中美貿易爭端背景下的宏觀政策組合

2026-04-16 06:20:57 作者：

　　目前，我國經濟運行低於潛在增速，處於較長的下行調整周期。多數與會專家認為未來我國經濟下行壓力較大，新經濟動能不足、xiaofeiyouqishifuwuleixiaofeixiajiangjiaokuai。zhongmeimaoyizhanduiwoguochukouyingxiangkekong，dailaidechangqibuquedingxingshigengdadecishengshanghai。duiyuzhongmeimaoyizhengduanxiadehongguanzhengcezuhe，zhuanjiajianyi，duanqieryan，huobizhengceyibaochiwenhetongzhangweishouyaomubiao；實施穩總量、優結構和增韌性的精細化積極財政政策；做好政策組合搭配。長期而言，在相關領域深化改革，突破體製製約以充分釋放增長潛力；以開放體製應對國際環境變化。

　　我國經濟運行低於潛在增速，處於較長的下行調整周期

　　專家認為，用核心CPI和PPI的綜合考量更適合反映中國全麵物價水平。食品和能源受供給因素和外部因素影響大，價格波動劇烈，核心CPI能更準確反映全麵物價水平變化。另外，考慮到中國經濟活動中工業部門占比遠高於發達國家，核心CPI對經濟活動的覆蓋也顯得偏窄，再附加PPI，才能更完整地判斷全麵物價變化。過去十年中，核心CPI、PPI與GDP、就業、企業盈利、PMI均為高度正相關關係。自2018年初以來，核心CPI與PPI持續處於下降通道。從這些指標看，中國經濟運行目前低於潛在增速。

　　從經濟周期視角來看，我國經濟增速目前處於較長的下行調整周期。我國經濟增速在改革開放40多年中經曆了“三起四落”，目前處在第四次、也是最長下行調整階段，預計今年會進一步走低。其中，投資增速下滑是本輪經濟下行的主要原因。我國實際固定資產投資增速自2010-2011年20%左右，曾一度降至負值，目前僅回升至5%上下的相對曆史低位；民間投資增速降幅較固定資產投資增速降幅更大。分部門來看，基礎設施投資在2012-2017年間持續發力，對支撐經濟下行壓力發揮了重要作用。隨後受累於金融去杠杆與地方隱性債務治理，基建投資增速大幅回調；以民間投資為主的製造業投資增速降幅較大，經曆過2018年的短暫回升，今年又顯著回落；房地產投資從2010年中接近40%超高增速趨勢下調到2015年下半年接近零值，2016年nian以yi來lai該gai部bu門men投tou資zi開kai始shi複fu蘇su，然ran而er受shou各ge種zhong因yin素su拖tuo累lei潛qian能neng難nan以yi充chong分fen釋shi放fang。淨jing出chu口kou對dui經jing濟ji增zeng長chang貢gong獻xian年nian度du波bo動dong較jiao大da。中zhong美mei貿mao易yi爭zheng端duan與yu外wai部bu經jing濟ji下xia行xing，對dui國guo內nei經jing濟ji增zeng長chang產chan生sheng明ming顯xian負fu麵mian影ying響xiang，並bing可ke能neng進jin一yi步bu延yan伸shen加jia大da。消xiao費fei在zai本ben輪lun經jing濟ji調tiao整zheng中zhong表biao現xian比bi較jiao穩wen健jian，然ran而er消xiao費fei增zeng速su近jin來lai也ye在zai明ming顯xian放fang緩huan。

　　有專家對我國未來的經濟形勢判斷比較悲觀，認為下行壓力較大，新經濟動能不足、消費尤其是服務類消費下降較快。專家通過大數據分析了4億消費者客戶，包括22萬的自營商戶和自營企業，發現消費增速在下降。以“6.18”促銷活動為例，“6.18”拉動網上零售增長20%左zuo右you，這zhe與yu往wang年nian相xiang比bi下xia降jiang顯xian著zhu。也ye有you專zhuan家jia使shi用yong移yi動dong支zhi付fu和he工gong程cheng機ji械xie等deng數shu據ju做zuo分fen析xi，發fa現xian消xiao費fei尤you其qi是shi服fu務wu類lei消xiao費fei下xia降jiang較jiao快kuai。經jing濟ji下xia行xing期qi通tong常chang伴ban隨sui著zhe消xiao費fei或huo者zhe總zong需xu求qiu的de大da幅fu度du調tiao整zheng，同tong時shi以yi信xin息xi傳chuan輸shu軟ruan件jian、信息技術服務業等為代表的新經濟增速回落，經濟下行壓力明顯。

　　xuyaoguanzhuweilaihuohuipinpinbaofadeheitianeshijian。zheshiyinweizaiweilaihenchangshijiannei，daliangminyingqiyeyaozhongxinxiufuzichanfuzhaibiao，yingziyinxingxuyaoxitongxingdiqinglizichanfuzhaibiao。zaiqinglizhengdundeguochengzhong，kenenghuibuduandibaofachugezhonggeyangdejinrongfengxian，duizongxuqiuchanshengfeichangqiangliedejinsuoxingyingxiang。

　　中美貿易爭端長期不確定性是更大的次生傷害

　　在zai全quan球qiu範fan圍wei內nei，我wo國guo出chu口kou競jing爭zheng力li沒mei有you受shou到dao貿mao易yi戰zhan的de明ming顯xian損sun傷shang。貿mao易yi戰zhan爆bao發fa之zhi後hou，中zhong國guo在zai美mei國guo的de市shi場chang份fen額e下xia降jiang，但dan是shi在zai非fei美mei市shi場chang的de份fen額e上shang升sheng抵di消xiao了le這zhe一yi影ying響xiang，中zhong國guo在zai全quan球qiu市shi場chang上shang的de出chu口kou份fen額e相xiang對dui長chang期qi曆li史shi均jun值zhi上shang升sheng，相xiang對dui2018年(nian)略(lve)微(wei)下(xia)降(jiang)。這(zhe)是(shi)因(yin)為(wei)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)一(yi)攬(lan)子(zi)彙(hui)率(lv)相(xiang)對(dui)劇(ju)烈(lie)的(de)調(tiao)整(zheng)，吸(xi)收(shou)了(le)關(guan)稅(shui)戰(zhan)的(de)影(ying)響(xiang)。盡(jin)管(guan)如(ru)此(ci)，關(guan)稅(shui)戰(zhan)重(zhong)要(yao)的(de)副(fu)作(zuo)用(yong)是(shi)加(jia)劇(ju)了(le)全(quan)球(qiu)貿(mao)易(yi)和(he)全(quan)球(qiu)工(gong)業(ye)活(huo)動(dong)的(de)收(shou)縮(suo)。中(zhong)國(guo)、歐洲、日本、美國以及其他新興經濟體在共同承擔這一損失。也有專家指出，通過對我國出口企業和商戶的調研，他們對25%的關稅承受能力較差，部分企業將東南亞國家、韓國、中國台灣等地作為出口中轉已引起多國關注，接下來我國的出口形勢會更加嚴峻，貿易爭端的影響逐步釋放。

　　貿mao易yi爭zheng端duan短duan期qi內nei對dui中zhong國guo資zi本ben市shi場chang造zao成cheng了le顯xian著zhu影ying響xiang，但dan並bing不bu主zhu導dao資zi本ben市shi場chang變bian化hua的de主zhu體ti格ge局ju。回hui顧gu日ri美mei貿mao易yi戰zhan的de國guo際ji經jing驗yan，長chang期qi來lai看kan貿mao易yi戰zhan沒mei有you影ying響xiang資zi本ben市shi場chang變bian化hua的de大da格ge局ju，日ri本ben股gu市shi大da起qi大da落luo背bei後hou的de主zhu要yao原yuan因yin是shi經jing濟ji增zeng長chang與yu信xin貸dai環huan境jing的de變bian化hua。但dan是shi在zai短duan時shi期qi內nei，貿mao易yi戰zhan對dui於yu特te定ding行xing業ye仍reng帶dai來lai了le顯xian著zhu影ying響xiang：對喪失上升潛力的行業，貿易爭端成為重新估值的催化劑，估值向下調整後難以恢複，如鋼鐵行業；對dui於yu有you上shang升sheng潛qian力li的de行xing業ye，貿mao易yi爭zheng端duan對dui估gu值zhi的de影ying響xiang也ye會hui帶dai來lai短duan期qi內nei的de顯xian著zhu衝chong擊ji，衝chong擊ji過guo後hou的de估gu值zhi因yin行xing業ye發fa展zhan有you顯xian著zhu差cha異yi，如ru汽qi車che行xing業ye和he半ban導dao體ti行xing業ye。中zhong美mei貿mao易yi爭zheng端duan也ye對dui我wo國guo特te定ding行xing業ye估gu值zhi短duan期qi內nei帶dai來lai了le影ying響xiang，如ru上shang市shi公gong司si中zhong對dui美mei出chu口kou收shou入ru占zhan公gong司si收shou入ru超chao過guo20%的公司以及上市公司中電子設備相關產業的估值受到了一定影響。

　　中zhong美mei貿mao易yi爭zheng端duan帶dai來lai的de長chang期qi不bu確que定ding性xing是shi更geng大da的de次ci生sheng傷shang害hai。貿mao易yi戰zhan帶dai來lai的de長chang期qi不bu確que定ding性xing，一yi方fang麵mian影ying響xiang到dao全quan球qiu供gong應ying鏈lian和he產chan業ye布bu局ju調tiao整zheng。美mei國guo商shang會hui的de調tiao查zha表biao示shi，隨sui著zhe中zhong美mei貿mao易yi摩mo擦ca的de深shen化hua，約yue有you三san分fen之zhi一yi美mei國guo公gong司si已yi經jing或huo正zheng在zai考kao慮lv將jiang生sheng產chan基ji地di轉zhuan移yi到dao海hai外wai，東dong南nan亞ya是shi他ta們men的de首shou選xuan目mu的de地di。台tai資zi、日資企業也表示計劃將大陸的產線撤回台灣或轉移到東南亞、moxigedengdi。lingyifangmian，zhezhongbuquedingxingxueruoleshichangdetouzixinxin，shidewoguodeminyingqiyehezhizaoyehuodongzaixitongdifangmanbufa，zheduiyuzhongguochangqidejingjizengchangdongligouchengsunhai。

　　中美貿易爭端下的宏觀政策建議

　　短duan期qi來lai看kan，第di一yi，貨huo幣bi政zheng策ce以yi保bao持chi溫wen和he通tong脹zhang為wei首shou要yao目mu標biao。考kao慮lv到dao中zhong國guo仍reng是shi個ge經jing濟ji結jie構gou快kuai速su變bian化hua的de中zhong高gao速su成cheng長chang型xing國guo家jia，經jing濟ji內nei部bu有you更geng大da幅fu度du的de相xiang對dui價jia格ge調tiao整zheng需xu要yao，中zhong國guo適shi應ying於yu稍shao高gao於yu發fa達da經jing濟ji體ti普pu遍bian采cai用yong2%的通貨膨脹目標，比如核心CPI和PPI的加權值在2.5-3%區間的通脹，這給相對價格調整留下了更充分的空間，減少了結構調整中的過渡期壓力。

　　有you專zhuan家jia指zhi出chu，麵mian臨lin經jing濟ji下xia行xing壓ya力li，貨huo幣bi當dang局ju采cai取qu了le一yi係xi列lie措cuo施shi防fang止zhi信xin用yong收shou縮suo，保bao障zhang了le市shi場chang上shang流liu動dong性xing合he理li充chong裕yu。銀yin行xing間jian市shi場chang利li率lv向xiang貸dai款kuan利li率lv的de傳chuan導dao雖sui然ran存cun在zai滯zhi後hou，但dan過guo去qu經jing驗yan表biao明ming利li率lv傳chuan導dao會hui非fei常chang充chong分fen，銀yin行xing間jian市shi場chang利li率lv從cong去qu年nian4月份到現在已經持續下降了一年多時間，未來將會對汽車銷售、商shang品pin房fang銷xiao售shou或huo者zhe其qi他ta行xing業ye帶dai來lai積ji極ji作zuo用yong，有you效xiao緩huan解jie經jing濟ji下xia行xing壓ya力li。也ye有you專zhuan家jia認ren為wei，貨huo幣bi政zheng策ce執zhi行xing效xiao果guo有you待dai提ti升sheng。金jin融rong市shi場chang麵mian臨lin流liu動dong性xing供gong給gei和he流liu動dong性xing分fen層ceng問wen題ti，體ti現xian在zai寬kuan鬆song的de貨huo幣bi資zi金jin難nan以yi流liu動dong到dao中zhong小xiao金jin融rong機ji構gou和he實shi體ti經jing濟ji，包bao商shang銀yin行xing事shi件jian後hou，中zhong小xiao銀yin行xing及ji部bu分fen非fei銀yin金jin融rong機ji構gou負fu債zhai端duan成cheng本ben上shang升sheng，金jin融rong機ji構gou對dui較jiao低di信xin用yong資zi質zhi企qi業ye的de融rong資zi提ti高gao了le門men檻kan。

　　第二，實施穩總量、優結構和增韌性的精細化積極財政政策。穩總量，落腳點是保持廣義信貸的穩定增長。當前廣義政府活動（包括一般政府支出以及地方融資平台）的廣義信貸增量占據全社會廣義信貸增量的40-50%，成為中國宏觀經濟穩定的壓艙石，對此應保持政府舉債總量的適度穩定增長。2019年nian專zhuan項xiang債zhai發fa行xing大da幅fu提ti高gao，但dan遠yuan不bu足zu以yi支zhi持chi基ji建jian需xu要yao，需xu要yao加jia大da針zhen對dui公gong益yi和he準zhun公gong益yi類lei項xiang目mu建jian設she的de政zheng府fu融rong資zi安an排pai。上shang半ban年nian地di方fang政zheng府fu債zhai和he專zhuan項xiang債zhai發fa行xing前qian置zhi，但dan是shi地di方fang政zheng府fu的de基ji礎chu設she施shi建jian設she融rong資zi難nan題ti尚shang未wei解jie決jue。債zhai務wu發fa行xing前qian置zhi意yi味wei著zhe下xia半ban年nian資zi金jin來lai源yuan空kong間jian收shou窄zhai，相xiang當dang大da規gui模mo的de融rong資zi需xu求qiu仍reng要yao尋xun求qiu影ying子zi銀yin行xing業ye務wu的de支zhi持chi，而er這zhe種zhong舊jiu的de融rong資zi方fang式shi與yu地di方fang政zheng府fu債zhai務wu管guan理li新xin規gui和he資zi管guan新xin規gui難nan以yi兼jian容rong。也ye有you與yu會hui專zhuan家jia指zhi出chu減jian稅shui降jiang費fei、增支減收對地方政府財政帶來的壓力極大，單靠國有資本劃轉等方式不可持續，可能會倒逼地方政府再度回到增加土地、房地產以及非稅收入的道路上。優結構需要鼓勵消費，增加消費者補貼，減少生產者補貼，這有助於提升資源配置效率；增韌性需要盡快出台地方政府隱性債務綜合治理方案，政府要劃清政府和市場邊界，多管齊下處理地方政府隱性債務存量。

　　第di三san，做zuo好hao政zheng策ce組zu合he搭da配pei。一yi項xiang政zheng策ce的de實shi施shi往wang往wang帶dai有you負fu麵mian影ying響xiang，良liang好hao的de政zheng策ce組zu合he有you利li於yu形xing成cheng政zheng策ce合he力li，抵di消xiao其qi負fu麵mian影ying響xiang，防fang止zhi政zheng策ce出chu現xian共gong振zhen。例li如ru美mei國guo在zai金jin融rong危wei機ji之zhi後hou，實shi施shi極ji度du寬kuan鬆song的de貨huo幣bi政zheng策ce，同tong時shi加jia強qiang了le宏hong觀guan審shen慎shen和he微wei觀guan審shen慎shen監jian管guan，通tong過guo強qiang監jian管guan的de方fang式shi來lai避bi免mian可ke能neng形xing成cheng的de資zi產chan泡pao沫mo和he過guo快kuai增zeng長chang。

　　changqilaikan，diyi，zaixiangguanlingyushenhuagaige，tupotizhizhiyueyichongfenshifangzengchangqianli。yishixingzhenglongduangongdibulifangdichantouzi。ershiyankongdachengshizhengcequxiangyizhitouzi。woguochengshihuazhengcechangqibingchiyankongdachengshifangzhen，chengshifazhanguihuayibanhuidiguweilairenkouzengchangguimo。guihuarenkoudigubansuidachengshijichusheshiheshehuifuwutouzixiangduibuzu，jiajulegonggongsheshihefuwugongbuyingqiudemaodunhe“大城市病”。sanshibutongleiqiyedequbiedaiyubuliyutouzi。zongtitouzixiaolvjiaogaodeminyingqiyezaitouzizhunrufangmianrengmianlinjiaoduoxingzhengguanzhi，duiminqidechanquanbaohuyeyoudaijiaqiang。

　　第di二er，以yi開kai放fang體ti製zhi應ying對dui國guo際ji環huan境jing變bian化hua。一yi是shi降jiang低di進jin口kou關guan稅shui，避bi免mian有you效xiao進jin口kou稅shui率lv上shang升sheng。這zhe有you利li於yu我wo國guo增zeng加jia世shi界jie其qi他ta地di區qu的de進jin口kou，減jian少shao進jin口kou品pin價jia格ge上shang升sheng對dui國guo內nei經jing濟ji的de負fu麵mian影ying響xiang；增強其他地區的企業相對美國企業對中國出口的競爭力，刺激美國企業勸說美國政府避免貿易戰；保bao持chi較jiao低di的de進jin口kou有you效xiao稅shui率lv水shui平ping是shi我wo國guo堅jian持chi對dui外wai開kai放fang策ce略lve的de具ju體ti體ti現xian，顯xian示shi了le中zhong國guo繼ji續xu對dui外wai開kai放fang的de姿zi態tai。二er是shi堅jian持chi在zai多duo邊bian框kuang架jia內nei解jie決jue國guo際ji爭zheng端duan，積ji極ji參can與yu包bao括kuoCPTPP在內的區域經濟合作機製，積極推動WTOgaige。sanshijiaqiangwoguozhonggaoduanfuwudeguojijingzhengli。zhexuyaopingdengduidaiwoguozhizaoyehefuwuye，xuyaoduiguoneiheguowailianggeshichangkaifang，xuyaojiangdizhonggaoduanfuwuyedeshichangzhunrumenkan，xuyaozaijianligongpingshichangjingzhenghuanjing、完善監管措施方麵做出改革。

編輯：周利勇

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