實體經濟部門杠杆率略有上升
，金融杠杆率已回落至2014年水平。分部門來看，非金融企業杠杆率持續5個季度下降，國企與民企出現分化。而政府部門最為顯著的變化是隱性杠杆水平下降。這是9月18日發布的《去杠杆政策轉向了嗎

？——中國去杠杆報告（2018年二季度）》（下稱“報告”）裏透露的信息。

　　值zhi得de注zhu意yi的de是shi，在zai宏hong觀guan大da環huan境jing影ying響xiang下xia，當dang前qian去qu杠gang杆gan政zheng策ce出chu現xian微wei調tiao

，進jin入ru新xin階jie段duan。專zhuan家jia建jian議yi，在zai政zheng策ce微wei調tiao中zhong避bi免mian回hui歸gui舊jiu有you的de保bao增zeng長chang和he加jia杠gang杆gan模mo式shi

，要yao以yi效xiao率lv改gai進jin獲huo得de去qu杠gang杆gan的de持chi久jiu動dong力li
，根gen本ben出chu路lu在zai於yu采cai用yong“退出機製”。

　　去年年底召開的中央經濟工作會議將防範化解重大風險列為三大攻堅戰之一，並采取了一係列措施。報告顯示
，2018年2季度末，包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟杠杆率由2017年末的242.1%增加到242.7%。其中，居民部門杠杆率仍在上升，半年累計上升了2個百分點，而非金融企業由157%下降到156.4%，政府部門由36.2%下降到35.3%。

　　值得注意的是，國企和民企去杠杆出現分化是上半年較為突出的問題
，私營工業企業加杠杆趨勢明顯，資產負債率從去年年末的51.6%上升至55.8%。國企資產負債率出現下降，從去年年末的65.7%下降至65%。

　　國(guo)家(jia)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)研(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)高(gao)級(ji)研(yan)究(jiu)員(yuan)劉(liu)磊(lei)認(ren)為(wei)，在(zai)企(qi)業(ye)部(bu)門(men)方(fang)麵(mian)，麵(mian)臨(lin)的(de)問(wen)題(ti)是(shi)非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)杠(gang)杆(gan)率(lv)過(guo)高(gao)
，主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)是(shi)我(wo)國(guo)非(fei)金(jin)融(rong)企(qi)業(ye)總(zong)資(zi)產(chan)過(guo)大(da)
、生sheng產chan效xiao率lv低di以yi及ji儲chu蓄xu率lv過guo高gao。民min企qi資zi產chan負fu債zhai率lv上shang升sheng，主zhu因yin在zai於yu資zi產chan縮suo水shui嚴yan重zhong。國guo企qi資zi產chan負fu債zhai率lv下xia降jiang雖sui然ran資zi產chan負fu債zhai也ye有you所suo貢gong獻xian，但dan貢gong獻xian更geng大da的de是shi資zi產chan上shang升sheng。國guo企qi創chuang造zao收shou入ru的de能neng力li低di於yu私si企qi，國guo企qi的de債zhai務wu收shou入ru比bi達da到dao200%
，高於非金融企業杠杆率（156%），僅從償付能力來看，國企的債務風險依然較重。

　　中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚認為
，去杠杆要通過多種政策一起發力。在政策微調中去杠杆需要注意幾個問題：一是避免回歸舊有的保增長與加杠杆模式，尤其防止變相加杠杆，重拾依靠房地產和基建兩大部門拉動經濟增長的舊有模式


；二是鑒於目前宏觀杠杆率部門分布狀況，非金融企業特別是國有企業去杠杆仍是結構性去杠杆的關鍵
；三是要實現完美去杠杆，應允許債務清理機製發揮作用。

　　國家金融與發展研究室副主任

、國家資產負債表研究中心主任張曉晶指出，去杠杆的根本出路是采用“退出機製”。“推進破產重組
，讓市場清理機製發揮作用；破除政府兜底幻覺，硬化約束，推進杠杆率風險的市場化分擔。”

　　baogaojianyi
，zaijiangdidifangzhengfuyinxingzhaiwudetongshi，shidangzengjiaxianxingzhaiwu，jishidangtigaodifangzhengfuyibanzhaiwuxianeyuzhuanxiangzhaiwuxiane，baochidifangzhengfutouzizhichudewenjianxing。tongshi

，jinrongquganggankongjianyejiaoda。

　　張曉晶認為，鑒於居民杠杆率的攀升已經到了一個限度，靠居民“獨木難支”，shidutigaozhengfugangganlvshiyoubiyaode，yeshikekongde。erjinrongquganggandemubiaoshirangjinrongyehuiguifuwuyushitijingjidebenzhi，daxiaojianguantaoli，rangsuoweide“資金空轉”隻保留維持金融機構間短期資金融通的本質屬性。