui平ping，空kong調tiao企qi業ye為wei夏xia季ji來lai臨lin提ti前qian備bei庫ku。由you於yu疫yi情qing對dui需xu求qiu端duan影ying響xiang更geng大da
，因yin此ci疫yi情qing影ying響xiang弱ruo化hua後hou
，全quan國guo將jiang恢hui複fu生sheng產chan經jing營ying
，需xu求qiu回hui升sheng的de彈dan性xing也ye更geng大da。供gong需xu結jie構gou邊bian際ji持chi續xu改gai善shan，對dui二er季ji度du銅tong價jia形xing成cheng有you力li支zhi撐cheng。

　　庫存增速放緩

　　由於春節因素及疫情導致的供需時間錯配

，庫存持續大幅增長
，累積幅度高於往年水平
，截至3月6日，上期所銅庫存為34.51萬噸

，較春節前增加18.93萬噸，較去年同期增長10.9萬噸。3月以來企業複產加快，庫存增速放緩
，4月庫存有望迎來拐點。另外，春節前全球顯性庫存處於低位，2月庫存大量增加後，目前基本持平於去年。

　　綜上所述
，需求加速回暖，二季度消費旺季仍可期，國內庫存料在4yueyinglaiguaidian，tongjiayouwangzidiweihuisheng，danhuishengkongjianyouxian。shichangqingxujiangzaiquanqiujingjipiruanjikuansongzhengcezhichideduokongqingxuzhongzhuanhuan
，zaochengtongjiazhendangfanfu
，yujierjiduhutongyunxingqujianwei43000—48000元/噸，倫銅運行區間為5400—6000美元/噸。全年來看銅市供應將出現小幅過剩局麵，銅價中期料承壓運行。