自2025年12月中旬以來，國內熱軋卷板期，現貨價格均呈現震蕩反彈走勢
，截至2026年1月16日當周（1月12日—16日）
，熱軋卷板主力合約價格收於3315元/噸，相比2025年12月中旬低點上漲82元/噸。同時，2025年以來，盤麵卷螺價差的均值為158.1元/噸，相比2024年回升15.19元/噸
，這一變化也契合了近幾年國內經濟結構的變化。所以筆者認為

，在製造業韌性的支撐下
，熱軋卷板中期依然有結構性機會。

　　目前鋼材市場的主要邏輯仍在宏觀預期和因鋼廠原料冬儲補庫所帶來的成本支撐。1月15日，中國人民銀行出台了包括下調各類結構性貨幣政策工具0.25個百分點等8項(xiang)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)，在(zai)積(ji)極(ji)的(de)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)和(he)適(shi)度(du)寬(kuan)鬆(song)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)基(ji)調(tiao)下(xia)，全(quan)國(guo)兩(liang)會(hui)前(qian)後(hou)預(yu)計(ji)仍(reng)會(hui)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)政(zheng)策(ce)出(chu)台(tai)。同(tong)時(shi)
，當(dang)前(qian)鋼(gang)廠(chang)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)和(he)焦(jiao)煤(mei)庫(ku)存(cun)分(fen)別(bie)為(wei)32.86天和13.17天，而根據曆史數據，春節前鋼廠的鐵礦石和焦煤一般會補庫至38天～39天和14天～15天，所以下遊原料補庫仍有一定空間。若在考慮到當前熱軋卷板處於虧損狀態

，成本端的支撐作用還是偏強的。

　　另外，與螺紋鋼不同的是，2025年12月份到2026年2月(yue)份(fen)為(wei)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)下(xia)遊(you)耐(nai)用(yong)品(pin)消(xiao)費(fei)的(de)旺(wang)季(ji)。近(jin)兩(liang)周(zhou)熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)有(you)加(jia)速(su)去(qu)庫(ku)存(cun)的(de)跡(ji)象(xiang)
，表(biao)明(ming)元(yuan)旦(dan)前(qian)後(hou)，下(xia)遊(you)可(ke)能(neng)有(you)一(yi)波(bo)階(jie)段(duan)性(xing)補(bu)庫(ku)。所(suo)以(yi)，熱(re)軋(zha)卷(juan)板(ban)價(jia)格(ge)在(zai)1月—2yuefenrenghuiyizhendangpianqiangweizhu。danjinqishangpinshichangzhongdeyouseheguijinshubankuaikaishiyouzhuanruojixiang，qiechunjiechangjiajieshuhoumashanghuimianlinxuqiuyanzheng
，jieshirezhajuanbanjiagekenengmianlinyidingdehuitiaoyali。

　　2021年之後

，國內鋼材消費結構發生了顯著的變化。根據筆者的測算，建築業用鋼占比自2021年的63.45%下降至現在的52.24%，而製造業用鋼占比則從36.55%上升至47.76%。製造業細分行業中的機械、汽車
、家電輕工
、船舶
、能源等行業在2025年的鋼材消費均實現了正增長。

　　2025年下半年
，雖然因價格因素及“兩新”（新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新）政策邊際效應遞減的影響，製造業投資出現階段性負增長，但筆者認為2026年製造業的韌性依然存在。且製造業用鋼需求仍是拉動鋼材消費的主要動力。主要基於以下兩點邏輯：

　　一是自2025年7月份以來，受“反內卷”政策預期的影響，大宗商品價格出現明顯反彈。PPI（工業品價格指數）環比增速自8月份以來轉正
，並連續4個月回升；2026年PPI同比大概率也會轉正
，價格因素對製造業投資的拖累將減弱。

　　二是2025年底的中央經濟工作會議將擴大內需作為2026年經濟工作的八項任務之首，並強調要優化實施“兩新”政策和“兩重”（推進國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）項目。目前用於支持“兩新”政策的625億元超長期特別國債已經提前下達，按此預估
，2026年全年將達到2500億元
，初步估算將拉動6000億元～7000億元的消費增量，拉動社會消費品零售總額約1.3個百分點。同時，“兩重”項目建設清單和中央預算內投資也提前下達，其中2200億元用於地下城市管網建設、750億元用於城市更新和水利建設等


，且2026年政策力度將進一步加大。這將拉動製造業相關的機械等行業的需求。

　　除製造業外
，2025年出口成為拉動鋼材需求的另一個主要動力。2025年前11個月
，國內粗鋼表觀消費量同比下降了6.59%，而考慮粗鋼淨出口之後的鋼材消費量則同比下降4.06%。但在出口量增加的同時，出口價格有明顯下降。2025年我國鋼材出口均價為693.82美元/噸，環比下降8.11%，而2022年這一價格為1434.18美元/噸。海外對中國鋼鐵產業的貿易保護呈現逐漸加劇的趨勢。

　　出於促進行業高質量發展需要，2026年我國重新啟動了鋼材出口許可證製度，結合2025年7月份出台的出口納稅申報新規，市場一直關注的“買單出口”今年基本上被堵死。鋼坯
、熱軋卷板低附加值產品的出口短期也會受到直接影響。若3月份之後政策效應顯現，則會對熱軋卷板價格形成階段性利空。

　　buguo，zheyizhengcedechutaiyehuiyouliangfangmianjijideyingxiang。yishikenengdaozhiguoneiwaigangcaijiachadelada。danshiyouyumeiyouchukouxukezhengdegangcaikenengyilvwufachukou，gangcaijianjiechukouyouwangzengjia
，jiangzaiyidingchengdushanggaishanzhizaoyedelirun。2025年機電產量出口同比增速達到8.4%，2026年預計仍會進一步增長。二是在歐洲CBAM（碳邊境調節機製）政策落地及國內出口許可證政策的背景下，要實現出口的增長必須提高產品附加值，這有利於告別傳統的“以價換量”的鋼材出口模式。

　　近幾年雖然製造業用鋼需求占比穩步提升，但相關品種的產能增長也比較快，導致庫存水平一直居高不下。根據相關數據，2025年熱軋卷板淨新增產能約為1790萬噸，產能總量達到3.8億噸
；2026年預計仍有930萬噸產能投產。新增產能壓力還是比較大的。

　　但需要注意的是
，2025年的幾場重要會議均將綠色低碳轉型放在了十分重要的位置，同時2030年又是碳達峰的時點。在這種情況下
，筆者認為針對鋼材供給端的政策在2026年大概率收緊。

　　實際上，2025年是鋼鐵行業納入碳排放權交易市場的第一年
，2026年的碳配額將繼續依照碳排放強度控製的思路進行分配
，2027nianzhihoujiangduibiaoxingyexianjinshuipingyouhuapeiefenpeifangfa。ancibiaoshu

，tanpaifangdepeiedagailvyeshizhubushoujinde
，xingyeshengchanchengbenyehuijinyibutaisheng。yinci
，2026年供應增長力度或小於預期。

　　zongheyishangfenxi，duanqigangcaishichangdezhuyaoluojirengshihongguanyuqiheyuanliaobukuyinfadechengbenzhicheng
，jiazhichuyunaiyongpinxiaofeiwangji，rezhajuanbanjiagerenghuiyizhendangpianqiangweizhu，chunjieguohoucunzaijiadatiaozhengfengxian。

　　整體來看

，2026年(nian)製(zhi)造(zao)業(ye)韌(ren)性(xing)依(yi)然(ran)存(cun)在(zai)
，且(qie)在(zai)綠(lv)色(se)低(di)碳(tan)轉(zhuan)型(xing)背(bei)景(jing)下(xia)，供(gong)應(ying)收(shou)縮(suo)力(li)度(du)或(huo)加(jia)大(da)，出(chu)口(kou)許(xu)可(ke)證(zheng)的(de)實(shi)施(shi)短(duan)期(qi)雖(sui)對(dui)鋼(gang)材(cai)直(zhi)接(jie)出(chu)口(kou)形(xing)成(cheng)一(yi)定(ding)抑(yi)製(zhi)
，但(dan)中(zhong)期(qi)利(li)於(yu)出(chu)口(kou)質(zhi)量(liang)的(de)改(gai)善(shan)並(bing)能(neng)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)提(ti)升(sheng)製(zhi)造(zao)業(ye)利(li)潤(run)。所(suo)以(yi)2026年熱軋卷板價格再破新低的概率不大，大概率在3100元/噸～3600元/噸的區間內寬幅震蕩。