核心觀點

　　❒.焦煤焦炭在10月yue份fen整zheng體ti偏pian弱ruo運yun行xing
，十shi一yi長chang假jia之zhi後hou，市shi場chang對dui鋼gang材cai看kan漲zhang的de情qing緒xu落luo空kong後hou，整zheng個ge黑hei色se係xi弱ruo勢shi運yun行xing，由you於yu節jie後hou焦jiao化hua廠chang開kai工gong恢hui複fu速su度du快kuai於yu鋼gang廠chang高gao爐lu開kai工gong率lv

，焦jiao炭tan供gong求qiu略lve顯xian寬kuan鬆song，焦jiao炭tan成cheng為wei整zheng個ge黑hei色se係xi中zhong最zui為wei弱ruo勢shi的de品pin種zhong

　　❒.從目前的情況來看，焦炭提降50元/噸dun後hou利li潤run受shou到dao嚴yan重zhong壓ya縮suo，進jin而er開kai始shi打da壓ya原yuan料liao端duan焦jiao煤mei價jia格ge，隨sui著zhe采cai暖nuan季ji的de來lai臨lin，焦jiao化hua廠chang開kai工gong率lv將jiang逐zhu漸jian降jiang低di，在zai供gong需xu偏pian寬kuan鬆song的de情qing況kuang下xia焦jiao煤mei價jia格ge將jiang持chi續xu走zou弱ruo，後hou期qi建jian議yi關guan注zhu焦jiao企qi的de利li潤run情qing況kuang，以yi及ji進jin入ru采cai暖nuan季ji後hou煤mei礦kuang的de安an全quan檢jian查zha力li度du。

　　❒.麵對焦炭需求不振，市場寄希望於年底的焦化行業去產能情況，但從目前來看去產能形勢仍不明朗。

　　一、行情回顧

　　焦煤焦炭在10月yue份fen整zheng體ti偏pian弱ruo運yun行xing
，十shi一yi長chang假jia之zhi後hou
，市shi場chang對dui鋼gang材cai看kan漲zhang的de情qing緒xu落luo空kong後hou，整zheng個ge黑hei色se係xi弱ruo勢shi運yun行xing
，由you於yu節jie後hou焦jiao化hua廠chang開kai工gong恢hui複fu速su度du快kuai於yu鋼gang廠chang高gao爐lu開kai工gong率lv
，焦jiao炭tan供gong求qiu略lve顯xian寬kuan鬆song，焦jiao炭tan成cheng為wei整zheng個ge黑hei色se係xi中zhong最zui為wei弱ruo勢shi的de品pin種zhong，焦炭主力合約2001從節後開盤的1890元/噸跌至1732元/噸
，焦煤主力合約2001節後高開低走，從1270元/噸跌至1205元/噸，10月22日受宏觀消息麵的影響，焦煤焦炭開始略有反彈，整體來看十月份焦煤焦炭整體偏弱運行，但焦煤行情相對焦炭較為樂觀。

　　現貨方麵，十一長假之後，鋼材市場與預期相反，開始“跌跌不休”，進而影響焦炭價格的提漲100元/噸也未能落地，受悲觀情緒的影響，反而對焦炭價格的提降50元/噸快速落地，但落地後成交情況並未好轉，市場進入僵持階段。而焦炭價格下跌50元/噸後
，焦企利潤受到壓縮，轉而開始打壓原料端焦煤的價格，因此十月份焦煤焦炭均弱勢運行。

　　二
、焦煤基本麵情況

　　國慶節後，前期因環保監察停工的各地煤礦也逐漸複產。國家統計局數據顯示，2019年1-9月份
，全國原煤產量為273645.2萬噸
，累計同比增長4.5%

，其中9月份全國原煤產量為32414.1.0萬噸，同比增長4.4%，月環比增速降低0.6個百分點。9月份原煤產量有所下降的原因可能是
，10月初的國慶環保安監趨嚴導致部分煤礦停工，截至目前，大部分煤礦已經全部複工，預計10月份原煤產量增速會有所回升
，原煤供應穩定。分地區來看，9月份內蒙古原煤產量為8380.8萬噸
，同比增長2.4%；山西原煤產量為8182.0萬噸，同比增長5.3%；陝西原煤產量為6547.2萬噸
，同比增長11.7%。目前來看
，焦煤整體供應情況略微寬鬆。

　　進口煤方麵
，海關總署數據顯示，2019年8月
，中國焦煤進口量為906.71萬噸，月環比增長17.03%，其中從澳大利亞進口焦煤449.42萬噸，環比增長13.6%
；從蒙古進口焦煤373.51萬噸，同比增長45%。8月份進口煤總量有一定程度增長，國際焦煤需求疲軟，澳煤到港量增加，疊加近期港口通關限製，導致港口焦煤庫存進一步累積。截至10月25日
，焦煤港口庫存為766萬噸，周環比增加10.5萬噸。按照2018年年進口煤全年平控預估，10~12月剩餘進口額度僅3000萬噸，如果嚴格按照進口平控政策額度
，月均僅約1000萬噸。預計後期進口煤數量會有所回落，將略緩解國內焦煤庫存壓力。目前焦煤整體供應穩定，由於下遊焦企需求有所減弱



，整個10月份焦煤價格呈下跌態勢，現長治低硫瘦主焦下調20元/噸報1380元/噸，安澤地區低硫主焦報價1480元/噸
，10月以來累計下調60元/噸。

　　2
、焦企開工有所回落，後期焦煤需求或減弱

　　十一長假後，焦企複工較快
，焦化廠開工率迅速恢複到國慶節前的開工水平
，但隨著北方天氣逐漸轉冷

，河北
、山西、山東等地區環保限產趨嚴
，近期焦化廠開工率有所回落。據Mysteel數據顯示，截至10月25日全國100家獨立焦化廠產能利用率為76.99%，周環比下降1.02%，其中華北地區的產能利用率為69.52%，環比下降2.06%。隨著焦企開工率的小幅回落疊加整個黑色市場情緒略顯悲觀
，焦企對焦炭的采購以按需為主，截至10月25日，鋼廠焦化廠的焦炭總庫存為1698.33萬噸
，周環比增加33.95萬噸。其中
，100家獨立焦化廠焦煤總庫存為812.21萬噸，周環比增加10.97萬噸；110家樣本鋼廠焦煤總庫存為886.12萬噸，周環比31.98萬噸。從目前的情況來看
，焦炭提降50元/噸dun後hou利li潤run受shou到dao嚴yan重zhong壓ya縮suo，進jin而er開kai始shi打da壓ya原yuan料liao端duan焦jiao煤mei價jia格ge，隨sui著zhe采cai暖nuan季ji的de來lai臨lin，焦jiao化hua廠chang開kai工gong率lv將jiang逐zhu漸jian降jiang低di，在zai供gong需xu偏pian寬kuan鬆song的de情qing況kuang下xia焦jiao煤mei價jia格ge將jiang持chi續xu走zou弱ruo，後hou期qi建jian議yi關guan注zhu焦jiao企qi的de利li潤run情qing況kuang，以yi及ji進jin入ru采cai暖nuan季ji後hou煤mei礦kuang的de安an全quan檢jian查zha力li度du。

　　三、焦炭基本麵情況

　　今年焦化廠開工率始終維持高位
，為營造“國慶藍”部分焦企從9月中下旬開始限產停工
，但國慶節剛過，焦企迅速開工，國慶假期後的第一周焦企開工率便達到限產前水平。數據顯示
，2019年1-9月，全國焦炭總產量為35435.6萬噸，同比增長6.3%
，較8月份增速回落0.4個百分點。9月份全國焦炭產量為3922萬噸，同比增長3.2%。其中
，9月份，山西焦炭產量為800.2萬噸，同比增長2.6%
；河北焦炭產量為398萬噸
，同比增長2.6%；山東焦炭產量為413.4萬噸，同比增長28.7%；陝西焦炭產量為425.4萬噸
，同比增長35.7%；內蒙古產量為318.2萬噸，同比增長3.4%。9月份焦炭產量增速回落的原因是9yuezhongxiaxunhuabeidiqudehuanbaoxianchan
，suizhecainuanjidelailin
，huanbaoxianchandezhengcejiangzhujianquyan，diejiagangcaidanjilailin
，yujihouqijiaotanchanlianghuiyousuojianruo，jianyihouqimiqieguanzhugediquhuanbaoxianchanzhengcedebanbuhezhixingqingkuang。

　　lingwaizhideguanzhudeyidianshi，wangniandewoguojibenshuyujiaotanjingchukouguo，duijiaotandejinkouliangweihuqiwei，danjinnianjiaotandeqingkuangchuxianleweimiaobianhua，shouxianshijiaotanchukouliangzijinnianchukaishichuxianlemingxiandechixuxiahua，1-9月焦炭累計出口為516萬噸
，較2018年同期下降了25.54%。再是今年下半年開始出現了幾批來自澳大利亞、蒙古
、日本的進口貨源，1-8月焦炭累計金樓18.21萬噸，較2018年同期增長了358.69%。雖然焦炭的進口數量仍是少量，但這種現象卻說明了兩個問題：一是目前國際市場焦炭需求不樂觀；二er是shi中zhong國guo焦jiao炭tan價jia格ge處chu於yu相xiang對dui高gao位wei

，國guo際ji上shang存cun在zai向xiang中zhong國guo輸shu送song過guo剩sheng焦jiao炭tan的de價jia差cha。伴ban隨sui著zhe全quan球qiu經jing濟ji周zhou期qi性xing低di迷mi的de持chi續xu，我wo國guo焦jiao炭tan進jin出chu口kou情qing況kuang的de逆ni轉zhuan或huo將jiang長chang期qi存cun在zai。

　　2.焦企庫存開始累積，鋼廠及港口庫存仍在高位

　　10月初
，焦企的焦炭庫存延續前兩個月的低位狀態
，焦企對焦炭進行100元/噸(dun)的(de)提(ti)漲(zhang)，但(dan)因(yin)假(jia)期(qi)後(hou)焦(jiao)企(qi)開(kai)工(gong)率(lv)複(fu)產(chan)速(su)度(du)高(gao)於(yu)鋼(gang)廠(chang)，並(bing)且(qie)華(hua)北(bei)地(di)區(qu)因(yin)秋(qiu)冬(dong)季(ji)大(da)氣(qi)汙(wu)染(ran)管(guan)控(kong)方(fang)案(an)的(de)頒(ban)布(bu)，高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)不(bu)及(ji)焦(jiao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)
，焦(jiao)企(qi)庫(ku)存(cun)開(kai)始(shi)累(lei)積(ji)。截(jie)至(zhi)10月25日，國內100家獨立焦化廠焦炭庫存為51.5萬噸，周環比增加5.3萬噸。隨著焦企庫存的累計，10月初焦企對焦炭的提漲未能落地
，因為鋼廠和港口焦炭的高庫存，反而是鋼廠對焦炭的提降50元/噸快速落地。數據顯示，截至10月25日
，國內110家樣本鋼廠的焦炭庫存為457.12萬噸，周環比下降3.31萬wan噸dun。目mu前qian鋼gang廠chang庫ku存cun中zhong高gao位wei
，對dui焦jiao炭tan以yi消xiao耗hao庫ku存cun為wei主zhu，後hou期qi隨sui著zhe采cai暖nuan季ji的de來lai臨lin，下xia遊you鋼gang材cai市shi場chang也ye將jiang轉zhuan入ru淡dan季ji，因yin此ci鋼gang廠chang對dui焦jiao炭tan需xu求qiu有you主zhu見jian減jian弱ruo趨qu勢shi。而er港gang口kou庫ku存cun方fang麵mian
，目mu前qian焦jiao炭tan港gang口kou庫ku存cun仍reng是shi近jin幾ji年nian的de高gao點dian，截jie至zhi10月25日，四港口總庫存為444.8萬噸，周環比增加4.2萬噸。其中，天津港焦炭庫存為36萬噸，連雲港焦炭庫存為8.5萬噸，日照港焦炭庫存為159.3萬噸
，青島港焦炭庫存為241萬噸。整體來看


，目前焦炭庫存處於中高位，供給相對較為寬鬆
，11月份采暖季來臨之後，焦炭需求將明顯減弱，建議密切關注各環節庫存情況。

　　3.下遊需求持續疲軟，後期去產能有變數

　　受房地產行業低迷的影響，今年鋼材市場旺季表現不及預期，生鐵產量也有所下滑，數據顯示
，2019年1-9月全國生鐵產量為61202.8萬噸
，累計同比增加6.3%，增速下滑0.6個百分點。其中，9月份全國生鐵產量為6730.6萬噸，月環比下降386.8萬噸
，增速下滑5個百分點。進入10月以後
，北方天氣汙染嚴重
，10月16日生態環境部印發《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅方案》，隨後河北

、山西
、山東、江蘇和安徽等地區陸續發布環保限產方案，全國鋼廠高爐開工率持續下滑
，數據顯示，截至10月25日，全國高爐開工率為63.54%，周環比持平
，其中河北唐山地區高爐開工率為59.42%，周環比下降0.72個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。目(mu)前(qian)鋼(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)開(kai)工(gong)率(lv)略(lve)低(di)，對(dui)焦(jiao)炭(tan)的(de)采(cai)購(gou)積(ji)極(ji)性(xing)減(jian)弱(ruo)，甚(shen)至(zhi)部(bu)分(fen)鋼(gang)廠(chang)已(yi)停(ting)止(zhi)采(cai)購(gou)。采(cai)暖(nuan)季(ji)即(ji)將(jiang)來(lai)臨(lin)，短(duan)期(qi)內(nei)預(yu)計(ji)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)持(chi)續(xu)疲(pi)軟(ruan)。

　　mianduijiaotanxuqiubuzhen
，shichangjixiwangyuniandidejiaohuaxingyequchannengqingkuang
，dancongmuqianlaikanquchannengxingshirengbuminglang。yuanbenshichangduijiaotanzaichanchannengdeyugushiyoujingjianshaode，danzhiqianshanxishengfabudejiaohuaxingyequchannengwenjianzhongbiaoshi
，shanxishengzongchannengyajianzhi14768萬噸以內
，並在此基礎上保持建成產能隻減不增。目前山西總產能預估值在13800萬噸左右
，實際已經低於目標值
，因此去產能對山西焦炭產量影響有限。再有山東省煤炭消費壓減工作總體方案中要求壓減焦化產能1031萬噸，本計劃2019年(nian)關(guan)停(ting)的(de)幾(ji)家(jia)焦(jiao)化(hua)企(qi)業(ye)又(you)傳(chuan)聞(wen)停(ting)產(chan)日(ri)期(qi)不(bu)確(que)定(ding)。因(yin)此(ci)，寄(ji)希(xi)望(wang)於(yu)年(nian)底(di)的(de)去(qu)產(chan)能(neng)恐(kong)又(you)生(sheng)變(bian)數(shu)，如(ru)果(guo)各(ge)省(sheng)焦(jiao)化(hua)去(qu)產(chan)能(neng)存(cun)在(zai)延(yan)期(qi)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)

，那(na)麼(me)今(jin)年(nian)焦(jiao)化(hua)產(chan)能(neng)減(jian)少(shao)可(ke)能(neng)成(cheng)為(wei)泡(pao)影(ying)。

　　四、後市展望

　　焦煤方麵，10月初鋼廠對焦炭提降50元/噸落地後
，焦企利潤受到嚴重壓縮，焦企轉而向供需逐漸寬鬆的原料端焦煤壓價，整個10月份焦煤各品種均下跌30~60元/噸。另外，國際焦煤需求疲軟，澳煤到港量增加，疊加近期港口通關限製，導致港口焦煤庫存進一步累積。11yuefenqunuanjilailinzhihou
，gediqudehuanbaoxianchanzhengcejiangzhujianquyan，gangqijiaoqikaigongyejiangshoudaoxianzhi，jieshijiaohuachangduijiaomeixuqiuhuojiangjinyibujianshao
，jiaomeijiagehuojiangshoudaogaokucunyazhi。xuyaozhuyideshi
，muqianjinkoumeiedusuoshengbuduo
，ruguohouqigangkoutingzhibaoguan
，zhejiangduiguoneijiaomeidegaokucunyouyidingdehuanjie。

　　焦jiao炭tan方fang麵mian
，總zong體ti來lai看kan，焦jiao炭tan目mu前qian供gong給gei略lve顯xian寬kuan鬆song，下xia遊you需xu求qiu的de疲pi軟ruan疊die加jia鋼gang廠chang和he港gang口kou的de高gao庫ku存cun
，使shi得de焦jiao炭tan承cheng受shou較jiao大da的de壓ya力li
，而er焦jiao化hua廠chang的de高gao開kai工gong和he秋qiu冬dong季ji的de環huan保bao限xian產chan又you使shi焦jiao炭tan雪xue上shang加jia霜shuang。隨sui著zhe取qu暖nuan季ji的de到dao來lai，鋼gang廠chang限xian產chan將jiang繼ji續xu趨qu嚴yan

，彼bi時shi對dui焦jiao炭tan的de需xu求qiu將jiang繼ji續xu減jian弱ruo，如ru果guo年nian底di的de去qu產chan能neng執zhi行xing力li度du不bu及ji預yu期qi，那na麼me後hou期qi焦jiao炭tan價jia格ge將jiang很hen難nan繼ji續xu反fan彈dan，但dan焦jiao企qi利li潤run已yi嚴yan重zhong被bei壓ya縮suo，後hou期qi繼ji續xu大da跌die的de概gai率lv也ye不bu大da，預yu計ji11月份焦炭震蕩偏弱運行概率較大。建議關注後期采暖季限產對焦炭供需兩端的影響。（魏亞如）