本報實習記者 王曉慧 通訊員 魏清源

　　受多重因素影響，鐵礦石價格近期高位盤整，鋼鐵行業盈利受到明顯影響。麵對未來存在的不確定性，鋼鐵企業采購、生產和銷售等麵臨較大的風險。近日
，一些業內人士在接受《中國冶金報》記者采訪時表示，作為發現價格和管理風險的衍生工具，鐵礦石期貨


、期權為企業管理當前價格風險提供了更多選擇，以期貨價格為基準的基差貿易為企業提供了轉移價格風險的平台。

　　“穩健的”基差貿易

　　近年來


，基差貿易在鋼鐵行業貿易定價中開始流行。以“期貨價格+基差”zuoweimaoyijiage，yongjichamaoyitidaiyuanyoudechangxiejiahuoyikoujia，bingjinxingxiangyingdefengxianguanli，jiangqiyeshengchanjingyingyuqihuoshichangjiagejinmilianxiqilai

，bujinnenggoumanzumaoyishuangfanglinghuoduobiandetanpanxuqiu
，gengjuyouyanqidingjia
、減少價格風險、鎖定成本和利潤、規避基差風險等優勢。一直以來，鐵礦石期貨價格相對貼水於普氏指數、港口現貨價格，用鐵礦石期貨價格來定價在一定程度上更能夠降低鋼鐵企業原料成本。

　　河he鋼gang國guo際ji相xiang關guan負fu責ze人ren認ren為wei，基ji差cha貿mao易yi豐feng富fu了le采cai購gou與yu銷xiao售shou的de方fang式shi，有you助zhu於yu更geng好hao地di管guan理li價jia格ge波bo動dong風feng險xian，使shi企qi業ye獲huo得de穩wen定ding貨huo源yuan，並bing使shi企qi業ye能neng夠gou保bao持chi原yuan材cai料liao低di庫ku存cun運yun行xing，有you助zhu於yu提ti高gao效xiao率lv，豐feng富fu了le企qi業ye進jin行xing風feng險xian管guan理li的de渠qu道dao與yu工gong具ju。

　　嘉吉投資（中國）有限公司（下稱嘉吉公司）中(zhong)國(guo)戰(zhan)略(lve)客(ke)戶(hu)部(bu)總(zong)經(jing)理(li)王(wang)強(qiang)指(zhi)出(chu)，相(xiang)對(dui)於(yu)傳(chuan)統(tong)貿(mao)易(yi)來(lai)說(shuo)
，基(ji)差(cha)交(jiao)易(yi)最(zui)大(da)的(de)優(you)點(dian)是(shi)經(jing)營(ying)者(zhe)可(ke)以(yi)分(fen)別(bie)決(jue)策(ce)貨(huo)源(yuan)的(de)安(an)排(pai)和(he)價(jia)格(ge)的(de)鎖(suo)定(ding)
，可(ke)以(yi)根(gen)據(ju)生(sheng)產(chan)需(xu)要(yao)，提(ti)前(qian)預(yu)定(ding)所(suo)有(you)生(sheng)產(chan)資(zi)料(liao)的(de)貨(huo)源(yuan)，然(ran)後(hou)再(zai)根(gen)據(ju)交(jiao)易(yi)觀(guan)點(dian)靈(ling)活(huo)的(de)擇(ze)時(shi)點(dian)價(jia)。當(dang)下(xia)遊(you)想(xiang)鎖(suo)定(ding)月(yue)均(jun)價(jia)時(shi)，則(ze)按(an)照(zhao)月(yue)均(jun)價(jia)結(jie)算(suan)；當對市場看漲時，可以提前掛單鎖定低成本

；當看跌時，先使用鎖定的貨源，等行情跌至目標點位時
，再掛單完成點價。

　　南鋼金貿鋼寶首席期現分析師蔡擁政也告訴《中國冶金報》記者，基差貿易旨在解決因交、收shou貨huo時shi間jian周zhou期qi較jiao長chang產chan生sheng的de價jia格ge風feng險xian
，適shi用yong於yu產chan品pin價jia格ge波bo動dong較jiao大da的de貿mao易yi品pin種zhong。同tong時shi
，提ti貨huo權quan和he定ding價jia權quan的de分fen離li，有you利li於yu上shang下xia遊you企qi業ye形xing成cheng相xiang對dui平ping穩wen的de合he作zuo關guan係xi。

　　據王強介紹
，今年初以來，鋼鐵市場的基差貿易活躍度明顯增加，整個市場的參與者由傳統貿易商延伸到礦山
、鋼廠、投資客戶等。就嘉吉公司而言，今年前5個月的基差交易總量超過170萬噸，同比增加50%。

　　他以嘉吉公司與六安鋼廠的合作為例進行了說明。3月下旬

，六安鋼廠要提前準備“五一”節前的生產原料，於3月26日以基差DCE2005-78向嘉吉采購了5萬噸將於4月底於江蘇連雲港交貨的金布巴粉。進入4月
，鋼廠擔心2005合約將走強，於是向嘉吉申請把基差由2005合約計價遷倉至2009合約。經友好協商，約定按照5月合約和9月合約的市價差移倉，並據此簽訂了補充協議。最後，六安鋼廠根據生產節奏分別在4月24日、26日、27日掛單鎖定了采購成本。

　　王wang強qiang表biao示shi，在zai這zhe筆bi基ji差cha交jiao易yi中zhong

，六liu安an鋼gang廠chang首shou先xian提ti前qian安an排pai了le貨huo源yuan
，然ran後hou再zai根gen據ju自zi身shen的de生sheng產chan節jie奏zou，擇ze時shi鎖suo價jia，讓rang鋼gang廠chang將jiang安an排pai貨huo源yuan和he成cheng本ben鎖suo定ding分fen開kai操cao作zuo，更geng靈ling活huo可ke控kong。“基差貿易為鋼鐵企業在經營和管理方麵提供了新的視角，鋼鐵企業通過有效利用基差工具，可以更好地布局貨源，組織生產安排；同時可以規避彙率變動相關的風險和到港時間的不確定性等。”他說。

　　河鋼國際相關負責人告訴《中國冶金報》記者，河鋼今年與嘉吉簽訂了交易量為60萬噸的鐵礦石基差定價模式的采購合同，有效地規避了采購價格的大幅波動，穩定了生產經營
，降低了鐵礦石的采購成本。

　　該gai負fu責ze人ren表biao示shi，河he鋼gang的de基ji差cha貿mao易yi業ye務wu與yu傳chuan統tong的de采cai購gou銷xiao售shou模mo式shi相xiang輔fu相xiang成cheng，基ji差cha交jiao易yi業ye務wu也ye在zai穩wen步bu推tui進jin，原yuan材cai料liao基ji差cha定ding價jia的de采cai購gou使shi得de采cai購gou價jia格ge波bo動dong幅fu度du大da大da減jian小xiao。同tong時shi，對dui下xia遊you客ke戶hu采cai用yong基ji差cha定ding價jia貿mao易yi方fang式shi銷xiao售shou

，不bu僅jin擴kuo大da了le對dui外wai銷xiao售shou的de貿mao易yi量liang，也ye為wei客ke戶hu采cai用yong基ji差cha貿mao易yi方fang式shi管guan理li采cai購gou價jia格ge風feng險xian提ti供gong了le機ji會hui，從cong而er達da到dao雙shuang贏ying。

　　他同時補充，基差貿易對基差研究和基差點價的技術要求較高，新的貿易方式被鋼鐵企業接受需要一定的時間和過程。

　　據了解，大商所從2017年開始推動鐵礦石等品種“基差貿易”試點項目。2019年，大商所還推出了基差交易平台。截至今年5月底


，平台上的鐵礦石基差交易業務成交85筆，成交金額約為10.03億元。

　　“靈活的”期權

　　《中國冶金報》記者了解到，利用期貨工具避險
、用期貨價格來定價已在鋼鐵產業鏈中成為發展趨勢。相比於期貨工具，市場對期權功能的認識相對陌生。實際上，作為精細化、個性化的風險管理工具，期權可以為企業提供更精細化、更多元的風險管理工具和策略。尤其是在鐵礦石價格處於高位震蕩期間

，各方對價格走勢判斷分化，通過靈活、適當的期權交易，可以避免對價格走勢的錯誤判斷帶來的交易風險，有效對衝價格波動。

　　去年12yue，dashangsuoshangshitiekuangshiqiquan，chengweiguoneiheisechanyelianshougechangneiqiquangongju
，weiqiyetigongleguanliyuanliaojiagedequanxingongju，yeshitiekuangshichengweiguoneiqihuoshichangshougeqihuoqiquanhehuhuangongjuqiquan、境內與境外連通
、期貨與現貨市場連通的“一全兩通”品種。

　　蔡擁政認為，假設在5月初時點，鋼廠或礦貿商綜合考慮市場因素
，擔心後期鐵礦石價格上漲，可用期貨或期權進行買入保值對衝。

　　為對衝6月鐵礦石普氏指數價格上漲的風險，企業可以優先考慮采用鐵礦石期權。如5月6日，對2009鐵礦石合約
，可以買入一個執行價為600元/噸、權利金為50元/噸、期限為1個月的看漲期權
；5月29日，鐵礦石期貨價格上漲至752元/噸，鐵礦石期權權利金上漲至148元/噸

，近一個月權利金收益達196%。假設在此期間價格出現下跌，持續1個月，則最多付出50元/噸權利金，現貨采購價格會相應降低。

　　他表示，如果計劃在較長周期（2個月以上）內對價格進行對衝管理
，在期貨盤麵建立虛擬庫存
，則可考慮用期貨買入保值對衝。同樣
，以5月6日為例，當日期現基差為91元/噸，相較於曆史基差水平處於相對較大的區域，進行買入保值，套保比例可設置為實貨數量的80%~100%。5月6日~5月29日，以收盤價計算
，鐵礦石期貨價格上漲142元/噸（約合20美元/噸）。其間，港口現貨普氏指數價格從84.2美元/噸上漲至100.9美元/噸，上漲16.7美元/噸。期貨漲幅大於現貨
，對基差走勢有利
，可額外獲得3.3美元/噸基差收益。假設價格出現反向下跌，持續1個月
，期貨持倉虧損，但相應的後期現貨采購價格會降低
，采購價格大致鎖定在600元/噸附近。

　　蔡擁政進一步舉例道
，在當前鐵礦石高位盤整期間，如果擔心6月鐵礦石價格繼續上漲，企業可優先使用鐵礦石期權進行保值，對鐵礦石2009合約買入一個執行價為750元/噸、權利金為45元/噸、期限為1個月的看漲期權。如果擔心後期第三季度鐵礦石價格上漲
，可對鐵礦石期貨2101合約進行買入保值
，套保量可依據自身敞口庫存狀況確定，鐵礦2101合約現價為678元/噸，期貨貼水目前現貨約150元/噸，基差方麵相對有利。

　　wangqiangzebiaoshi，chulejichamaoyi，jiajihaiyoujichaqiquanyewu。yinweijichadebodongxingxiaoyubiaodewubenshendebodongxing，keyizaijichadejichushangzuoqiquan，bangzhujiaoyizhebiaodagengjiafuza
、精準的交易觀點
，幫助貿易商實現頭寸套保。

　　國(guo)投(tou)安(an)信(xin)期(qi)貨(huo)分(fen)析(xi)師(shi)認(ren)為(wei)，企(qi)業(ye)通(tong)常(chang)可(ke)以(yi)采(cai)用(yong)買(mai)入(ru)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)或(huo)賣(mai)出(chu)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)的(de)方(fang)式(shi)去(qu)應(ying)對(dui)原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)的(de)風(feng)險(xian)
，但(dan)是(shi)在(zai)期(qi)權(quan)隱(yin)含(han)波(bo)動(dong)率(lv)較(jiao)高(gao)時(shi)
，買(mai)入(ru)期(qi)權(quan)成(cheng)本(ben)較(jiao)高(gao)，而(er)賣(mai)出(chu)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)後(hou)，在(zai)價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)上(shang)漲(zhang)時(shi)缺(que)乏(fa)風(feng)險(xian)保(bao)護(hu)。他(ta)建(jian)議(yi)，企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)結(jie)合(he)上(shang)述(shu)兩(liang)種(zhong)策(ce)略(lve)
，同(tong)時(shi)買(mai)入(ru)看(kan)漲(zhang)期(qi)權(quan)並(bing)賣(mai)出(chu)看(kan)跌(die)期(qi)權(quan)（領口策略），在(zai)應(ying)對(dui)漲(zhang)價(jia)風(feng)險(xian)的(de)同(tong)時(shi)有(you)效(xiao)降(jiang)低(di)權(quan)利(li)金(jin)支(zhi)出(chu)成(cheng)本(ben)，同(tong)時(shi)還(hai)能(neng)保(bao)留(liu)價(jia)格(ge)下(xia)跌(die)的(de)部(bu)分(fen)現(xian)貨(huo)采(cai)購(gou)收(shou)益(yi)
，相(xiang)當(dang)於(yu)把(ba)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)鎖(suo)定(ding)在(zai)一(yi)定(ding)區(qu)間(jian)內(nei)，符(fu)合(he)企(qi)業(ye)穩(wen)定(ding)經(jing)營(ying)的(de)目(mu)標(biao)。如(ru)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)期(qi)貨(huo)2009合約盤麵價格為746元/噸時，某鋼廠認為鐵礦石價格震蕩偏強。為了鎖定原料成本保護生產利潤，鋼廠此時可在9月合約上買入I2009-C-750（42.9元/噸），同時賣出I2009-C-700（25元/噸）
，權利金淨支出17.9元/噸。采用此領口策略等於將采購價鎖定在721.9元/噸~771.9元/噸的價格區間。