資產負債率是觀察微觀杠杆的窗口。11月27日，國家統計局發布數據顯示，10月末
，規模以上工業企業資產負債率為56.7%，同比降低0.5個百分點。

　　zheyiweizheweiguangangganlvzhengzaixiajiang。jutilaikan，guoyouqiyezichanfuzhailvxiajiang，buguosiyingqiyezichanfuzhailvshangsheng。duoweifenxirenshirenwei，guoqigangganlvjiangdizhuyaoyuanyinshilirungaishanhequgangganzhengcequdong，erminqigangganpanshengzhuyaoshiyouyuxingcunzhepianchajizhengcezhichiminqi。

　　“tongjijutongjideshiguimoyishangqiye，zheyiweizhejingyingbutaihaodeqiyehuibeitichuyangben。jinnianqiyechuqingshengji，daozhiyangbentiaozheng
，liuxialaideminqinengligengqiang，ziranfuzhailvgenggao。”一位不願具名分析人士稱。

　　微觀杠杆率下降之下，目前宏觀杠杆率基本平穩。央行行長易綱10月初在2018年G30國際銀行業研討會上表示，中國整體杠杆率已經平穩。

　　東方金誠工商企業部負責人吳婷婷預計


，2019年nian民min企qi去qu杠gang杆gan將jiang有you所suo放fang緩huan，國guo有you企qi業ye資zi產chan負fu債zhai率lv延yan續xu下xia降jiang態tai勢shi。具ju體ti行xing業ye而er言yan，國guo企qi集ji中zhong的de采cai礦kuang業ye資zi產chan負fu債zhai率lv延yan續xu下xia降jiang態tai勢shi，民min企qi集ji中zhong的de醫yi藥yao、家電和機械等製造業資產負債率有所提升。

　　國企杠杆下降

　　統計局數據顯示，10月末
，規模以上工業企業資產總計112.3萬億元，同比增長6.7%；負債合計63.7萬億元
，增長5.9%
；資產負債率為56.7%，同比降低0.5個百分點。

　　不過以此前數據來看，資產負債率應該是升高，而非降低。wind數據顯示，2017年10月末，規模以上工業企業資產負債率為55.7%。“由(you)於(yu)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)按(an)照(zhao)可(ke)比(bi)原(yuan)則(ze)計(ji)算(suan)，樣(yang)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)導(dao)致(zhi)今(jin)年(nian)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率(lv)跟(gen)去(qu)年(nian)有(you)變(bian)化(hua)。按(an)照(zhao)今(jin)年(nian)的(de)樣(yang)本(ben)來(lai)算(suan)，去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率(lv)數(shu)據(ju)應(ying)該(gai)是(shi)57.2%
，今年負債率明顯下降。”交通銀行高級研究員劉學智稱。

　　具體來看，10月末國有控股企業資產負債率為59%，同比降低1.9個百分點。而在2018年以前，由於預算軟約束，國企資產負債率一直保持在61%左右的高位。進入2018年後，國企成為結構性降杠杆的主體之一
，其資產負債率穩步回落至60%的下方
，由此帶動工業企業資產負債率下降。

　　東方金誠工商企業部負責人吳婷婷認為
，國企資產負債率下降主要有兩方麵原因：一方麵是盈利能力提升。目前國有企業主要集中於上遊產業，受益於供給側改革推進、產品提價等，國有企業收入增長較快
，企業盈利水平較高。1-10月，全國規模以上工業企業利潤總額同比增長13.6%，其中國有控股企業利潤總額同比增長20.6%。

　　另一方麵是去杠杆政策驅動。2018年以來，隨著混合所有製改革和債轉股等政策持續推進
，國有企業資產負債率穩步下降。

　　2018年9月，中共中央、國務院印發《關於加強國有企業資產負債約束的指導意見》，要求建立健全國有企業資產負債約束長效機製，降低國有企業杠杆率。短期目標是在2020年末，國有企業平均資產負債率比2017年年末降低2個百分點左右。長期目標是在2020年之後
，國有企業資產負債率基本保持在同行業同規模企業的平均水平。

　　不過私營企業資產負債率為56.2%，同比提高4.8個百分點。此前有分析認為，民企資產負債率上升，主因在於資產縮水嚴重
，資產和負債同時收縮
，導致被動加杠杆。

　　蘭格鋼鐵信息研究中心主任王國清認為，民營企業杠杆率上升可能在於10月份以來對民企支持力度加大。三季度以來
，政策要求對民企加大扶持力度，這方麵促使民企負債規模上升，從而帶動杠杆率上升。

　　煤炭鋼鐵資產負債率下降

　　分行業而言，市場關注的煤礦、鋼鐵等過剩產能行業杠杆率近期持續下降。10月末，煤炭行業資產負債率為65.55%，鋼鐵行業資產負債率為63.68%
，兩者自2016年以來均呈現下行態勢。

　　王國清稱
，鋼鐵行業資產負債率確實下降。一是行業利潤改善

，1-10月黑色冶金利潤總額同比增幅是63.7%，今年鋼鐵多賺了1380多億。對鋼鐵企業來說
，一方麵進行設備改造
，另一方麵可能就是償還債務，這就能導致債務率下降。二是行業也有重組
、債轉股等因素助力改善債務狀況。

　　據21世紀經濟報道記者了解
，近一兩年，宏觀杠杆率增速較快的情況得到有效控製。此前債務風險較大的地方政府、國有企業，在經曆過一係列融資規範後，目前杠杆均得到控製。

　　劉liu學xue智zhi稱cheng
，這zhe兩liang個ge部bu門men杠gang杆gan出chu現xian下xia降jiang是shi好hao現xian象xiang，對dui降jiang低di風feng險xian有you積ji極ji作zuo用yong。不bu過guo其qi它ta部bu門men來lai看kan，居ju民min杠gang杆gan水shui平ping上shang升sheng，非fei國guo有you企qi業ye的de杠gang杆gan水shui平ping也ye略lve有you上shang升sheng。“目前來看，居民部門杠杆率還在合適區間，私營部門的杠杆水平還是偏低。”

　　有市場人士擔憂，未來國企利潤持續快速增長存疑，這是否會帶來國企杠杆的攀升？

　　liuxuezhicheng

，lirunshiyingxianggangganlvdeyinsuzhiyi

，danbingfeizuizhuyaoyinsu，xiangduieryan，rongzixingweiduiganggandeyingxianggengweimingxian。lirunfugaifuzhaikeyijiangdigangganshuiping
，danzhegeluojibunengfantui，bunengshuolirunzengchangfanghuanle
，gangganlvjiuhuishangsheng，zuizhongyaodehaishijuzhaixingwei，ruguojuzhaixingweimeiyoumingxianshangshengyebuhuidailaigangganlvdezengchang。

　　“未(wei)來(lai)去(qu)杠(gang)杆(gan)還(hai)是(shi)會(hui)繼(ji)續(xu)推(tui)進(jin)，國(guo)企(qi)應(ying)該(gai)會(hui)持(chi)續(xu)緩(huan)慢(man)去(qu)杠(gang)杆(gan)，不(bu)過(guo)杠(gang)杆(gan)率(lv)下(xia)降(jiang)速(su)度(du)會(hui)慢(man)於(yu)今(jin)年(nian)，民(min)企(qi)因(yin)為(wei)近(jin)期(qi)的(de)政(zheng)策(ce)扶(fu)持(chi)，未(wei)來(lai)融(rong)資(zi)會(hui)階(jie)段(duan)性(xing)改(gai)善(shan)，杠(gang)杆(gan)率(lv)出(chu)現(xian)上(shang)升(sheng)。”前述不願具名的分析人士稱。

　　劉學智對21shijijingjibaodaojizhebiaoshi，hongguanzhengcejitiaocongqugangganzhujianguodudaowenzengchang
，ruguoweilaiwenzengchangdehongguanzhengcejinyibuqueli，namegangganlvkenengbuhuijinyibuxiajiang
，erchuxianyidingchengdushangsheng。

　　吳婷婷認為
，在混合所有製改革


、債轉股、破產重組和資產負債約束長效機製等政策持續推動下，2019年國有企業杠杆率將延續下降態勢。同時，隨著對民營和小微企業的金融支持力度加大

，民企融資難
、融資貴的問題將得到一定緩解
，預計2019年民企去杠杆將有所放緩。