本報記者 吳勇

　　敦和資管首席經濟學家徐小慶3月24日在論壇上表示，雖然目前商品絕對價格低，但美國的這輪QE（量化寬鬆）難以對商品價格起到較大的提振作用。他認為，從成本的角度來看


，商品確實很難繼續看空，但是否“有政策刺激
，商品價格就會上漲”是另外一個問題。

　　“商品的需求還是要靠實體產生。上一輪QE有效刺激商品是因為美聯儲提供流動性
、中國提供需求，兩大經濟體一拍即合，現在如果沒有人願意提供需求，光靠流動性是不夠的。”徐小慶說。

　　他(ta)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)美(mei)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)不(bu)是(shi)刺(ci)激(ji)投(tou)資(zi)

，主(zhu)要(yao)是(shi)幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)和(he)個(ge)人(ren)渡(du)過(guo)難(nan)關(guan)，更(geng)像(xiang)是(shi)發(fa)放(fang)消(xiao)費(fei)福(fu)利(li)，對(dui)工(gong)業(ye)品(pin)需(xu)求(qiu)的(de)影(ying)響(xiang)不(bu)如(ru)投(tou)資(zi)大(da)，更(geng)傾(qing)向(xiang)於(yu)一(yi)次(ci)性(xing)的(de)，沒(mei)有(you)持(chi)續(xu)拉(la)動(dong)作(zuo)用(yong)。美(mei)國(guo)的(de)財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)對(dui)商(shang)品(pin)的(de)拉(la)動(dong)不(bu)如(ru)中(zhong)國(guo)的(de)財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)，雖(sui)然(ran)目(mu)前(qian)商(shang)品(pin)絕(jue)對(dui)價(jia)格(ge)低(di)，但(dan)QE難以對商品起到較大的提振作用。

　　徐(xu)小(xiao)慶(qing)指(zhi)出(chu)
，前(qian)期(qi)美(mei)聯(lian)儲(chu)已(yi)經(jing)開(kai)啟(qi)了(le)寬(kuan)鬆(song)政(zheng)策(ce)，但(dan)股(gu)票(piao)市(shi)場(chang)沒(mei)有(you)給(gei)出(chu)正(zheng)麵(mian)回(hui)應(ying)，主(zhu)要(yao)是(shi)這(zhe)些(xie)政(zheng)策(ce)沒(mei)有(you)解(jie)決(jue)企(qi)業(ye)的(de)信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)問(wen)題(ti)，隻(zhi)是(shi)解(jie)決(jue)流(liu)動(dong)性(xing)問(wen)題(ti)，市(shi)場(chang)擔(dan)憂(you)經(jing)濟(ji)危(wei)機(ji)帶(dai)來(lai)的(de)信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)。此(ci)次(ci)無(wu)限(xian)製(zhi)寬(kuan)鬆(song)政(zheng)策(ce)操(cao)作(zuo)中(zhong)購(gou)買(mai)的(de)品(pin)種(zhong)增(zeng)加(jia)了(le)MBS（住房抵押貸款證券化）
，zhengcezaixiangkongzhixinyongfengxianfangxiangnuli，haichayibuzhijiegoumaigongsizhai
，zhengcedexiaoguoheyuqizhujianpianxiangzhengmian，youkenengcunzaijieduanxingdewending
，danwanquanniuzhuanxinyongfengxiandequshi，zhikaohuobizhengcehennankongzhiqiyeshifouweiyue。dangqiandezhuyaowentihaishiyiqingdailaidewenti，suoyouzhengcedoushiqihuanjiezuoyong。

　　他(ta)還(hai)表(biao)示(shi)，中(zhong)國(guo)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)刺(ci)激(ji)的(de)力(li)度(du)或(huo)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)。基(ji)建(jian)方(fang)麵(mian)，確(que)實(shi)存(cun)在(zai)政(zheng)策(ce)刺(ci)激(ji)預(yu)期(qi)的(de)情(qing)況(kuang)，但(dan)基(ji)建(jian)刺(ci)激(ji)很(hen)難(nan)與(yu)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)匹(pi)配(pei)。基(ji)建(jian)刺(ci)激(ji)落(luo)實(shi)到(dao)對(dui)商(shang)品(pin)需(xu)求(qiu)的(de)預(yu)期(qi)或(huo)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)

，基(ji)建(jian)是(shi)反(fan)向(xiang)拉(la)動(dong)手(shou)段(duan)
，在(zai)基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)高(gao)的(de)年(nian)份(fen)
，商(shang)品(pin)需(xu)求(qiu)和(he)價(jia)格(ge)未(wei)出(chu)現(xian)大(da)漲(zhang)。房(fang)地(di)產(chan)方(fang)麵(mian)，當(dang)前(qian)未(wei)出(chu)現(xian)很(hen)明(ming)顯(xian)放(fang)鬆(song)房(fang)地(di)產(chan)的(de)意(yi)願(yuan)，即(ji)使(shi)放(fang)鬆(song)房(fang)地(di)產(chan)，其(qi)也(ye)是(shi)處(chu)於(yu)持(chi)續(xu)下(xia)跌(die)的(de)周(zhou)期(qi)。

　　“疫情對富裕的階層影響相對較小，一線城市的房價比較抗跌，對以往房價漲得很快、銷售較多的城市很難再次刺激。從全國來看

，房地產處於確定性向下周期。”徐小慶說。

　　他ta認ren為wei，疫yi情qing對dui居ju民min部bu門men的de損sun害hai大da於yu企qi業ye

，經jing濟ji模mo式shi由you投tou資zi驅qu動dong轉zhuan變bian為wei消xiao費fei驅qu動dong後hou
，消xiao費fei問wen題ti需xu要yao靠kao時shi間jian解jie決jue。疫yi情qing結jie束shu後hou經jing濟ji很hen難nan出chu現xianV型、U型反彈，大概率會出現“李寧型”走zou勢shi。中zhong國guo過guo去qu的de消xiao費fei受shou經jing濟ji周zhou期qi性xing影ying響xiang較jiao小xiao
，現xian在zai向xiang消xiao費fei特te征zheng轉zhuan變bian
，受shou經jing濟ji周zhou期qi的de影ying響xiang較jiao大da，更geng加jia依yi賴lai於yu當dang期qi收shou入ru和he債zhai務wu活huo動dong，在zai經jing濟ji下xia行xing的de過guo程cheng中zhong消xiao費fei所suo受shou的de負fu麵mian衝chong擊ji比bi過guo去qu更geng大da。

　　徐小慶表示，要實現“十三五”目標，需要GDP增速達到5.5%。在第一季度GDP負增長的情況下

，今年要實現這樣的經濟增速比較困難。10年前投資占GDP比重超過60%，消費占比在30%~40%，因此過去大多數政策通過刺激投資、間接拉動消費推動經濟增長，但當前投資占比降低
、消費占比提升，靠刺激小占比的投資很難拉動大占比的消費。

　　“dangxiaofeichengweidadejingjichengfenzhihou，zhengcecijidexiaoguohuidadazhekou，yinweizhengceduitouzigengyouxiao
，erjuminshourudegaishanshimanbianliang，xiaofeixinxindehuifuzhinengkaoshijianlaijiejue。”他說。