程鵬

　　市場逐步接受特朗普TACO交易（指在特朗普的關稅威脅導致市場下行時，投資者便押注他最終會退縮，股市將反彈，投資者通過逢低買入而獲利），中美關稅影響邊際減弱，隨著美聯儲降息預期升溫，市場風險偏好趨向於積極，對大宗商品估值水平形成提振
；國內貨幣、財政政策提前發力，存量政策托底

，增量政策仍存在較強預期，下半年宏觀麵對鐵礦石價格存在積極作用。

　　xiabannianguoneitiekuangshigongxujibenmianjiaonianchucunzaijiaodayuqicha，gonggeiduanshifangsudujixuqiuxiahuasudujundiyuyuqi
，xiabanniantiekuangshiguzhicunzaixiangshangxiufuqudong。

　　供應方麵，受第1季度颶風、高gao降jiang雨yu量liang及ji產chan能neng投tou放fang不bu及ji預yu期qi的de影ying響xiang，主zhu流liu礦kuang整zheng體ti供gong應ying增zeng速su同tong比bi下xia滑hua
，進jin口kou端duan增zeng量liang顯xian著zhu下xia降jiang
，其qi中zhong巴ba西xi非fei主zhu流liu礦kuang進jin口kou下xia滑hua速su度du更geng為wei明ming顯xian。海hai關guan總zong署shu數shu據ju顯xian示shi，5月份我國進口鐵礦石量為9813.0萬噸
，環比減少4.92%，同比增長4.06%。1月—5月份
，我國進口鐵礦石量為48641.0萬噸
，同比減少5.2%，其中自澳大利亞
、巴西及非澳巴地區進口鐵礦石量分別同比下降2.29%、9.54%及9.81%。

　　2025年四大礦山合計發運增量調降為550萬噸，較年初市場普遍預期增加2000萬噸～2500萬噸，存在較大幅度的預期差。巴西淡水河穀發運增量約為500萬噸（按銷量口徑對比），第1季(ji)度(du)北(bei)部(bu)係(xi)統(tong)受(shou)到(dao)許(xu)可(ke)證(zheng)限(xian)製(zhi)及(ji)強(qiang)降(jiang)雨(yu)的(de)影(ying)響(xiang)，但(dan)得(de)益(yi)於(yu)出(chu)售(shou)了(le)前(qian)期(qi)為(wei)應(ying)對(dui)北(bei)部(bu)係(xi)統(tong)雨(yu)季(ji)發(fa)運(yun)限(xian)製(zhi)而(er)建(jian)立(li)的(de)庫(ku)存(cun)，銷(xiao)量(liang)不(bu)降(jiang)反(fan)增(zeng)。澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)力(li)拓(tuo)受(shou)第(di)1季度3次颶風影響（影響量約為1300萬噸）

，當前發運量有所回補但整體同比下降，預計全年發運減量約為500萬噸至目標低位（3.23億噸～3.38億噸）。必和必拓發運量基本持平，在南坡礦項目（South Flank）於2024財年完成產能爬坡後
，已有項目生產力的提升仍然使其產量保持穩步釋放。FMG（福德士河）發運量增加600萬噸
，FMG的高品鐵礦石項目釋放產能不及預期
，據FMG披露，鐵橋項目預計將在2026財年交付1000萬噸～1200萬噸的鐵精粉
，並在2027財年下半年達到1600萬噸～2000萬噸的年產量，FMG還預計將在2028財年達到鐵橋項目最初設計的2200萬噸年產量。

　　在(zai)非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)方(fang)麵(mian)

，主(zhu)要(yao)受(shou)礦(kuang)價(jia)走(zou)弱(ruo)影(ying)響(xiang)，我(wo)國(guo)進(jin)口(kou)非(fei)主(zhu)流(liu)礦(kuang)出(chu)現(xian)較(jiao)大(da)程(cheng)度(du)減(jian)量(liang)，預(yu)計(ji)下(xia)半(ban)年(nian)將(jiang)延(yan)續(xu)偏(pian)弱(ruo)趨(qu)勢(shi)。進(jin)口(kou)南(nan)非(fei)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)量(liang)相(xiang)對(dui)穩(wen)定(ding)（進口量同比增加128.1萬噸，增幅為7.80%）
，印度鐵礦石出口再度表現出強烈的價格敏感性（我國自印度進口的鐵礦石量同比減少994.5萬噸，降幅為46.08%），烏克蘭自2023年第4季度恢複鐵礦石出口後供給穩定上升（我國自烏克蘭進口的鐵礦石量同比增加50.4萬噸，增幅為7.53%），秘魯由於物流中斷事件鐵礦石出口量有所下滑（我國自秘魯進口的鐵礦石量同比減少265.2萬噸，降幅為23.63%），自去年第4季度開始伊朗鐵礦石出口明顯減少（我國自伊朗進口的鐵礦石量同比減少272.7萬噸，降幅為53.1%）。

　　國guo產chan礦kuang方fang麵mian
，受shou價jia格ge下xia跌die影ying響xiang，國guo內nei礦kuang企qi停ting產chan檢jian修xiu次ci數shu增zeng多duo
，疊die加jia新xin增zeng產chan能neng投tou放fang不bu及ji預yu期qi，國guo產chan礦kuang端duan供gong應ying持chi續xu低di迷mi，貢gong獻xian邊bian際ji減jian量liang。據ju相xiang關guan機ji構gou調tiao研yan統tong計ji，5月份全國433家鐵礦山企業鐵精粉產量為2406.6萬噸
，同比減少260.2萬噸，降幅為9.76%。1月—5月份，全國累計鐵精粉產量為11444.9萬噸，同比減少1064.5萬噸

，降幅為8.51% 。2025年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)國(guo)產(chan)礦(kuang)供(gong)應(ying)處(chu)於(yu)季(ji)節(jie)性(xing)下(xia)降(jiang)周(zhou)期(qi)
，價(jia)格(ge)對(dui)國(guo)產(chan)礦(kuang)產(chan)量(liang)釋(shi)放(fang)仍(reng)有(you)壓(ya)製(zhi)
，疊(die)加(jia)近(jin)期(qi)安(an)全(quan)生(sheng)產(chan)檢(jian)查(zha)趨(qu)嚴(yan)


，並(bing)且(qie)國(guo)產(chan)礦(kuang)產(chan)能(neng)釋(shi)放(fang)進(jin)度(du)緩(huan)慢(man)，預(yu)計(ji)下(xia)半(ban)年(nian)國(guo)產(chan)礦(kuang)供(gong)給(gei)環(huan)比(bi)同(tong)比(bi)保(bao)持(chi)下(xia)降(jiang)態(tai)勢(shi)。

　　綜合來看
，全年鐵礦石供給增量遠低於預期
，供給壓力相對減弱，全年預估主流礦山鐵礦石供應同比增加550萬噸，國產礦同比減少1700萬噸，非主流礦同比減少1400萬噸，合計同比減少2550萬噸。下半年供給增量主要來自主流礦山發運季節性增量

，供給端環比增量仍存在。

　　需求方麵，上半年國內需求整體處於曆史同期高位區間，鋼材出口端及國內基建、製造業增量彌補國內房地產用鋼需求下滑，疊加碳元素不斷讓利及廢鋼性價比趨弱，上半年國內鋼廠盈利率均處於近3年同期高位且持續處於盈利狀態，對鐵礦石需求形成支撐。據相關機構調研。全國247家鋼廠1月—5月份生鐵產量為35488.0萬噸，同比增加3.27%（1123.3萬噸）。筆者預估6月份生鐵產量為7260萬噸，同比增長1.3%，1月—6月份生鐵產量為42748.0萬噸，同比增長2.93%。下半年，在出口持續帶動及國內財政政策不斷落地的情況下，國內鐵礦石需求有望繼續保持偏高水平，全年生鐵產量約為8.43億噸，同比下降1%左右。

　　庫ku存cun方fang麵mian，上shang半ban年nian在zai供gong給gei端duan收shou縮suo和he國guo內nei需xu求qiu保bao持chi高gao韌ren性xing的de共gong同tong作zuo用yong下xia，國guo內nei港gang口kou持chi續xu去qu庫ku存cun，其qi中zhong澳ao礦kuang去qu庫ku存cun程cheng度du更geng高gao
，巴ba西xi礦kuang接jie近jin去qu年nian同tong期qi水shui平ping；gangchangduanrengchuyuzhudongqukucunzhouqi，zhuyaojiyuzhongduanxuqiubeiguanyuqijikucunfengxianguanlixuqiu。xiabannian，zairijuntieshuichanliangpingwenhuiluojixuqiuhuanbihuishengdeyuqixia，yujiquanniantiekuangshikucunjiangquyuleiji，dankucunyalihuidiyunianchuyuqi，yujiquanniangangkoukucunxiaofuleijizhi1.5億噸左右。

　　綜上所述，筆者預測，大連鐵礦石主力合約價格在690元/噸～790元/噸區間，對應外盤價格為91美元/噸～105美元/噸。

　　《中國冶金報》（2025年07月17日 03版三版）